文|斑馬消費(fèi) 沈庹
當(dāng)國內(nèi)豬價逐漸回暖，眾多豬企正展望新一輪豬周期之際，江西養(yǎng)豬大王正邦科技卻走到懸崖邊緣。
2021年，公司巨虧近200億元，成為生豬養(yǎng)殖行業(yè)的虧損王。日前，超5億元商票逾期兌付，這家企業(yè)再次陷入風(fēng)暴之中。
5億商票難倒江西豬王
9日早間，正邦科技（002157.SZ）一則公告披露，超過5億元商票逾期兌付，一時引發(fā)軒然大波。
當(dāng)日開盤，公司股價即遭重挫6%，收盤跌幅7.32%，報收每股5.70元，總市值179.35億元。
公告披露，公司及子公司江蘇正邦養(yǎng)殖等11家企業(yè)，截至當(dāng)日逾期未兌付商票余額合計5.42億元。其中，上市公司名下逾期未兌付規(guī)模5.174億元。
公司稱，將持續(xù)與債權(quán)人協(xié)商，妥善處理相關(guān)事項(xiàng)。
在4月份，公司首次發(fā)生商票逾期兌付事件，當(dāng)時逾期金額1.02億元；至5月底商票逾期規(guī)模增至4.79億元。
這家企業(yè)之所以備受關(guān)注，一方面是去年巨虧188.2億元，創(chuàng)下行業(yè)之最。另外，今年一季度公司再次出現(xiàn)虧損，虧損高達(dá)24.33億元。
作為頭部養(yǎng)豬企業(yè)之一，公司股價在二級市場表現(xiàn)低迷，昨日股價收盤相比今年初已近腰斬，市值較高峰時期已縮水近7成。
為緩解債務(wù)，公司已在5月份終止2020年非公開發(fā)行股票的投資項(xiàng)目，將結(jié)余資金36億元永久轉(zhuǎn)為補(bǔ)充流動資金。
不過，這觸發(fā)了可轉(zhuǎn)債回售條款，公司需要將“正邦轉(zhuǎn)債”回售，涉及資金16億元，這對正邦科技無疑是雪上加霜。
豬沒長肥急出欄
今年以來，生豬價格開始逐步回暖，甚至出現(xiàn)“七連漲”局面，一部分豬企已著手應(yīng)對新一輪豬周期布局生豬產(chǎn)能，正邦科技卻在疲于應(yīng)對現(xiàn)金流危機(jī)。
去年以來，公司不斷下調(diào)出欄商品豬均重，對于資金的渴求程度顯露無疑。
在去年8月之后，公司商品豬出欄均重明顯低于110公斤的行業(yè)平均水平，這一趨勢延續(xù)到今年5月。
甚至，公司在今年4月、5月出欄均重跌破百公斤，分別為86.96公斤、86.58公斤，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期公司商品豬140公斤的出欄均重。
同時，公司商品豬銷售均價長期低于養(yǎng)殖成本紅線。今年一季度，公司生豬育肥完全成本為每公斤20元，剔出各項(xiàng)費(fèi)用后養(yǎng)殖成本為每公斤16.45元。而自去年6月開始，公司商品豬銷售均價均低于每公斤16元。今年3月甚至低至11.30元/公斤。
除了讓生豬提前出欄之外，公司還通過變賣資產(chǎn)、與其他企業(yè)合作，以緩解流動性問題。
今年2月，公司將3家飼料子公司股權(quán)和5家飼料企業(yè)的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給大北農(nóng)（002385.SZ），將回籠20億元至25億元資金。
今年1月，控股股東正邦集團(tuán)與江西鐵路航空投資集團(tuán)簽訂合作不低于100億元的合作，正邦科技與雙匯發(fā)展（000895.SZ）、廈門建發(fā)股份簽訂戰(zhàn)略合作，在生豬輸出、供應(yīng)鏈等方面有了穩(wěn)定的合作伙伴。
擴(kuò)張埋隱患
多年前，正邦科技主業(yè)是飼料業(yè)務(wù)，涉足生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)還是在2007年上市之后。
2010年，正值新舊豬周期更迭，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入占公司收入比重還不到10%。在這之后，公司在生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)上的激進(jìn)擴(kuò)張讓行業(yè)咋舌。
2017年是公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)跨越式發(fā)展之年，生豬出欄量達(dá)342.25萬頭，同比增長51.14%，躍居生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)前三。
2019年，公司通過引進(jìn)美系、法系及加系種豬進(jìn)一步提速，同時建設(shè)和租賃豬場擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模，當(dāng)年公司生物性資產(chǎn)達(dá)51億元，同比大增3.6倍。當(dāng)年，全國生豬出欄量減少21.56%，公司生豬出欄量同比增長4.41%，達(dá)到578.4萬頭。
2020年，公司再度豪賭養(yǎng)豬業(yè)務(wù)，從搶母豬到搶仔豬到搶人才，還大力融資輸血養(yǎng)豬業(yè)，并在當(dāng)年發(fā)行一筆16億元可轉(zhuǎn)債，還發(fā)布一宗總額75億元定增預(yù)案，其中近28億元用于養(yǎng)豬。
豪橫擴(kuò)張態(tài)勢之下，2020年公司實(shí)現(xiàn)生豬銷售量955.97萬頭，僅次于牧原股份（002714.SZ）。當(dāng)年，公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)491.7億元、歸母凈利57.44億元，超過上市以來所有財年利潤之和。
得益于豬價和出欄量上漲，公司生豬養(yǎng)殖收入在2020年首次超過飼料主業(yè)。在胡潤2020百富榜單上，公司實(shí)控人林印孫以320億元財富成為江西首富。
但隨之而來的行業(yè)寒冬，打了林印孫一個措手不及。
截至今年一季度末，公司現(xiàn)有貨幣資金30.73億元，遠(yuǎn)難覆蓋短期借款121.5億元和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債40.11億元。