文|雷達(dá)財(cái)經(jīng)  李亦輝

編輯|深海

善于資本運(yùn)作的韋爾股份，又有了新動向。

5月22日晚，韋爾股份發(fā)布公告稱，子公司擬斥資不超40億元增持北京君正，以加強(qiáng)主營業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作。在此之前，已持有北京君正4.96%股權(quán)，本次增持后，韋爾股份對北京君正的持股不超過10.38%，數(shù)量不超過5000萬股。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，出手北京君正之前，韋爾股份早已靠著“買買買”，主業(yè)從電子元器件代理分銷轉(zhuǎn)向芯片設(shè)計(jì)。2019年在“蛇吞象”收購北京豪威以后，更是成功挺近了CMOS圖像傳感器芯片（CIS）領(lǐng)域。

并購?fù)瓿珊?，韋爾股份一躍成為中國最強(qiáng)CIS芯片廠，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)入全球前十。公司股價也從30元左右最高漲至345元，漲了10倍以上，實(shí)控人虞仁榮順利坐上中國芯片首富之位。

不過隨著智能手機(jī)市場增長乏力，韋爾股份股價進(jìn)入回調(diào)通道，年初至今暴跌46.75%。如果從股價高點(diǎn)計(jì)算，公司市值已經(jīng)蒸發(fā)1574億元。

因此在手機(jī)CIS業(yè)務(wù)增長乏力之際，推動汽車、安防等CIS業(yè)務(wù)的快速增長成為韋爾股份當(dāng)務(wù)之急。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，增持在汽車領(lǐng)域有很深客戶基礎(chǔ)的北京君正，正是韋爾股份嘗試發(fā)力汽車芯片領(lǐng)域的一大表現(xiàn)，不過能帶來多大的協(xié)同作用還有待觀察。

意圖切入汽車芯片領(lǐng)域

公開資料顯示，韋爾股份對北京君正的首次投資始于2021年。

當(dāng)年11月，韋爾股份參與認(rèn)購了北京君正向特定對象發(fā)行股票，以發(fā)行價格103.77元/股獲配北京君正530.01萬股，合計(jì)支付股權(quán)認(rèn)購款5.50億元。這部分股份目前已上市流通。

韋爾股份當(dāng)時表示，公司參與認(rèn)購北京君正向特定對象發(fā)行股票，有利于進(jìn)一步加強(qiáng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)、發(fā)展戰(zhàn)略協(xié)同等積極效應(yīng)。

隨后，韋爾股份又以集中競價方式增持北京君正流通股。根據(jù)最新公告，公司通過2022年總經(jīng)理辦公會審議的方式，同意全資企業(yè)紹興韋豪以自有資金不超過16億元在二級市場集中競價增持北京君正股票，且增持后紹興韋豪持股比例不超過北京君正總股本的5%。

于是在3月24日至5月19日期間，紹興韋豪通過集中競價方式累計(jì)購買北京君正1860.49萬股，累計(jì)耗資15.18億元。

截至5月20日，韋爾股份累計(jì)持有北京君正2390.51萬股股份，占北京君正總股本的4.96%，累計(jì)支付股權(quán)收購款20.68億元。不過，從去年7月底至今北京君正的股價呈震蕩下行之勢，截至5月20日韋爾股份所持股份已浮虧約3700萬。

市場人士認(rèn)為，通過免于公告、不觸發(fā)舉牌線的形式買入，一定程度上降低了買入成本。

而在信息公開后，韋爾股份并不打算“收手”。公告稱，紹興韋豪擬以不超過40億元通過集中競價或大宗交易等方式增持北京君正的股票，且增持后累計(jì)持有北京君正股份數(shù)量不超過5000萬股，不超過北京君正總股本的10.38%。

關(guān)于資金來源，公司表示約40%為自有資金，以及約60%的銀行貸款及法律法規(guī)允許的其他融資方式籌集的資金，不涉及使用募集資金。

2022年一季報顯示，韋爾股份賬面貨幣資金為60.16億元，短期借款為20.51億元。這意味著，如果全部用自有資金購買，對公司而言頗有壓力。

此外，韋爾股份關(guān)聯(lián)方北京華創(chuàng)芯原科技有限公司、呂大龍還分別持有北京君正3.26%和0.67%的股份，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

對于市場較為關(guān)注的增持原因，韋爾股份表示，本次交易不以控制北京君正為目的。而是一方面基于資本市場波動帶來的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會；另一方面北京君正作為全球技術(shù)領(lǐng)先的IC設(shè)計(jì)企業(yè)，與公司能夠?qū)崿F(xiàn)有效資源互補(bǔ)。

公告特意提到，北京君正的存儲芯片在汽車市場有著較好的客戶基礎(chǔ)，而公司是全球車載CIS的領(lǐng)軍企業(yè)，未來公司與北京君正存在較大業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作機(jī)會。公司認(rèn)為，隨著汽車電動化、智能化的趨勢襲來，汽車芯片的市場前景廣闊。

資料顯示，北京君正雖然是做嵌入式CPU（中央處理器）起家，但2020年通過成功收購北京矽成，躍居國內(nèi)車用存儲器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，同時在計(jì)算、模擬、互聯(lián)芯片等領(lǐng)域廣泛布局。

早在2020年12月，韋爾股份已經(jīng)與北京君正合資設(shè)立了上海芯楷集成電路有限責(zé)任公司，該公司依托北京矽成半導(dǎo)體多年的Flash設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，研發(fā)面向消費(fèi)市場的NOR Flash產(chǎn)品。

據(jù)網(wǎng)傳韋爾股份財(cái)務(wù)總監(jiān)賈淵在朋友圈的截圖，“業(yè)務(wù)協(xié)同和技術(shù)合作、產(chǎn)業(yè)合作是我們首選考慮因素”。

不過有業(yè)內(nèi)人士指出，在行業(yè)里產(chǎn)業(yè)資本與半導(dǎo)體企業(yè)綁定并不鮮見，但雙方究竟能否擦出火花，還要看是否能真正發(fā)揮出協(xié)同效應(yīng)，收獲“1+1>2”的效果。

頻繁并購撐起千億市值

回顧韋爾股份的成長歷史，堪稱一部企業(yè)并購史。

創(chuàng)始人虞仁榮來自浙江寧波，從鎮(zhèn)海中學(xué)考入清華。據(jù)悉在大學(xué)期間，虞仁榮學(xué)的是圖像處理，在同學(xué)眼中他不僅是“學(xué)霸”，還有著寧波人的精明商業(yè)頭腦。

據(jù)知情人士透露，虞仁榮在上大一時候，有一回他在通宵打麻將，第二天還能驚人的搬回全校數(shù)學(xué)競賽一等獎。學(xué)習(xí)之余，“他把海淀的卷子拿到保定去兜售，成功讓自己成為同學(xué)中比較有錢的人?！?/p>

1990年，虞仁榮從EE85班畢業(yè)，進(jìn)入了浪潮集團(tuán)，成為了一名工程師。兩年后他跳槽進(jìn)入香港龍躍電子，任北京辦事處銷售經(jīng)理。

經(jīng)過6年的摸爬滾打，虞仁榮對電子元器件代理分銷行業(yè)了如指掌。1998年2月，32歲的虞仁榮自立門戶，創(chuàng)建了北京華清興昌，繼續(xù)從事電子元器件的分銷和貿(mào)易代理。

彼時，國內(nèi)智能手機(jī)市場開始興起，大量國產(chǎn)品牌紛紛出現(xiàn)，虞仁榮主動找這類不被市場關(guān)注的新興手機(jī)設(shè)計(jì)公司合作，成功抓住了國產(chǎn)手機(jī)崛起的機(jī)遇。而且在分銷基礎(chǔ)上主動為客戶提供各種產(chǎn)品應(yīng)用方案，至2006年時已成為北京地區(qū)最大的分銷商。

但技術(shù)出身的虞仁榮，并不滿足于分銷生意。2007年，他拿出400萬元在上海成立了韋爾股份，將事業(yè)延伸至半導(dǎo)體設(shè)計(jì)領(lǐng)域。

分銷和設(shè)計(jì)兩條腿走路，讓韋爾股份有足夠的資本實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展。

據(jù)資料，2013年，韋爾收購了同一控制人旗下的香港華清和北京京鴻志；2014年，韋爾收購了北京泰和志，將業(yè)務(wù)拓展至SoC芯片領(lǐng)域；2015年，又收購無錫中普微，進(jìn)一步拓展至射頻芯片領(lǐng)域。

2017年，韋爾股份來到了一個新的發(fā)展階段。當(dāng)年5月，公司募資2.92億元，成功在上交所上市。此時公司分銷業(yè)務(wù)占比仍高達(dá)70%，而該業(yè)務(wù)的毛利率僅14%左右，盈利能力并不突出。

上市僅兩個月，韋爾股份發(fā)布公告擬收購北京豪威半導(dǎo)體86.5%股權(quán)，因后者主要股東反對而終止。2019年，虞仁榮終于得償所愿，相繼將北京豪威96.08%股權(quán)、思比科42.27%股權(quán)、視信源79.93%股權(quán)收入囊中。

有分析指出，韋爾股份在半導(dǎo)體行業(yè)起步較晚，相比于埋頭苦干，收購海外資產(chǎn)不失為一條捷徑。而對凈資產(chǎn)幾乎是自己8倍的北京豪威“蛇吞象”式收購，讓韋爾股份乘風(fēng)而起。

資料顯示，北京豪威前身為豪威科技，后者是1995年由美籍華人創(chuàng)立，總部位于美國硅谷中心，屬于CMOS傳感器（CIS）領(lǐng)域最具規(guī)模的公司之一，曾多年在高端圖像傳感器芯片市場排行第一。

2020年4月，韋爾股份再次以1.2億美元收購新思科技基于亞洲地區(qū)的觸控和顯示驅(qū)動集成芯片（即TDDI）業(yè)務(wù)，進(jìn)軍顯示驅(qū)動芯片市場。

一系列的收購，不僅改變了韋爾股份的營收結(jié)構(gòu)，其半導(dǎo)體設(shè)計(jì)和銷售利潤占比一舉上升至90%以上，也給公司帶來了華為、小米、奔馳、奧迪、?？低暤纫慌袠I(yè)龍頭客戶。

并購豪威后，韋爾股份的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模一度闖進(jìn)世界前十。再加上亮眼的業(yè)績，公司股價從2019年6月份50元左右，一路上漲至2021年7月8日的345元，總市值一度突破3000億元大關(guān)。

但在此之后，隨著半導(dǎo)體行業(yè)估值擠泡沫，以及公司業(yè)績增速放緩，股價也開始回落。5月23日，韋爾股份高開低走，收漲1.1%，股價165.47元，總市值1451億元。

手機(jī)“寒冬”中業(yè)績增速下滑

大手筆增持同行的韋爾股份，眼下正面臨著發(fā)展難題。

年報顯示，2021年韋爾股份營收和凈利潤分別為241.04億元和44.76億元，分別同比增長21.59%和65.41%。相比較，2019年、2020年，公司歸母凈利潤分別同比增長221.14%、481.17%。

業(yè)績不及市場預(yù)期（根據(jù)wind一致性預(yù)期營收平均值約264.21億元，凈利潤平均值約46.57億元），年報之后，4月19日公司股價放量跌停。

分產(chǎn)品來看，去年韋爾股份CMOS傳感器收入162.6億元，同比增長10.66%，TDDI收入19.6億元，同比增長163.9%，半導(dǎo)體分銷收入為36.6億元，同比增長47.28%。

如果拆分開來，占公司營收大頭的CMOS圖像傳感器芯片，在2021年上半年收入為90.82億元，據(jù)此計(jì)算2021年下半年CMOS圖像傳感器收入為71.82億元。CMOS圖像傳感器銷售放緩，拖累了公司業(yè)績的增長。

據(jù)了解，韋爾股份CMOS圖像傳感器的主要目標(biāo)市場是安卓系中高端手機(jī)。公司財(cái)報也顯示，在下游應(yīng)用中，智能手機(jī)方面的收入占比為57%，占據(jù)一半以上份額。

這也意味著，公司業(yè)績一定程度上受全球手機(jī)市場興衰的影響。

市場研究公司Counterpart Research報告顯示，去年全球智能手機(jī)出貨量四年來實(shí)現(xiàn)首次增長，出貨量同比增長4%，達(dá)到13.9億臺。另有數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國智能手機(jī)全年出貨量降低至3.29億部，同比下降2%。

面對智能手機(jī)增長乏力，韋爾股份將目光瞄準(zhǔn)了汽車CIS市場。財(cái)報顯示，公司2021年汽車電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入23.6億元，同比增長超80%。

盡管隨著自動駕駛和安全技術(shù)的發(fā)展，汽車市場將成為CIS增長最快的市場，但要成為公司的營收支柱仍需時日。

在汽車市場沒有打開的情況下，公司業(yè)績?nèi)允苤悄苁謾C(jī)低迷的影響。根據(jù)信通院的數(shù)據(jù)，2022年1~2月份，國內(nèi)手機(jī)的總出貨量為4790萬部，同比下滑22.6%。

受此影響，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度韋爾股份凈利潤8.96億元，同比下降13.9%，存貨達(dá)到104.7億元，同比增長接近86%。

韋爾股份能否實(shí)現(xiàn)和北京君正協(xié)同發(fā)展？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。

*雷達(dá)財(cái)經(jīng)（ID：leidacj）