文｜無冕財經(jīng) 施燕芬

編輯｜陳澗

網(wǎng)易樂觀，騰訊悲觀。

4月份，國產(chǎn)游戲版號停發(fā)8個月后重新核發(fā)，騰訊、網(wǎng)易缺席名單。面對同樣的監(jiān)管環(huán)境，兩大游戲巨頭呈現(xiàn)截然不同的景象。

5月24日，網(wǎng)易公布一季度業(yè)績，其中游戲收入173億元，同比增長15.3%。這一增速處于版號停發(fā)以來的中間水平。

而在騰訊5月18日發(fā)布的一季報中，游戲營收436億元，總數(shù)持平于去年同期，本土游戲收入同比下降1%，國際游戲同比僅上升4%。自游戲版號停發(fā)以來，騰訊游戲營收同比增速逐季下滑。

網(wǎng)易說游戲業(yè)務(wù)大有可為，騰訊說游戲業(yè)務(wù)增長疲態(tài)，應(yīng)該相信誰？后者作為行業(yè)的老大，真的沒有藏業(yè)績嗎？

儲備大量遞延收入

騰訊游戲的增速，連及格線都沒達(dá)到。

中國游戲市場增速相對放緩，據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2022年一季度，中國游戲市場實際銷售收入同比增長3.17%，而騰訊本土游戲收入同比下降1%。

這也是以往不可能存在的情況。據(jù)中信建投證券數(shù)據(jù)，在游戲市場收入大幅增長的2017年和2020年，騰訊游戲營收增速高于市場水平15%。在游戲行業(yè)最難的日子里，2018年、2019年和2021年三年受到游戲版號停發(fā)影響，騰訊游戲營收增速也略高于市場水平。

對比同行，網(wǎng)易游戲則淡定多了。

不僅在本季度超預(yù)期給出了15.3%的增速，在過去5年里，網(wǎng)易游戲的營收波動也較小，增速分別為30%、10%、15.5%、15%、15%。

與業(yè)績的表現(xiàn)相反，在遞延收入上，騰訊表現(xiàn)出增長，網(wǎng)易則有所下降。

▲騰訊逐季遞延收入情況，圖片來自國金證券。

一季度，騰訊遞延收入達(dá)到969.25億元，相比于上季度增多了90.79億元，大漲10%，體量僅次于去年同期。

▲網(wǎng)易遞延收入情況，圖片來自長橋海豚投研。

而網(wǎng)易去年第三季度遞延收入136億元，同比增長達(dá)到30.8%，同時是近13個季度內(nèi)遞延收入最高的一季，而后兩個季度遞延收入均為121億元，同比增長逐季下滑。

遞延收入是指用戶已充值未消費的部分，這一部分不會立刻計入收入，會在未來慢慢地釋放業(yè)績。在一定程度上，遞延收入代表著這一公司未來收入預(yù)期。

雖然遞延收入不僅代表騰訊游戲已充值未消費的部分，還包含了視頻付費用戶、QQ會員等，但游戲的部分比例一定不低。

一般非游戲公司的遞延收入數(shù)據(jù)不會很高。2021年，阿里巴巴的遞延收入與營收體量比例為8%，百度沒有特別列明這一項，網(wǎng)易這一比例達(dá)到14%。

而騰訊這一比例達(dá)到16%，高于網(wǎng)易。但網(wǎng)易游戲收入占總營收比例相較騰訊要高，網(wǎng)易約70%，騰訊約30%。這代表騰訊游戲未來能釋放出的收入，可觀于網(wǎng)易。

據(jù)晚點LatePost，通常騰訊遞延收入越高意味著利潤釋放越“克制”。騰訊管理層也老實承認(rèn)，“（一季度）國際市場游戲收入會持續(xù)提升，過去流水沒有及時確認(rèn)，后續(xù)會及時確認(rèn)?！?/p>

網(wǎng)易不斷釋放遞延收入，預(yù)計二季度有一定壓力，但也證明了其對未來收入預(yù)期依然可觀。

從大環(huán)境看，網(wǎng)易的遞延收入數(shù)據(jù)更加符合趨勢。盡管游戲等宅經(jīng)濟(jì)受益于疫情封城，但疫情反復(fù)、長時間停工影響收入的情況下，游戲玩家大多不會選擇充值。

一組消費數(shù)據(jù)也側(cè)面反映了當(dāng)下人們消費力的挫敗。一季度社會消費品零售總額同比實際增長僅1.3%，其中增速為-3.5%。

游戲業(yè)務(wù)放緩

因為騰訊遞延收入的魔法，“互聯(lián)網(wǎng)怪盜團(tuán)”曾指出，“騰訊的‘真實利潤’可能比財務(wù)報表顯示的高出30%，甚至更多”。

東吳證券調(diào)整遞延收益發(fā)現(xiàn)，騰訊游戲本季度流水約為614.8億元，比原收入多了29%，但同比數(shù)據(jù)更加難看了，下降了11.1%。

問題出在騰訊對游戲的運營戰(zhàn)略上。

去年三季度，騰訊在業(yè)績匯總中表示，“騰訊控股受到《王者榮耀》、《使命召喚手游》及《天涯明月刀手游》等游戲的推動，本土市場游戲收入同比增長5%至人民幣336億元。”

可在接下來兩季畫風(fēng)突轉(zhuǎn)，《天涯明月刀手游》成了拖累騰訊業(yè)績的游戲。兩季有同樣的表述，新游戲的增長被《天涯明月刀手游》在內(nèi)的兩款游戲下滑所沖抵。

這款游戲在2020年10月上線。上線之初，僅一個半月就能讓騰訊收入1.8億美元，并被媒體贊譽為在《王者榮耀》、《和平精英》之后，騰訊再收獲一款臺柱級的商業(yè)大作。

▲《天涯明月刀手游》表現(xiàn)不振。

但好景不長，三個月之后，不少游戲玩家開始在社交網(wǎng)站上表示，《天涯明月刀手游》玩家人數(shù)太少，后期游戲運營拖垮等眾多問題?！短煅拿髟碌妒钟巍返氖杖胍搽S之下滑。

新游戲也難擔(dān)重任。

除了去年八月推出的《英雄聯(lián)盟》延伸游戲《金鏟鏟之戰(zhàn)》，收割端游《英雄聯(lián)盟》玩家的同款手游外，騰訊推出的新游戲帶來的營收有限。以今年一季度來說，騰訊共推出了5款手游，除了3月底推出的《重返帝國》略受關(guān)注外，其他幾款新手游暢銷榜排名都在百名開外。

盡管多少會受到游戲版號停發(fā)的影響，但騰訊的游戲版號儲備并不低。據(jù)DataEye研究院不完全統(tǒng)計，騰訊至少有47款游戲等待上線或正在公測，版號獲取比例約40%；網(wǎng)易則至少有21款，版號獲取比例約47%。

網(wǎng)易雖然版號儲備數(shù)量、王牌游戲儲備沒有騰訊多，但網(wǎng)易選擇持續(xù)放大招，在下月將上線與暴雪娛樂聯(lián)合開發(fā)的《暗黑破壞神：不朽》。而這款游戲是網(wǎng)易在游戲玩家社區(qū)TapTap里，唯一一款預(yù)約超過百萬的游戲。

而騰訊在TapTap上預(yù)約超過百萬的有《黎明覺醒》、《地下城與勇士手游》兩款游戲。目前并未公布具體上線時間。

《地下城與勇士》與《QQ飛車》、《QQ炫舞》、《穿越火線》，被業(yè)界稱為騰訊的“四大名著”。尤其是《地下城與勇士》相當(dāng)成功，把騰訊從端游市場的第三名帶到了第一名。

騰訊早在2017年就拿到《地下城與勇士手游》的游戲版號，原先預(yù)計在2020年上線，其后不斷“跳票”，在遲遲未公布國服上線時間下，反而今年一季度率先在韓國上線。

分析人士認(rèn)為，騰訊在有意藏起鋒芒。有游戲玩家感受到，近大半年，騰訊的游戲版本更新和營銷節(jié)奏均有所放緩。

不過，這也不難理解。騰訊現(xiàn)在的股價，距離去年6月基本上已經(jīng)打了5折。騰訊有意調(diào)低游戲在營收中的占比，避免在監(jiān)管的影響下，市場看衰前景。2021年第四季度，騰訊將金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入調(diào)節(jié)，首次讓網(wǎng)絡(luò)游戲成為營收貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)板塊。

寄望海外市場

在國內(nèi)游戲行業(yè)下行大環(huán)境下，遞延收入并不能保證，未來一段時間騰訊游戲能夠保持平穩(wěn)增長，騰訊無可避免要擴大其海外市場。

去年三季度，騰訊在業(yè)績表中將網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)的劃分方式，從原先“端游”和“手游”變?yōu)椤氨就潦袌鲇螒颉焙?“國際市場游戲”，單獨披露國際市場游戲收入。這一舉措證明了騰訊游戲發(fā)展海外市場的決心。

只是，大象轉(zhuǎn)身不會很容易。

騰訊過往在海外的表現(xiàn)一直不溫不火。騰訊早在2009年就不斷加速布局海外市場，但直到去年二季度海外收入才實現(xiàn)100億營收，占游戲收入比例才達(dá)到在25%。

《王者榮耀》是騰訊有史以來最賺錢的游戲，創(chuàng)造的收入累計已超過100億，上個月收入18.5億元，平均每分鐘賺1萬，蟬聯(lián)全球游戲收入榜首。

但這些收入主要來自國內(nèi)。一季度騰訊游戲國際收支增長依靠《VALORANT》、《部落沖突》等游戲。《王者榮耀》雖在東南亞地區(qū)表現(xiàn)突出，而該地區(qū)，騰訊將《王者榮耀》交給投資的公司Sea代理，只能以代理商的身份收益。

“買買買”一直是騰訊的超能力。

《王者榮耀》依舊會是騰訊在海外市場的發(fā)力重點。據(jù)晚點LatePost，騰訊游戲在2021年9月將 《王者榮耀》國際版升級為重要的戰(zhàn)略級項目，翻倍提升投放預(yù)算。

騰訊擁有國內(nèi)用戶數(shù)最多的社交應(yīng)用微信、QQ，但這款應(yīng)用在海外并不受歡迎。騰訊失去了社交矩陣的流量池的優(yōu)勢，買量無疑成為騰訊出海的一大出路。

今年2月，依靠臺服版本大量活動的助推，《王者榮耀》刷新海外上線5年以來的單日流水紀(jì)錄，并在當(dāng)月的擠進(jìn)了中國海外手游收入的前30。

騰訊自研一直不算出色，投入了近10年才產(chǎn)出了一個《王者榮耀》。因此，在海外市場，買公司的節(jié)奏也不能停下。

▲伽馬數(shù)據(jù)顯示，騰訊在游戲方面投資加速。

2021年，騰訊投資游戲的步伐減速，四個季度分別投出了32家、18家、18家和5家，出手頻率從5天一家變成15天一家。

在海外，騰訊依然發(fā)揮財力，地毯式搜索爆款游戲。2021年，騰訊大手投資21家境外游戲公司，其中收購了9家。今年一季度投資了6家游戲公司，4家為海外公司，半數(shù)是收購。

海外游戲玩家往往更加注重游戲的品質(zhì)，產(chǎn)品力高的產(chǎn)品本身對于買量的需求并不大，在一定程度上，買下游戲公司或產(chǎn)品更適合騰訊。

設(shè)計｜嵐昇

實習(xí)生｜羅婉兒