文|投中網(wǎng) 喜樂
或許用不了多長時(shí)間，你喜歡的國外品牌都會在中國資本的收購下變成“國貨”。既然打不過它，就買下它，這一招釜底抽薪雖然常被人詬病，但有一說一的確好用。
沒有意外的話，2022年6月15日，非凡中國收購英國鞋履品牌Clarks的交易將會正式落地。這筆歷經(jīng)2年的收購案最終能夠順利落錘，還要多虧一家PE機(jī)構(gòu)——香港私募股權(quán)投資基金萊恩資本（LionRock Capital）。
Clarks是英國家喻戶曉的品牌，坊間有戲言稱“有一半英國人的第一雙鞋就來自于Clarks”，而萊恩資本早在2020年11月就以1億英鎊（約合人民幣8.3億元）獲得了Clarks51%的股權(quán)，成為后者的最大股東；其中非凡中國出資至多5400萬英鎊，為交易提供融資。
值得注意的是，李寧本人是萊恩資本的非執(zhí)行主席和LP，非凡中國是李寧品牌的第一大股東。
8.3億元，51%股權(quán)
用8.3億元的價(jià)格買下一個百億級體量的百年老品牌，李寧這頓操作的確猛如虎。
能夠以“小金額”抄底價(jià)換取“大品牌”控股權(quán)，這筆交易可以說是時(shí)也勢也。Clarks成立于1825年，距今也有將近200年的歷史了，據(jù)了解，在巔峰時(shí)期Clarks每年能賣出5400萬雙鞋，相當(dāng)于每分鐘有103雙鞋被賣出。
如果不是因?yàn)檫@兩年新冠疫情導(dǎo)致公司發(fā)展嚴(yán)重失調(diào)——根據(jù)官方數(shù)據(jù)，Clarks 2020/2021財(cái)年的虧損達(dá)到1.5億英鎊，李寧不一定能以這樣的價(jià)格買下這家百年品牌的控股權(quán)。
收購?fù)瓿珊?，非凡中國將和萊恩資本共同持有一家公司，間接持有Clark集團(tuán)51%的普通股，成為僅次于Topco的第二大股東；Clarks將成為非凡中國間接非全資附屬公司，品牌業(yè)績也將綜合入賬至非凡中國財(cái)務(wù)報(bào)表。
根據(jù)公告，非凡中國執(zhí)行董事李麒麟（李寧侄子）已經(jīng)任職Clark集團(tuán)董事長。而李寧也將按照以下方向采取發(fā)展Clarks業(yè)務(wù)的措施：一、提高成本及營運(yùn)效率；二、重新定義客戶分類及加強(qiáng)品牌建設(shè)；三、審閱分銷策略；四、重組企業(yè)組織；五、增加在亞洲，尤其是中國市場的市場份額。
由此，非凡中國旗下除了“LNG品牌”外，還擁有兩大境外品牌，包括香港服飾品牌堡獅龍、意大利百年奢華品牌Amedeo Testoni，妥妥的國際型公司。
有意思的是，在這筆收購案進(jìn)行的兩年中，Clarks財(cái)務(wù)狀況竟也扭虧為盈， 2021/2022財(cái)年公司實(shí)現(xiàn)盈利5300萬英鎊。
開辟第二增長曲線
李寧收購Clarks當(dāng)然是大手筆，但要論中國體育用品界的最大買家，還得是安踏體育。
2009年，安踏以3.32億元人民幣的價(jià)格，從百麗國際手中收購了意大利百年運(yùn)動品牌FILA（斐樂）在中國地區(qū)的商標(biāo)使用權(quán)和經(jīng)營權(quán)，自此開啟了一條“買買買”的經(jīng)營道路。
戶外運(yùn)動品牌始祖鳥（Arc’teryx），球類制造品牌威爾勝（Wilson）、高端滑雪品牌迪森特（Descente）等體育愛好者耳熟能詳?shù)钠放?，目前均屬安踏旗下。除安踏、李寧以外，特步和喬丹體育也在國際市場頻頻出手，中國資本在體育用品產(chǎn)業(yè)中的影響力可見一斑。
（安踏產(chǎn)品矩陣，來源：官網(wǎng)）
從結(jié)果論的角度來看，跨境并購確實(shí)是雙贏。
早年間，李寧在體育用品這個賽道一直是當(dāng)仁不讓的龍頭，但2008年奧運(yùn)會后的庫存危機(jī)讓安踏實(shí)現(xiàn)超車，從此坐穩(wěn)了國產(chǎn)運(yùn)動品牌一哥的寶座。2021年，安踏營收已達(dá)493.3億元，同比增長38.9%，連續(xù)八年保持增長，營收規(guī)模連續(xù)十年保持中國體育用品企業(yè)第一。同時(shí)，其市場占有率已超過阿迪達(dá)斯成為中國第二，僅次于耐克。能夠交出這份亮眼的成績單，斐樂可說是功不可沒。2021年，斐樂中國實(shí)現(xiàn)了218.22億元的收入，比起2009年僅0.77億的銷售額，增長近300倍，實(shí)現(xiàn)了指數(shù)級增長；營收占集團(tuán)總營收的44.2%，幾乎可說是安踏的半壁江山。
回顧安踏收購斐樂的時(shí)點(diǎn)，有幾個背景值得注意。
一是北京奧運(yùn)會剛過，國內(nèi)的體育熱潮逐漸冷卻，國產(chǎn)品牌需要新的增長點(diǎn)；二是次貸危機(jī)余波仍在，許多資產(chǎn)的“性價(jià)比”頗高。安踏在對的時(shí)間買下了對的標(biāo)的，這是成功的第一步。
而且，在買下斐樂時(shí)，安踏的思路就很清楚：要補(bǔ)足自己在高端市場的短板，將斐樂定位在高端里的“時(shí)尚”。過去，國產(chǎn)體育品牌一直很難甩開“低端”的品牌形象，對于行業(yè)的頭部玩家，改變這一形象是必須之舉。
李寧當(dāng)年選擇了通過研發(fā)、市場營銷等手段實(shí)現(xiàn)品牌自身升級，而安踏則選擇了更取巧的手段，通過收購來實(shí)現(xiàn)品牌升級、擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，進(jìn)而切入中高端市場。在當(dāng)年的中國市場，顯然是后者更簡單有效。
對于被收購的品牌來說，把自己的品牌資產(chǎn)交到深耕中國市場多年、更懂中國的企業(yè)手中也是利大于弊。從2009年在中國虧損經(jīng)營，到如今成為安踏的現(xiàn)金奶牛，易主安踏旗下的斐樂吃透了市場紅利。
李寧的這次收購，我覺得多少有些類如安踏過往的痕跡，但要實(shí)現(xiàn)同樣的成功并非易事。
一來，Clarks在中國的市場知名度遠(yuǎn)比當(dāng)年的斐樂要強(qiáng)，因此李寧的收購價(jià)格并不算超低價(jià)；其次，當(dāng)下的消費(fèi)市場與10多年前環(huán)境已大相徑庭，消費(fèi)者購物的渠道越來越廣、消費(fèi)選擇也越來越多，讓Clarks復(fù)刻斐樂的增長奇跡也絕非易事。
從公司品牌發(fā)展層面來看，如果要追趕安踏的成績，李寧必須開辟第二增長曲線，“買買買”只是第一步，如何在后續(xù)的經(jīng)營中實(shí)現(xiàn)品牌增值，才是對李寧最大的考驗(yàn)。
資本運(yùn)作者——李寧
到如今再把體操運(yùn)動員、奧運(yùn)冠軍的標(biāo)簽貼給李寧并不那么合適了，收購Clarks、出資做LP、聯(lián)合發(fā)起SPAC，這些商業(yè)行為已經(jīng)彰顯出李寧資本運(yùn)作的專業(yè)與實(shí)力。
做一個PE并不難，只要有錢有標(biāo)的就可以了，但要做一個有自己風(fēng)格的PE就不簡單了，光是將錢投給GP是不夠的，需要他懂市場、走在第一線，還需要他具備敏銳的嗅覺（sense）。
與其說李寧是李寧品牌的創(chuàng)始人，不如說今天的李寧已經(jīng)是一個合格且成熟的PE。而要分析李寧做投資的風(fēng)格和策略，我覺得可以從兩方面分析：1）萊恩資本在投什么；2）李寧在資本市場做了什么。
首先，萊恩資本是一家專業(yè)的PE機(jī)構(gòu)，2019年李寧出資6400萬美元（約合4億人民幣）成為萊恩資本的LP之一，之后萊恩便開啟了投資收購國際米蘭足球俱樂部、Clarks等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程。目前萊恩資本管理資產(chǎn)超過90億港元。
在萊恩資本的官網(wǎng)中，其表示介于團(tuán)隊(duì)擁有在大型消費(fèi)類跨國企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)，機(jī)構(gòu)主要投資消費(fèi)行業(yè)，除了以上兩家公司之外，萊恩資本還投過東南亞知名的移動出行和支付公司Go-JEK、國際知名的打車軟件Hailo、國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)家具零售商美樂樂、蘇寧體育、滴滴出行、陸金所等。
如果不是由李寧出資做LP，萊恩資本的名頭不會像今天這么響。作為一家較為低調(diào)的投資機(jī)構(gòu)，萊恩資本的投資風(fēng)格還是偏傳統(tǒng)和產(chǎn)業(yè)方向的。
其次，最值得注意和分析的還是李寧本人在做些什么。
除了出資做LP之外，李寧的種種動作都要比萊恩資本更高調(diào)和前衛(wèi)。比如，由李寧、萊恩資本、Astrapto共同發(fā)起的Trinity Acquisition在2022年除夕夜向港交所遞表，是香港最早申請的SPAC之一。事實(shí)上早在2021年3月Trinity就想在紐交所掛牌上市，募資規(guī)模預(yù)計(jì)為2.5億美元。
SPAC是什么？它堪稱是最快IPO的手段，被戲言為“上市盲盒”，這在很大程度上依賴于發(fā)起人的知名度和實(shí)力等。一位不愿具名的投資人告訴我，由于港股對SPAC監(jiān)管較嚴(yán)，投資者對于這些盲選股票會更看重公司背后的資源和背景。
正如Trinity Acquisition申請書中所說，本次申請?jiān)诟凵鲜械腟PAC將專注在中國有強(qiáng)大增長潛力并可受益于發(fā)起人及管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)運(yùn)營知識和能力的全球性消費(fèi)領(lǐng)域生活方式公司。
李寧選擇SPAC這條途徑，不難看出他是一個聰明的投資人，懂得利用自己的優(yōu)勢并讓其最大化。
此外還值得一提的是李寧賣咖啡這件事。2022年5月，李寧公司對外表示未來將在店內(nèi)提供咖啡服務(wù)，提升顧客在購物時(shí)的舒適度和體驗(yàn)感。
從最初的體操王子，到開公司賣鞋，再到做投資、賣咖啡，李寧似乎從未停下來過。做投資的小伙伴都知道，對于一名投資人來說，突破舒適圈是難而正確的事情，不過這放在李寧身上或許不那么恰當(dāng)——因?yàn)樗恢痹谕黄谱约骸?/p>
因此在諸多標(biāo)簽中，或許最適合李寧的，不是商業(yè)大佬，也不是知名LP，而是“李寧，一個成熟的資本運(yùn)作者”。
