記者 | 程璐

5月27日，拼多多發(fā)布了截至3月31日的2022年第一季度財報。財報發(fā)布后，拼多多股價當(dāng)晚漲幅達到15.19%，報收于48.3美元/股。

總體來看，這是一份營收及利潤程度均超于市場預(yù)期的財報，在逐步取消自營業(yè)務(wù)后，拼多多收入增速迎來連續(xù)兩個季度的單位數(shù)增長，月活數(shù)據(jù)也有所改善，但對農(nóng)業(yè)和研發(fā)的長期投入，帶來相應(yīng)成本的上升，毛利率水平也迎來環(huán)比下降。

拼多多CEO陳磊在財報后的電話會議上表示，其實在過去一段時間，拼多多一直在調(diào)整發(fā)展的策略，從過去的營銷到現(xiàn)在側(cè)重于研發(fā)和農(nóng)業(yè)上的投入，“這種發(fā)展方向的調(diào)整，何時能夠看到效果，是需要一定的努力與時間。因此，拼多多的短期增速可能會受到一些影響。但我們希望能希望能夠追求一種長時間、高質(zhì)量的發(fā)展。”

傭金收入增速最快

財報顯示，拼多多第一季度總營收為237.937億元，同比增長7% 。公司在財報中解釋稱，增加的主要原因是在線營銷服務(wù)和交易服務(wù)的收入增加，但被商品銷售收入減少所抵消。

拼多多的營收來源主要為三種：廣告收入（online marketing services and others，在線營銷及其他業(yè)務(wù)）、傭金收入（transaction services，交易服務(wù)）和商品銷售（Merchandise sales，自營商品銷售）。

2020年Q4拼多多曾上線自營業(yè)務(wù)，主要覆蓋數(shù)碼、3C產(chǎn)品，以擴充平臺SKU，吸引商家入駐，但這一項業(yè)務(wù)僅是暫時性地提供商家未銷售的產(chǎn)品。隨著平臺業(yè)務(wù)的進一步擴大，自營業(yè)務(wù)也完成了其歷史使命，不斷收縮。本季度，拼多多商品銷售收入為4390萬元，比2021年同期的51.441億元相比下降了99%。

而公司第一大核心收入，營銷服務(wù)收入在本季度實現(xiàn)181.84億元，相比2021年同季度的141.115億元增長了29%，超過市場預(yù)期，增速比上個季度的19%提升了10個百分點。

本季度的傭金收入為55.94億元，比2021年同季度的29.315億元增長了91%，占比總營收的比例也進一步提升至23.49%。拼多多傭金收入來自于電商和多多買菜業(yè)務(wù)，此次增長主要來源于多多買菜的傭金收入拉動。

總得來說，自營商品銷售的收縮下滑，抵消了傭金收入的快速增長，導(dǎo)致拼多多收入已經(jīng)連續(xù)兩個季度僅錄入單位數(shù)的增長。但從長遠來看，傭金收入也仍將是未來拼多多增速最快的業(yè)務(wù)。

利潤方面，第一季度，歸屬于拼多多普通股股東的凈利潤為25.995億元，而上年同期凈虧損29.054億元。不按美國通用會計準則，歸屬于拼多多普通股股東的凈利潤為42.004億元，而上年同期凈虧損18.093億元。

這也是拼多多自從2021年二季度首次盈利后，經(jīng)連續(xù)4個季度實現(xiàn)盈利。這也意味著拼多多基本走到了穩(wěn)定盈利的階段。

不過，相較于上個季度，本季度拼多多凈利潤環(huán)比有所下降，主要原因來自于上季度服務(wù)商的一次性打款。同樣由于此，本季度拼多多的毛利率為69.9%，同比提升18.4%，環(huán)比降低； 6.2%。若剔除上季度服務(wù)商一次性打款的費用，利潤率基本保持穩(wěn)定。

拼多多財務(wù)副總裁劉珺在電話會上表示：“營收轉(zhuǎn)化率或是貨幣化率并不是合適的衡量指標(biāo)，我也希望大家不要過度關(guān)注季度間的數(shù)據(jù)變化。從長遠來看，我們的貨幣化率取決于公司所創(chuàng)造的價值。未來將繼續(xù)堅守農(nóng)產(chǎn)品“零傭金”政策，當(dāng)然，隨著農(nóng)產(chǎn)品比例的不斷增加，我們的貨幣化率可能會受到影響?！?/p>

賺錢能力提升

之所以拼多多能進入連續(xù)四個季度穩(wěn)定盈利的階段，是因為拼多多不再激進燒錢了。

從創(chuàng)始人黃崢手里接棒的新任董事長兼CEO陳磊，告別了公司過去五年的營銷策略，而是將重點轉(zhuǎn)向研發(fā)和投資，同時控制費用，提高賺錢能力。

本季度，拼多多的營銷費用為112億元，較2021年同期下降14%，營銷費用占總收入的比例進一步降低至47%，2021年同期為59%，主要是促銷和市場廣告活動支出受到控制。要知道，拼多多的營銷費用曾一度占比總收入高達112%。

研發(fā)方面，拼多多一季度的研發(fā)費用也創(chuàng)下新高，同比增長20%至27億元，較上一個季度增加了6.7億元。拼多多方面表示，增長由于員工人數(shù)的增長以及招募更多資深研發(fā)人員。

在減營銷重研發(fā)的戰(zhàn)略驅(qū)動下，成本費用減少，收入增長，則意味著賺錢能力的提升。在美國通用會計準則下，拼多多本季度的經(jīng)營利潤為22億元，歸屬于普通股股東的凈利潤為26億元。

另一方面，控制營銷帶來了用戶增速的放緩。截至2022年3月31日，拼多多年活躍買家數(shù)達到8.819億，同比增長7%。本季度，拼多多APP的平均月活躍用戶數(shù)達到7.513億，同比增長4%。

本季度，拼多多的活躍月活凈增1790萬，相比同期一季度京東的活躍用戶僅增1080萬，在同行中處于不錯的水平。在年度活躍買家數(shù)方面，拼多多環(huán)比增長的1300萬，則不如同期阿里中國零售凈增的2100萬人，但高于京東增長的1000萬水平。

陳磊在財報后的電話會議上表示，在如今的用戶規(guī)模下，增長放緩在所難免，大家也不應(yīng)該期待拼多多會一直保持高速的增長。拼多多現(xiàn)在的關(guān)注重點。還是在于如何更好地服務(wù)現(xiàn)有的8.8億用戶，長期關(guān)注平臺內(nèi)生價值。

“從外界的角度來看，大家可能會覺得我們公司的發(fā)展有時候很激進，有時又很保守。我建議大家不要過度關(guān)注這種季度間的波動，而應(yīng)將關(guān)注點放在我們現(xiàn)在做的事情能否產(chǎn)生價值，以及能否為公司帶來高質(zhì)量的成長?！标惱谡f到。

疫情下的反思

在回答中國電商行業(yè)競爭態(tài)勢的問題時，陳磊表示，與三個月前的情況并沒有多大改變，中國電商是一個巨大的、充滿潛力的市場，勢必有越來越多的平臺型企業(yè)加入電商，比如短視頻平臺就擁有巨大的用戶基數(shù)和用戶市場。

而拼多多的不同之處在與農(nóng)產(chǎn)品起家，“在拼多多的發(fā)展道路上，農(nóng)業(yè)始終是我們的核心。我們也非常堅信拼多多在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域所開拓的廣闊前景?！?/p>

去年8月，拼多多宣布投入100億元設(shè)立“百億農(nóng)研專項”，由陳磊擔(dān)任項目一號位。拼多多過去幾個季度也進一步加大了對農(nóng)產(chǎn)品運輸、物流和倉儲等基礎(chǔ)設(shè)施的投入。

陳磊在電話會中提到，過去一年，他和團隊花了很多時間與精力來評估農(nóng)業(yè)項目，研究如何把資金花在最需要的地方，同時，拼多多還與頂級農(nóng)業(yè)院校、科研機構(gòu)合作推進研究項目。但必須承認的是，用技術(shù)來賦能農(nóng)業(yè)，是一件需要有格外耐心的事情。

當(dāng)前，拼多多的農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略還處于早期階段，未來對農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投入周期與投入力度，都不會受到中短期波動的影響。

疫情背景下，陳磊也提到了一些問題與反思。“有許多同行在服務(wù)消費方面，做得比我們要好”、“另外在疫情變化的環(huán)境下，對用戶需求的理解以及跟進市場變化上，拼多多還存在做得不好的地方”、“通過這次疫情，我們感覺到公司的運作方面還是缺乏韌性”等等。

在疫情這樣的一個特殊時間點，拼多多管理層看到了有韌性的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈的重要性，陳磊表示，希望拼多多能夠不斷理解用戶的新需求與新偏好，提升自己的能力，對于一些好的機會，拼多多可能會堅定地做一些規(guī)模性投入。因此，如果反映在未來的財務(wù)上，費用方面，特別是研發(fā)費用可能會繼續(xù)上升。

從長期視角來看，外部戰(zhàn)爭上，拼多多需要抵御的對手眾多；內(nèi)部戰(zhàn)爭上，提升平臺品類豐富度、產(chǎn)品品質(zhì)，甚至完善基礎(chǔ)供應(yīng)鏈能力，夯實平臺價值，每一件都并非易事。