文|每日財(cái)報(bào) 蘇鋒
國(guó)內(nèi)電解鋁市場(chǎng)正在趨向緊張。
本輪電解鋁處在以“低庫(kù)存+產(chǎn)能天花板+ 需求新舊動(dòng)能質(zhì)變切換”為核心特征的超級(jí)周期中，電解鋁企業(yè)的議價(jià)能力和盈利能力顯著提升。
01 上游供給步步緊縮
從全球鋁產(chǎn)能來(lái)看，我國(guó)產(chǎn)能增速極快，占比持續(xù)提高。2013 年，開(kāi)始我國(guó)鋁產(chǎn)能占全球產(chǎn)能過(guò)半達(dá)50.9%，隨后占比仍在增加。2021年我國(guó)電解鋁有效產(chǎn)能約為4485.9萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)能的58.3%，產(chǎn)能穩(wěn)居全球第一。
從產(chǎn)能規(guī)模的分布來(lái)看，2021年我國(guó)電解鋁生產(chǎn)企業(yè)共131 家，其中產(chǎn)能達(dá) 100萬(wàn)噸以上的企業(yè)有8家，產(chǎn)能在50萬(wàn)噸以上100萬(wàn)噸以下的企業(yè)有23家，產(chǎn)能規(guī)模在50萬(wàn)噸以下的企業(yè)有58家，停產(chǎn)企業(yè)42家。
截至2022年3月，行業(yè)中產(chǎn)能排名靠前的5家企業(yè)分別為魏橋鋁電、農(nóng)六師鋁業(yè)、信發(fā)集團(tuán)、東興嘉峪關(guān)、天山鋁業(yè)，占比分別為14.30%、3.99%、3.65%、2.99%、2.77%。行業(yè)集中度前5的公司總產(chǎn)能占全國(guó)產(chǎn)能27.70%，市場(chǎng)格局較為分散，行業(yè)集中度低。
2017年4月，我國(guó)出臺(tái)《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》，方案要求立即停建停產(chǎn)違規(guī)電解鋁生產(chǎn)項(xiàng)目。隨后在 2018 年1 月《關(guān)于電解鋁企業(yè)通過(guò)兼并重組等方式實(shí)施產(chǎn)能置換有關(guān)事項(xiàng)的通知》中，要求在2018年12月31日前，完成電解鋁產(chǎn)能置換。在兩項(xiàng)針對(duì)電解鋁產(chǎn)能的文件，以及后續(xù)的政策出臺(tái)后，我國(guó)電解鋁產(chǎn)能逐步明確。
政策執(zhí)行有力，新增產(chǎn)能大幅減少。
從新增產(chǎn)能來(lái)看，隨著2021年2月《關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目標(biāo)任務(wù)若干保障措施（征求意見(jiàn)稿）》的提出，電解鋁新增產(chǎn)能大幅減少，與2020 年新增產(chǎn)能197萬(wàn)噸相比，2021年僅新增17.5萬(wàn)噸。2022年，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，當(dāng)前未有任何重大新增項(xiàng)目。電解鋁行業(yè)新增項(xiàng)目的逐年下滑側(cè)面反映了當(dāng)前國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)正逐步向其產(chǎn)能天花板靠近，未來(lái)新項(xiàng)目審批或更加困難，行業(yè)供給側(cè)增長(zhǎng)有限。
2021年，我國(guó)電解鋁行業(yè)產(chǎn)能下降明顯，總產(chǎn)能為4607.2萬(wàn)噸，較2020年降低234.6萬(wàn)噸，降幅達(dá)4.8%。
開(kāi)工率方面，受山東、新疆、內(nèi)蒙等鋁生產(chǎn)大省能耗雙控政策的影響，電解鋁行業(yè)開(kāi)工率在2021年中持續(xù)下降，從 2021年4月的93.8%下降至2021年12 月的88.5%。其中，云南地區(qū)電解鋁生產(chǎn)受限電及枯水期影響嚴(yán)重，截至2021年12月當(dāng)?shù)仉娊怃X行業(yè)開(kāi)工率僅67.4%。
未來(lái)，隨著能耗雙控的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)期山東、新疆、內(nèi)蒙、云南等地的開(kāi)工率短期內(nèi)難以恢復(fù)，行業(yè)供給仍存限制。
02 下游需求持續(xù)提升
從年度數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年，我國(guó)電解鋁表觀消費(fèi)量約為3987.9萬(wàn)噸，較2020年同比提升約5.2%，6年CAGR為3.4%，鋁的需求正在逐步增加。
在我國(guó)鋁的下游行業(yè)中，需求量排名較為靠前的分別為建筑地產(chǎn)和交通運(yùn)輸、電力行業(yè)，消費(fèi)量占比分別為 27%、24%和 12%，合計(jì)占63%。
從鋁材在建筑領(lǐng)域的用途來(lái)看，最初鋁材在建筑中的使用多為門(mén)窗、墻面、屋面等，而隨著國(guó)內(nèi)建筑標(biāo)準(zhǔn)的逐步提升，鋁材更為輕量化、易于縮短工期的特點(diǎn)逐步被建筑業(yè)所發(fā)掘，鋁材的用途逐步擴(kuò)展至活動(dòng)板房、網(wǎng)架結(jié)構(gòu)、建筑模板等多項(xiàng)領(lǐng)域。此外，在我國(guó)《有色金屬行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》中明確指出將進(jìn)一步提升我國(guó)高強(qiáng)鋁合金等材料競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)期未來(lái)我國(guó)建筑業(yè)用鋁將進(jìn)一步擴(kuò)大。
2021年，交通運(yùn)輸行業(yè)鋁需求量為957.3萬(wàn)噸，占總需求量的24%，相比2020 年910.0噸增加了47.3萬(wàn)噸，同比增加5.2%?？傮w來(lái)看，近三年我國(guó)交通運(yùn)輸行業(yè)的電解鋁需求量持續(xù)增長(zhǎng)，三年CAGR達(dá)10.5%。
從我國(guó)的汽車(chē)銷(xiāo)量來(lái)看，近年來(lái)國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量進(jìn)入了一定的平臺(tái)期，2021年汽車(chē)銷(xiāo)量為2627.5萬(wàn)輛，較上年小幅增長(zhǎng) 3.8%。但從汽車(chē)用鋁情況來(lái)看，汽車(chē)的發(fā)動(dòng)機(jī)、輪胎、換熱器、車(chē)架等多個(gè)組件中均含有鋁，在持續(xù)性的汽車(chē)輕量化進(jìn)程中，當(dāng)前單車(chē)用鋁量正在持續(xù)提升。
以美國(guó)為例，2020年美國(guó)單車(chē)用鋁量已達(dá)208.2千克，較2016年提高約 11.7%，CAGR 約2.8%。在我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量增速放緩的當(dāng)下，預(yù)期輕量化所帶來(lái)的單車(chē)用鋁量提升為國(guó)內(nèi)交運(yùn)行業(yè)鋁需求增長(zhǎng)的主要原因。
對(duì)于純電動(dòng)汽車(chē)，其額外增加的三電系統(tǒng)使得電動(dòng)車(chē)相比于燃油車(chē)大幅增重，從而影響其續(xù)航里程，因此實(shí)現(xiàn)電動(dòng)汽車(chē)輕量化極為重要。因此，成本適中、性能優(yōu)異的鋁材成為了電動(dòng)車(chē)輕量化的首選材料。
2022年，鋁的總需求量有望達(dá)到4263.2萬(wàn)噸。此外，在鋁產(chǎn)能政策約束下，即使產(chǎn)能利用率不斷提高，未來(lái)電解鋁產(chǎn)能將限制在4500萬(wàn)噸以下，供給增長(zhǎng)有限。在這種情景下，電解鋁的供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2022年達(dá)324.6萬(wàn)噸，產(chǎn)業(yè)參與者將持續(xù)受益。
在具體公司層面，神火股份長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)煤炭和鋁電業(yè)務(wù)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。公司電解鋁產(chǎn)能位于具有發(fā)電成本優(yōu)勢(shì)的新疆、云南地區(qū)，其中云南的電解鋁項(xiàng)目可以充分利用水電作為主要能源，符合我國(guó)生態(tài)文明建設(shè)的整體布局，具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)。
南山鋁業(yè)采用全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)模式，除具備較高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司自成立以來(lái)不斷健全產(chǎn)業(yè)鏈，向上下游延伸，構(gòu)建了以電力、氧化鋁、電解鋁、鋁擠壓材、鋁壓延材、鍛造及鋁精深加工為主體的產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)模式，有助于公司更好地控制產(chǎn)業(yè)鏈上下游成本、質(zhì)量。此外，公司還是國(guó)內(nèi)唯一一家實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)汽車(chē)板的企業(yè)。在新能源汽車(chē)的快速發(fā)展下，汽車(chē)鋁板需求持續(xù)旺盛，其作為蔚來(lái)、廣汽新能源、北汽新能源等的主要供應(yīng)商，銷(xiāo)量持續(xù)增加。
云鋁股份是國(guó)內(nèi)最大的綠色鋁供應(yīng)商，是中國(guó)有色金屬行業(yè)以及中國(guó)西部地區(qū)工業(yè)企業(yè)中唯一一家“國(guó)家環(huán)境友好企業(yè)”， 公司生產(chǎn)用電結(jié)構(gòu)中綠色電力占比達(dá) 85%，環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)最低。
總之，頭部有產(chǎn)能保障的電解鋁企業(yè)預(yù)計(jì)將在今后繼續(xù)保持高景氣。