文|藍(lán)媒匯財(cái)經(jīng) 魏無羨
編輯|藍(lán)妹兒
高視醫(yī)療再度向資本市場發(fā)起沖擊，于5月31日再次向港交所遞交了招股書。
去年11月28日，高視醫(yī)療曾向港交所遞交過招股書，準(zhǔn)備在港交所主板上市，彼時(shí)摩根士丹利和海通國際為聯(lián)席保薦人，不過而后失效。
招股書顯示，高視醫(yī)療是一家眼科醫(yī)療器械供應(yīng)商，業(yè)務(wù)覆蓋眼科設(shè)備及耗材的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域。公司2019-2021年的營收分別為11.1億元、9.6億元和12.9億元，2019-2021年的年內(nèi)利潤分別為-3802.6萬元、9853.8萬元和-1.92億元。
高視醫(yī)療在招股書中這樣提到：根據(jù)弗若斯特沙利文咨詢公司的資料，按照2020年的收入計(jì)算，高視醫(yī)療是中國第三大眼科醫(yī)療器械供應(yīng)商。
不過細(xì)看之下，便可發(fā)現(xiàn)截至2021年12月31日，高視醫(yī)療旗下的產(chǎn)品絕大部分為經(jīng)銷產(chǎn)品，現(xiàn)有的核心自主產(chǎn)品也大多是通過對(duì)外收購獲得的。
成立于1998年的高視醫(yī)療正在準(zhǔn)備迫切地邁向資本市場，時(shí)隔半年繼續(xù)遞交招股書，官網(wǎng)上也新增了“投資者關(guān)系”一欄，那么這一次，高視醫(yī)療能如愿嗎？收入全靠經(jīng)銷？高視醫(yī)療也曾被外界質(zhì)疑在某種程度上做的是“二道販子”的生意，那么事情是否果真如此呢？
1、家族色彩明顯？
根據(jù)藍(lán)媒匯財(cái)經(jīng)的了解，高視醫(yī)療最早的經(jīng)營主體為北京高視遠(yuǎn)望科技有限責(zé)任公司，從天眼查上可知，該公司成立于1998年8月，注冊(cè)資本為500萬元，現(xiàn)由高視醫(yī)療科技集團(tuán)有限公司全資控股，高峰為法定代表人。
高視醫(yī)療科技集團(tuán)有限公司則是目前高視醫(yī)療在境內(nèi)的主要經(jīng)營主體，其成立于2016年5月，注冊(cè)資本為7528.72萬元，法人、執(zhí)行董事和總經(jīng)理均為高鐵塔，公司最大股東為注冊(cè)地在中國香港的高視醫(yī)療投資有限公司，持股比例近80%。
有意思的是，高視醫(yī)療還有一家重要的關(guān)聯(lián)公司，即北京美德大光科技有限公司，這家公司的前稱也叫“高視醫(yī)療投資有限公司”，2020年12月才更改成了如今的名字。高鐵塔、張建軍、劉希東、趙新禮等人均為這家公司早期的股東，高鐵塔還曾擔(dān)任副董事長一職，不過他們均在2020年11月退出了股東行列，高鐵塔也不再擔(dān)任任何職務(wù)。
高視醫(yī)療被認(rèn)為家族色彩明顯。
有資料顯示，張建軍與高鐵塔有較為密切的親戚關(guān)系，高凡是高鐵塔的胞弟和張建軍的舅兄弟。高鐵塔現(xiàn)為高視醫(yī)療的執(zhí)行董事、董事會(huì)主席兼行政總裁；張建軍為執(zhí)行董事兼總裁；趙新禮為執(zhí)行董事兼首席合規(guī)官。
高凡曾任高視醫(yī)療的董事，但于2019年11月被董事會(huì)決議罷免。高凡曾于相關(guān)訴訟中作證指其作為北京高視遠(yuǎn)望科技有限責(zé)任公司的法定代表，于2005年應(yīng)被定罪人士的要求向一名第三方支付人民幣20萬元。
根據(jù)高視醫(yī)療提交的招股書可知，高鐵塔通過GT HoldCo持股45.01%，高凡通過GF HoldCo持股4.70%，劉希東則通過LXD HoldCo持股4.62%。其中，高鐵塔及其控制的GT HoldCo為高視醫(yī)療的控股股東。
成立至今，高視醫(yī)療獲得過多輪融資，投資方包括奧博資本和華平投資等。招股書顯示，高視醫(yī)療在2018年完成了A輪融資并籌集約5000萬美元，并于2021年獲得了1億美元的B輪融資。目前，奧博資本通過OrbiMed Asia持股12.83%，華平投資通過Cuprite Gem持股12.14%。
2、收入全靠經(jīng)銷？
醫(yī)療器械是高視醫(yī)療的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司目前在該領(lǐng)域下共計(jì)有128項(xiàng)產(chǎn)品，覆蓋了7個(gè)眼科中的亞專科，包括眼底病、白內(nèi)障、青光眼以及兒童眼科等。
不過在這128項(xiàng)產(chǎn)品中，有超過6成以上的產(chǎn)品為經(jīng)銷產(chǎn)品，只有49項(xiàng)是高視醫(yī)療自產(chǎn)自銷的產(chǎn)品。如果對(duì)這49項(xiàng)產(chǎn)品再進(jìn)行細(xì)分，可發(fā)現(xiàn)其中更是有25項(xiàng)來自于泰靚和羅蘭。
泰靚和羅蘭是分別于2020年11月和2021年1月被高視醫(yī)療收購的兩家國外品牌，兩者此前均為高視醫(yī)療的上游合作伙伴。其中，泰靚是一家生產(chǎn)人工晶體的荷蘭廠商，旗下?lián)碛卸嘟裹c(diǎn)人工晶體產(chǎn)品；羅蘭則是一家專門做電生理診斷設(shè)備的德國企業(yè)。
自完成這兩筆收購后，高視醫(yī)療的自有產(chǎn)品收入占銷售產(chǎn)品收入的貢獻(xiàn)由2019年的1.1%、2020年的3.0%上升至了2021年的28.0%，其毛利率也由2019年的41.9%，分別增至2020年的45.3%以及2021年的46.9%。
如今打開高視醫(yī)療的官網(wǎng)，在頂部的“研發(fā)創(chuàng)新”一欄中，排在前兩位的即為冠以“高視”二字的“高視羅蘭”和“高視泰靚”。所以不難發(fā)現(xiàn)，無論是在對(duì)外的品牌和實(shí)力宣傳上，還是對(duì)內(nèi)的技術(shù)和利潤貢獻(xiàn)上，泰靚和羅蘭可謂助力頗多。
從招股書中可知，高視醫(yī)療的收入來源為銷售產(chǎn)品、技術(shù)服務(wù)和其他三類。2019-2021年，銷售產(chǎn)品帶來的收入金額占總額百分比分別為90.1%、85.0%和86.9%，盡管近幾年所占份額有所下滑，但銷售產(chǎn)品依然是高視醫(yī)療的主要營收來源。
在銷售產(chǎn)品中，按照經(jīng)銷產(chǎn)品和自有產(chǎn)品進(jìn)行劃分，又可發(fā)現(xiàn)經(jīng)銷產(chǎn)品帶來的收入貢獻(xiàn)比占據(jù)了大頭，2019-2021年，經(jīng)銷產(chǎn)品產(chǎn)生的銷售產(chǎn)品收入占總額百分比分別為98.9%、97.0%和72.0%。2021年的份額大舉降低，顯然跟高視醫(yī)療收購了泰靚和羅蘭有很大關(guān)系。
總結(jié)下來，此前的高視醫(yī)療在技術(shù)實(shí)力上顯得較為薄弱，自有產(chǎn)品不足，很多業(yè)務(wù)都是跟代理經(jīng)銷有關(guān)。自收購泰靚和羅蘭后，自有產(chǎn)品數(shù)量在上升，經(jīng)銷產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn)比也下降了不少，通過旗下的泰靚和羅蘭擁有了一些核心產(chǎn)品及技術(shù)專利。
3、眼科賽道很“香”？
在高視醫(yī)療半年內(nèi)兩度沖擊港交所的背后，反映的是近年來眼科醫(yī)療賽道在不斷趨熱的情景。
目前，包括朝聚眼科（02219.HK）、兆科眼科（06622.HK）、鷹瞳科技（02251.HK）在內(nèi)的圍繞著“眼睛”展開業(yè)務(wù)的企業(yè)已相繼登陸港交所；何氏眼科（301103.SZ）則于今年的3月22日登陸深交所主板，成為繼愛爾眼科（300015.SZ）之后A股上的第二家眼科醫(yī)院；除此之外，普瑞眼科和華廈眼科也擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。
具體到高視醫(yī)療身處的行業(yè)上游眼科醫(yī)療器械領(lǐng)域，公開資料顯示， 眼科醫(yī)療器械包括用于診斷和治療眼科疾病的眼科設(shè)備及相關(guān)儀器、輔助器械和植入物，可分為眼科診斷設(shè)備、眼科治療設(shè)備和眼科耗材這三類。
隨著中國老齡化的情形不斷加劇、眼科患病率居高不下、青少年近視比例的不斷攀升、人們對(duì)于保護(hù)和提升眼睛健康的意識(shí)逐漸增強(qiáng)，國內(nèi)眼科醫(yī)療器械行業(yè)的增長潛力巨大。
譬如在眼科患病率青少年近視比例上，根據(jù)中華醫(yī)學(xué)會(huì)眼科學(xué)分會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)，我國60至89歲人群白內(nèi)障發(fā)病率約為80%，而90歲以上人群白內(nèi)障發(fā)病率高達(dá)90%以上。據(jù)衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，我國青少年（從幼兒園到高中）總體近視率為53.6%，青少年近視率與近視人口都高居世界第一。
所以，據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)分析，中國眼科醫(yī)療器械（不包括隱形眼鏡及其護(hù)理液）行業(yè)規(guī)模從2016年的人民幣78億元，增長至2020年的人民幣129億元，總復(fù)合年增長率為13.3%，高于全球醫(yī)療器械市場的增速。
預(yù)計(jì)2025年及2030年將分別增長至人民幣283億元及人民幣492億元，2020-2025年、2025-2030年的總復(fù)合年增長率將分別為17.1%和11.7%。
綜合來看，目前在我國高值醫(yī)療器械各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中，眼科領(lǐng)域占比雖然不高僅為7%，但由于眼科行業(yè)市場整體規(guī)模較大、市場增速較快，屬于國內(nèi)高值醫(yī)療器械行業(yè)最具發(fā)展?jié)摿Φ募?xì)分領(lǐng)域之一。
回到高視醫(yī)療，雖然其身處的眼科醫(yī)療器械行業(yè)增長潛力較大，但眼下需要逐步擺脫對(duì)于代理產(chǎn)品的高度依賴，發(fā)力自家的研發(fā)投入，開發(fā)出新的具有核心技術(shù)的自有產(chǎn)品。唯有如此，高視醫(yī)療才有望構(gòu)建起自身真正的競爭壁壘，不會(huì)輕易地被雨打風(fēng)吹去。
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