文|港灣商業(yè)觀察 陸永俊
一般來說，經(jīng)營就是為了盈利。除非有合理的虧損原因及未來盈利的預(yù)期，否則期內(nèi)不能為股東賺錢的經(jīng)營者就多少顯得不太合格。
對于所有中小投資人而言，除了專門針對企業(yè)的研報之外，業(yè)績說明會恐怕是最能定向解答困擾的場合，與此同時，業(yè)績說明會也是企業(yè)管理者展現(xiàn)自身發(fā)展的重要溝通渠道。
不過，對于一虧再虧的新希望而言，除了回答業(yè)績方面的問題及分享面對至暗時刻的策略之外，顯然還有更多問題需要回答。
01虧損四個季度之后
2022年的新希望集團(tuán)正好創(chuàng)業(yè)40周年。
不知不惑之年的新希望集團(tuán)是否會想起2021年8月的意氣風(fēng)發(fā)，那時新希望集團(tuán)榮登《財富》雜志“世界500強榜單”第390位，不過，可以肯定的是，彼時寫下《堅持長期主義，走向基業(yè)長青》內(nèi)部信的集團(tuán)董事長劉永好或許沒想到至暗時刻會如此快速地降臨到子公司所在的行業(yè)。
新希望集團(tuán)旗下以飼料、養(yǎng)殖、食品為核心業(yè)務(wù)的新希望六和股份有限公司(簡稱“新希望”，000876.SZ)近日剛剛披露了業(yè)績說明會的活動記錄表。
福兮禍所依。恰巧是在2021年8月，新希望交出了上市23年中首份虧損的半年報。彼時所有的焦點都集中在2013年從父親劉永好手里接任新希望董事長的劉暢身上。
“去年(2021年)4月份開始完全停止新建項目”，在業(yè)績說明會中，新希望表示“有些項目節(jié)奏慢了些，并不意味著公司未來不發(fā)展，公司未來規(guī)劃是根據(jù)豬價逐步擴大能繁母豬規(guī)模，同時公司也是在提升相應(yīng)生產(chǎn)效率?！?/p>
或許新希望扭虧為盈還需要時間，不過至少目前來看，形勢似乎比人強。據(jù)2021年年報和2022年第一季度報告的數(shù)據(jù)看，新希望凈利潤出現(xiàn)了大幅下降。2021年新希望錄得凈利潤-95.91億元，同比減少293.98%。今年一季度，凈利潤-28.79億元，去年同期盈利1.37億元;扣非凈利潤為-26.22億元，同比下降526.41%。
而且，新希望自從2021年第二季度起每季度的歸母凈利潤都錄得負(fù)值，2021年第二、三、四季度及2022年第一季度公司分別錄得歸母凈利潤-35.52億、-29.86億、-31.9億和-28.79億。
虧損的另一方面卻是新希望營收的增長。公告顯示，新希望2021年錄得營收1262.62億元，同比增長14.97%;今年一季度，錄得營收295.06億元，同比增長0.91%。增收不增利背后的故事豬周期或許可以給出部分回答。
相信新希望也和部分投資者一樣在期待“豬周期”的到來。
事實上，新希望也給出了預(yù)判，“未來規(guī)模型集團(tuán)企業(yè)還會繼續(xù)擴大規(guī)模。500-10000頭的規(guī)模戶也會持續(xù)成長，500 頭以下的散戶可能會受到影響。在這種情況下，新希望調(diào)低或者說保持合理增長，把內(nèi)部生產(chǎn)效率提高去作為公司生產(chǎn)基本目標(biāo)，不再把單純擴量作目標(biāo)。”
只是，目前市場供需關(guān)系層面呈現(xiàn)出的“供強需弱”態(tài)勢是否存在從短期現(xiàn)象變成中長期常態(tài)的可能?在常規(guī)邏輯下，豬肉價格萎靡，能繁勢必面臨去產(chǎn)能，而去產(chǎn)能最終會使得早先萎靡的豬肉價略有提振。其中存在的博弈問題，是否會導(dǎo)致短期內(nèi)整個行業(yè)進(jìn)入現(xiàn)金流的壓力測試階段?對此，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系新希望，未獲回復(fù)。
02微雨筑壩，數(shù)據(jù)打架頗大?
連續(xù)的虧損暴露出了原先因高速增長遮掩住的問題。
隨著盈利能力下降，新希望高企的資產(chǎn)負(fù)債率越來越顯眼。2021年3月、6月、9月、12月及2022年3月各期末，新希望分別錄得資產(chǎn)負(fù)債率60.56%、62.93%、64.83%、64.98%、68.43%。
“公司有能力應(yīng)對高負(fù)債率”，新希望表示，“其一，公司主營業(yè)務(wù)在2021年年底經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)到5億，公司對現(xiàn)金流的調(diào)控能力也很強。例如飼料原料應(yīng)付賬款天數(shù)控制在15天以內(nèi)。公司目前有200億存貨，有接近100億飼料成品及原料，變現(xiàn)能力很強。Q1公司仍然在做飼料原料的戰(zhàn)略性儲備，3月底達(dá)成超400萬噸原料庫存，包括遠(yuǎn)期和現(xiàn)貨。其二，2021年底完成了81.5億可轉(zhuǎn)債融資，2022年啟動大股東定增計劃，保證資金安全性。其三，國家和農(nóng)村農(nóng)業(yè)部對行業(yè)由于豬周期而持有高負(fù)債表示理解和支持。公司有息負(fù)債中70%為中長期負(fù)債，而其中超過60%為五年以上負(fù)債，大部分負(fù)債建立在超過豬周期之上。其四，對于未來債券發(fā)行，4月26號董事會中有提案，未來會根據(jù)資金市場整體態(tài)勢做出決策?！?/p>
另外，對于“飼料成本漲價對成本影響”的問題，新希望也在業(yè)績說明會中表示，“今年Q1飼料原料漲價對當(dāng)前育肥成本影響大概是增加0.3元/kg，后續(xù)對公司育肥成本大概會在0.4-0.6元/kg之間，這是拿目前飼料配方結(jié)構(gòu)去做的測算，但通過對配方做相應(yīng)調(diào)整會讓一些成本節(jié)約大概0.3元/kg左右?！?/p>
至暗時刻，微雨筑壩。新希望此舉雖然已經(jīng)算不上超前部署，至少也算有所準(zhǔn)備，只是在周期面前，到底能起到多大作用的問題，恐怕只有時間能夠給出答案。
不過，除了業(yè)績持續(xù)承壓，扭虧為盈遲遲無法實現(xiàn)的問題之外，新希望還需要回答數(shù)據(jù)打架的問題。
5月12日，青島大牧人機械股份有限公司(簡稱“大牧人”)首發(fā)過會。2018年-2020年，新希望向大牧人采購商品的金額分別為0.54億元、5.43億元、10.69億元。然而，同期，大牧人對新希望的銷售金額分別為0.43億元、2.8億元、4.97億元。
對此，有業(yè)內(nèi)人士對《港灣商業(yè)觀察》表示，“不同企業(yè)統(tǒng)計的口徑可能存在差異，不能簡單對照數(shù)據(jù)就得出數(shù)據(jù)造假的結(jié)論?！薄陡蹫成虡I(yè)觀察》就數(shù)據(jù)打架問題、是否存在確認(rèn)口徑問題及相關(guān)采購必要性等問題聯(lián)系新希望，未獲回復(fù)。
“我相信，勝不驕、敗不餒的長期主義戰(zhàn)略定力也會幫助我們穿過一個又一個周期，走向基業(yè)長青!”集團(tuán)董事長劉永好在《堅持長期主義，走向基業(yè)長青》中寫到。新希望如何應(yīng)對短期巨虧，與平衡中長期，至少眼前壓力并不算小。