文｜港股解碼
2016年2月24日，頭頂“自動(dòng)售貨機(jī)第一股”的友寶在線（新三板股份代碼：836053.OC），登陸了新三板，并憑借高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)及高毛利的生意，三年多融資超10億元，成為機(jī)構(gòu)投資者的“新寵”。
值得注意的是，自掛牌上市之日起，友寶在線將新三板視為公司后續(xù)登陸A股市場(chǎng)的“踏板”，于2016年底就開(kāi)始籌碼轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，開(kāi)啟輔導(dǎo)上市計(jì)劃。
2017年7月，友寶在線選擇放棄獨(dú)立IPO計(jì)劃，既然想以換股融入新華都（002264.SZ），進(jìn)而實(shí)現(xiàn)借位上市。最終，友寶在線未如常所愿，于8月29日宣告與新華都的重組計(jì)劃告吹。
重組失敗之后的友寶在線，只能將心思全面投入到轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股創(chuàng)業(yè)板的輔導(dǎo)上市工作。2019年3月12日在新三板摘牌，攜手一眾投資機(jī)構(gòu)，全面沖擊創(chuàng)業(yè)板。同年9月10日，馬云旗下的螞蟻集團(tuán)（通過(guò)旗下上海云鑫）斥12億入股友寶在線。
殊不知，兩年多時(shí)間過(guò)去，友寶在線A股之夢(mèng)，依舊毫無(wú)頭緒。于是乎，2021年2月25日，友寶在線終止創(chuàng)業(yè)板IPO輔導(dǎo)，轉(zhuǎn)向僅有一江之隔的港股市場(chǎng)。
2022年4月15日，證監(jiān)會(huì)接收友寶在線境外首次公開(kāi)發(fā)行股份的審批資料；2022年5月27日，友寶在線向港交所遞交IPO申請(qǐng)書(shū)。
在這番波折的IPO之旅中，友寶在線業(yè)績(jī)及發(fā)展前景發(fā)生巨大變化，不僅營(yíng)收止步不前，盈利能力陡然降低，兩年虧損超13億元。
獲多路資本加持的“友寶”
2011年前的某一天，原新浪高級(jí)副總裁、時(shí)任云鋒基金合作人王濱，突然收到老下屬李明浩的一個(gè)電話。
電話那頭的林明浩將投資項(xiàng)目“自動(dòng)售貨機(jī)”的發(fā)展愿景告知了王濱。起初王濱還對(duì)該項(xiàng)目還不屑，而后與幾個(gè)老友洽談之后，才試著投資這個(gè)項(xiàng)目。據(jù)悉，王濱試投了50萬(wàn)，而前攜程首席執(zhí)行官、時(shí)任華住創(chuàng)始人及董事長(zhǎng)的季琦、時(shí)任銀泰集團(tuán)創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)的沈國(guó)軍，均積極參投。
2011年1月20日，友寶在線前身北京友寶科斯貿(mào)易有限公司注冊(cè)成立，包括王濱、沈國(guó)軍、林明浩、吳松鋒、安煜芳等在內(nèi)7人成為公司的創(chuàng)始人。
成立短短兩年時(shí)間里，自動(dòng)售賣機(jī)從0到1萬(wàn)臺(tái)的突破，也讓友寶在線實(shí)現(xiàn)破億收入。2013年，友寶在線的營(yíng)收就突破3億大關(guān)至3.84億元。到了2014年，友寶在線營(yíng)收更是實(shí)現(xiàn)翻倍，同比增長(zhǎng)112.94%至8.18億元。
如此驚人成長(zhǎng)速度，也讓友寶在線獲得多路資本加持，同時(shí)開(kāi)始為自己上市之路籌劃。
2015年友寶在線進(jìn)行了股改，并完成兩筆增資。增資之后，股東除了幾位創(chuàng)始人，還有華住投資、重慶漢能、南京漢能和北京漢能（均隸屬漢能投資集團(tuán)）、海南長(zhǎng)陽(yáng)和霍爾果斯鋒茂、嘉興英飛等機(jī)構(gòu)，成為友寶在線股改及增資后第一波機(jī)構(gòu)股東。
2016年至今，友寶在線又發(fā)起多筆增資，引進(jìn)了螞蟻集團(tuán)、青島海爾、春華資本等知名機(jī)構(gòu)投資者。
據(jù)招股書(shū)顯示，IPO前，螞蟻集團(tuán)通過(guò)旗下子公司上海云鑫持有友寶在線1.26億股份，持股占比16.68%；
春華資本通過(guò)附屬公司春華榮順持有4,120萬(wàn)股股份，持股占比5.56%；
華盛資本董事長(zhǎng)許戈持有3,565萬(wàn)股股份，持股占比約4.71%；
會(huì)通新材料第二大投資者筱璘持有2,125萬(wàn)股股份，持股占比約2.81%；
建銀國(guó)際管理的私募股權(quán)基金共青城暢游持有1,613萬(wàn)股股份，持股占比約2.13%；
國(guó)信證券擁有的國(guó)信能源基金持有667萬(wàn)股股份，持股占比0.88%。
此外，包括王濱、沈國(guó)華等一眾創(chuàng)始人各持有不同規(guī)模的股份。其中，王濱和陳昆嶸通過(guò)一致行動(dòng)契約為公司最大單一股東，持股比例為21.99%。
有意思的是，在友寶在線遞表前夕，青島海爾選擇清倉(cāng)式減持該公司股份，提前套利，退出其股東行列。
營(yíng)收止步不前，盈利能力陡降
招股書(shū)顯示，友寶在線是中國(guó)最大的無(wú)人零售經(jīng)營(yíng)商，擁有全國(guó)規(guī)模最大的自動(dòng)售貨機(jī)網(wǎng)絡(luò)。目前，友寶在線旗下?lián)碛兄悄芰闶郛a(chǎn)品包括友寶智能貨柜、友寶智能售貨機(jī)、友咖、友唱ktv等，同時(shí)為客戶提供運(yùn)營(yíng)、廣告、營(yíng)銷等專業(yè)服務(wù)。
截至2021年12月31日，友寶的點(diǎn)位網(wǎng)絡(luò)由超過(guò)10.27萬(wàn)個(gè)自動(dòng)售貨機(jī)友寶點(diǎn)位及附屬點(diǎn)位組成，遍布中國(guó)288個(gè)城市及31個(gè)省級(jí)行政區(qū)，其中有81.3%集中于一線、新一線及二線城市，覆蓋場(chǎng)景主要有學(xué)校、工廠、餐廳、辦公場(chǎng)所、交通樞紐等地方。
該無(wú)人售貨機(jī)的商業(yè)模式優(yōu)點(diǎn)在于無(wú)人售貨、可實(shí)現(xiàn)24小時(shí)不間斷商品銷售、可以屏幕植入廣告、銷售點(diǎn)位成本較低等。與此同時(shí)，由于無(wú)人售貨機(jī)銷售點(diǎn)位，一般設(shè)置于小賣鋪或商超無(wú)法觸及的地方，這也讓無(wú)人售貨機(jī)商品售價(jià)普遍高于傳統(tǒng)零售超市和小賣鋪。因此，友寶在線一般商品銷售的毛利率較傳統(tǒng)零百貨商場(chǎng)、連鎖超市要高出不少。
缺點(diǎn)在于，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)所引發(fā)的降維打擊、銷售點(diǎn)位人流及銷售不佳預(yù)期、庫(kù)存壓力等。
除了布局無(wú)人零售外，友寶在線也在無(wú)人KTV領(lǐng)域有所布局。2016年至2017年，友寶在線通過(guò)對(duì)廈門前沿的100%控股，實(shí)現(xiàn)涉足處于當(dāng)時(shí)處于風(fēng)口的“迷你KTV”業(yè)務(wù)。截至2021年12月31日，友寶在線在直營(yíng)模式下共有約2,333個(gè)迷你KTV，加盟模式下共有約1,764個(gè)迷你KTV，遍布中國(guó)297個(gè)城市，覆蓋應(yīng)用場(chǎng)景包括購(gòu)物中心、劇院、洗浴中心、游樂(lè)場(chǎng)、工廠、辦公室場(chǎng)所等。
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，號(hào)稱中國(guó)最大的無(wú)人零售經(jīng)營(yíng)商的友寶在線，近三年?duì)I收卻止步不前，凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)罕見(jiàn)的兩連虧。
2019年、2020年和2021年，友寶在線的實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為27.27億元、19.02億元、26.76億元；凈利潤(rùn)分別是3,964.9萬(wàn)元，-11.84億元、-1.88億元。兩年虧損近14億元。
對(duì)于業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，友寶在線給出的答案是“因?yàn)橐咔椤薄?/p>
由于新冠肺炎疫情的爆發(fā)，友寶在線現(xiàn)有的無(wú)人售貨機(jī)和迷你KTV點(diǎn)位，客流量和銷售都受到前所未有的影響。尤其是王濱十分看好的迷你KTV業(yè)務(wù)，自2020年年初起至2020年10月，友寶在線多個(gè)線下點(diǎn)位的迷你KTV被迫關(guān)閉。
對(duì)此，友寶在線的迷你KTV服務(wù)收入（即其他業(yè)務(wù)）正在呈逐年下降趨勢(shì)。該業(yè)務(wù)營(yíng)收從2019年1.8億元下滑至2021年的0.34億元，營(yíng)收占比從2019年的6.6%下滑至2021年的1.2％，毛利率更是由2019年的66.9%下降至19.3%。
基于迷你KTV如此糟糕的表現(xiàn)，友寶在線宣布未來(lái)將放棄該業(yè)務(wù)，不委以重任。友寶在線在招股書(shū)中表示“鑒于COVID-19對(duì)此業(yè)務(wù)板塊的負(fù)面影響，我們決定迷你KTV服務(wù)將不再為本集團(tuán)的發(fā)展重點(diǎn)，我們維持現(xiàn)有迷你KTV的運(yùn)營(yíng)，同時(shí)削減部分表現(xiàn)不佳的機(jī)器?！?/p>
這或許意味著王濱擬依靠“無(wú)人售貨和迷你KTV”兩輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略就此折戟，未來(lái)重心將放在無(wú)人零售領(lǐng)域。
如果說(shuō)營(yíng)收波動(dòng)較大或止步不前，是因無(wú)人售貨和迷你KTV業(yè)務(wù)銷售活動(dòng)和拓展受疫情影響所致；那么，毛利率趨于下滑態(tài)勢(shì)及成本居高不下，則是促使友寶在線業(yè)績(jī)兩連虧的重要影響因素之一。
2019年、2020年和2021年，友寶在線的毛利率分別為48.7%、29.4%和41.1%。雖然2021年毛利率較2019年提升了11.7個(gè)百分點(diǎn)，但較疫情前的48.7%卻是下滑了7.6個(gè)百分點(diǎn)。
友寶在線解釋是，毛利率下行主要是高毛利率的受數(shù)字增值服務(wù)業(yè)務(wù)下滑影響，以及零售業(yè)務(wù)和迷你KTV的毛利率因疫情出現(xiàn)較大波動(dòng)有關(guān)。
運(yùn)營(yíng)成本方面，2019年至2021年，友寶在線銷售及營(yíng)銷開(kāi)支分別為10.24億元、10.84億元和10.77億元，分別約占總營(yíng)收比重的37.5%、57.0%和40.3%；一般行政開(kāi)支方面，友寶在線一般及行政開(kāi)支分別為1.56億元、5.11億元和1.23億元，分別約占營(yíng)收比重的5.7%、26.9%、4.6%。
對(duì)于運(yùn)營(yíng)成本增長(zhǎng)，友寶在線解釋是因疫情導(dǎo)致資產(chǎn)減值虧損、商譽(yù)減值、物流交通開(kāi)支增長(zhǎng)等因素產(chǎn)生的影響有關(guān)。
業(yè)績(jī)之變，乃“江湖”之變？
兩年虧損近14億元，除了因?yàn)橐咔閹?lái)的影響外，與王濱激進(jìn)做法也有很大關(guān)系。
在疫情暴發(fā)之后，友寶在線通過(guò)引進(jìn)合作人模式，大搞逆勢(shì)擴(kuò)張，將公司點(diǎn)位數(shù)從2019年1月份的4.77萬(wàn)個(gè)直接提升至10.27萬(wàn)個(gè)，復(fù)合年增長(zhǎng)率為29.1%。尤其是2021年，友寶在線點(diǎn)位數(shù)較2020年的7.56萬(wàn)個(gè)飆升至2021年10.27萬(wàn)個(gè)，同比增速高達(dá)35.8%。
展望當(dāng)下，2022年初至今內(nèi)地一線城市北、上、廣、深均出現(xiàn)防疫措施收緊的情況。據(jù)招股顯示，2021年友寶在線在一線城市點(diǎn)位數(shù)為22990個(gè)，同比增長(zhǎng)32.9%，約占總位數(shù)的22.4%。其中，來(lái)自上海及北京的點(diǎn)位也有3.5%和9.6%。這意味著2022年上半年來(lái)自一線城市銷售活動(dòng)或繼續(xù)受疫情的影響，而出現(xiàn)銷售收入放緩的可能。
至于友寶在線為何冒險(xiǎn)激進(jìn)擴(kuò)展，或與無(wú)人零售“江湖”競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有關(guān)。
據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)無(wú)人零售行業(yè)較分散且激烈，市場(chǎng)參與者數(shù)以千計(jì)，行業(yè)前五大參與者市場(chǎng)份額僅有15.2%。其中，友寶在線以7.4%位居第一位置。
雖然友寶在線暫居第一位置，但是相較于后來(lái)者農(nóng)夫山泉、華潤(rùn)怡寶、百事可樂(lè)等擁有強(qiáng)大資本、渠道和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，友寶在線顯得形單影只，實(shí)力方面未免顯得單薄了些許。
除了傳統(tǒng)強(qiáng)大飲用水巨頭外，元?dú)馍帧㈨権S的“豐e足食”平臺(tái)等眾多新勢(shì)力都在依托自身渠道及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，紛紛搶占無(wú)人零售市場(chǎng)。
在此背景之下，未來(lái)誰(shuí)能擁有更多市場(chǎng)份額，誰(shuí)就有更多話語(yǔ)權(quán)及定價(jià)權(quán)。因此，加大投放力度、新產(chǎn)品研發(fā)、品牌宣傳和渠道建設(shè)，就成為取勝的關(guān)鍵。
想要突圍或鞏固當(dāng)前市場(chǎng)地位，強(qiáng)大資本加持必不可少。與此同時(shí)，無(wú)人售貨市場(chǎng)本就是一個(gè)偏重資產(chǎn)的行當(dāng)，對(duì)流動(dòng)資金的需求非常巨大，尤其是在早期投放階段，流動(dòng)資金需求最為迫切。
從流動(dòng)資金角度解釋，在業(yè)績(jī)虧損之際，友寶在線單靠自身造血，顯然難以完全滿足業(yè)務(wù)高速擴(kuò)展的需求。選擇一個(gè)豐富融資平臺(tái)，則成為友寶在線迫在眉睫的事。
因此，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)，成為友寶在線未來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)之大變局的關(guān)鍵一環(huán)，亦為原始股東提供變現(xiàn)的“好渠道”。