記者｜梁怡
又一家果鏈公司開(kāi)啟上市進(jìn)程。
近日，深圳市通泰盈科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：通泰盈）闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。
公司專注于電子產(chǎn)品功能性器件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，下游應(yīng)用于智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴等消費(fèi)電子領(lǐng)域和新能源汽車領(lǐng)域的相關(guān)產(chǎn)品及其組件中。
受益于下游消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)需求持續(xù)增加，2019年-2021年公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，其中來(lái)自蘋果的收入占比均超7成，存果鏈依存癥。另外，通泰盈此次募投項(xiàng)目值得細(xì)看，尤其是實(shí)控人一家2020年突擊分紅1億元現(xiàn)又補(bǔ)流1億元。
業(yè)績(jī)高度依賴果鏈
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年（報(bào)告期內(nèi)），通泰盈分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.84億元、2.44億元和3.13億元，凈利潤(rùn)分別為4944.65萬(wàn)元、7253.19萬(wàn)元和7154.34萬(wàn)元。
通泰盈下游直接客戶為終端品牌商上游的組件生產(chǎn)商、制造服務(wù)商，包括德賽電池、欣旺達(dá)、新普科技、新能源科技、順達(dá)電子等企業(yè)，由于消費(fèi)電子行業(yè)終端品牌集中度較高，且產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)規(guī)?；?、集中化的特征，導(dǎo)致公司客戶集中度較高，報(bào)告期內(nèi)前五大客戶銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為81.16%、88.38%和90.23%。
公司業(yè)績(jī)高度依賴果鏈，報(bào)告期內(nèi)公司明確用于蘋果公司產(chǎn)品的銷售收入分別為1.33億元、2.05億元和2.76億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重快速上漲，分別為72.21%、84.06%和88.29%，
“果鏈”公司喜憂參半，喜的是類似于通泰盈這種終端電子產(chǎn)品的上游器件廠商，即便吃不上肉，但也能喝上湯，憂的是前有歐菲光的先例，一旦被迫出局對(duì)業(yè)績(jī)的影響極大。
通泰盈也在招股書(shū)中提到，若公司產(chǎn)品無(wú)法獲得蘋果公司認(rèn)證而不能持續(xù)獲得用于蘋果公司產(chǎn)品的訂單，或者蘋果公司采用其他設(shè)計(jì)方案而公司未能滿足其技術(shù)需求等不利變化，導(dǎo)致公司訂單份額大幅下降，可能對(duì)公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性、募投項(xiàng)目的產(chǎn)能消化以及公司盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑?span>2021年公司一批產(chǎn)品品控出現(xiàn)異常。
2021年，通泰盈銷售給德賽電池的一批功能性器件產(chǎn)品在客戶抽檢測(cè)試過(guò)程中部分出現(xiàn)品質(zhì)異常，客戶將所涉及的全部批次成品電池予以報(bào)廢處理，經(jīng)協(xié)商后由公司承擔(dān)相關(guān)報(bào)廢損失，合計(jì)1200.53萬(wàn)元。
毛利率來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率分別為41.43%、44.90%及41.30%，2020年同比上升3.44個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)槊瘦^高（51.33%）的智能穿戴產(chǎn)品領(lǐng)域收入及占比提升。
就行業(yè)而言，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于可比公司均值，與博碩科技、達(dá)瑞電子、鴻富瀚處于相近水平，公司認(rèn)為其由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、應(yīng)用領(lǐng)域以及客戶結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致。
實(shí)控人一家突擊分紅1億
通泰盈有限（公司前身）由胡涢波、張紅玲、張仁濤于2014年6月共同出資設(shè)立，注冊(cè)資本500萬(wàn)元，三人分別持股30%、40%、30%。
通泰盈是個(gè)典型的家族控股企業(yè)。
IPO前，通泰盈的控股股東為華辰控股，實(shí)際控制人為胡涢波、張紅玲夫婦，兩人合計(jì)控制公司82.41%的股份，同時(shí)實(shí)控人的一致行動(dòng)人張仁濤（張洪玲的哥哥）持股16.08%；其余則為兩個(gè)員工持股平臺(tái)和外部股東蘇州金靈。
值得注意的是，通泰盈2020年突擊分紅1億元。
2020年9月3日，通泰盈有限召開(kāi)股東會(huì)，審議決議向股東分配現(xiàn)金股利1億元，股利分配于11月完成。彼時(shí)公司由華辰控股持股70%（張紅玲持40%、胡涢波持30%），張仁濤持股30%，因此該筆分紅全部落入實(shí)控人一家的口袋。
截至2019年底，公司未分配利潤(rùn)達(dá)1.5億元，而2020年末僅2138.71萬(wàn)元。
此外，界面新聞?dòng)浾哌€注意到，因上市不達(dá)預(yù)期公司原股東春陽(yáng)云瑞清倉(cāng)離場(chǎng)。
2020年12月，外部股東春陽(yáng)云瑞對(duì)公司進(jìn)行增資，增資價(jià)格為7.38元/股，公司注冊(cè)資本由7660萬(wàn)元增加至7780萬(wàn)元。同時(shí)，春陽(yáng)云瑞與華辰控股、胡涢波、張紅玲簽訂補(bǔ)充協(xié)議，約定如果公司未能于2022年12月31日之前實(shí)現(xiàn)在中國(guó)境內(nèi)A股首發(fā)上市，則要求其回購(gòu)公司股權(quán)。
然而，因公司上市時(shí)間與春陽(yáng)云瑞預(yù)期存在差異及市場(chǎng)環(huán)境變化，經(jīng)評(píng)估市場(chǎng)情況及退出收益等情況，春陽(yáng)云瑞并沒(méi)有要求前述股東回購(gòu)，而是選擇于2022年4月將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蘇州金靈，每股作價(jià)12.61元，因此春陽(yáng)云瑞的凈收益約627.6萬(wàn)元。
募投項(xiàng)目合理嗎？
本次IPO，通泰盈擬募資約8.03億元，而截至2021年年末，公司總資產(chǎn)為2.93億元，募資額是總資產(chǎn)的2.74倍。
在惠州市通泰盈精密功能性器件生產(chǎn)項(xiàng)目中，資金用于購(gòu)買土地、新建潔凈車間、辦公樓、員工宿舍、門衛(wèi)室等建筑物，以及生產(chǎn)線建設(shè)及配套工程等，其中建筑工程費(fèi)為2.04億元。該項(xiàng)目圍繞公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)充，但公司并未披露到底新增多少產(chǎn)能，又是否能夠消化？截至2021年底，公司功能性器件產(chǎn)品的產(chǎn)能為24.39億件，產(chǎn)能利用率為82.88%。
其次，在功能性材料生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目中，資金用于購(gòu)買土地、新建潔凈車間、辦公樓、員工宿舍等建筑物，以及生產(chǎn)線建設(shè)及配套工程等，其中建筑工程費(fèi)1.52億元。該項(xiàng)目系公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，實(shí)施后可自行生產(chǎn)功能性材料。
然而公司過(guò)去并未有“實(shí)操”經(jīng)驗(yàn)，僅停留在技術(shù)積累層面。招股書(shū)顯示，公司已在上游功能性材料領(lǐng)域掌握了高強(qiáng)度防水抗腐蝕無(wú)基材膠技術(shù)、高粘結(jié)強(qiáng)度壓敏膠技術(shù)、耐濕熱壓敏膠技術(shù)等3項(xiàng)自主研發(fā)的核心技術(shù)，截至2021年底，公司已有設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)的17款材料寫入終端品牌的圖紙中。
同時(shí)，實(shí)施主體添涂科技成立于2021年12月8日，尚未開(kāi)展經(jīng)營(yíng)，似為該項(xiàng)目專門設(shè)立。因此降本增效的作用有多大還待觀察。
還需注意的是，通泰盈兩個(gè)項(xiàng)目中均包括高昂的建筑工程費(fèi)，但公司實(shí)則是個(gè)輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式。2021年末，公司非流動(dòng)資產(chǎn)為4674.65萬(wàn)元，占資產(chǎn)總額的比重僅15.88%，其中固定資產(chǎn)2344.99萬(wàn)元，同時(shí)公司目前主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所均為租賃取得，報(bào)告期內(nèi)尚未取得自有土地、廠房等不動(dòng)產(chǎn)。
最后，通泰盈的實(shí)控人一家人先突擊分紅1億元，再擬通過(guò)IPO補(bǔ)流1億元是否合理？截至2021年底，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為25.67%，并沒(méi)有外債負(fù)擔(dān)，貨幣資金為7468.07萬(wàn)元。