文|雪豹財經(jīng)社 閆學功
編輯|吳 歌
5月18日，騰訊發(fā)布2022年一季度財報：營收1354.71億元，與去年同期持平（1353億元）；非國際通用會計準則下的凈利潤為255.45億元，同比下降23%。
優(yōu)等生交出一份近年罕見的糟糕成績單，市場迅速做出反應：業(yè)績發(fā)布次日，因財報表現(xiàn)不及預期，加之隔夜美股暴跌引發(fā)的市場不安情緒，騰訊港股早盤跌超8%，多家國際大行紛紛降低騰訊的目標股價。
財報發(fā)布前兩天，騰訊董事會主席兼CEO馬化騰在公司的《可持續(xù)社會價值報告2021》中強調：騰訊正面臨挑戰(zhàn)，收入、利潤增速放緩，公司正借機換擋發(fā)展。
單看Q1財報，各業(yè)務板塊表現(xiàn)乏善可陳：
- 本土游戲收入同比下降1%；
- 國際游戲收入同比增長4%（去年Q4為34%）；
- 社交網(wǎng)絡收入同比增長1%；
- 網(wǎng)絡廣告收入同比下降18%；
- 金科及企服同比增長10%（去年Q1增速47%）；
- 分占聯(lián)營及合營公司帶來63億投資虧損。
港股“股王”騰訊，在中國農歷虎年不僅沒能虎虎生威，反而在市場環(huán)境和疫情等多重影響之下，頗有“鵝”入虎口之勢：股價從年初至今累跌逾20%。如果與2021年2月715港元的高位相比，則已跌去逾50%。
瑞信在一份研報中提醒投資者：對于騰訊的“業(yè)務過渡年”仍需要耐心。短期內，疲弱的盈利前景將拖累其股價表現(xiàn)。
透過騰訊的各科成績單，或可一窺互聯(lián)網(wǎng)下半年行業(yè)走勢。
宅家經(jīng)濟熱漸退，游戲降溫明顯
包含著社交、游戲的增值業(yè)務板塊依然是騰訊最大的現(xiàn)金牛，Q1營收727億元，在總營收中占比近54%。不過從整體增長來看已開始“原地踏步”，同比微增0.4%。
其中，國際市場游戲收入同比增長4%至106億元，而本土游戲市場收入則同比下降1%至330億元。
本土游戲收入出現(xiàn)負增長，是由于未成年人監(jiān)管帶來的影響依然在消解，還有部分被寄予厚望的新游收入不佳等原因。財報披露，未成年人保護措施對活躍用戶及付費用戶數(shù)量，造成了直接及間接的影響。此外，本季度《英雄聯(lián)盟手游》等新近推出的游戲，收入增長大部分被《天涯明月刀手游》及《使命召喚手游》等游戲的收入下滑抵消。
騰訊從去年Q3開始單獨披露國際游戲市場收入，已顯示出換航海外的決心。但今年Q1，揚帆新大陸的船速明顯下降，海外營收環(huán)比下降了20%。財報解釋稱，這是由于海外用戶活躍度及消費在疫情正常化后開始呈現(xiàn)下行趨勢。比如，騰訊在海外營收最高的《PUBG Mobile》收入開始下降。
不僅是騰訊一家，將視野放大到全球手游市場，吃了近兩年“宅家經(jīng)濟”紅利后，手游市場已開始退潮。據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，與其他行業(yè)不同，游戲為代表的宅家經(jīng)濟受疫情影響，反而呈現(xiàn)了爆發(fā)式增長。全球手游市場在2020年Q2達到最高增速，同比增加33%；玩家消費則在2021年Q1達到226億美元的峰值。
但潮水在2022年Q1開始退去，全球手游市場也迎來挑戰(zhàn)：2022年Q1收入同比下降6%至212億美元，為近年來首次出現(xiàn)同比下滑。全球第二大和第三大手游市場美國、日本，均出現(xiàn)下滑。美國一季度同比下降10%，為首次同比下滑，日本則連續(xù)三季度同比下滑。
被視為“藍海”的海外游戲市場尚且如此，國內市場更是早已頭頂天花板。據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，今年Q1中國移動游戲市場收入同比僅增長2.72%，手游用戶則微增0.6%。
隨著疫情防控的常態(tài)化，國內宅家經(jīng)濟已嚴重透支人口紅利，整個游戲市場的微增長甚至下行已成定勢。
面對種種挑戰(zhàn)，騰訊管理層在Q1財報電話會上表示，未來游戲的策略要調整為發(fā)行更少，但投入更多、更優(yōu)質的精品游戲。
雪豹財經(jīng)社此前在《7億玩家的指尖，撐不起中國游戲夢？》一文中指出，用戶并非不喜歡新游戲，只是在面對質量參差不齊的產(chǎn)品時難以買單。在版號稀缺、已屬存量市場廝殺的當下，游戲廠商們必須拿出精品優(yōu)質游戲才能渡過難關。
廣告業(yè)務深不見底，視頻號成曙光
游戲行業(yè)尚有版號重發(fā)的喜報，但廣告業(yè)務的壞消息還沒見底。
騰訊Q1網(wǎng)絡廣告業(yè)務營收180億元，同比下降18%。其中，社交及其他廣告收入157億元，同比下降15%；媒體廣告收入23億元，同比下降30%。
騰訊將廣告業(yè)務營收欠佳歸咎于教育、互聯(lián)網(wǎng)服務及電商等行業(yè)的廣告需求疲軟，以及網(wǎng)絡廣告行業(yè)自身的監(jiān)管變化的影響，而且這一影響還將持續(xù)。“2022年第二季至今，廣告市場持續(xù)低迷，快速消費品、電子商務及旅游等行業(yè)的廣告主大幅縮減廣告支出?！必攬蠓Q。
電商廣告收入的下降將直接影響騰訊廣告收入，據(jù)APP Growing 數(shù)據(jù)，2022年Q1騰訊廣告平臺TOP 5投放行業(yè)為：綜合電商(25%)、游戲(19%)、社交婚戀(12%)、文化娛樂(11%)、房地產(chǎn)（9%)。
在去年Q4及全年財報的電話會上，騰訊管理層表示，預計廣告業(yè)務的復蘇將在2022年下半年尤其是Q4開始。但彼時并未遭遇國內疫情反復的情況，今年Q2以來，疫情影響進一步反復，廣告業(yè)務承壓嚴重，全面復蘇恐還將繼續(xù)延后。
不過，騰訊的視頻號有望成為“至暗時刻的一縷曙光”。
華金證券研報認為，視頻號有望進一步為社交網(wǎng)絡廣告業(yè)務的增長蓄力?！耙环矫嬖絹碓蕉嘀髁髌放评梦⑿胚M行整合營銷，視頻號直播是重要的獲客、銷貨抓手；另一方面，隨著視頻號用戶規(guī)模及用戶黏性的不斷提升，信息流廣告變現(xiàn)只是時間問題。 ”
騰訊近期也在視頻號上大動作不斷，從去年年底的西城男孩、五月天，到今年的崔健，以及5月20日即將重映的周杰倫演唱會，騰訊正將下一個廣告收入的增長點押寶在視頻號上。
To B增長失速，降本增效顯成效
FBS（金融科技和云服務）營收428億元，依然是增速最高的業(yè)務，但增長明顯放緩：同比增速從去年同期的47%，迅速滑落至本季的10%。
金融科技服務的收入主要受商家支付規(guī)模所影響。騰訊稱，該業(yè)務收入同比增速的放緩，反映了今年3月以來，交通出行、餐飲服務及服裝等行業(yè)均遭疫情負面影響。
這一影響恐還將持續(xù)至第二季度。今年4月、5月，疫情再次來襲，尤其是上海、北京等一線城市的疫情防控，勢必導致Q2整體支付零售總額成績不佳，也將直接影響金融科技板塊收入。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，中國4月社會消費品零售總額同比下降11.1%，環(huán)比下降3.5%。
云服務收入的下降，是騰訊主動調整增長策略所致。財報表示，公司重新定位了IaaS（基礎設施服務），從單純追求收入增長到實現(xiàn)健康增長，并主動減少虧損合同。
此前云服務一直是騰訊的吞金獸，輕松吃掉不少毛利。而去年Q4財報中，喊出降本增效的騰訊，已拿云服務“開刀”。環(huán)比來看，F(xiàn)BS業(yè)務收入成本下降16%至293億元，騰訊解釋為云服務項目有關成本的減少。降本增效后，一季度FBS的毛利率由去年Q4的27%提升至31.6%。
To B業(yè)務承擔了騰訊的換擋重任，而云服務也開啟了內部的換擋。騰訊稱，將主動縮減虧損業(yè)務，將資源集中于PaaS（平臺服務）解決方案，因后者相較于IaaS有著更高的毛利率。
綜上所述，游戲版號數(shù)量縮減，騰訊游戲的應對之道是重質不重量；廣告遭遇寒冬，騰訊迅速轉向，強化短視頻為主的視頻號，以待春天；同時，將降本增效的火燒向新增長驅動（To B業(yè)務）。
從量到質，從虛到實，在虎年的晦暗時刻，騰訊的關鍵換檔動作，已隱藏在這份不那么好看的財報之中。