文|新經(jīng)濟(jì)e線

6月10日晚間，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（中基協(xié)）在官網(wǎng)正式發(fā)布《基金管理公司績(jī)效考核與薪酬管理指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）。中基協(xié)稱，《指引》旨在規(guī)范基金管理公司績(jī)效考核與薪酬管理行為，健全公募基金行業(yè)長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，促進(jìn)基金管理公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展。

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，今年來(lái)公募行業(yè)頂層架構(gòu)設(shè)計(jì)日趨完善。今年4月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《高質(zhì)量發(fā)展意見(jiàn)》），該文件系公募基金行業(yè)頂層設(shè)計(jì)文件，明確了公募基金行業(yè)的發(fā)展方向。隨后，證監(jiān)會(huì)亦于今年5月20日發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《管理人辦法》）及其配套規(guī)則。

其中，《管理人辦法》核心內(nèi)容與《高質(zhì)量發(fā)展意見(jiàn)》一脈相承，是制度和執(zhí)行層面進(jìn)一步落實(shí)《高質(zhì)量發(fā)展意見(jiàn)》的體現(xiàn)。而《指引》則是《管理人辦法》發(fā)布后，公募行業(yè)首個(gè)落地的實(shí)施細(xì)則。

統(tǒng)計(jì)表明，公募基金規(guī)模在2021年底突破25萬(wàn)億元，在證監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的資管業(yè)務(wù)中占比達(dá)到41%，創(chuàng)下新高。若算上公募基金的專戶以及子公司業(yè)務(wù)，規(guī)模突破32萬(wàn)億元，已然成為全市場(chǎng)資管行業(yè)中規(guī)模占比最高的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)?？梢哉f(shuō)，上述一系列監(jiān)管舉措在資管行業(yè)中具備里程碑式的重要意義。

據(jù)悉，《指引》自發(fā)布之日起施行，基金管理公司應(yīng)當(dāng)按照本指引的要求，在2022年12月20日前對(duì)現(xiàn)有績(jī)效考核和薪酬管理工作進(jìn)行調(diào)整和完善。

健全長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制

據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，為健全公募行業(yè)長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，《指引》明確基金管理人應(yīng)建立健全覆蓋經(jīng)營(yíng)管理層和基金經(jīng)理等核心員工的長(zhǎng)期考核機(jī)制，并要求基金管理人嚴(yán)格執(zhí)行薪酬遞延制度，建立完善經(jīng)營(yíng)管理層和基金經(jīng)理等核心員工獎(jiǎng)金跟投機(jī)制，實(shí)施違規(guī)責(zé)任人員獎(jiǎng)金追索扣回制度，嚴(yán)禁短期激勵(lì)和過(guò)度激勵(lì)行為?？偨Y(jié)下來(lái)，《指引》從三大制度予以規(guī)范，分別包括薪酬遞延制度、獎(jiǎng)金跟投制度以及追索扣回制度。

來(lái)源：中基協(xié)官網(wǎng)

其中，在薪酬支付方面，基金管理公司應(yīng)當(dāng)建立實(shí)施績(jī)效薪酬遞延支付制度，明確適用人員范圍、期限和比例等?？?jī)效薪酬的遞延支付期限、遞延支付額度應(yīng)當(dāng)與基金份額持有人長(zhǎng)期利益、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況保持一致，遞延支付期限不少于3 年，遞延支付速度應(yīng)當(dāng)不快于等分比例。

績(jī)效薪酬遞延支付制度適用人員范圍包括但不限于董事長(zhǎng)、高級(jí)管理人員、主要業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人、分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人和核心業(yè)務(wù)人員。其中，高級(jí)管理人員、基金經(jīng)理等關(guān)鍵崗位人員遞延支付的金額原則上不少于40%。

此外，在獎(jiǎng)金跟投制度上，基金管理公司的高級(jí)管理人員、主要業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)將一定比例的績(jī)效薪酬購(gòu)買(mǎi)本公司或者本人管理的公募基金，并需遵守基金從業(yè)人員投資基金的期限限制。

具體來(lái)講，高級(jí)管理人員、主要業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)將不少于當(dāng)年績(jī)效薪酬的20%購(gòu)買(mǎi)本公司管理的公募基金，其中購(gòu)買(mǎi)權(quán)益類基金不得低于50%，但是公司無(wú)權(quán)益類基金等情形除外；基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)將不少于當(dāng)年績(jī)效薪酬的30%購(gòu)買(mǎi)本公司管理的公募基金，并應(yīng)當(dāng)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)本人管理的公募基金，但是由于其管理的基金處于封閉期等原因無(wú)法購(gòu)買(mǎi)的除外。基金經(jīng)理同時(shí)為高級(jí)管理人員、主要業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合前述要求。

與此同時(shí)，在追索扣回制度方面，基金管理公司應(yīng)當(dāng)建立嚴(yán)格的問(wèn)責(zé)機(jī)制增強(qiáng)薪酬管理的約束力，包括但不限于薪酬止付、追索與扣回等，明確相關(guān)人員未能勤勉盡責(zé)，對(duì)公司發(fā)生違法違規(guī)行為或經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)有責(zé)任的，公司按照制度的相關(guān)規(guī)定追究?jī)?nèi)部經(jīng)濟(jì)責(zé)任，可以停止支付有關(guān)責(zé)任人員薪酬未支付部分，并要求其退還相關(guān)行為發(fā)生當(dāng)年相關(guān)獎(jiǎng)金，或者停止對(duì)其實(shí)施長(zhǎng)效激勵(lì)等。問(wèn)責(zé)機(jī)制應(yīng)當(dāng)同樣適用于離職人員。

《指引》還稱，董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層的考核，公司對(duì)投研、銷售等關(guān)鍵崗位的考核，應(yīng)當(dāng)結(jié)合長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)、投資者長(zhǎng)期投資收益、合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)管理、職業(yè)道德水平等情況，不得將規(guī)模排名、管理費(fèi)收入、短期業(yè)績(jī)等作為薪酬考核的主要依據(jù)。

實(shí)際上，在此之前，多數(shù)基金公司考核往往以當(dāng)年規(guī)模和一年業(yè)績(jī)?yōu)橹?，在監(jiān)管督促建立長(zhǎng)期考核機(jī)制后，或?qū)⒏淖儾糠只鹱非蠖唐跇I(yè)績(jī)、規(guī)模排名、追熱點(diǎn)發(fā)產(chǎn)品等現(xiàn)象，有助于推動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)期投資理念的形成。

基民賺錢(qián)納入績(jī)效考核

不僅如此，除去長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)外，針對(duì)市場(chǎng)詬病的“基金賺錢(qián)、基民不賺錢(qián)”的現(xiàn)象，《指引》強(qiáng)調(diào)要將投資者實(shí)際盈利納入到績(jī)效考核中。具體的績(jī)效考核指標(biāo)應(yīng)當(dāng)包括經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)、合規(guī)風(fēng)控指標(biāo)和社會(huì)責(zé)任指標(biāo)。其中，經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)3 年以上長(zhǎng)周期考核情況、投資者實(shí)際盈利情況、投資研究等專業(yè)能力建設(shè)情況。

所謂長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)是指最近3 年或以上的投資收益情況?；鸸芾砉緫?yīng)當(dāng)根據(jù)投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略等，并結(jié)合業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，綜合考量風(fēng)險(xiǎn)收益情況。相關(guān)考核應(yīng)當(dāng)避免使用單一指標(biāo)，且應(yīng)當(dāng)弱化相對(duì)排名。基金經(jīng)理管理基金年限不滿3 年的，可以通過(guò)適當(dāng)降低相關(guān)業(yè)績(jī)權(quán)重等方式弱化該基金投資業(yè)績(jī)?cè)诳己酥械挠绊憽?/p>

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，在《指引》首度將基民賺錢(qián)納入績(jī)效考核后，基金公司所面臨的沖擊波在所難免。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，此舉將有助于改變公募行業(yè)的生態(tài)，提升基民獲得感。

截至2021年一季度末不同收益區(qū)間的客戶人數(shù)分布情況

另?yè)?jù)景順長(zhǎng)城基金、富國(guó)基金、交銀施羅德三家基金管理公司聯(lián)合研究制作、并攜手中國(guó)證券報(bào)聯(lián)合出品的《公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報(bào)告》顯示，截至2020 年12 月31 日以及2021 年3 月31 日，過(guò)去十五年，主動(dòng)股票方向基金業(yè)績(jī)指數(shù)累計(jì)漲幅分別高達(dá)1100.79%、910.68%，年化收益率分別為18.02%、16.67%，而對(duì)應(yīng)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，歷史全部個(gè)人客戶的平均收益率分別僅15.44%、8.85%，基民的收益相對(duì)基金的收益較低。

其中，超過(guò)60%的客戶盈虧集中在±10%之間，只有10%左右的客戶獲得了30%以上的收益，能夠獲得翻倍以上收益的客戶僅占比2.32%。同時(shí)，虧損超過(guò)30%的客戶也僅占1.01%。也就是說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)基金獲得較大幅度盈利和虧損的比例均不高，基金賺錢(qián)、基民“不怎么賺錢(qián)”現(xiàn)象較為明顯。

新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，在將投資研究等專業(yè)能力建設(shè)情況納入績(jī)效考核后，基金公司以往過(guò)度依賴“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式也將面臨改寫(xiě)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，后續(xù)明星基金經(jīng)理的個(gè)人IP將被弱化，更看重基金公司的平臺(tái)建設(shè)。參考海外基金公司Capital Group的發(fā)展經(jīng)歷，該公司較早便實(shí)施多元投資人管理團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化所有權(quán)，淡化基金經(jīng)理個(gè)人的影響力，避免明星基金經(jīng)理離職對(duì)基金組合以及基民的影響。

從投資角度出發(fā)，前期大多數(shù)基金經(jīng)理的方法論是“自下而上”選股，部分公司在宏觀、策略、行業(yè)比較等研究中投入較少，基于中觀思維或者宏觀思維的基金經(jīng)理更是很少。在監(jiān)管指引下，未來(lái)這部分研究將得到加強(qiáng)，一方面可以豐富基金經(jīng)理的投資策略或者投資風(fēng)格，另一方面在原來(lái)“自下而上”選股理念的方法論上，能夠加以其他宏觀或者中觀的維度進(jìn)行輔助，提升組合的收益風(fēng)險(xiǎn)比。

此外，就基金產(chǎn)品創(chuàng)新而言，蹭熱點(diǎn)、搶噱頭、賺規(guī)模的“偽創(chuàng)新”將遭到摒棄，而ETF、金融衍生品投資、個(gè)人零售債基、FOF/MOM 產(chǎn)品、中低波動(dòng)型產(chǎn)品、浮動(dòng)凈值型貨幣、ETF集合申購(gòu)業(yè)務(wù)、公募REITs、養(yǎng)老投資產(chǎn)品、管理人合理讓利型產(chǎn)品等監(jiān)管倡導(dǎo)的創(chuàng)新產(chǎn)品有望成為市場(chǎng)主流。