文|略大參考 楊知潮
編輯|原野
今年3月，阿里巴巴的市值回到了七年前上市的原點(diǎn)。盡管相比于七年前，阿里巴巴的收入已翻了接近三倍。
市值與收入的不匹配背后，是阿里巴巴與干擾項(xiàng)和不確定性的對(duì)抗。至少?gòu)哪壳暗臄?shù)據(jù)來(lái)看，這種對(duì)抗還會(huì)繼續(xù)持續(xù)一段時(shí)間。
在股價(jià)回到原點(diǎn)的兩個(gè)月后，阿里巴巴交出了2022年第一季度（即2022財(cái)年第四財(cái)季）財(cái)報(bào)，主要指標(biāo)幾乎全面出現(xiàn)下滑：營(yíng)收增長(zhǎng)放緩、利潤(rùn)下跌、核心電商GMV微弱下滑、海外商業(yè)增長(zhǎng)下滑、阿里云增速下滑。
但同時(shí)，財(cái)報(bào)也披露了幾項(xiàng)超出外界預(yù)期的數(shù)據(jù)：阿里云首次盈利、多項(xiàng)業(yè)務(wù)虧損收窄、用戶量增長(zhǎng)近3000萬(wàn)。由于主要數(shù)據(jù)均超出彭博預(yù)期，財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，阿里巴巴股價(jià)上漲接近15%。
在互聯(lián)網(wǎng)大環(huán)境和零售端遭受疫情重創(chuàng)的一季度，阿里巴巴的降速并不出人意料。相反，在本地生活、菜鳥(niǎo)等領(lǐng)域的快速增長(zhǎng)，以及阿里云、大娛樂(lè)等板塊的利潤(rùn)率改善，使得外界看到阿里巴巴頑強(qiáng)的過(guò)冬能力，以及未來(lái)繼續(xù)增長(zhǎng)的可能性。
不過(guò)，由于新一波新冠疫情帶來(lái)的嚴(yán)重影響，本次財(cái)報(bào)中，阿里巴巴并未給出下一季度的業(yè)績(jī)指引，也沒(méi)有對(duì)即將到來(lái)的“618”大促提出明確銷售目標(biāo)。一定程度上，這也說(shuō)明阿里巴巴的短期未來(lái)仍然存在不確定性。
01 降速，但超出預(yù)期
阿里巴巴多條戰(zhàn)線出現(xiàn)了意料之中的降速。
第一季度，阿里巴巴收入為2040億元，同比增長(zhǎng)9%，歸屬于普通股股東的凈虧損為人民幣162.41億元，非IFRS凈利潤(rùn)197.99億，同比下降24%此前四個(gè)季度，阿里巴巴營(yíng)收增速為37%、34%、29.43%、9.7%，可以看出，在最近五個(gè)季度里，其營(yíng)收增放緩趨勢(shì)明顯。
落到各大業(yè)務(wù)板塊，增長(zhǎng)相對(duì)停滯的現(xiàn)象也很明顯。
占總收入70%的核心電商，即中國(guó)數(shù)字商業(yè)板塊收入增長(zhǎng)僅為8%，GMV甚至出現(xiàn)了微弱下滑。其中，以淘寶、天貓平臺(tái)收入為主的的客戶管理收入與上季度持平，全財(cái)年增長(zhǎng)為3%。而核心電商的增長(zhǎng)幾乎全部由盒馬、天貓超市為代表的直營(yíng)收入帶動(dòng)。
由于疫情對(duì)物流和消費(fèi)者需求的影響，以近場(chǎng)電商為主的直營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，達(dá)到725億元，同比增長(zhǎng)14%，甚至超過(guò)了非自營(yíng)收入。但相比于“平臺(tái)抽成”的客戶管理，直營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率更低。這也間接導(dǎo)致整個(gè)中國(guó)數(shù)字商業(yè)板塊經(jīng)調(diào)整EBITA利潤(rùn)率同比從30%下滑至23%。
國(guó)際商業(yè)板塊方面，一季度收入為143億元，同比增長(zhǎng)7%，低于上一季度18%的增長(zhǎng)率。國(guó)際消費(fèi)者新增500萬(wàn)，相比上季度1600萬(wàn)的新增，明顯下滑。
云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)為12%，而前四個(gè)季度的增長(zhǎng)率分別為36%、30%、33%、20%。
12%的新增數(shù)據(jù)低于此前四季，也遠(yuǎn)低于全財(cái)年的29%增長(zhǎng)率。不過(guò)，阿里云在一季度實(shí)現(xiàn)了成立以來(lái)的首次盈利，調(diào)整EBITA為盈利11.46億元，成為中國(guó)數(shù)字商業(yè)之外率先實(shí)現(xiàn)盈利的板塊。
本地生活板塊為本季度增長(zhǎng)最快的部分，收入達(dá)到104億元，同比增長(zhǎng)29%。但其中有去年7月高德地圖合并入該板塊的影響，并不能反映實(shí)際增長(zhǎng)。
除了本地生活，菜鳥(niǎo)的收入增長(zhǎng)也高達(dá)27%，為668億元。不過(guò)虧損有所擴(kuò)大，調(diào)整后EBITA為虧損14.35億元，而去年同期為8.13億元。
文娛板塊，即數(shù)字媒體及娛樂(lè)板塊收入為80億，同比下降了1%，但虧損有所收窄，從去年同期虧損27億元收窄至20億元。且由于88VIP會(huì)員計(jì)劃的促進(jìn)，優(yōu)酷日均付費(fèi)用戶規(guī)模同比增長(zhǎng)14%。
客觀來(lái)看，阿里全面降速的背后，存在著諸多干擾項(xiàng)。疫情嚴(yán)重影響了物流和電商訂單、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響了海外電商訂單數(shù)、Tiktok受到的數(shù)據(jù)安全限制使得阿里云失去了一位年交易額8億美元的大客戶。
財(cái)報(bào)會(huì)議中也提到，消費(fèi)需求的恢復(fù)與人均可支配收入等宏觀數(shù)據(jù)密切相關(guān)。這意味著，阿里巴巴當(dāng)前的許多問(wèn)題，并非都出自商業(yè)層面。另一方面也意味著，它的復(fù)蘇還存在不確定性。
對(duì)比宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，阿里巴巴的財(cái)報(bào)也傳遞出不少積極信號(hào)。
數(shù)據(jù)顯示，第一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額10.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.3%，其中3月同比下降3.5%，而阿里巴巴主要電商增速均高于這一數(shù)字。
此外，阿里巴巴的現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)受眾多非一次性支出的影響。
本季度，阿里巴巴繳納反壟斷法處罰的182億元中的91億元余款。阿里巴巴還有諸多投資損失，包括以約96億美元回購(gòu)了約6000萬(wàn)份存托股。由于中概股遭遇集體暴跌，這部分投資加大了虧損。目前，阿里巴巴的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物大幅度降低，從去年同期的3213億下跌至1899億。
剔除掉諸多干擾項(xiàng)后不難發(fā)現(xiàn)，阿里巴巴基本盤仍然穩(wěn)固，核心電商等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，部分業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率比較健康，菜鳥(niǎo)、云等新業(yè)務(wù)仍在快速增長(zhǎng)。
市場(chǎng)很清楚這一切，在財(cái)報(bào)發(fā)布前，彭博對(duì)阿里收入、利潤(rùn)等數(shù)據(jù)的預(yù)期均低于實(shí)際業(yè)績(jī)。而財(cái)報(bào)發(fā)布后當(dāng)天，阿里股價(jià)報(bào)收于94.48美元，漲幅接近15%。
02 10億用戶之后的成長(zhǎng)性
在2022年的第一個(gè)季度，阿里巴巴如期完成了“國(guó)內(nèi)達(dá)到10億消費(fèi)者”的目標(biāo)。
過(guò)去一年，阿里巴巴的用戶量保持著高速增長(zhǎng)。截至第一季度，阿里巴巴旗下年度活躍消費(fèi)者達(dá)到約13.1億人，環(huán)比增加 2830萬(wàn)人，同比增加 1.77億。其中中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)者同比凈增1.13億達(dá)到10.05億，幾乎囊括了國(guó)內(nèi)全部互聯(lián)網(wǎng)用戶。
也就是說(shuō)，截至2022年第一季度，國(guó)內(nèi)幾乎所有互聯(lián)網(wǎng)用戶都已經(jīng)是淘寶、天貓的用戶。對(duì)于阿里來(lái)說(shuō)，盤活存量和尋找增量就成了同樣重要的市場(chǎng)。
從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，阿里在電商的下沉市場(chǎng)和海外市場(chǎng)，以及以阿里云等代表的新業(yè)務(wù)板塊，均表現(xiàn)出不錯(cuò)的成長(zhǎng)性。
下沉市場(chǎng)方面，第一季度，淘特的支付訂單數(shù)增長(zhǎng)超過(guò)35%，整個(gè)財(cái)年增長(zhǎng)超過(guò)100%。用戶量增長(zhǎng) 2000萬(wàn)，成功突破3億。相比于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拼多多用三年時(shí)間達(dá)到3億用戶量，淘特僅用了兩年。
值得注意的是，淘特用戶與淘寶和天貓存在一定重疊，但超過(guò)20%的淘特年度活躍用戶在最近一年并未在淘寶或天貓購(gòu)物，是阿里巴巴全新的用戶群體。此外，2022財(cái)年，來(lái)自欠發(fā)達(dá)地區(qū)的新年度活躍消費(fèi)者比例超過(guò)70%，這也是阿里電商業(yè)務(wù)在下沉市場(chǎng)的成績(jī)單。
另一個(gè)的好消息來(lái)自阿里云。
第一季度，阿里云首次實(shí)現(xiàn)盈利，且仍然有增長(zhǎng)潛力。2022財(cái)年，阿里云服務(wù)收入增長(zhǎng)僅為23%，但很大程度是受到失去Tiktok這一大客戶的非市場(chǎng)因素影響，將Tiktok的影響剔除后，阿里云的同比增速為29%，雖然低于上一財(cái)年50%的增長(zhǎng)率，但仍處于快速增長(zhǎng)期。
同時(shí)，阿里云的客戶也在變得更為多元化。在第一季度，來(lái)自非互聯(lián)網(wǎng)的外部客戶收入達(dá)到了52%，超過(guò)了互聯(lián)網(wǎng)用戶。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)陷入增長(zhǎng)疲軟之際，更多元化的客戶來(lái)源能讓阿里云的運(yùn)營(yíng)更健康，也為繼續(xù)增長(zhǎng)提供了基礎(chǔ)。
IDC數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)5年，中國(guó)公有云市場(chǎng)仍會(huì)以復(fù)合增長(zhǎng)率30.9%繼續(xù)高速增長(zhǎng)。即使是作為國(guó)內(nèi)云服務(wù)的領(lǐng)頭羊，阿里云也還有足夠的增長(zhǎng)空間。
另一個(gè)值得關(guān)注的板塊是海外市場(chǎng)。
2021年12月，阿里巴巴進(jìn)行了組織架構(gòu)大調(diào)整，整合全球速賣通和國(guó)際貿(mào)易，以及眾多海外子公司，形成海外數(shù)字商業(yè)板塊。本季度，盡管該板塊整體增速放緩，但部分原因是由于Trendyol 受土耳其里拉對(duì)人民幣匯率貶值，速賣通訂單量受歐盟增值稅稅規(guī)修改以及俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的影響。
單從訂單量來(lái)看，第一季度，阿里巴巴旗下的東南亞電商平臺(tái)Lazada 和土耳其電商平臺(tái)Trendyol的訂單同比增長(zhǎng)分別為32%和48%。與國(guó)際零售對(duì)應(yīng)的國(guó)際批發(fā)業(yè)務(wù)在一季度增長(zhǎng)更加迅速，收入為43.83億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)30%。
與國(guó)際訂單量的增長(zhǎng)相配套，菜鳥(niǎo)新增了兩個(gè)國(guó)際分揀中心，目前已有9個(gè)國(guó)際分揀中心，直接運(yùn)營(yíng)300多萬(wàn)平方米跨境物流倉(cāng)庫(kù)。這些基礎(chǔ)建設(shè)，也會(huì)為海外的數(shù)字商業(yè)板塊，提供更強(qiáng)勁持久的支持。
菜鳥(niǎo)本身的業(yè)務(wù)也趨于健康。它在國(guó)內(nèi)持續(xù)擴(kuò)大物流服務(wù)范圍，第一季度，菜鳥(niǎo)在中國(guó)快速消費(fèi)品類別采用的端到端智能供應(yīng)鏈解決方案繼續(xù)增長(zhǎng)，來(lái)自外部商家的收入同比增長(zhǎng)30%以上，這也意味著菜鳥(niǎo)距離“獨(dú)立賺錢”又近了一步。
總體來(lái)看，阿里巴巴目前正面臨用戶見(jiàn)頂、互聯(lián)網(wǎng)增長(zhǎng)整體放緩的雙重壓力，快速增長(zhǎng)絕非當(dāng)下的主題，但從具體的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，依然未來(lái)可期。
03 接下來(lái)
“我喜歡講一句老話：努力在不確定性中尋找確定性。”在5月20日的線上交流會(huì)上，張勇向300家天貓商家表示。
不確定，將是阿里巴巴接下來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的主題。在財(cái)報(bào)中，阿里巴巴并未給出第二季度業(yè)績(jī)指引，多家機(jī)構(gòu)也都對(duì)其二季度業(yè)績(jī)預(yù)期表示謹(jǐn)慎。
財(cái)報(bào)會(huì)議透露，由于疫情影響，4月淘寶天貓的GMV出現(xiàn)了雙位數(shù)下滑。在被問(wèn)到對(duì)“618”的期望KPI時(shí)，管理層也并未給出明確的目標(biāo)。顯然，在復(fù)雜多變的環(huán)境下，阿里巴巴對(duì)下一階段的業(yè)務(wù)預(yù)期，也持有相對(duì)謹(jǐn)慎保守的態(tài)度。
當(dāng)然，對(duì)于阿里巴巴的下一步，還有一些事情是確定的。
比如戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的方向。阿里巴巴透露的訊號(hào)十分明確：提高效率，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，降低成本。
CFO徐宏在財(cái)報(bào)會(huì)議中表示：“展望2023財(cái)年，我們將堅(jiān)定聚焦可持續(xù)、高質(zhì)量的收入增長(zhǎng)，專注優(yōu)化運(yùn)營(yíng)成本結(jié)構(gòu)，在不確定性中提升整體回報(bào)。“而在被問(wèn)到下一財(cái)年的重點(diǎn)時(shí)，管理層甚至將降本增效定位為“未來(lái)一年的首要任務(wù)”。
降本增效的舉措也很明確，首先是關(guān)并轉(zhuǎn)停：對(duì)于一些長(zhǎng)期價(jià)值不明顯業(yè)務(wù)，會(huì)進(jìn)行關(guān)并轉(zhuǎn)停。其次是業(yè)務(wù)端嚴(yán)格要求效率：比如對(duì)毛利端有較高的要求、在物流端也會(huì)有提升效率的要求。
目前，阿里巴巴的降本增效已有一定成果。
截至2022年3月，阿里的員工總數(shù)為 254941 人，相比上一季度減少4375人。
第一季度，阿里巴巴營(yíng)業(yè)成本為1389億元，同比增長(zhǎng)11%，但環(huán)比下降了5%。成本相對(duì)營(yíng)收的占比提升了2%，達(dá)到了68%。行政成本和銷售成本占營(yíng)收比與上季度基本持平，分別為5%和13%。也就是說(shuō)，阿里在保持營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，成功控制了成本的上升。
而隨著降本增效的進(jìn)行，阿里巴巴旗下部分板塊的盈利情況也變得更為健康。
第一季度，雖然核心電商的利潤(rùn)率有所下滑，但阿里云實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，本地生活虧損率從82%縮窄至52%，數(shù)字娛樂(lè)板塊的虧損率從34%收窄至25%。愛(ài)奇藝成功實(shí)現(xiàn)盈利，也讓數(shù)字娛樂(lè)板塊旗下的優(yōu)酷看到了降本增效后盈利的可能性。
除了提高效率，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、挖掘現(xiàn)有存量是阿里巴巴接下來(lái)的另一個(gè)主題。在上一季度的財(cái)報(bào)會(huì)議上，張勇表示：未來(lái)的重點(diǎn)已經(jīng)從用戶的增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)變?yōu)橛脩舻牧舸婧虯RPU值的增長(zhǎng)。
在留存方面，財(cái)報(bào)透露，2022財(cái)年，超過(guò)1.24億年活躍消費(fèi)者在淘寶和天貓上的消費(fèi)均超過(guò)一萬(wàn)元人民幣。這部分消費(fèi)者即核心消費(fèi)者，在2021財(cái)年的核心消費(fèi)者中，約有98%在2022財(cái)年繼續(xù)活躍。
在提高單用戶收入方面， 第一季度，淘特、本地生活等業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)率和訂單增長(zhǎng)率均高于用戶增長(zhǎng)。
當(dāng)然，最能為阿里巴巴不確定的未來(lái)提供確定性的還是環(huán)境。
張勇透露，“最近一兩周我們看到隨著快遞的恢復(fù)，包括上海的疫情的緩解，（GMV）開(kāi)始逐步恢復(fù)當(dāng)中。”
而在被問(wèn)到最近的積極政策對(duì)阿里巴巴的影響時(shí)，張勇表示：“國(guó)家正在釋放對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，就業(yè)，保民生的強(qiáng)烈信號(hào)。其中包括消費(fèi)，基民生，供應(yīng)鏈的穩(wěn)定等領(lǐng)域，這些都與阿里巴巴的業(yè)務(wù)有關(guān)聯(lián)。作為中國(guó)的平臺(tái)企業(yè)代表，作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一部分，我們希望在這三個(gè)方面做出貢獻(xiàn)?！?/p>