文 | 藍(lán)媒匯財經(jīng) 藍(lán)忘機
編輯 | 藍(lán)妹兒
一家憑借賣數(shù)據(jù)線起家的公司準(zhǔn)備沖刺資本市場了。
6月2日，根據(jù)深交所披露的信息顯示，深圳市綠聯(lián)科技股份有限公司（以下簡稱“綠聯(lián)科技”）的創(chuàng)業(yè)板IPO申請已獲得受理，保薦機構(gòu)和主承銷商均為華泰聯(lián)合證券。
招股書顯示，準(zhǔn)備沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板的綠聯(lián)科技此次計劃募資15億元。其中，5.5億元用于產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目，1.1億元用于智能倉儲物流建設(shè)項目，3.92億元用于總部運營中心及品牌建設(shè)項目，4.5億元用于補充流動資金。
綠聯(lián)最開始身處深圳華強北，以為國外客戶生產(chǎn)、代工數(shù)據(jù)線的業(yè)務(wù)起家，經(jīng)過多年發(fā)展，綠聯(lián)已拓展出多樣化的產(chǎn)品品類，在國內(nèi)的3C配件市場中占據(jù)了一席之地。
不過，近幾年綠聯(lián)的營收雖然在不斷增長，但2021年卻陷入了“增收不增利”的境地。根據(jù)其招股書，2019-2021年，綠聯(lián)科技營業(yè)收入分別為20.45 億元、27.38億元和34.46億元，扣非后凈利潤分別達(dá)到了2.2億元、2.87億元和2.76億元。2021年，綠聯(lián)科技的營收增加了25.88%，扣非凈利潤下滑了3.82%。
與此同時，公司近年來毛利率下滑較快，2019年至2021年，綠聯(lián)科技的綜合毛利率分別為49.67%、38.01%和37.15%，短短兩年下降超過12個百分點。
此外，公司創(chuàng)始人曾賣老股給知名投資機構(gòu)高瓴、用作私人套現(xiàn)3億元，如今，高瓴資本為綠聯(lián)的第一大外部股東。
那么，綠聯(lián)有無自己的硬實力？“靠做數(shù)據(jù)線”就能上市，底氣何在？
1、做數(shù)據(jù)線起家，如何做到年營收34億的？
2009年，此時的綠聯(lián)創(chuàng)始人張清森已畢業(yè)兩年，他的第一份工作經(jīng)驗跟自己的大學(xué)所學(xué)專業(yè)國際金融有關(guān)：在一家名為深圳得星科技的公司里擔(dān)任外貿(mào)業(yè)務(wù)員。
得益于在上家公司所積累的外貿(mào)經(jīng)驗，為國外客戶代工和生產(chǎn)數(shù)據(jù)線成為綠聯(lián)最初的利潤來源，彼時昂貴的原廠數(shù)據(jù)線養(yǎng)活了包括綠聯(lián)在內(nèi)的不少創(chuàng)業(yè)公司。
代工業(yè)務(wù)時常會受到同行惡意競價的困擾，張清森開始轉(zhuǎn)向正在重推品牌戰(zhàn)略的天貓商城，并選擇自己開發(fā)磨具做自有產(chǎn)品、著力將客服作為重要部門來提升用戶體驗。
這樣的做法很快使綠聯(lián)在業(yè)內(nèi)打響了一定的知名度，如此前國內(nèi)高清電視的數(shù)據(jù)線多為1.8米的規(guī)格，綠聯(lián)很快開發(fā)出了能滿足更多消費者和使用場景的規(guī)格產(chǎn)品：0.5米、1米、1.5米、2米……
2014年，在中國電商之戰(zhàn)中敗下陣來的亞馬遜中國，開始將自身的業(yè)務(wù)重點轉(zhuǎn)向服務(wù)于中國買家的出口業(yè)務(wù)，看到這種形勢的變化綠聯(lián)也借此開辟和拓展了自己的海外業(yè)務(wù)。入駐亞馬遜中國半年后，綠聯(lián)在平臺上的單日銷售額便超過了2萬美金。
同年，綠聯(lián)通過了蘋果嚴(yán)苛的MFi（Made for iPhone / iPad / iPod）認(rèn)證，這也意味著綠聯(lián)生產(chǎn)的蘋果相關(guān)產(chǎn)品均能達(dá)到蘋果官方認(rèn)可的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，并能夠在產(chǎn)品包裝上印有MFi官方的認(rèn)證標(biāo)簽。
2015年，綠聯(lián)又將與自己產(chǎn)品密切相關(guān)的多家上游供應(yīng)商引入了自身所在的工業(yè)園區(qū)內(nèi)，大幅降低了產(chǎn)品成本。譬如深圳湘凡科技、菲炫電子科技和協(xié)源科技實業(yè)與綠聯(lián)都位于深圳市龍華區(qū)的龍城工業(yè)區(qū)內(nèi)，這三者均居于綠聯(lián)前五大供應(yīng)商之列。
經(jīng)過這些年的發(fā)展，除了營收占比超三分之一的傳輸類3C配件，音視頻類、充電類、移動周邊類和存儲類也是綠聯(lián)旗下的產(chǎn)品品類。電商銷售為綠聯(lián)主要的營收渠道，這點從其招股書中也能看到：過去三年，公司通過線上電商平臺實現(xiàn)的收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別高達(dá)82.41%、82.35%和 78.14%。
目前，綠聯(lián)境內(nèi)外銷售占比較為平衡，報告期內(nèi)，公司境外銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別約為43.49%、47.38%和46.09%。
2、過于依賴供應(yīng)商，綠聯(lián)有無硬實力？
雖然綠聯(lián)已取得了斐然的成就，但是在不少終端消費者眼中，還是會將其跟“賣數(shù)據(jù)線的”畫上等號。這樣的印象背后固然有認(rèn)知慣性在起作用，但翻看綠聯(lián)的招股書不難發(fā)現(xiàn)，綠聯(lián)在硬實力方面確實還有很大的提升空間。
根據(jù)其招股書可知，綠聯(lián)的產(chǎn)品主要是在自主研發(fā)的基礎(chǔ)上，采用以外協(xié)成品采購為主的模式，2019-2021年，公司外協(xié)生產(chǎn)金額占比分別為75.78%、76.10%和75.62%，非常依賴上游供應(yīng)商。
自有產(chǎn)能薄弱，綠聯(lián)也試圖改變過這種局面。據(jù)悉，近三年綠聯(lián)一直有自建工廠、擴(kuò)大產(chǎn)能的想法，但因為主營業(yè)務(wù)3C數(shù)碼配件迭代周期快，若是自建工廠將難以保證生產(chǎn)周期和出廠質(zhì)量，所以“無奈”的綠聯(lián)只能看到上游供應(yīng)商不斷做大。
過于依賴供應(yīng)商生產(chǎn)的模式顯然會成為企業(yè)經(jīng)營中的一個隱患，對此，綠聯(lián)在招股書中也并不諱言，表示若供應(yīng)商出現(xiàn)停工，或與該公司合作發(fā)生摩擦導(dǎo)致雙方合作關(guān)系提前終止，而公司亦未能及時更換合適的供應(yīng)商，則可能出現(xiàn)產(chǎn)品供應(yīng)延遲的情況，對該公司經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況造成不利影響。
除了自有產(chǎn)能薄弱、生產(chǎn)上較為依賴供應(yīng)商的模式所帶來的弊病外，更可能或者說已經(jīng)成為綠聯(lián)進(jìn)一步發(fā)展的掣肘的是另一大問題。
同樣根據(jù)綠聯(lián)的招股書，可發(fā)現(xiàn)相較于可比的上市公司安克創(chuàng)新、公牛集團(tuán)和海能實業(yè)，綠聯(lián)科技的研發(fā)費用率偏低。2019-2021年，綠聯(lián)科技的研發(fā)投入分別為0.64億元、0.95億元和1.56億元，占營業(yè)收入的比重分別為3.17%、3.47%和4.54%。
當(dāng)然，研發(fā)投入較少跟企業(yè)所處階段有關(guān)，但這樣的現(xiàn)狀使得綠聯(lián)無法拿到3C產(chǎn)品領(lǐng)域的高溢價，因為3C數(shù)碼配件品類眾多，核心技術(shù)有異，想要完成產(chǎn)品力的升級，必然要在人員和資金上大舉投入。沒有高溢價，也就意味著綠聯(lián)很難在短期內(nèi)突破性價比“魔咒”。
如果市場處于平穩(wěn)期，性價比產(chǎn)品自然有性價比產(chǎn)品的生存之道，但一旦遭遇上游成本普漲，利潤空間就會受到不小的侵蝕。
2021年，綠聯(lián)旗下的傳輸類成品、音視頻類成品和充電類成品采購單價漲幅分別達(dá)到了7.32%、15.77%和21.09%，整個報告期內(nèi)僅傳輸類成品單價略有下降。但在下游市場，綠聯(lián)產(chǎn)品的銷售價格的漲幅平均值只有2.19%，即采購成本漲幅大大超過終端銷售價格的漲幅，這也構(gòu)成了行文開頭提及的綠聯(lián)在2021年陷入“增收不增利”的主因。
3、極少引入外部投資，高瓴成最大外部股東
在本次沖擊資本市場前，擔(dān)任公司董事長一職的張清森為綠聯(lián)科技的第一大股東，直接持有公司187832050股股份，占公司總股本的50.3019%，為該公司控股股東和實際控制人。
出現(xiàn)在股東名單中的綠聯(lián)咨詢、綠聯(lián)和順、和順二號、和順三號、和順?biāo)奶枴⒑晚樜逄?、和順六號、和順七號和和順八號皆為公司員工持股平臺。
在此前的發(fā)展歷史中，綠聯(lián)鮮少引入外部投資，直到去年上半年，創(chuàng)始人靠著出售老股用作私人套現(xiàn)，情形才發(fā)生變化。
2021年4月，綠聯(lián)科技創(chuàng)始人張清森、聯(lián)合創(chuàng)始人陳俊靈分別將自己原有的3.7%和1.85%的股份，作價2億元和1億元轉(zhuǎn)讓給了高瓴資本旗下的高瓴錫恒，結(jié)合招股書中的現(xiàn)金流量表顯示的籌資活動吸收資金變化，可知這筆3億元屬于兩位公司創(chuàng)始人的私人套現(xiàn)，并未用作公司運營。
很快，綠聯(lián)科技又有了新的融資動作。2021年6月，高瓴錫恒再次向綠聯(lián)領(lǐng)投了2.5億元，深圳世橫、遠(yuǎn)大方略和堅果資本等機構(gòu)投資者分別跟投了2000萬元、1500萬元和1500萬元。本輪融資后，綠聯(lián)估值達(dá)到了57億元。這是綠聯(lián)首次向外界展示出的想要沖擊上市的明顯信號，長時間鮮少融資，在某個時間節(jié)點突然引入大牌機構(gòu)的注資，其間的意義不言而喻。
只是，引入外部投資，也勢必會產(chǎn)生“派系之爭”，綠聯(lián)內(nèi)部更是存在著不少裙帶關(guān)系。
有媒體報道，高瓴首次入股綠聯(lián)時曾安排顧劼翔作為董事，但顧劼翔后在沖刺上市的敏感時間點辭去了公司董事一職，對外的解釋是個人身體原因，補選的董事則為綠聯(lián)科技自身的嫡系——作為創(chuàng)始團(tuán)隊高管之一的陳艷。
董事方面，綠聯(lián)科技高級售后服務(wù)主管張碧娟為公司董事長張清森的妹妹，倉儲經(jīng)理李慶珍是張碧娟的配偶，外貿(mào)運營主管曾秋洋為公司監(jiān)事雷淑斌的配偶。
所以，在內(nèi)部高管和外部投資人的利益平衡上，在兼顧公平和效率的公司治理上，綠聯(lián)也多少給外界留下了生憂的空間。
從做數(shù)據(jù)線起家，到年營收達(dá)到34億元，綠聯(lián)搭上了電商紅利和品牌流量的班車，加之在產(chǎn)品端做出了一定的差異化和品牌化，所以從一眾做3C數(shù)碼配件的企業(yè)中殺出重圍，但未來想要走的更遠(yuǎn)，顯然還需要在包括產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)建、公司治理等方面更下功夫。
有人戲言，綠聯(lián)“干掉”了不少原先存在于深圳華強北賣線材的小檔口，但想要變得更強，綠聯(lián)需要“干掉”的還有很多。