文|滿投財(cái)經(jīng)
近日，有著“中國最大的無人零售經(jīng)營商”之稱的北京友寶在線科技股份有限公司向港交所遞交上市申請，擬在港交所主板上市，聯(lián)席保薦人為高盛、中信建投國際、華泰國際。
友寶在線成立于2011年，其運(yùn)營的無人售貨機(jī)是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下新零售的一種形式，一度受到市場的高度關(guān)注。友寶曾于2016年2月24日在新三板掛牌，并于2019年3月12日摘牌。即便是摘牌后的友寶在線，仍不缺資金加持，其間獲得了多輪融資，如今再次向二級市場發(fā)起沖擊。招股書顯示，截至2021年末，友寶在線的運(yùn)營終端超過10.27萬個(gè)，遍布中國288個(gè)城市及31個(gè)省級行政區(qū)，其中有81.3%集中于一線、新一線及二線城市，友寶擁有全國規(guī)模最大的自動(dòng)售貨機(jī)網(wǎng)絡(luò)。
曾經(jīng)的“自動(dòng)販賣機(jī)第一股”再次沖擊二級市場，友寶在線的招股書成色如何？無人售貨機(jī)還有生意嗎？
01 疫情沉重打擊友寶業(yè)績，兩年累計(jì)虧損13億
在2020年以前，友寶在線的營收保持較為穩(wěn)定的增長態(tài)勢，年增速維持在50%左右。2020年受新冠疫情爆發(fā)的影響，公司收入大幅縮水，2020年錄得收入19.02億元，同比下降62%，毛利率同樣出現(xiàn)驟降，從2019年的48.7%下降至2020年的29.4%。公司表示主要是由于新冠疫情導(dǎo)致交通樞紐、公共場所及學(xué)校等高毛利率消費(fèi)情景產(chǎn)生的收益減少。2021年，公司的收益以及毛利率有所回升，但是仍沒有恢復(fù)至疫情前2019年的水平。
相應(yīng)地，友寶在線2019年至2021年錄得凈利潤3965萬元、-11.84億元、-1.88億元，累計(jì)兩年虧損達(dá)13.72億元。凈利率也在2020年由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-62.3%，盈利能力大降。
疫情對友寶在線的負(fù)面影響毋庸置疑，但需要注意的是，通過觀察友寶在線疫情前的業(yè)績情況也可以發(fā)現(xiàn)，在新冠疫情發(fā)生以前，友寶在線就出現(xiàn)了毛利率下滑以及凈利率大降的情況。
（數(shù)據(jù)來源：公司公告）
友寶在線的收入主要來自于智慧零售業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈運(yùn)營服務(wù)、數(shù)字增值服務(wù)的貢獻(xiàn)。其中智慧零售主要通過網(wǎng)點(diǎn)的自助售貨機(jī)向消費(fèi)者銷售有關(guān)產(chǎn)品從而產(chǎn)生收益，是友寶在線的核心業(yè)務(wù)，創(chuàng)造的收入占友寶總收入的比重不斷增大，從2019年的56.5%上升至2021年的71.6%。
供應(yīng)鏈運(yùn)營服務(wù)包括商品批發(fā)、機(jī)器銷售及租賃、提供硬件志愿服務(wù)等，收入占比維持在17%左右。數(shù)字增值服務(wù)主要是利用龐大的點(diǎn)位網(wǎng)絡(luò)向客戶提供數(shù)字廣告服務(wù)，這塊業(yè)務(wù)的毛利率最高，2021年為76.3%，但收入占比卻逐年下降，由2019年的20.1%下滑至2021年的9.3%。
其他收入主要包括來自運(yùn)營M-Bar自助迷你KTV的收入，受疫情影響，公司運(yùn)營迷你KTV的場所遭到封鎖，業(yè)務(wù)規(guī)模大幅縮水，迷你KTV的數(shù)量由6410個(gè)削減至4097個(gè)。在本次公布的招股書中，公司決定不再將迷你KTV服務(wù)作為發(fā)展重點(diǎn)。
（數(shù)據(jù)來源：公司招股書）
02 為降低風(fēng)險(xiǎn)，友寶向合伙人模式轉(zhuǎn)變
為了減輕新冠疫情的影響，友寶在線從2020年開始大力推動(dòng)合伙人模式。2019年至2021年，友寶合伙人模式產(chǎn)生的收入從2.51億元增長至14.79億元，占智慧零售業(yè)務(wù)收入的比重從16.3%增長至77.2%。截至2021年12月31日，友寶的點(diǎn)位合伙人數(shù)量已經(jīng)達(dá)到20,828個(gè)，在合伙人模式下運(yùn)營的點(diǎn)位數(shù)量達(dá)到71,480個(gè)，占整體友寶點(diǎn)位約84%。
在合伙人模式下，點(diǎn)位合伙人將承擔(dān)點(diǎn)位開發(fā)成本、場地使用費(fèi)以及水電費(fèi)，并有權(quán)獲得自助售貨機(jī)銷售分成，這樣友寶能夠以相對較低的成本建立運(yùn)營點(diǎn)并快速擴(kuò)張點(diǎn)位網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)降低了運(yùn)營點(diǎn)的停運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，能夠保持較為穩(wěn)定的利潤率。
2020年以前，友寶自營模式太重，才使得經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，在疫情的打擊下出現(xiàn)大規(guī)模的虧損，從自營模式向合伙人模式的轉(zhuǎn)變，重新打開了友寶在線自助售貨機(jī)的想象空間。但友寶在線也在招股書中坦言，倘若無法維持合伙人模式的現(xiàn)時(shí)規(guī)模、挽留現(xiàn)有點(diǎn)位合伙人或吸引新點(diǎn)位合伙人等，公司的點(diǎn)位網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張計(jì)劃可能會被中斷，其業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能會因而受到重大不利影響。
或許是合伙人模式的成功和營收的逐漸恢復(fù)，對于募資用途，友寶在線計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)展點(diǎn)位網(wǎng)絡(luò)，以支持其業(yè)務(wù)增長和市場的領(lǐng)先地位。友寶計(jì)劃于三年內(nèi)開設(shè)共約15萬個(gè)新點(diǎn)位，2023年、2024年及2025年分別為開設(shè)約4萬個(gè)、5萬個(gè)及6萬個(gè)，超過80%新點(diǎn)位用來放置智能貨柜。截至2021年年底，友寶在線共擁有10.27個(gè)點(diǎn)位，如若成功上市募資，三年后友寶在線的點(diǎn)位網(wǎng)絡(luò)將會翻倍。同時(shí)，友寶在線還計(jì)劃用募資款項(xiàng)投資或收購中型或以上的智能零售平臺運(yùn)營商。
03 無人售貨機(jī)還有生意嗎？
在無人零售的業(yè)務(wù)模式中，自動(dòng)售貨機(jī)在整體市場擔(dān)當(dāng)重要角色。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年，中國的自動(dòng)售貨機(jī)數(shù)量已達(dá)92.45萬臺，2016年至2021年復(fù)合年增長率約為30.3%。受中國居民可支配收入增長及消費(fèi)升級帶動(dòng)，展望將來，預(yù)計(jì)2026自動(dòng)售貨機(jī)數(shù)量將達(dá)到270.61萬臺，市場規(guī)模將達(dá)到799.39億元。
（數(shù)據(jù)來源：公司招股書）
但從市場的滲透率來看，2021年，美國、歐洲及日本分別擁有約730萬臺、460萬臺及250萬臺自動(dòng)售貨機(jī)，每千人的擁有量為21.9臺、6.1臺及20.0臺。中國人口眾多，2021年中國自動(dòng)售貨機(jī)的每千人擁有量僅為0.7，每千人擁有量遠(yuǎn)低于美國、歐洲及日本等主要發(fā)達(dá)國家及地區(qū)。因此，中國自動(dòng)售貨機(jī)零售市場仍有不少增長空間。
綜上，從業(yè)績的整體表現(xiàn)來看，更多的是突如其來的疫情中斷了友寶在線原本收入的增長態(tài)勢，并使其盈利陷入低谷。隨著疫情的緩解和公司轉(zhuǎn)向合伙人制度有效降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，友寶在線的營收正處于回升的階段，但仍需警惕友寶在線在疫情前就出現(xiàn)了毛利率以及凈利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。
中國的無人售貨機(jī)市場仍有較大的發(fā)展?jié)摿?，友寶由直營模式向合伙人模式的轉(zhuǎn)變或?qū)槠渲匦麓蜷_業(yè)績的增長空間。