記者｜梁怡

又一家果鏈公司開啟上市進程。

近日，深圳市通泰盈科技股份有限公司（簡稱：通泰盈）闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板獲受理，保薦機構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。

公司專注于電子產(chǎn)品功能性器件的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，下游應(yīng)用于智能手機、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴等消費電子領(lǐng)域和新能源汽車領(lǐng)域的相關(guān)產(chǎn)品及其組件中。

受益于下游消費電子產(chǎn)品市場需求持續(xù)增加，2019年-2021年公司業(yè)績快速增長，其中來自蘋果的收入占比均超7成，存果鏈依存癥。另外，通泰盈此次募投項目值得細看，尤其是實控人一家2020年突擊分紅1億元現(xiàn)又補流1億元。

業(yè)績高度依賴果鏈

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年（報告期內(nèi)），通泰盈分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.84億元、2.44億元和3.13億元，凈利潤分別為4944.65萬元、7253.19萬元和7154.34萬元。

通泰盈下游直接客戶為終端品牌商上游的組件生產(chǎn)商、制造服務(wù)商，包括德賽電池、欣旺達、新普科技、新能源科技、順達電子等企業(yè)，由于消費電子行業(yè)終端品牌集中度較高，且產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)規(guī)?；⒓谢奶卣?，導(dǎo)致公司客戶集中度較高，報告期內(nèi)前五大客戶銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為81.16%、88.38%和90.23%。

公司業(yè)績高度依賴果鏈，報告期內(nèi)公司明確用于蘋果公司產(chǎn)品的銷售收入分別為1.33億元、2.05億元和2.76億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比重快速上漲，分別為72.21%、84.06%和88.29%，

“果鏈”公司喜憂參半，喜的是類似于通泰盈這種終端電子產(chǎn)品的上游器件廠商，即便吃不上肉，但也能喝上湯，憂的是前有歐菲光的先例，一旦被迫出局對業(yè)績的影響極大。

通泰盈也在招股書中提到，若公司產(chǎn)品無法獲得蘋果公司認證而不能持續(xù)獲得用于蘋果公司產(chǎn)品的訂單，或者蘋果公司采用其他設(shè)計方案而公司未能滿足其技術(shù)需求等不利變化，導(dǎo)致公司訂單份額大幅下降，可能對公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性、募投項目的產(chǎn)能消化以及公司盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

界面新聞記者注意到，2021年公司一批產(chǎn)品品控出現(xiàn)異常。

2021年，通泰盈銷售給德賽電池的一批功能性器件產(chǎn)品在客戶抽檢測試過程中部分出現(xiàn)品質(zhì)異常，客戶將所涉及的全部批次成品電池予以報廢處理，經(jīng)協(xié)商后由公司承擔相關(guān)報廢損失，合計1200.53萬元。 

毛利率來看，報告期內(nèi)公司綜合毛利率分別為41.43%、44.90%及41.30%，2020年同比上升3.44個百分點，主要因為毛利率較高（51.33%）的智能穿戴產(chǎn)品領(lǐng)域收入及占比提升。

就行業(yè)而言，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率高于可比公司均值，與博碩科技、達瑞電子、鴻富瀚處于相近水平，公司認為其由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、應(yīng)用領(lǐng)域以及客戶結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致。

實控人一家突擊分紅1億

通泰盈有限（公司前身）由胡涢波、張紅玲、張仁濤于2014年6月共同出資設(shè)立，注冊資本500萬元，三人分別持股30%、40%、30%。

通泰盈是個典型的家族控股企業(yè)。

IPO前，通泰盈的控股股東為華辰控股，實際控制人為胡涢波、張紅玲夫婦，兩人合計控制公司82.41%的股份，同時實控人的一致行動人張仁濤（張洪玲的哥哥）持股16.08%；其余則為兩個員工持股平臺和外部股東蘇州金靈。

值得注意的是，通泰盈2020年突擊分紅1億元。

2020年9月3日，通泰盈有限召開股東會，審議決議向股東分配現(xiàn)金股利1億元，股利分配于11月完成。彼時公司由華辰控股持股70%（張紅玲持40%、胡涢波持30%），張仁濤持股30%，因此該筆分紅全部落入實控人一家的口袋。

截至2019年底，公司未分配利潤達1.5億元，而2020年末僅2138.71萬元。

此外，界面新聞記者還注意到，因上市不達預(yù)期公司原股東春陽云瑞清倉離場。

2020年12月，外部股東春陽云瑞對公司進行增資，增資價格為7.38元/股，公司注冊資本由7660萬元增加至7780萬元。同時，春陽云瑞與華辰控股、胡涢波、張紅玲簽訂補充協(xié)議，約定如果公司未能于2022年12月31日之前實現(xiàn)在中國境內(nèi)A股首發(fā)上市，則要求其回購公司股權(quán)。

然而，因公司上市時間與春陽云瑞預(yù)期存在差異及市場環(huán)境變化，經(jīng)評估市場情況及退出收益等情況，春陽云瑞并沒有要求前述股東回購，而是選擇于2022年4月將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蘇州金靈，每股作價12.61元，因此春陽云瑞的凈收益約627.6萬元。

募投項目合理嗎？

本次IPO，通泰盈擬募資約8.03億元，而截至2021年年末，公司總資產(chǎn)為2.93億元，募資額是總資產(chǎn)的2.74倍。

在惠州市通泰盈精密功能性器件生產(chǎn)項目中，資金用于購買土地、新建潔凈車間、辦公樓、員工宿舍、門衛(wèi)室等建筑物，以及生產(chǎn)線建設(shè)及配套工程等，其中建筑工程費為2.04億元。該項目圍繞公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)進行產(chǎn)能擴充，但公司并未披露到底新增多少產(chǎn)能，又是否能夠消化？截至2021年底，公司功能性器件產(chǎn)品的產(chǎn)能為24.39億件，產(chǎn)能利用率為82.88%。

其次，在功能性材料生產(chǎn)基地建設(shè)項目中，資金用于購買土地、新建潔凈車間、辦公樓、員工宿舍等建筑物，以及生產(chǎn)線建設(shè)及配套工程等，其中建筑工程費1.52億元。該項目系公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，實施后可自行生產(chǎn)功能性材料。

然而公司過去并未有“實操”經(jīng)驗，僅停留在技術(shù)積累層面。招股書顯示，公司已在上游功能性材料領(lǐng)域掌握了高強度防水抗腐蝕無基材膠技術(shù)、高粘結(jié)強度壓敏膠技術(shù)、耐濕熱壓敏膠技術(shù)等3項自主研發(fā)的核心技術(shù)，截至2021年底，公司已有設(shè)計開發(fā)的17款材料寫入終端品牌的圖紙中。

同時，實施主體添涂科技成立于2021年12月8日，尚未開展經(jīng)營，似為該項目專門設(shè)立。因此降本增效的作用有多大還待觀察。

還需注意的是，通泰盈兩個項目中均包括高昂的建筑工程費，但公司實則是個輕資產(chǎn)的運營模式。2021年末，公司非流動資產(chǎn)為4674.65萬元，占資產(chǎn)總額的比重僅15.88%，其中固定資產(chǎn)2344.99萬元，同時公司目前主要生產(chǎn)經(jīng)營場所均為租賃取得，報告期內(nèi)尚未取得自有土地、廠房等不動產(chǎn)。

最后，通泰盈的實控人一家人先突擊分紅1億元，再擬通過IPO補流1億元是否合理？截至2021年底，公司的資產(chǎn)負債率為25.67%，并沒有外債負擔，貨幣資金為7468.07萬元。