文|鰲頭財經 曉敏 高原

對于吃瓜群眾來說，云米是踩了鄧倫的雷的那個倒霉企業(yè)，3月15日鄧倫因稅務問題翻車，3月17日，原本預定是由鄧倫參加云米的“2022云米春季戰(zhàn)略新品發(fā)布會”，云米在鄧倫事發(fā)后迅速解約的同時還上了一回熱搜。

對于用戶來說，云米似乎是小米（01810.HK）的小弟，甚至很多人認為云米是小米旗下公司。很多人不知道云米是獨立運營的公司，而且和小米的蜜月期早已結束。

而對于資本市場來說，云米稱得上是中國知名的智能家居廠商之一，同樣在這個領域發(fā)力的企業(yè)有小米、華為、海爾（600690.SH）等一眾巨頭，照這樣說的話云米應該市值不錯，然而事實上，在短暫達到超過13億美元市值高峰后，云米的股價每況愈下，截至2022年5月24日，其市值僅為1.06億美元，有人稱之為“接近退市邊緣”，這個說法不好聽，但依照現在的走勢，云米的未來也確實顯得岌岌可危。事實上今年年初以來，云米也確實一度接近1美元/股的“懸崖價”。

圖說：云米的5月24日K線圖，市值低迷，成交慘淡

“全屋智能”的首倡者，為何淪落至此？

云米的起步是順利的，甚至可以說，從0到1，從1到99都很順利。早期的云米順利成為小米生態(tài)鏈的一環(huán)，憑借一款凈水器產品打響了名氣，此后在小米之家里能看到云米的多款電器產品。

憑借小米的助推，云米一路高歌，2018年9月25日喜提納斯達克，市值7.09億美元，成為華米之后第二家赴美上市的小米生態(tài)鏈企業(yè)。

彼時的云米風光無限，在業(yè)內首先提出了“全屋智能”的概念，被資本市場所追捧，市值一度高達13.34億美元，但此后股價一路下跌，直至現在，市值不到高峰時十分之一。

原因有很多，但主因大致有二。

最常被提及的原因，當然是和小米漸行漸遠。

如今看來，云米和小米的漸行漸遠是一種必然。

云米上市后必須要為市值負責，公司也不愿一直成為小米的影子，盡管小米之家里面一度米家和云米的冰箱并列展示，但這種“兄友弟恭”的場面很難維持，小米供應鏈本身也更傾向于尋找自家無力兼顧的品類合作，早期小米選擇云米時，小米還未能大力進入白電市場，后期情況轉變，電視、冰箱、空調都成了小米的重磅產品，而云米這個曾經的伙伴，其產品卻和米家的白電系列無法互補，而是雷同，不僅電視冰箱空調這三大件，就連抽油煙機、洗碗機、熱水器等雙方也都雷同，于是兄弟成為了對手，漸行漸遠成為必然事件。

此外，不僅雙方的產品相似，戰(zhàn)略也相似——都主打智能家居的大戰(zhàn)略。而在智能家居方面，憑借小米手機過億用戶的基本盤，小米無疑擁有巨大的優(yōu)勢，在這方面國內唯一能與小米抗衡的企業(yè)是華為，很顯然不是云米。

即使刨除智能家居這一點，單說白電，格力、美的（000527.SZ）和海爾（000651.SZ）等巨頭顯然也非云米能望其項背。

在格力們（也包括小米）面前，云米只能打性價比，在智能家居方面，又無法和小米、華為等企業(yè)抗衡。競爭對手太強大，這也是云米處境艱難的原因，無論華為還是小米，顯然都和云米不是一個層次的對手。

外敵環(huán)伺之下，基本面難保

面臨過于強大的競爭對手，上市之后的云米業(yè)績基本盤出了大問題。

最明顯的跡象是增速飛快地放緩，上市當年也就是2018年，云米取得了193.3%的高增速，2019年，下降到了81.5%，2020年，這個數字變成了25.3%。

連續(xù)三年的增速下滑，對于資本市場熱情的打擊顯而易見，這也是云米股價每況愈下最直接的原因。

到了2021年，情況愈發(fā)惡化，根據云米剛發(fā)布的年報，營收53.04億元，同比下降8.96%，這是云米成立8年來首次營收下降，且歸母凈利潤創(chuàng)了5年新低，全年僅有8860萬元，比沒上市時還低。

增速為負已經比較尷尬，如果連凈利潤也保不住，則意味著公司已經面臨更麻煩的盈利危機。有行業(yè)觀察家分析，如果2022年云米的業(yè)績沒有起色，退市的概率確實很大。

業(yè)績艱難的背后，有聲音認為云米重營銷輕研發(fā)，鰲頭財經認為，這種看法有失偏頗，云米的營銷費用確實在逐年增長，且近4年來營銷費用都高于研發(fā)費用，但僅據此就認為云米“輕研發(fā)”過于武斷。

數據顯示，2019年至今，云米的研發(fā)費用分別為2.05億、2.66億及最新公布的2021年3.12億。

研發(fā)投入在逐年增大，且在處境最艱難、銷售和利潤下滑劇烈的2021年依然增加了研發(fā)投入，實在不能說云米是一家輕視研發(fā)的公司。

或許更“公平”一些的說法是，以云米每年推出至少一、二十種新品的速度來說，就算公司有心加大研發(fā)投入，但資金實力就擺在那里，有心者未必有力。

這樣說似乎帶了點悲劇的意味兒，但或許云米真正應該反思的是，在與小米的關系不復以往之后，還保持著曾經的慣性——抑或是為了“全屋智能”的戰(zhàn)略不斷推出更多新品，是否過于激進。

格力做好了空調才去做小家電，小米做好了手機才去做生態(tài)鏈，華為做好了通訊才去做消費者，行業(yè)內最成功的幾個企業(yè)無不是擁有自家的拳頭產品，待其穩(wěn)固之后才開始橫向或縱向發(fā)展，但云米以不大的體量，卻一直在追求“全屋智能”的高大全，這又到底是否在云米能力范圍之內？

云米的心很大，這是優(yōu)點，遠大的志向帶來了跨越式的發(fā)展，成立5年就登陸納斯達克可見一斑，創(chuàng)始人陳小平曾經喊出全屋智能領域，云米要“三分天下有云米”，如今這個目標幾乎已成夢幻泡影。

云米的未來將怎樣？我們將持續(xù)關注。