記者｜張喬遇

新冠疫情的爆發(fā)導(dǎo)致人們居家辦公的時(shí)間及意愿增加，家用健身器材消費(fèi)需求出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。以全球最主要的健身器材消費(fèi)市場(chǎng)美國(guó)為例，2019年美國(guó)家用健身器材市場(chǎng)規(guī)模同比增幅為3.11%，2020年同比增幅達(dá)40.45%。

近日，迪卡儂供貨商浙江力玄運(yùn)動(dòng)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：力玄運(yùn)動(dòng)）闖關(guān)上交所主板，擬募資20.02億元擴(kuò)大生產(chǎn)。

2019年至2021年，力玄運(yùn)動(dòng)營(yíng)業(yè)收入分別為15.44億元、24.49億元和35.20億元，三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率31.61%；凈利潤(rùn)分別為2.07億元、3.10億元和4.37億元。

上市前，公司實(shí)控人家族處于絕對(duì)控制地位，其還與上游多個(gè)“親友團(tuán)”供應(yīng)商存在關(guān)聯(lián)采購(gòu)關(guān)系。此外，界面新聞?dòng)浾哌€注意到，生產(chǎn)基地在國(guó)內(nèi)的力玄運(yùn)動(dòng)在天貓平臺(tái)還經(jīng)營(yíng)著德國(guó)益步的官方品牌旗艦店，有著“掛羊頭賣狗肉”之嫌。

家族為“紐帶”

在力玄運(yùn)動(dòng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，吳銀昌家族處于絕對(duì)控制地位。吳銀昌、趙婉濃夫婦及其子吳彬一家人通過(guò)直接和間接方式合計(jì)持有力玄運(yùn)動(dòng)84.09%的股份，控制公司74.81%股份，為力玄運(yùn)動(dòng)的實(shí)際控制人。同時(shí)，吳銀昌擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、吳彬擔(dān)任公司董事。

截至招股書(shū)發(fā)行前，力玄運(yùn)動(dòng)僅有5名股東，其中寧波馳騰是吳銀昌、趙婉濃夫婦對(duì)力玄運(yùn)動(dòng)的主要控股平臺(tái)，寧波強(qiáng)慎和寧波先捷則系力玄運(yùn)動(dòng)的員工持股平臺(tái)。僅瀚星投資系外部股東。

天眼查顯示，瀚星投資系小米科技有限責(zé)任公司的全資子公司。瀚星投資于2021年12月以55元/注冊(cè)資本的價(jià)格入股，入股時(shí)還與力玄運(yùn)動(dòng)、吳銀昌簽訂《投資協(xié)議》。

協(xié)議中約定了力玄運(yùn)動(dòng)在2025年底前實(shí)現(xiàn)合格IPO的條款，否則瀚星投資有權(quán)要求吳銀昌以本輪回購(gòu)價(jià)格回購(gòu)瀚星投資持有的全部或部分目標(biāo)公司股權(quán)。

殊不知，力玄運(yùn)動(dòng)家族的“紐帶”關(guān)系并不僅限于股權(quán)層面，更是滲透到產(chǎn)業(yè)上下游中。

力玄運(yùn)動(dòng)主要設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售跑步機(jī)、健身車、橢圓機(jī)、劃船機(jī)和啞鈴等健身器材。2021年公司生產(chǎn)人員2183名，占員工總數(shù)的81.18%。

力玄運(yùn)動(dòng)在產(chǎn)業(yè)鏈中處于中游位置，上游的采購(gòu)主要包括電子類零部件、金屬加工件、鋼材、包裝印刷類等。

2019年至2021年，力玄運(yùn)動(dòng)向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的比例分別為35.54%、36.90%和32.85%。主要為電子類零部件、鋼材、塑料粒子的采購(gòu)，前五大供應(yīng)商較為穩(wěn)定。

值得注意的是，2021年公司前五大供應(yīng)商中突然出現(xiàn)了包裝印刷類材料的采購(gòu)商——慈溪市展陽(yáng)包裝材料有限公司（下稱：展陽(yáng)包裝）。而這家公司系力玄運(yùn)動(dòng)的關(guān)聯(lián)方，該供應(yīng)商實(shí)際控制人張稚展系吳銀昌姐姐之子，也就是吳銀昌外甥控制的企業(yè)。

據(jù)了解，報(bào)告期內(nèi)，力玄運(yùn)動(dòng)一直向張稚展控制的企業(yè)采購(gòu)紙箱及加工服務(wù)等，除展陽(yáng)包裝外，還有慈溪市貫元包裝材料有限公司和慈溪市宗漢展宏紙箱廠。各年關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額分別對(duì)應(yīng)649.24萬(wàn)元、4,410.53萬(wàn)元和5326.58萬(wàn)元，比例不斷擴(kuò)大。

公司表示：力玄運(yùn)動(dòng)生產(chǎn)銷售健身器材時(shí)需要大量紙箱作為包裝材料。2019年、2020年，力玄運(yùn)動(dòng)向貫元包裝、展宏紙箱廠提供紙板并由其進(jìn)行紙箱加工，各年度加工費(fèi)分別為649.24萬(wàn)元、188.43萬(wàn)元。

為簡(jiǎn)化原材料管理流程，2020年公司將紙箱加工業(yè)務(wù)模式變更為直接向供應(yīng)商采購(gòu)紙箱，因此2020年、2021年向展陽(yáng)包裝的采購(gòu)金額分別為4222.10萬(wàn)元、5326.58萬(wàn)元。

公司與貫元包裝、展宏紙箱廠的加工費(fèi)，系依據(jù)紙箱面積、箱型等因素并參考市場(chǎng)加工價(jià)格后進(jìn)行協(xié)商確定；公司向展陽(yáng)包裝的采購(gòu)價(jià)格，是在加工費(fèi)基礎(chǔ)上增加原材料紙板價(jià)格。上述關(guān)聯(lián)交易價(jià)格具有公允性。

招股書(shū)顯示，公司的主要原材料中，鋼材和塑料粒子的采購(gòu)價(jià)系參考大宗商品市場(chǎng)價(jià)格，可按標(biāo)準(zhǔn)重量測(cè)算采購(gòu)均價(jià)；而電子類零部件、金屬加工件等并非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，公司采購(gòu)材料的種類、型號(hào)、規(guī)格繁多，采購(gòu)均價(jià)不具有可比性。

因此，力玄運(yùn)動(dòng)并未披露上述關(guān)聯(lián)交易價(jià)格及與市場(chǎng)價(jià)格的比對(duì)。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，在這一部分非標(biāo)準(zhǔn)化、采購(gòu)均價(jià)不具有可比性的原材料采購(gòu)上，力玄運(yùn)動(dòng)大量使用以親情為紐帶的采購(gòu)關(guān)系，除展陽(yáng)包裝外力玄運(yùn)動(dòng)還有一大批“親友團(tuán)”關(guān)聯(lián)方企業(yè)的采購(gòu)。雖未進(jìn)入前五大供應(yīng)商之列，但總量上仍讓人難以忽視。

據(jù)界面新聞?dòng)浾卟煌耆y(tǒng)計(jì)，2019年至2021年，力玄運(yùn)動(dòng)向“親友團(tuán)”企業(yè)采購(gòu)商品，接受勞務(wù)的金額分別為6162.15萬(wàn)元、1.42億元和1.62億元，占當(dāng)年度營(yíng)業(yè)成本的比重分別為5.49%；7.55%和5.85%。

還需指出的是，報(bào)告期，力玄運(yùn)動(dòng)第一大供應(yīng)商藝唯科技子公司寧波恒佑曾系公司關(guān)聯(lián)方，力玄運(yùn)動(dòng)董事楊立輝曾擔(dān)任該公司經(jīng)理并于2019年1月辭去職務(wù)；藝唯科技實(shí)際控制人所控制的慈溪昌藝也系公司關(guān)聯(lián)方，力玄運(yùn)動(dòng)董事楊立輝曾持有該公司30%股份且擔(dān)任監(jiān)事，但慈溪昌藝已于2019年注銷。

2019年至2021年，公司向藝唯科技采購(gòu)電子類零部件金額分別為1.76億元、3.16億元和3.52億元，占材料采購(gòu)總額的比例分別為15.66%、18.15%和15.84%。

毛利率低于同行

報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷售規(guī)模較大，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中境外銷售金額分別為12.40億元、22.33億元和32.48億元。公司產(chǎn)品主要出口到歐洲、北美洲等國(guó)家和地區(qū)。

目前公司已進(jìn)入迪卡儂（Decathlon）、諾德士（Nautilus）、愛(ài)康（iFIT）等跨國(guó)企業(yè)的全球供應(yīng)鏈體系。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比例分別為84.77%、86.99%、84.78%，客戶集中度較高。其中，來(lái)自迪卡儂和諾德士的銷售收入占總收入的比重分別為66.60%、79.51%和76.82%。

對(duì)比可以看到，2020年，力玄運(yùn)動(dòng)的營(yíng)收規(guī)模超過(guò)了同行業(yè)可比上市公司金陵體育（300651.SZ）、英派斯（002899.SZ）、舒華體育（605299.SH）、力山（1515.TW）中的大部分。

但公司報(bào)告期的綜合毛利率分別為27.42%、23.61%和21.45%，均低于可比公司平均值33.22%、32.20%和29.06%。

以力玄運(yùn)動(dòng)的前三大產(chǎn)品健身車、橢圓機(jī)和跑步機(jī)銷售情況分析，2021年，力玄運(yùn)動(dòng)健身車單位售價(jià)1021.57元/臺(tái)，橢圓機(jī)的單位售價(jià)為1276.18元/臺(tái)、跑步機(jī)的單位售價(jià)為1969.84元/臺(tái)，2019年至2021年公司三大產(chǎn)品價(jià)格均在上漲。

需要指出的是，上述三大產(chǎn)品2020年、2021年單位成本的增長(zhǎng)幅度均高于單位售價(jià)。以健身車為例：健身車2020年、2021年單價(jià)分別同比增長(zhǎng)21.61%、14.58%；單位成本分別同比增長(zhǎng)26.10%和20.24%，超過(guò)售價(jià)增速。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?/span>，像英派斯、康力源、舒華體育等使用自有品牌進(jìn)行銷售的收入較多的公司毛利率普遍較高，而以OEM/ODM模式為主的經(jīng)營(yíng)模式則毛利率較低。

掛著“海外商標(biāo)”賣“中國(guó)制造”

目前，我國(guó)的健身設(shè)備廠家主要采用專業(yè)化生產(chǎn)模式參與健身器材產(chǎn)業(yè)鏈的分工。同時(shí)，部分國(guó)內(nèi)廠商也在逐步投入資源，通過(guò)自主品牌銷售的方式進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈的品牌運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，以獲取更高的供應(yīng)鏈附加值。

2020年，力玄運(yùn)動(dòng)為發(fā)展境內(nèi)自主品牌業(yè)務(wù)，收購(gòu)由李紅石、姜明珠控制的“益步”健身器材品牌相關(guān)業(yè)務(wù)及運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)。具體而言，由上海益步（上海益步體育科技發(fā)展有限公司）對(duì)前述資產(chǎn)進(jìn)行整合后，公司通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資方式取得上海益步51%股權(quán)。本次收購(gòu)不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

收購(gòu)?fù)瓿珊?/span>，力玄運(yùn)動(dòng)受讓取得了相應(yīng)商標(biāo)，其中包含德國(guó)、美國(guó)、意大利等地注冊(cè)的商標(biāo)。

力玄運(yùn)動(dòng)表示，報(bào)告期內(nèi)公司在國(guó)內(nèi)逐步推進(jìn)自主品牌的建設(shè)及推廣，公司采用線上為主、線下為輔的直銷模式開(kāi)展業(yè)務(wù)，其中線上業(yè)務(wù)通過(guò)天貓、京東等電商渠道對(duì)終端消費(fèi)者進(jìn)行推廣，線下業(yè)務(wù)主要針對(duì)酒店和事業(yè)單位等客戶進(jìn)行推廣。

界面新聞?dòng)浾邚奶熵堧娚唐脚_(tái)找到了對(duì)應(yīng)店鋪，顯示的是德國(guó)益步。據(jù)招股書(shū)披露，力玄運(yùn)動(dòng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要位于國(guó)內(nèi)，打上“德國(guó)益步”的標(biāo)簽無(wú)疑是為產(chǎn)品“鍍”上了一層金，頗有“掛羊頭賣狗肉”之嫌。