文|港灣商業(yè)觀察 陸永俊
一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)就是為了盈利。除非有合理的虧損原因及未來(lái)盈利的預(yù)期，否則期內(nèi)不能為股東賺錢的經(jīng)營(yíng)者就多少顯得不太合格。
對(duì)于所有中小投資人而言，除了專門針對(duì)企業(yè)的研報(bào)之外，業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)恐怕是最能定向解答困擾的場(chǎng)合，與此同時(shí)，業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)也是企業(yè)管理者展現(xiàn)自身發(fā)展的重要溝通渠道。
不過(guò)，對(duì)于一虧再虧的新希望而言，除了回答業(yè)績(jī)方面的問(wèn)題及分享面對(duì)至暗時(shí)刻的策略之外，顯然還有更多問(wèn)題需要回答。
01虧損四個(gè)季度之后
2022年的新希望集團(tuán)正好創(chuàng)業(yè)40周年。
不知不惑之年的新希望集團(tuán)是否會(huì)想起2021年8月的意氣風(fēng)發(fā)，那時(shí)新希望集團(tuán)榮登《財(cái)富》雜志“世界500強(qiáng)榜單”第390位，不過(guò)，可以肯定的是，彼時(shí)寫下《堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，走向基業(yè)長(zhǎng)青》內(nèi)部信的集團(tuán)董事長(zhǎng)劉永好或許沒(méi)想到至暗時(shí)刻會(huì)如此快速地降臨到子公司所在的行業(yè)。
新希望集團(tuán)旗下以飼料、養(yǎng)殖、食品為核心業(yè)務(wù)的新希望六和股份有限公司(簡(jiǎn)稱“新希望”，000876.SZ)近日剛剛披露了業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)的活動(dòng)記錄表。
福兮禍所依。恰巧是在2021年8月，新希望交出了上市23年中首份虧損的半年報(bào)。彼時(shí)所有的焦點(diǎn)都集中在2013年從父親劉永好手里接任新希望董事長(zhǎng)的劉暢身上。
“去年(2021年)4月份開始完全停止新建項(xiàng)目”，在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中，新希望表示“有些項(xiàng)目節(jié)奏慢了些，并不意味著公司未來(lái)不發(fā)展，公司未來(lái)規(guī)劃是根據(jù)豬價(jià)逐步擴(kuò)大能繁母豬規(guī)模，同時(shí)公司也是在提升相應(yīng)生產(chǎn)效率?！?/p>
或許新希望扭虧為盈還需要時(shí)間，不過(guò)至少目前來(lái)看，形勢(shì)似乎比人強(qiáng)。據(jù)2021年年報(bào)和2022年第一季度報(bào)告的數(shù)據(jù)看，新希望凈利潤(rùn)出現(xiàn)了大幅下降。2021年新希望錄得凈利潤(rùn)-95.91億元，同比減少293.98%。今年一季度，凈利潤(rùn)-28.79億元，去年同期盈利1.37億元;扣非凈利潤(rùn)為-26.22億元，同比下降526.41%。
而且，新希望自從2021年第二季度起每季度的歸母凈利潤(rùn)都錄得負(fù)值，2021年第二、三、四季度及2022年第一季度公司分別錄得歸母凈利潤(rùn)-35.52億、-29.86億、-31.9億和-28.79億。
虧損的另一方面卻是新希望營(yíng)收的增長(zhǎng)。公告顯示，新希望2021年錄得營(yíng)收1262.62億元，同比增長(zhǎng)14.97%;今年一季度，錄得營(yíng)收295.06億元，同比增長(zhǎng)0.91%。增收不增利背后的故事豬周期或許可以給出部分回答。
相信新希望也和部分投資者一樣在期待“豬周期”的到來(lái)。
事實(shí)上，新希望也給出了預(yù)判，“未來(lái)規(guī)模型集團(tuán)企業(yè)還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模。500-10000頭的規(guī)模戶也會(huì)持續(xù)成長(zhǎng)，500 頭以下的散戶可能會(huì)受到影響。在這種情況下，新希望調(diào)低或者說(shuō)保持合理增長(zhǎng)，把內(nèi)部生產(chǎn)效率提高去作為公司生產(chǎn)基本目標(biāo)，不再把單純擴(kuò)量作目標(biāo)?！?/p>
只是，目前市場(chǎng)供需關(guān)系層面呈現(xiàn)出的“供強(qiáng)需弱”態(tài)勢(shì)是否存在從短期現(xiàn)象變成中長(zhǎng)期常態(tài)的可能?在常規(guī)邏輯下，豬肉價(jià)格萎靡，能繁勢(shì)必面臨去產(chǎn)能，而去產(chǎn)能最終會(huì)使得早先萎靡的豬肉價(jià)略有提振。其中存在的博弈問(wèn)題，是否會(huì)導(dǎo)致短期內(nèi)整個(gè)行業(yè)進(jìn)入現(xiàn)金流的壓力測(cè)試階段?對(duì)此，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系新希望，未獲回復(fù)。
02微雨筑壩，數(shù)據(jù)打架頗大?
連續(xù)的虧損暴露出了原先因高速增長(zhǎng)遮掩住的問(wèn)題。
隨著盈利能力下降，新希望高企的資產(chǎn)負(fù)債率越來(lái)越顯眼。2021年3月、6月、9月、12月及2022年3月各期末，新希望分別錄得資產(chǎn)負(fù)債率60.56%、62.93%、64.83%、64.98%、68.43%。
“公司有能力應(yīng)對(duì)高負(fù)債率”，新希望表示，“其一，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)在2021年年底經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)到5億，公司對(duì)現(xiàn)金流的調(diào)控能力也很強(qiáng)。例如飼料原料應(yīng)付賬款天數(shù)控制在15天以內(nèi)。公司目前有200億存貨，有接近100億飼料成品及原料，變現(xiàn)能力很強(qiáng)。Q1公司仍然在做飼料原料的戰(zhàn)略性儲(chǔ)備，3月底達(dá)成超400萬(wàn)噸原料庫(kù)存，包括遠(yuǎn)期和現(xiàn)貨。其二，2021年底完成了81.5億可轉(zhuǎn)債融資，2022年啟動(dòng)大股東定增計(jì)劃，保證資金安全性。其三，國(guó)家和農(nóng)村農(nóng)業(yè)部對(duì)行業(yè)由于豬周期而持有高負(fù)債表示理解和支持。公司有息負(fù)債中70%為中長(zhǎng)期負(fù)債，而其中超過(guò)60%為五年以上負(fù)債，大部分負(fù)債建立在超過(guò)豬周期之上。其四，對(duì)于未來(lái)債券發(fā)行，4月26號(hào)董事會(huì)中有提案，未來(lái)會(huì)根據(jù)資金市場(chǎng)整體態(tài)勢(shì)做出決策。”
另外，對(duì)于“飼料成本漲價(jià)對(duì)成本影響”的問(wèn)題，新希望也在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中表示，“今年Q1飼料原料漲價(jià)對(duì)當(dāng)前育肥成本影響大概是增加0.3元/kg，后續(xù)對(duì)公司育肥成本大概會(huì)在0.4-0.6元/kg之間，這是拿目前飼料配方結(jié)構(gòu)去做的測(cè)算，但通過(guò)對(duì)配方做相應(yīng)調(diào)整會(huì)讓一些成本節(jié)約大概0.3元/kg左右?！?/p>
至暗時(shí)刻，微雨筑壩。新希望此舉雖然已經(jīng)算不上超前部署，至少也算有所準(zhǔn)備，只是在周期面前，到底能起到多大作用的問(wèn)題，恐怕只有時(shí)間能夠給出答案。
不過(guò)，除了業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，扭虧為盈遲遲無(wú)法實(shí)現(xiàn)的問(wèn)題之外，新希望還需要回答數(shù)據(jù)打架的問(wèn)題。
5月12日，青島大牧人機(jī)械股份有限公司(簡(jiǎn)稱“大牧人”)首發(fā)過(guò)會(huì)。2018年-2020年，新希望向大牧人采購(gòu)商品的金額分別為0.54億元、5.43億元、10.69億元。然而，同期，大牧人對(duì)新希望的銷售金額分別為0.43億元、2.8億元、4.97億元。
對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“不同企業(yè)統(tǒng)計(jì)的口徑可能存在差異，不能簡(jiǎn)單對(duì)照數(shù)據(jù)就得出數(shù)據(jù)造假的結(jié)論?！薄陡蹫成虡I(yè)觀察》就數(shù)據(jù)打架問(wèn)題、是否存在確認(rèn)口徑問(wèn)題及相關(guān)采購(gòu)必要性等問(wèn)題聯(lián)系新希望，未獲回復(fù)。
“我相信，勝不驕、敗不餒的長(zhǎng)期主義戰(zhàn)略定力也會(huì)幫助我們穿過(guò)一個(gè)又一個(gè)周期，走向基業(yè)長(zhǎng)青!”集團(tuán)董事長(zhǎng)劉永好在《堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，走向基業(yè)長(zhǎng)青》中寫到。新希望如何應(yīng)對(duì)短期巨虧，與平衡中長(zhǎng)期，至少眼前壓力并不算小。