文|雪豹財(cái)經(jīng)社 閆學(xué)功 高旭洋
編輯|吳亦名
美國(guó)科技股的“圖騰”要改頭換面了。
“FAANG時(shí)代終結(jié)在望，MANTA時(shí)代正在來(lái)臨。”今年5月，知名資產(chǎn)管理集團(tuán)GAM的明星基金經(jīng)理Mark Hawtin對(duì)外拋出一份新預(yù)言。
FAANG是美國(guó)五大科技公司的縮寫(xiě)，即Facebook、亞馬遜(Amazon)、蘋(píng)果(Apple)、奈飛(Netflix)和谷歌(Google)。
而在新近冒出的MANTA一詞中，亞馬遜、蘋(píng)果保持不變，微軟(Microsoft)、英偉達(dá)(NVIDIA)和特斯拉(Tesla)代替了Facebook、奈飛和谷歌。
美國(guó)科網(wǎng)巨頭正經(jīng)歷著輪替，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)格局的變化來(lái)得更早：“新BAT”中，字節(jié)取代了曾經(jīng)的百度，阿里騰訊則守擂成功。
可別小覷這幾個(gè)縮寫(xiě)字母的組合：FAANG一度左右標(biāo)普500指數(shù)的升降，BAT則勾連起一張龐大的網(wǎng)，在產(chǎn)品矩陣、流量入口和投融資等領(lǐng)域筑起連城堡壘。
影響中美兩國(guó)投資風(fēng)向的科網(wǎng)巨頭名單都出現(xiàn)了變化，有人掉隊(duì)，有人長(zhǎng)青。興衰背后，有哪些異同的邏輯？
新的黃金名單
FAANG的起源，能夠追溯到2013年。美國(guó)知名財(cái)經(jīng)節(jié)目主持人Jim Cramer，以Facebook、亞馬遜、奈飛、谷歌首字母為縮寫(xiě)組成了新詞“FANG”，隨后又在2017年加入了蘋(píng)果，成為了FAANG。這個(gè)詞被市場(chǎng)廣泛接受，華爾街也長(zhǎng)年跟蹤五大巨頭對(duì)市場(chǎng)的影響。
在國(guó)內(nèi)，BAT一詞的由來(lái)，歷史則更為悠久。至少在2010年以前，“遠(yuǎn)古”的PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，百度、阿里、騰訊三家互聯(lián)網(wǎng)巨頭就已在坊間并稱為“BAT”。
如今，MANTA欲取FAANG而代之，新BAT也早已誕生。如前文所述，MANTA指的是微軟、蘋(píng)果、英偉達(dá)、特斯拉和亞馬遜；新BAT的王座則由字節(jié)、阿里和騰訊坐穩(wěn)。
新上位的幾家公司近期都有著不俗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。英偉達(dá)2022年財(cái)年全年（截至2022年1月30日）營(yíng)收269.14億美元，同比增長(zhǎng)61%；凈利潤(rùn)97.75億美元，同比增長(zhǎng)125%，均超市場(chǎng)預(yù)期。
特斯拉2021年全年的凈利潤(rùn)“光速”上漲：同比增長(zhǎng)554.8%至56.44億美元。2022年Q1，特斯拉凈利潤(rùn)依然保持增勢(shì)，同比增長(zhǎng)607%至32.8億美元。
而微軟盡管已是市值超2萬(wàn)億美元的龐然大物，卻依然保持著漂亮的增長(zhǎng)曲線。據(jù)微軟2022年第三財(cái)季（2022年Q1）財(cái)報(bào)，微軟生產(chǎn)力與商業(yè)流程、智能云以及個(gè)人計(jì)算三大業(yè)務(wù)的表現(xiàn)均超預(yù)期。
其中最性感的Azure（微軟云）營(yíng)收114.5億美元，首次超越Office全線業(yè)務(wù)（112億美元），成為微軟的吸金之王，也正是在Azure的增速推動(dòng)下，智能云同比增長(zhǎng)26%成微軟增速最快的業(yè)務(wù)。
擠掉百度登上新BAT王座的字節(jié)跳動(dòng)，雖然還未上市，但據(jù)胡潤(rùn)《全球獨(dú)角獸排行榜》，2019年-2021年，字節(jié)已連續(xù)3年蟬聯(lián)全球第一獨(dú)角獸稱號(hào)，這頭巨獸最新的估值是2.25萬(wàn)億元人民幣，是百度市值的6.8倍，甚至超過(guò)了目前阿里的市值（約17284億元）。
資本市場(chǎng)殘酷之處在于，即使一時(shí)身居王座，但仍要不斷面臨新秀們的挑戰(zhàn)。
市場(chǎng)永遠(yuǎn)喜新厭舊
資本市場(chǎng)的貪婪在于，永遠(yuǎn)要求標(biāo)的公司擁有新的可能性。
BAT及FAANG改弦更張后，有四家公司被淘汰出局，分別為百度、Meta（原Facebook）、谷歌及奈飛。四家公司并非單純因?yàn)闃I(yè)績(jī)滑坡而慘遭投資人拋棄，更多的還是因?yàn)樽陨淼牡诙鲩L(zhǎng)點(diǎn)較弱，讓資本看不見(jiàn)新希望。
上述四家公司的共同特點(diǎn)是，營(yíng)收過(guò)于依賴某單一業(yè)務(wù)。如百度、谷歌和Meta三家做廣告生意的公司，按最新財(cái)報(bào)，廣告業(yè)務(wù)分別占其總營(yíng)收的73%、80%和96.7%。流媒體平臺(tái)的佼佼者奈飛，會(huì)員服務(wù)更是幾乎貢獻(xiàn)了全部營(yíng)收。
如此過(guò)度倚重某項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，除了讓投資人看不見(jiàn)新的增長(zhǎng)引擎外，還容易遭受外界因素的影響。
近年來(lái)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行，電商、教育等從前的廣告投放大戶紛紛收緊支出，廣告行業(yè)整體遇冷。谷歌母公司Alphabet營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速分別從2021年Q1的34.4%和162.3%，驟降至今年Q1的23%和-8.3%。
Meta兩組數(shù)字分別從去年同期的47.6%、93.7%降至今年Q1的6.64%及-21.4%。
在收入上完全倚賴會(huì)員費(fèi)的奈飛，在宅家經(jīng)濟(jì)減弱，勁敵迪士尼、HBO下場(chǎng)，地緣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)等不利影響下，更是陷入了十余年未見(jiàn)的用戶出逃、凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)泥沼。奈飛宣布預(yù)計(jì)2022年Q2用戶將再下降200萬(wàn)時(shí)，股價(jià)單日暴跌35%，在發(fā)布Q1財(cái)報(bào)后不到30個(gè)交易日內(nèi)累跌超43%。
業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展，不但是尋求新可能的增長(zhǎng)之矛，也是抵御外來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定之盾。繼續(xù)留在名單中的另外四家公司均擅長(zhǎng)于這一套攻守之道。
騰訊的營(yíng)收三駕馬車(chē)為增值業(yè)務(wù)、FBS（金融科技與企業(yè)服務(wù)）以及廣告業(yè)務(wù)，占比最大的增值服務(wù)包含社交和游戲，但也僅占總營(yíng)收的54%。
而電商起家的亞馬遜經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，業(yè)務(wù)更為多元化且均衡，最大的電商業(yè)務(wù)僅占總營(yíng)收的44%，此外亞馬遜還經(jīng)營(yíng)著實(shí)體店、第三方賣(mài)家服務(wù)、訂閱服務(wù)、AWS等業(yè)務(wù)。其中作為全球第一云的AWS業(yè)務(wù)，僅占亞馬遜16%營(yíng)收，便貢獻(xiàn)了總凈利潤(rùn)的80%。
即使是大眾心中偏硬件制造的蘋(píng)果公司，本質(zhì)上也是一家軟硬件結(jié)合的公司，其當(dāng)家主力iPhone營(yíng)收占比為52%，而軟件服務(wù)則貢獻(xiàn)了超20%的營(yíng)收。
再看阿里，盡管中國(guó)商業(yè)業(yè)務(wù)占據(jù)總營(yíng)收的69%，但其業(yè)務(wù)也已遍及云、菜鳥(niǎo)、本地生活、數(shù)字媒體等板塊。尤其是云業(yè)務(wù)成為阿里新的增長(zhǎng)引擎，據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，截至2021年，中國(guó)云市場(chǎng)中，阿里云市場(chǎng)份額37%繼續(xù)保持第一。
也正是基于多點(diǎn)開(kāi)花的業(yè)務(wù)分布，市場(chǎng)依然看好留在名單中的巨頭們?nèi)ふ腋嗟娜?，這些巨頭也確實(shí)能夠更好地抓住風(fēng)口。如騰訊、阿里和亞馬遜都開(kāi)始飛上“云端”，蘋(píng)果則傳出了進(jìn)軍AR/VR甚至造車(chē)的戰(zhàn)略意圖，這些都離不開(kāi)蘋(píng)果多年來(lái)在軟硬件一體化上的布局。
資本苦尋后浪
細(xì)究新拿到名單入場(chǎng)券的字節(jié)、特斯拉、英偉達(dá)及微軟，它們要么是受資本青睞的新寵，要么是老樹(shù)煥發(fā)新生。
字節(jié)和特斯拉是近年來(lái)短視頻與新能源汽車(chē)兩大風(fēng)口行業(yè)的頭部公司。字節(jié)旗下的抖音日活超6.7億，是同賽道第二名快手的兩倍多。字節(jié)還利用短視頻優(yōu)勢(shì)席卷了海外市場(chǎng)，Tik Tok 2021年9月便宣布月活突破10億，為達(dá)成這一目標(biāo)，F(xiàn)acebook和Instagram都用了8年之久，而Tik Tok僅用了不到三年。
特斯拉以2021年近百萬(wàn)輛（93.62萬(wàn)）的交付量遙遙領(lǐng)先同業(yè)公司，在2021年10月成為全球首個(gè)市值破萬(wàn)億美元的車(chē)企，甚至超過(guò)了全球11家傳統(tǒng)車(chē)企（大眾、寶馬、福特等）的市值總和。馬斯克當(dāng)時(shí)稱，“特斯拉市值從1000億美元漲到10000億美元僅用了21個(gè)月?！?/p>
除公司盈利能力外，資本市場(chǎng)更關(guān)心預(yù)期。
而新能源汽車(chē)的風(fēng)口顯然并未過(guò)去，在全球?qū)崿F(xiàn)碳中和目標(biāo)，一些傳統(tǒng)車(chē)企甚至已開(kāi)始完全轉(zhuǎn)向新能源汽車(chē)生產(chǎn)的當(dāng)下，特斯拉的先發(fā)優(yōu)勢(shì)將更為明顯。像對(duì)待當(dāng)年電商行業(yè)的亞馬遜、廣告行業(yè)的谷歌那樣，資本市場(chǎng)也在向各自領(lǐng)域的引領(lǐng)者拋出橄欖枝。
老樹(shù)開(kāi)新枝，考驗(yàn)的是一家商業(yè)機(jī)構(gòu)持續(xù)迭代營(yíng)收結(jié)構(gòu)的能力。
靠顯卡生意做到全球GPU之王的英偉達(dá)，最大營(yíng)收來(lái)源已是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，受益于全球云轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，該業(yè)務(wù)已連續(xù)三個(gè)季度增速超過(guò)50%。英偉達(dá)CEO黃仁勛在最新財(cái)報(bào)中表示，“預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)中心還將創(chuàng)新高，對(duì)下半年懷有熱情與期待?！?/p>
微軟曾經(jīng)是PC時(shí)代的霸主，但在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代來(lái)臨時(shí)，很長(zhǎng)一段時(shí)間都陷入低谷，這家曾經(jīng)全球市值第一的公司一度被市場(chǎng)認(rèn)為“廉頗老矣”。但在2020年，微軟時(shí)隔16年再度奪回全球市值第一的寶座。
這背后的逆襲之旅靠的是微軟新CEO納德拉大刀闊斧的改革，上任后微軟放棄收購(gòu)諾基亞，同時(shí)轉(zhuǎn)向云端，構(gòu)建智能云平臺(tái)及個(gè)性化計(jì)算。在微軟目前的營(yíng)收來(lái)源中，也是三駕馬車(chē)并駕齊驅(qū)，成立已47年的微軟在投資人眼中重新煥發(fā)了年輕人的光彩。
事實(shí)上，放眼整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)，不但科技明星股的名單被投資人們寫(xiě)寫(xiě)劃劃，甚至整個(gè)科技股都不再受到專寵。
在華爾街，已經(jīng)有了新的FAANG：F代表燃料(Fuel) 、A代表農(nóng)業(yè)(Agriculture) 、A代表航空航天（Aerospace ）、N代表核力量（Nuclear Power）、G代表黃金（Gold）。
在互聯(lián)網(wǎng)寒冬及地緣戰(zhàn)爭(zhēng)等因素影響下，資本更愿將眼光放在基礎(chǔ)能源股上。
今年以來(lái)，受油價(jià)、天然氣價(jià)格猛漲推動(dòng)，標(biāo)普500指數(shù)能源板塊已累漲55.7%，?？松梨诤脱┓瘕埥衲暌詠?lái)分別上漲了57%和49%，西方石油公司更是漲超120%。作為對(duì)比，同期的標(biāo)普500指數(shù)下跌13.3%。
能源股的良好表現(xiàn)也吸引了眾多投資人出手，巴菲特在2022年股東大會(huì)上披露，在3月以70億美元收購(gòu)了西方石油公司14%的流通股份。股神表示，找到了良好的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。芒格也稱，終于找到一個(gè)比美國(guó)國(guó)債更值得的投資。此外巴菲特還增持了雪佛龍石油1.2億股，能源股在巴菲特的持倉(cāng)比例已由去年Q4的1.36%升至今年Q1的9.26%。
能源股也是今年Q1黑石的第一重倉(cāng)股份，占比高達(dá)62%。量子基金前投資組合經(jīng)理、現(xiàn)擔(dān)任數(shù)十億美元家族辦公室Duquesne首席投資官的Drucken Miller，在今年Q1也開(kāi)始增持雪佛龍并建倉(cāng)CTRA等能源股。
資本市場(chǎng)沒(méi)有永遠(yuǎn)的王，當(dāng)年FAANG的確立，是以擠下90年代的四騎士（IBM、甲骨文、思科、微軟）為代價(jià)。而今MANTA冒頭、新FAANG躍躍欲試，資本看似花心，實(shí)則對(duì)擁有強(qiáng)勁增長(zhǎng)引擎或者遠(yuǎn)大“錢(qián)程”的新血，從不曾冷落。