文|獵云網(wǎng) 王非

一波三折，似乎已經(jīng)不足以描述馬斯克私有化推特這一世紀(jì)收購(gòu)案。

周一，馬斯克在“All In”播客峰會(huì)上發(fā)表講話時(shí)，質(zhì)疑了推特公開文件的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，并表示，如果交易要進(jìn)行，就必須以更低的價(jià)格進(jìn)行。

從當(dāng)前行情來看，推特股價(jià)已回落至36.85美元/股，市值281.60億美元。相較于此前官宣的每股54.2美元的收購(gòu)價(jià)格，已大跌32.01%。

其次，馬斯克收購(gòu)?fù)铺匾菜坪趵奂疤厮估?。就在馬斯克與推特達(dá)成私有化交易后一天，特斯拉的股價(jià)暴跌逾12%報(bào)收于876.42美元，市值9058億美元，蒸發(fā)超過1250億美元。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，自馬斯克提出收購(gòu)?fù)铺匾詠?，特斯拉的股價(jià)已經(jīng)下跌27.94%。

不管怎么看，這似乎都已經(jīng)是一筆越來越不劃算的交易。然而根據(jù)馬斯克簽署的收購(gòu)協(xié)議，他不可能僅僅因?yàn)楣善毕碌屯顺觥?/p>

所以，馬斯克將“砍價(jià)”的理由瞄準(zhǔn)了虛假賬戶。據(jù)美國(guó)《紐約郵報(bào)》《新聞周刊》17日?qǐng)?bào)道，一項(xiàng)新的審計(jì)揭露，馬斯克9330萬推特粉絲中則有約70.2%是“假粉絲”。

即便如此，作為一名擁有9000多萬粉絲的“新推特之王”，馬斯克不斷發(fā)出的關(guān)于本次交易的言論，也總能左右著推特的股價(jià)大漲大跌。

無論是成為推特最大股東，還是宣布私有化推特，后者的股價(jià)總會(huì)一路瘋漲。然而，馬斯克顯露出“不買”意圖后，推特的股價(jià)也會(huì)應(yīng)聲下跌。而這也證明了馬斯克大V的身份以及自己的影響力，對(duì)于資本市場(chǎng)的控制力和主動(dòng)權(quán)。

于是，一腳剎車過后，也讓市場(chǎng)認(rèn)為馬斯克放棄收購(gòu)?fù)铺氐母怕蔬_(dá)到了60%。這不免讓人懷疑他的真實(shí)意圖，到底是什么。

恨推特不成微信，“再砍一刀”推特深陷被動(dòng)

近日，推特盛贊微信，對(duì)于推特卻似乎有著“恨鐵不成鋼”的強(qiáng)烈不滿。

有報(bào)道稱，在回答是否會(huì)在收購(gòu)后為推特增加支付功能時(shí)，馬斯克表示，“如果你在中國(guó)，基本上你可以活在微信里，它什么都能做到，有點(diǎn)像推特加PayPal。在中國(guó)以外，就沒有這樣的東西。我認(rèn)為這樣的App是非常有用的，它沒有垃圾信息，你可以在微信上發(fā)表評(píng)論、發(fā)布視頻，最重要的是內(nèi)容創(chuàng)作者可以獲得收入分成”。他還強(qiáng)調(diào)，大家想要的只是這樣一個(gè)非常有用、讓人喜愛的產(chǎn)品，要么把推特改造過來，要么從頭創(chuàng)建一個(gè)新App。

然而，相較于支付功能，馬斯克顯然對(duì)于虛假賬戶更加“較真”，甚至于直接“暫時(shí)擱置”了收購(gòu)?fù)铺氐慕灰?。外界?duì)于他的這一舉動(dòng)，普遍觀點(diǎn)是“買貴了”，心有不甘，只能在虛假賬戶上“較起真來”。

但顯然，馬斯克并不是在最近才突然意識(shí)到這一嚴(yán)重問題的。

在今年第一季度的財(cái)務(wù)報(bào)告中，推特就承認(rèn)其平臺(tái)上存在許多“虛假或垃圾賬戶”，以及合法的每日活躍用戶。但比例不到日活用戶量的5%。

馬斯克也曾發(fā)布推文表示：“如果我們成功收購(gòu)?fù)铺兀覀円创驍±]件機(jī)器人，要么在努力中死去！”據(jù)SEC此前披露的推特和馬斯克的一份聯(lián)合新聞稿，他承諾通過“打擊垃圾郵件機(jī)器人”等方式“讓推特變得更好”。

最新的美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）文件顯示，馬斯克在4月23日和4月24日周末就推特交易進(jìn)行了談判，沒有進(jìn)行任何的盡職調(diào)查。推特也在文件中表示：“馬斯克先生沒有要求簽訂保密協(xié)議或從推特尋求任何有關(guān)推特的非公開信息”。

然而4月25日簽署協(xié)議以來，馬斯克一直在質(zhì)疑推特公開提交的關(guān)于垃圾郵件賬戶占其用戶群不到5％的準(zhǔn)確性。

馬斯克AllIn峰會(huì)上還表示：“20％的虛假/垃圾郵件賬戶，雖然是推特聲稱的4倍，但真實(shí)數(shù)字可能會(huì)‘高’得多”。但他并沒有詳細(xì)說明20％的數(shù)字如何得出。

此外，馬斯克建議SEC展開調(diào)查。他還呼吁，對(duì)推特用戶的隨機(jī)樣本進(jìn)行測(cè)試，以識(shí)別虛假。

事實(shí)上，根據(jù)協(xié)議，若馬斯克方面終止收購(gòu)交易，推特將收到來自馬斯克10億美元的賠償。此外，馬斯克還將面臨來自推特的違約訴訟，這或?qū)⑹顾嗷〝?shù)十億美元。

唯一合理的解釋，似乎只有股價(jià)。自馬斯克4月14日提出收購(gòu)要約以來，推特的股價(jià)已經(jīng)從45.08美元/股，累計(jì)跌去18.26%，市值相較于收購(gòu)總價(jià)少了158.40億美元。

兩害相權(quán)取其輕，作為商人，個(gè)中利弊一目了然。

值得注意的是，分析師表示，如果馬斯克放棄競(jìng)購(gòu)，推特將不得不根據(jù)其基本面進(jìn)行評(píng)估，這種前景可能導(dǎo)致股價(jià)繼續(xù)疲軟。TruistSecurities估計(jì)，根據(jù)要約前的交易情況，Twitter股價(jià)將跌入20美元或30美元的低位。CFRA則認(rèn)為潛在的跌幅更大，分析師AngeloZino在一份報(bào)告中寫道：“如果交易根本無法達(dá)成，我們認(rèn)為該公司存在重大下行風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲覀儗?duì)該公司的獨(dú)立估值約為26美元”。

不難看到，騎虎難下的并不是馬斯克，而是推特公司。

據(jù)美國(guó)?？怂剐侣劸W(wǎng)報(bào)道，推特CEO帕拉格 阿格拉瓦爾在16日連發(fā)13條推文，詳細(xì)解釋推特上的垃圾郵件及處理問題。他承認(rèn)垃圾郵件損害了推特上真實(shí)用戶的體驗(yàn)，稱推特公司每天要處理超過50萬個(gè)垃圾郵件的賬戶，還有數(shù)百萬個(gè)懷疑可能是垃圾郵件的賬戶，但處理方法還面臨困難和挑戰(zhàn)。

對(duì)于這番解釋，馬斯克只是回了個(gè)“便便”的表情符號(hào)表明態(tài)度。

此外，在推特與馬斯克的交易協(xié)議中，并不包括招攬權(quán)條款，這意味著推特不得吸引其他潛在買家競(jìng)購(gòu)。

于是擺在推特面前的路似乎沒有太多選擇：1.交易按約定進(jìn)行，對(duì)于股東來說，這可能是最好的情況；2.馬斯克放棄交易，推特董事會(huì)可能會(huì)提起訴訟，試圖迫使馬斯克按照協(xié)議完成交易，但這將是一場(chǎng)漫長(zhǎng)且代價(jià)高昂的過程；3.馬斯克低價(jià)收購(gòu)，這似乎是可能性最高的一個(gè)折中結(jié)果。

杰富瑞股票分析師BrentThill在題為“尋找替罪羊；更低的出價(jià)？”的報(bào)告中寫道：“馬斯克最近的評(píng)論表明他正試圖通過談判降低報(bào)價(jià)”。WedbushSecurities分析師DanIves在致客戶的報(bào)告中也對(duì)馬斯克的行為持懷疑態(tài)度，他說：“我們的觀點(diǎn)是，特斯拉股票自交易以來承受的巨大壓力、上個(gè)月不斷變化的股市/風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境以及其他一些融資因素（股權(quán)融資）導(dǎo)致馬斯克將注意力轉(zhuǎn)移到推特處理機(jī)器人的問題，但這不是一個(gè)新問題，可能更像是拉低推特股價(jià)的替罪羊”。

只是，陷入被動(dòng)局面的推特，顯然沒有太多時(shí)間和策略去進(jìn)行應(yīng)對(duì)。

三個(gè)月“明修棧道”，前車之鑒讓馬斯克“暗度陳倉(cāng)”

馬斯克在2020年10月解散了公關(guān)團(tuán)隊(duì)，特斯拉也很少投廣告、做營(yíng)銷。但是作為自帶流量屬性的“網(wǎng)紅”，馬斯克本人其實(shí)就是特斯拉的超級(jí)公關(guān)部。

自2018年公開貶損扎克伯格后，馬斯克就退了Facebook和Instagram，專注在推特發(fā)聲。

時(shí)至今日，馬斯克已然成為推特的重度用戶，最多的時(shí)候甚至一天發(fā)布幾十條推文。坐擁9000多萬粉絲的他，也因此被調(diào)侃為繼特朗普之后的“新推特之王”。

時(shí)常在推特上“指點(diǎn)江山”的馬斯克，也終于因?yàn)樽约旱摹翱跓o遮攔”，過度分享有關(guān)公司的信息，而惹來麻煩。

2018年8月，馬斯克在推特上發(fā)文表示自己已經(jīng)獲得足夠資金，將要以每股420美元的價(jià)格將特斯拉私有化，并稱已有充足的資金保障，號(hào)召股東和員工給予支持。結(jié)果馬斯克被SEC指控，他和特斯拉分別支付了2000萬美元和解，還因此弄丟了董事長(zhǎng)的職位。

有了前車之鑒，馬斯克也終于學(xué)會(huì)了“暗度陳倉(cāng)”。

1月31日起，馬斯克購(gòu)入超過62萬股推特股票。此后每個(gè)交易日他都沒有缺席交易，最多的一天買了480萬股。然而此時(shí)，市面上依然風(fēng)平浪靜，絲毫不顯。

直到SEC披露相關(guān)文件，馬斯克已持有推特9.1%股份，搖身一變成為后者的最大股東。

甚至于早在公開披露入股推特前，馬斯克就曾向人透露過自己正考慮收購(gòu)?fù)铺亍?/p>

此后，馬斯克本人繼續(xù)保持克制，很好地壓制住了自己的分享欲望。

哪怕是一步步將自己買成推特最大股東后，馬斯克仍未向外界透露自己的真實(shí)意圖。

4月5日，推特公司宣布，馬斯克將成為推特董事會(huì)成員。就在全球都期待馬斯克加入董事會(huì)之時(shí)，馬斯克突然改變了主意。4月11日，推特CEO發(fā)推表示，馬斯克已經(jīng)拒絕加入公司董事會(huì)。馬斯克本人也并沒有對(duì)此作出解釋，他發(fā)了一條“捂嘴笑”的推文。

向來“難以捉摸”的馬斯克，做出這樣的決定也并不令人意外。如今來看，當(dāng)初他拒絕加入推特董事會(huì)，其實(shí)已經(jīng)在為后續(xù)收購(gòu)?fù)铺刈龀鱿嚓P(guān)準(zhǔn)備。

直到SEC刊發(fā)相關(guān)文件，4月14日，馬斯克通過轉(zhuǎn)發(fā)這一文件，傳達(dá)了自己收購(gòu)?fù)铺氐囊鈭D。

事實(shí)上，歷經(jīng)幾輪交鋒，馬斯克的真實(shí)想法，也依然讓人捉摸不透。

馬斯克此番對(duì)推特虛假賬戶“發(fā)難”，外界甚至大概率認(rèn)為他將放棄收購(gòu)?fù)铺亍?/p>

然而據(jù)彭博社報(bào)道，一份長(zhǎng)達(dá)139頁(yè)的文件顯示，雙方顧問仍在努力促成交易。據(jù)了解，該文件顯示了這筆交易是如何發(fā)起的，以及推特為何決定接受馬斯克每股54.2美元現(xiàn)金的收購(gòu)要約。這份文件經(jīng)雙方經(jīng)過數(shù)周的協(xié)商后形成，馬斯克在最終版本的文件提交之前簽了名。

這似乎，又是馬斯克的再次“暗度陳倉(cāng)”。

一口價(jià)策略師承巴菲特，十天讓毒丸計(jì)劃胎死腹中

如果把時(shí)間線拉回到4月份，則又一次將馬斯克的“談判藝術(shù)”展露出來。僅僅耗時(shí)3個(gè)月，就完成對(duì)推特的獵殺。

4月14日，馬斯克表示想將推特私有化時(shí)曾表示，“我的報(bào)價(jià)是我能夠提出的最好、最終的報(bào)價(jià)。如果它沒有被接受，我將需要重新考慮我作為股東的立場(chǎng)?！?/p>

故事的一開始，馬斯克就一副完全沒有商量余地的強(qiáng)硬態(tài)度。

被打了一個(gè)措手不及的推特董事會(huì)，顯然也沒有更好的應(yīng)對(duì)策略。

據(jù)知情人士透露，在馬斯克發(fā)出不受歡迎的私有化要約后，推特董事會(huì)考慮采取措施來避免公司被馬斯克惡意收購(gòu)。目前正在考慮的一個(gè)方案是采用“毒丸計(jì)劃”（Poison Pill），即股東權(quán)利計(jì)劃，其正式名稱為“股權(quán)攤薄反收購(gòu)措施”。另一種情況是以報(bào)價(jià)太低為由拒絕要約。

于是收購(gòu)要約發(fā)出的第二天，推特就宣布，董事會(huì)全體成員一致投票決定啟動(dòng)“毒丸計(jì)劃”，以阻止馬斯克的敵意收購(gòu)。

據(jù)知情人士透露，推特制定這項(xiàng)計(jì)劃是為了爭(zhēng)取時(shí)間。董事會(huì)周四開會(huì)審查了收購(gòu)要約，希望能夠?qū)θ魏谓灰走M(jìn)行分析和談判，并仍有可能接受。另?yè)?jù)彭博社報(bào)道，推特已經(jīng)增聘了摩根大通，以便為其阻止馬斯克收購(gòu)提供顧問服務(wù)。此前，推特已經(jīng)針對(duì)馬斯克的收購(gòu)建議聘請(qǐng)高盛為顧問。

美國(guó)主流媒體報(bào)道，推特董事會(huì)在拋出毒丸計(jì)劃的時(shí)候，還在尋找白衣騎士來阻止馬斯克收購(gòu)公司。此前外界普遍預(yù)計(jì)，馬斯克只有提出比60美元更高的報(bào)價(jià)，才可能促使推特董事會(huì)接受報(bào)價(jià)。

盡管推特董事會(huì)動(dòng)作迅速，但馬斯克并沒有提高報(bào)價(jià)以打動(dòng)對(duì)方。

“一口價(jià)”，正是股神巴菲特常用收購(gòu)策略手段之一，完全不給對(duì)方討價(jià)還價(jià)的空間。從這一點(diǎn)看，馬斯克顯然是學(xué)到了股神的精髓。

當(dāng)然，從收購(gòu)?fù)铺剡@一案例來看，推特自身的議價(jià)能力也是比較薄弱的。

首先，過去幾年，推特的產(chǎn)品研發(fā)動(dòng)作遲緩，用戶增長(zhǎng)陷入停滯，連續(xù)數(shù)年出現(xiàn)大幅虧損，這些都拖累了推特股價(jià)走勢(shì)，也讓機(jī)構(gòu)投資者非常不滿。

其次，馬斯克彼時(shí)已是推特的最大股東，持股已超9.1%。

最后，推特方面并沒有超級(jí)投票權(quán)，11名董事成員整體持股比例還不到2.5%，甚至于其中的2.25%由馬斯克的好友前推特CEO杰克·多西掌控。也就是說，只要馬斯克爭(zhēng)取到得到足夠多機(jī)構(gòu)投資者的同意，就可以倒逼董事會(huì)接受報(bào)價(jià)。

于是，馬斯克拿出了465億美元的融資安排，包括他本人用特斯拉股權(quán)抵押獲得的125億美元、摩根士丹利等金融機(jī)構(gòu)提供的130億美元貸款以及他自己籌集的210億美元，充分證明了自己的收購(gòu)實(shí)力。

終于，心動(dòng)的推特大機(jī)構(gòu)投資者給予了馬斯克充分的認(rèn)可。進(jìn)而，在投資者施壓下，推特董事會(huì)的毒丸計(jì)劃胎死腹中，甚至于在接下來的十天之內(nèi)，來了一次徹底的兩極反轉(zhuǎn)。

就在眾人以為塵埃落定，只等股東投票和監(jiān)管部門批準(zhǔn)時(shí)，馬斯克在5月14日突然宣稱，收購(gòu)?fù)铺亟灰讜簳r(shí)擱置，因正在等待細(xì)節(jié)。

僅僅三天后，馬斯克再次表示，他對(duì)Twitter的收購(gòu)“無法繼續(xù)推進(jìn)”，因?yàn)樗麑?duì)虛假和垃圾郵件賬號(hào)有疑問。

于是，終于讓這筆原定于2022年10月24日前完成的交易，又陷入了巨大的不確定性中。

另?yè)?jù)知情人士透露，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）正在評(píng)估馬斯克對(duì)推特總額440億美元的收購(gòu)要約，并在下個(gè)月決定是否對(duì)此展開深入調(diào)查。

外媒稱，F(xiàn)TC拒絕對(duì)此置評(píng)，馬斯克也尚未作出回應(yīng)。

這也意味著，這一世紀(jì)收購(gòu)案好戲正酣，遠(yuǎn)未到終局，我們也只能邊走邊看，拭目以待。