記者｜梁怡
近年來，隨著禁限塑政策的逐步推進，可生物降解餐飲具市場迎來良好的發(fā)展機遇。
可生物降解塑料是指在特定環(huán)境下，通過光、生物等途徑將塑料大分子鏈切斷變成小分子，最終變成水和二氧化碳完成碳循環(huán)、消失在自然界的塑料。
近日，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（簡稱：恒鑫生活）闖關創(chuàng)業(yè)板獲受理，保薦機構為華安證券。公司以原紙、PLA粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等原材料，研發(fā)、生產和銷售紙制與塑料餐飲具。
2019年-2021年，恒鑫生活業(yè)績波動明顯，其中2020年下滑受國外新冠疫情和中美貿易摩擦影響，另外公司的“三創(chuàng)四新”究竟是個啥，還待進一步披露。
財務內控不規(guī)范
恒鑫生活成立于1997年10月20日，由樊硯茹、嚴德平2人共同出資設立，注冊資本50 萬元，分別各持70%、30%。
成立近25年，公司4度更名，前3次名稱分別合肥恒鑫印務有限責任公司、合肥恒鑫紙塑制品有限公司、合肥恒鑫環(huán)?？萍加邢薰荆泠紊钭?span>2021年6月18日起使用。同時，公司的主營業(yè)務也由印刷服務階段轉型到單一紙杯產品階段再進一步轉型到可生物降解產品為主的全系列紙制與塑料餐飲具生產、銷售。
恒鑫生活是典型的家族控股企業(yè)。
IPO前，樊硯茹、嚴德平夫婦及其女嚴書景為公司控股股東、實際控制人，三人合計控制表決權股份比例為88.52%。另外合肥恒平為員工持股平臺、合肥恒言為實控人親屬持股平臺，悅時景朗、悅時景暉、無錫復星創(chuàng)投為外部股東。
界面新聞記者注意到，報告期內恒鑫生活存在轉貸、個人卡收支的財務內控不規(guī)范行為，具體情況如下：
可以看到，轉貸發(fā)生時間、個人卡收支金額較大均集中于2019年，而同期近全年時間公司的股東僅實控人一家人。
一位從事會計工作的人士對界面新聞記者表示，家族企業(yè)核心管理層大部分為家族成員，所有權與經營權高度統(tǒng)一，而集權容易導致財務核算不規(guī)范等問題，最常見的現象如使用個人賬戶代收付公司款項。
業(yè)績不穩(wěn)
財務數據顯示，恒鑫生活的經營業(yè)績整體波動較大。2019年-2021年，公司的營業(yè)收入分別為5.44億元、4.24億元以及7.19億元；凈利潤分別為7026.56萬元、2487.66萬元以及8123.61萬元。
其中2020年收入下滑明顯，公司稱主要受國外新冠疫情和中美貿易摩擦影響，境外銷售規(guī)模有所降低，由2019年的4.19億元下滑至2.94億元；而2021年收入快速反彈，得益于內銷收入同比大增171.08%至3.29億元。
恒鑫生活系瑞幸咖啡、史泰博、亞馬遜、喜茶等企業(yè)的紙制與塑料餐飲具提供商，報告期內前五大客戶的銷售占比分別為26.02%、23.90%和25.86%，其中2019年、2020年瑞幸咖啡均為第一大客戶，銷售占比分別為6.24%、11.57%。
凈利潤方面，公司2019、2020年非經常性損益較大，主要由股份支付3201.08萬元、3760萬元所致，扣除后報告期內歸母凈利潤分別為9631.34萬元、5631.32萬元、7626.36萬元，整體也處于下行趨勢。
報告期內，恒鑫生活的主營業(yè)務毛利率(2020年、2021年剔除運輸費及包裝費)分別為 41.85%、40.65%和36.17%，2021年下滑較大在于原材料價格上漲。
公司產品所需的主要原材料為原紙和PLA粒子，報告期內兩者合計占主營業(yè)務成本的比例在60%上下波動。其中原紙行業(yè)產能供應較為充分，但原紙價格受紙漿價格、供求關系變化等因素影響較大，其中2021年紙漿價格上漲導致原紙市場價格上升。
然而，從恒鑫生活的選擇的同行公司對比來看，公司的主營業(yè)務毛利率遠超行業(yè)均值，公司解釋稱因不同公司在產業(yè)鏈、產品結構、市場與客戶結構、業(yè)務規(guī)模等方面存在差異。
但界面新聞記者注意到，除了家聯科技之外，另外兩家公司跟恒鑫生活的主營業(yè)務并沒有很強的可比性。
公開資料顯示，家聯科技（30119.SZ)于2021年12月9日登陸創(chuàng)業(yè)板, 主要從事塑料制品及生物全降解制品的研發(fā)、生產與銷售，業(yè)務涵蓋全降解材料、全降解塑料制品、塑料日用品等。2021年，公司實現營業(yè)收入12.34億元，同比增長20.28%，其中塑料制品10.67億元、生物全降解材料制品0.92億元。
根據家聯科技第3輪審核問詢函，公司生物全降解產品的主要競爭對手包括武漢華麗生物股份有限公司、江蘇天仁生物材料有限公司、合肥恒鑫環(huán)保科技有限公司（即恒鑫生活）。
“三創(chuàng)四新”還待披露
招股書顯示，公司的創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意特征主要體現在技術、生產與產品方面。其中技術聚焦于PLA粒子改性技術、紙張淋膜技術，生產表現在設備與工藝、智能化生產及質量控制方面，產品則是推廣可生物降解的新型環(huán)保減碳產品，持續(xù)拓展新型環(huán)保產品的應用場景等。
競爭優(yōu)勢上，恒鑫生活在競爭優(yōu)勢上具備產業(yè)鏈和產品線優(yōu)勢、技術優(yōu)勢、可生物降解系列產品優(yōu)勢、生產規(guī)模優(yōu)勢、質量控制優(yōu)勢以及品牌及客戶優(yōu)勢6個方面。
前述提到，恒鑫生活對于同行的選擇上并不具有說服力，同時招股書顯示，公司連續(xù)4年被評為中國輕工業(yè)塑料行業(yè)(降解塑料)十強企業(yè)，因此選擇前述企業(yè)對比是否能說明公司的技術先進性、競爭實力、市場地位以及相應風險等存疑。
報告期內，恒鑫生活可生物降解產品的銷售收入分別為2.89億元、2.17億元以及4.12億元，占比分別為54.39%、52.35%和59.19%，整體呈上升優(yōu)勢，但無法得知其在行業(yè)中的競爭優(yōu)劣。
另外，從其它一些硬指標來看：專利方面，公司目前擁有2項發(fā)明專利、81項實用新型專利、15項外觀設計專利；研發(fā)投入方面，報告期內公司研發(fā)費用分別為2332.54萬元、1962.48萬元和3215.24萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.28%、4.62%和4.47%，截至2021年末，公司研發(fā)人員為119人，占比9.43%。
值得注意的是，報告期內恒鑫生物累計研發(fā)投入7510.26萬元，而2019年、2020年僅公司的股份支付合計就達6961.06萬元，而同期家聯科技累計研發(fā)投入1.15億元。
此外，界面新聞記者查閱家聯科技多輪審核問詢函發(fā)現，其技術先進性、競爭能力甚至創(chuàng)業(yè)板定位被監(jiān)管層多次提問，因此恒鑫生物的“三創(chuàng)四新”在接下來的問詢中或待進一步披露。
本次IPO中，公司擬募資8.28億元，其中5.38億元用于年產3萬噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項目、0.85億元用于智能化升級改造項目、0.56億元研發(fā)技術中心項目以及1.5億元補充流動資金。
其中，年產3萬噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項目計劃生產產品包括PLA 杯、杯蓋、杯套、紙碗、刀叉勺和吸管等，“3萬噸”具體對應多少只公司并未說明，但報告期內紙質餐飲具的產能利用率整體下滑，2021年僅77.64%，同時塑料餐飲具的產能利用率有所波動并且不高，因此新增該募投項目或也將被監(jiān)管層關注。