文|雷達財經(jīng)  李亦輝

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此前，市場對互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)績增長放緩已有共識，但騰訊交出的一季度成績單，還是低于市場預期。

5月18日，騰訊控股公布的一季報顯示，今年一季度，公司營業(yè)收入1354.71億元，同比持平；非國際財務報告準則(Non-IFRS)凈利潤255億元，同比下滑23%。

雖然市場已經(jīng)打了預防針，投資者難掩失望情緒。5月19日，騰訊股價盤中一度跌超8%，最終收跌6.51%，股價為341.8港元/股，總市值為3.29萬億港元。

在收入端，2022年第一季度騰訊三大業(yè)務板塊中增值服務（包括游戲和社交網(wǎng)絡）收入727億元，仍是其營收大頭，但比上年同期僅增長約3億元；網(wǎng)絡廣告業(yè)務收入180億元，同比下降18%。

從兩年前開始，騰訊已經(jīng)開啟轉型，擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，最近幾個季度更是連續(xù)投入。最新數(shù)據(jù)顯示，Q1騰訊金融科技及企業(yè)服務業(yè)務同比增長10%，收入占比提升至32%。單季428億元的收入規(guī)模，接近于游戲業(yè)務的436億元，但尚未挑起營收大梁。

此外，盈利壓力之下，騰訊把利潤放到了比規(guī)模更重要的位置上，企業(yè)服務開始為利潤而戰(zhàn)。2021年Q4，騰訊將“健康可持續(xù)”作為To B業(yè)務的增長目標。最新財報中，公司重新錨定目標，“我們重新定位了IaaS服務，從單純追求收入增長到實現(xiàn)健康增長，并主動減少虧損合同”。

而對于一季度凈利潤負增長，騰訊方面解釋稱主要是由于成本及開支整體上漲程度快于收入，以及聯(lián)營公司所作凈貢獻由盈利轉為虧損所致。對此，瑞信認為，短期內疲軟的盈利前景將拖累騰訊股價表現(xiàn)，該行將騰訊目標價下調10%。

疫情和監(jiān)管影響營收

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，疫情疊加監(jiān)管的影響之下，2022Q1騰訊營收同比僅增長0.12%，環(huán)比下跌6%，增速已經(jīng)放緩至近20年來的最低水平。

財報之前，多家機構已經(jīng)調低了騰訊的增速。以中信證券為例，該券商預計一季度實現(xiàn)營收1427億元，同比增長5.5%；凈利潤 268 億元，同比下降19%。

同時中金公司預測騰訊一季度收入為1359億元，同比基本持平；凈利潤為273億元，同比下滑17%。

高盛則指出，騰訊一季度業(yè)績喜憂參半：其總收入同比持平，遜該行/市場預期5%/4%；非GAAP 營業(yè)利潤同比下滑15%，低于該行預期的3%。

財報顯示，一季度公司收入放緩的主要原因來自于廣告收入和游戲收入的變化，主要是受到監(jiān)管和以疫情的影響。

財報電話會議上，騰訊管理層介紹稱，疫情封控之下消費者和合作商的情緒受到影響，在上海等地區(qū)商戶付費比較低迷，同比增速放緩。

公司上一季財報電話會議上認為步入今年第二季度會出現(xiàn)拐點，但現(xiàn)在不同之處是在上次會議后，全國各地又有幾次新冠疫情的爆發(fā)，疫情對于消費、物流以及一些企業(yè)總部的市場預算都有影響。

除了疫情的因素，監(jiān)管也間接影響了公司相關業(yè)務。比如管理層表示，廣告業(yè)務最大的影響就來自監(jiān)管，會影響需求、影響企業(yè)的投放策略、影響廣告位供給。如教育、游戲等行業(yè)的監(jiān)管，以及對閃屏廣告的限制。

對于自身監(jiān)管未來趨勢的變化，騰訊較為樂觀。近期對實體經(jīng)濟和平臺經(jīng)濟展示出了支持的信號，以及支持不斷做強做優(yōu)做大數(shù)字經(jīng)濟，都在支持平臺經(jīng)濟的發(fā)展，但常態(tài)化的監(jiān)管放松仍需要一個過程。

利潤方面，騰訊凈利潤以及連續(xù)三個季度負增長。最新一季，歸母凈利潤下降了51%，公司將其歸結于成本上漲快于收入，以及聯(lián)營公司所作凈貢獻由盈利轉為虧損所致。

財報顯示，本季度騰訊研發(fā)投入保持36%的同比增長，達到153.8億元；一般及行政開支同比增長41%至267億元，主要由于股份酬金開支增加、研發(fā)開支及僱員成本增加。

此前，騰訊傳出裁員消息，不過其招聘工作并未停下，截至一季度末員工人數(shù)為11.62萬人，較去年底增加了3442人。

此外，1月份騰訊減持了Sea冬海集團部分股份，共獲得185億元的投資收益，Sea和京東都從聯(lián)營公司名單中移出，但本季度騰訊聯(lián)營公司及合營公司仍貢獻了63億元凈虧損。

游戲業(yè)務表現(xiàn)平平

本季度，騰訊游戲業(yè)務營收占比32.2%，略高于金融科技及企業(yè)服務業(yè)務，依然是支撐公司營收的重要支柱。

但在疫情持續(xù)放開后，線上娛樂消費呈現(xiàn)消退之勢，所以騰訊游戲業(yè)務在2022Q1表現(xiàn)并不算好。

當季其本土市場游戲收入下降1%至330億元，主要由于未成年人保護措施對活躍用戶及付費用戶數(shù)量造成了直接及間接的影響。同時占比較大的手游收入更同比下滑3%，PC端游戲收入反而增長了2%；去年一季度表現(xiàn)不錯的《天涯明月刀》、《使命召喚手游》流水表現(xiàn)不佳，甚至抵消了新近上線的《英雄聯(lián)盟手游》及《金鏟鏟之戰(zhàn)》等帶來的增量。

隨著國內游戲市場的用戶紅利消失，國際市場已成為騰訊游戲業(yè)務的另一重要組成部分。在今年第一季度中，該部分收入同比增長4%達106億元，若剔除匯率變動影響則同比增長8%。

資料顯示，游戲出海方面，騰訊動作頻頻。此前，騰訊旗下光子工作室、天美工作室在北美幾個城市設立了辦公室。去年12月，騰訊成立了海外游戲發(fā)行品牌Level Infinite，目前已經(jīng)在荷蘭和新加坡設有辦公室。

今年5月，騰訊游戲又在英國利物浦設立全新的工作室。電話會議上，管理層稱未來 2 年將推出更多的高投入游戲，積極推動海外游戲增長。

不過在財報中，騰訊也認為，海外用戶活動及消費在普遍經(jīng)歷后疫情的正?；滦汹厔?，導致了海外若干游戲行業(yè)海外聯(lián)營公司收入下滑。

至于國內方面，復蘇契機或在于版號重啟。4月份，冰封半年之久的游戲版號重啟，對此公司表示，這對未來增長的影響是積極的。

值得注意的是，作為游戲行業(yè)“霸主”的騰訊，其絕對領先優(yōu)勢正在逐漸喪失。Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，盡管去年全球最賺錢的兩款游戲《PUBG》和《王者榮耀》都來自騰訊，但《原神》開發(fā)公司米哈游已經(jīng)快速躋身至第三。

與游戲同屬增值服務板塊的社交網(wǎng)絡，一季度收入增長1%至291億元，主要是因視頻號直播服務收入增加所致。

不過視頻號的商業(yè)化還需要一段時間，管理層稱會采用漸進的方式推進商業(yè)化，但視頻號變現(xiàn)情況將是公司廣告營收增加的重要驅動力。

廣告下滑勢頭未減

互聯(lián)網(wǎng)廣告是騰訊的第三大收入，但在本季度，其廣告營收180億元，同比下滑了18%，相比上季度13%的降幅加速下滑，成為公司總營收增長停滯的主要拖累因素。

財報稱，主要受教育、互聯(lián)網(wǎng)服務及電子商務等行業(yè)的廣告需求疲軟，以及網(wǎng)絡廣告行業(yè)自身的監(jiān)管變化的影響，抵消了合并搜狗帶來的收入增加。

事實上，整個互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)增速都在放緩。據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，2021年Q2-Q4季度互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模增速較Q1顯著放緩，2022Q1中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場在宏觀經(jīng)濟、行業(yè)監(jiān)管及疫情反復 等因素影響下同比僅增長3.9%至1429億元，為疫情后近8個季度最低增速水平。

比起整個行業(yè)，騰訊廣告業(yè)務受波及更為明顯。具體而言，一季度公司公眾號內的訂閱列表廣告拉動廣告收入增長，但媒體廣告收入下降30%至人民幣23億元，反映了騰訊新聞及騰訊視頻等媒體廣告的收入下滑。

此外，由于公司的移動廣告聯(lián)盟業(yè)務適應監(jiān)管要求，社交及其他廣告收入下降15%至157億元，收入大幅減少。

管理層坦言，疫情也對廣告也產(chǎn)生了負面影響。尤其是上海疫情，當?shù)赜性S多是注重營銷的國際公司，因此上海疫情對廣告主投放意愿的壓縮，帶來更大的負面影響。

廣發(fā)證券研報預計，廣告主信心恢復仍需一段時間，待疫情形勢企穩(wěn)之后，各渠道才會有一定程度的環(huán)比回升。

To B放慢擴張步伐

備受關注的To B業(yè)務在去年四季度首次超過游戲業(yè)務，然而今年一季度又被游戲板塊超越。

其中的主要影響因素還是疫情。其中，金融科技因為春節(jié)期間支付金額出現(xiàn)季節(jié)性下降外，還因為疫情之下電商物流停擺、三月份商業(yè)支付金額疲軟；企業(yè)服務業(yè)務收入環(huán)比下降，反映出云服務項目部署的季節(jié)性減少以及公司最近主動縮減虧損業(yè)務的舉措。

更看重利潤而非收入，是騰訊企業(yè)服務業(yè)務的新目標。騰訊控股強調，“公司重新定位IaaS服務，從單純追求收入到實現(xiàn)健康增長，主動減少虧損合同?！?/p>

據(jù)悉，在云計算IaaS、PaaS、SaaS這三個層次的服務上，騰訊均有布局。

有分析指出，從2021年開始，天翼云、移動云等國資云廠商開始大舉進入公有云市場，競爭進一步加劇，互聯(lián)網(wǎng)系云廠商市場份額下降，騰訊云收縮規(guī)模減虧可以看作是在此背景下做出的重大戰(zhàn)略調整。

不容忽視的是，在其他板塊陷入增長瓶頸后，增長重任便自然落在了To B業(yè)務身上。然而，數(shù)據(jù)顯示，騰訊的金融科技及企業(yè)服務增長已經(jīng)大幅放緩，收入同比增速從2021第四季度的34%回落至2022第一季度的10%。

相比于金融科技部分的現(xiàn)金牛屬性，以云計算為主的企服業(yè)務則長期扮演著“吞金獸”的角色。

據(jù)界面新聞，騰訊云仍然處于虧損狀態(tài)。在最新的財報電話會議上，騰訊CFO羅碩瀚提到，云業(yè)務由于終止虧損合同，利潤率有所改善。

不過，目前國內公有云市場格局未定，IDC發(fā)布的《中國公有云服務市場(2021年Q3)跟蹤》報告顯示，2021年第三季度中國公有云市場規(guī)模方面，阿里云占比38.24%，騰訊云占比10.92%，華為云占比10.74%，中國電信占比8.89%。

尤其騰訊身后的華為，在被美國制裁后已將云視為其未來的增長支柱之一。一些分析觀點認為，如果騰訊云用犧牲營收的方式來提高利潤，市場地位或將不保。

*雷達財經(jīng)（ID：leidacj）