文|面包財(cái)經(jīng)
編者按：
證監(jiān)會(huì)近期先后發(fā)布或修訂了多份推動(dòng)公募基金行業(yè)發(fā)展的政策文件。
相關(guān)文件提出要對公募基金“中長期業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)差”、“高換手率”等問題加強(qiáng)監(jiān)管。要求基金公司恪盡職守、謹(jǐn)慎勤勉，切實(shí)摒棄短期導(dǎo)向、規(guī)模情結(jié)、排名喜好，更加注重基金產(chǎn)品的中長期業(yè)績表現(xiàn)。
面包財(cái)經(jīng)【基金拉片】將持續(xù)研究相關(guān)基金公司長期業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)差、投資者權(quán)益受損的典型案例。
長安鑫禧混合成立至今近4年半時(shí)間，單位凈值仍下跌超30%，在同類基金產(chǎn)品中排名靠后，中長期業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)較差。這意味著，如果投資者從基金成立之日持有至今，將仍然處于明顯的虧損狀態(tài)，即便不考慮到資金的無風(fēng)險(xiǎn)收益成本，虧損幅度仍可能達(dá)到三成左右。而如果計(jì)算4年多的資金無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)、考慮機(jī)會(huì)成本，則投資者實(shí)際的虧損幅度將比單位凈值下跌的幅度更大。
圖1：長安鑫禧混合A成立至今單位凈值走勢
2021年第三季度，長安鑫禧混合更換了全部前十大重倉股。所更換的股票如天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等，股價(jià)均在當(dāng)年9月份前后創(chuàng)出歷史最高價(jià)。2021年9月份以后，這些重倉股股價(jià)不同程度的下跌，或是基金單位凈值大幅回撤的原因之一。
研讀基金相關(guān)公告，投研與風(fēng)控能力偏弱、換手率較高、重倉股更換較為頻繁等因素，或許是該產(chǎn)品業(yè)績不佳的重要原因。
近期，“管理能力弱，產(chǎn)品中長期業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)差”、“長期投資理念弱，投資換手率高”的基金產(chǎn)品持續(xù)受到監(jiān)管關(guān)注，該類基金公司是否應(yīng)暫緩新產(chǎn)品注冊？
中長期業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)差：成立4年半單位凈值仍下跌30%
長安鑫禧混合（基金主代碼：005477）是長安基金管理公司旗下的一只靈活配置型基金產(chǎn)品，成立于2018年2月，成立至今近4年半。成立時(shí)該基金的資產(chǎn)凈值合計(jì)3.89億元，是當(dāng)時(shí)長安基金旗下規(guī)模較大的產(chǎn)品之一。
長安鑫禧混合的業(yè)績表現(xiàn)并不理想。近三年來，長安鑫禧混合A份額單位凈值收益率為-24.15%，單位凈值表現(xiàn)在同類1800余只靈活配置型基金產(chǎn)品中排在倒數(shù)第6位。同期，同類基金產(chǎn)品單位凈值收益率平均值為55.57%，96%以上的同類基金產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益。
成立至今（截至5月29日），長安鑫禧混合A份額單位凈值收益率為-30.31%，期間最大回撤達(dá)54.1%，單位凈值最低下探至0.53元。
圖2：長安鑫禧混合業(yè)績表現(xiàn)情況
或許受業(yè)績表現(xiàn)不佳的影響，成立后長安鑫禧混合的基金份額一直在減少。其中長安鑫禧混合A的基金份額從成立時(shí)的3.5億份最低減少至0.21億份，遭投資者大量贖回。并且在2021年度，該基金曾連續(xù)203個(gè)工作日出現(xiàn)資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形，險(xiǎn)些清盤。
2021年第四季度以來，經(jīng)再次募集，長安鑫禧混合基金份額及資產(chǎn)凈值有所回升。
圖3：成立至今長安鑫禧混合A基金份額變化
單位凈值大幅回撤，投研與風(fēng)控能力偏弱
從長安鑫禧混合的單位凈值走勢上看，其單位凈值跌幅較大的期間主要集中在2021年一季度、2021年9月份及2022年4月份。
2020年末長安鑫禧混合持倉的長城汽車、恩捷股份、比亞迪、山西汾酒、恒力液壓等重倉股票，在2021年一季度股價(jià)均大幅下跌，基金單位凈值也隨之快速回撤。加之基金份額遭大量贖回等因素，截至2021年一季度末，這些股票已經(jīng)消失在前十大重倉股名單中，并且很大概率是“殺跌”清倉或減倉。
2021年第三季度，長安鑫禧混合更換了全部前十大重倉股，所更換的股票大部分均是在股價(jià)高位建倉或加倉。天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、川能動(dòng)力、雅化集團(tuán)、盛新鋰能等股票股價(jià)均在2021年9月前后創(chuàng)出歷史最高價(jià)。2021年9月份長安鑫禧混合單位凈值大幅回撤，大概率是在高位建倉（加倉）這些股票后，股價(jià)下跌所致。
2022年一季度，吉翔股份首次進(jìn)入長安鑫禧混合前十大重倉股，并迅速成為第一大重倉股票。4月份，吉翔股份股價(jià)大幅下跌，5個(gè)交易日中出現(xiàn)3個(gè)跌停板，股價(jià)下跌近38%?；蛟S是當(dāng)期該基金單位凈值下挫的原因之一。
重倉股更換頻繁，長期投資理念較弱
長安鑫禧混合還存在著持倉換手率較高，重倉股持倉更換頻繁等問題。
2019年，長安鑫禧混合持倉換手率高達(dá)1488%，意味著當(dāng)期該基金所持倉的全部股票買入又賣出，重復(fù)進(jìn)行了15次左右，持倉換手率遠(yuǎn)高于同類大部分基金產(chǎn)品。2020年、2021年，長安鑫禧混合持倉換手率分別為988%、721%，同樣較高。
成立至今的16個(gè)報(bào)告期中，長安鑫禧混合有3個(gè)報(bào)告期的前十大重倉股較其上一個(gè)報(bào)告期全部更換；有6個(gè)報(bào)告期的前十大重倉股較其上一個(gè)報(bào)告期更換8只或9只股票，重倉股更換頻繁。
圖4：前十大重倉股全部更換的3個(gè)報(bào)告期重倉股情況
近期，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布《優(yōu)化公募基金注冊機(jī)制促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》的最新一期機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)明確指出，對于符合“管理能力弱，產(chǎn)品中長期業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)差”、“長期投資理念弱，投資換手率高”等情形的基金公司采取暫停適用快速注冊機(jī)制、審慎評估、現(xiàn)場核查等審慎性措施。
對標(biāo)監(jiān)管文件精神，相關(guān)基金公司是否應(yīng)該被采取“審慎性措施”？甚至“暫停適用快速注冊機(jī)制”？
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