文｜面包財(cái)經(jīng)
證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》明確提出，需采取有效監(jiān)管措施限制“風(fēng)格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為。
前海開(kāi)源基金旗下一款名為“前海開(kāi)源公用事業(yè)股票基金”的產(chǎn)品，高位重倉(cāng)與《基金合同》明顯偏離的熱門股票、換手率較高。該產(chǎn)品一季度凈值大幅回撤，顯著跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，給投資者造成損失。
前海開(kāi)源相關(guān)產(chǎn)品是否違背證監(jiān)會(huì)《意見(jiàn)》精神？風(fēng)控與合規(guī)是否存在缺失？其他產(chǎn)品是否存在類似情況？
面包財(cái)經(jīng)【合規(guī)透視】系列研究，將對(duì)照《意見(jiàn)》繼續(xù)透視相關(guān)產(chǎn)品的合規(guī)情況。
前海開(kāi)源基金招牌產(chǎn)品前海開(kāi)源公用事業(yè)股票今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)令人大跌眼鏡。
截至2022年5月11日，該基金年內(nèi)虧損25.95%，跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)逾15個(gè)百分點(diǎn)，同類排名第576。
圖1：前海開(kāi)源公用事業(yè)股票累計(jì)單位凈值
2021年，前海開(kāi)源公用事業(yè)股票較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)很大程度上受益于大舉押注新能源板塊。然而，這與基金合同中描述的“本基金主要通過(guò)精選A股和港股通標(biāo)的股票中受經(jīng)濟(jì)周期影響較小、分紅相對(duì)穩(wěn)定的公用事業(yè)行業(yè)相關(guān)股票”偏離較大，存在“風(fēng)格漂移”的嫌疑。
此外，由于規(guī)模擴(kuò)大滯后于業(yè)績(jī)表現(xiàn)，很大一部分基民在高位買入，這導(dǎo)致2022年一季度該基金虧損達(dá)到55.48億元，超過(guò)了2021年全年創(chuàng)造的利潤(rùn)。該產(chǎn)品當(dāng)前基金經(jīng)理為崔宸龍。
梳理基金持倉(cāng)，其投資決策是否體現(xiàn)了近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《意見(jiàn)》中提到的“以風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)可控、投資者有效保護(hù)為前提”，令人深思。
前海開(kāi)源公用事業(yè)股票：凈值顯著回撤，一季度虧損逾50億元
前海開(kāi)源公用事業(yè)股票成立于2018年3月，發(fā)行份額約2.49億份，成立后因表現(xiàn)平平，基金份額持續(xù)縮水，直到2020年上半年末僅剩0.13億份。
2020年7月，崔宸龍接管該產(chǎn)品后，基金凈值突飛猛進(jìn)，尤其是2021年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)頗為亮眼，全年收益率119.42%，跑贏基準(zhǔn)95.91個(gè)百分點(diǎn)，單位凈值最高飆升至3.7487元，一度成為2021年公募市場(chǎng)普通股票型基金收益冠軍。
亮眼的業(yè)績(jī)，引來(lái)眾多投資者的踴躍認(rèn)購(gòu)，至2021年末前海開(kāi)源公用事業(yè)股票總份額猛增至70.82億份，資產(chǎn)凈值達(dá)到258.16億元。
然而，面對(duì)2022年的市場(chǎng)大跌，前海開(kāi)源公用事業(yè)股票的抗回撤能力較差，業(yè)績(jī)排名明顯下降。截至2022年5月11日，該基金的單位凈值跌至2.6994元，年內(nèi)虧損25.95%，跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)逾15個(gè)百分點(diǎn)，同類排名576/736。
圖2：截至2022年5月11日前海開(kāi)源公用事業(yè)股票與比較基準(zhǔn)的收益率
分析發(fā)現(xiàn)，前海開(kāi)源公用事業(yè)股票的2022年一季度末股票持倉(cāng)比例為93.84%，較前一季度末的87.43%顯著提升，其中港股比例達(dá)到40%。逆市下高倉(cāng)位運(yùn)行，或是前海開(kāi)源公用事業(yè)股票今年以來(lái)業(yè)績(jī)低迷的重要原因。
2022年一季度，前海開(kāi)源公用事業(yè)股票虧損達(dá)到55.48億元，已超過(guò)2021年全年產(chǎn)生的利潤(rùn)52.71億元，特別是對(duì)于去年高位申購(gòu)的投資者來(lái)說(shuō)，或已深度被套?？紤]到一季度以后該基金的凈值繼續(xù)下跌，虧損規(guī)模預(yù)計(jì)進(jìn)一步擴(kuò)大。
重倉(cāng)布局新能源板塊，或存“風(fēng)格漂移”之嫌
前海開(kāi)源公用事業(yè)股票的成敗與新能源板塊的走勢(shì)密切掛鉤。
自2020年下半年，該基金的倉(cāng)位風(fēng)格大變。2020年6月末，該基金的重倉(cāng)股主要以公用事業(yè)股票為主，另外少量持有運(yùn)輸、環(huán)保等行業(yè)股票。而到了2020年末，其重倉(cāng)股中公用事業(yè)分類股票失去蹤影，取而代之的是新能源、汽車等股票，這種情況延續(xù)到2021年中報(bào)。
圖3：前海開(kāi)源公用事業(yè)股票由崔宸龍接管前后重倉(cāng)股變化
新能源板塊2020年下半年開(kāi)始發(fā)力，相關(guān)股票價(jià)格持續(xù)上漲，一年內(nèi)中證新能源指數(shù)漲幅超過(guò)100%。由于重倉(cāng)壓對(duì)熱門板塊，前海開(kāi)源公用事業(yè)股票的業(yè)績(jī)亮眼，但質(zhì)疑該基金風(fēng)格漂移的聲音也越來(lái)越大。
根據(jù)基金合同中的投資目標(biāo)，“本基金主要通過(guò)精選A股和港股通標(biāo)的股票中受經(jīng)濟(jì)周期影響較小、分紅相對(duì)穩(wěn)定的公用事業(yè)行業(yè)相關(guān)股票”，重倉(cāng)新能源、汽車等股票或與其投資目標(biāo)并不相符。
盡管崔宸龍自2021年下半年加倉(cāng)公用事業(yè)板塊，多數(shù)為中國(guó)電力、華潤(rùn)電力、華能國(guó)際電力股份等電能相關(guān)股票，但也沒(méi)有放棄新能源布局，億緯鋰能、寧德時(shí)代、比亞迪等股票頻頻出現(xiàn)在其重倉(cāng)股中。
今年以來(lái)，以鋰電為代表的板塊跌勢(shì)兇猛，特別是新能源車企受制芯片漲價(jià)導(dǎo)致產(chǎn)能受抑，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿綘窟B，“鋰茅”億緯鋰能年初至今累計(jì)跌幅已達(dá)38.47%。然而，前海開(kāi)源公用事業(yè)股票選擇逆市加倉(cāng)，至2022年一季度末該基金持有億緯鋰能2071.61萬(wàn)股，加倉(cāng)幅度高達(dá)61.37%，晉升為億緯鋰能第五大股東。
圖4：前海開(kāi)源公用事業(yè)股票2022年一季度重倉(cāng)股
從基金的一季度重倉(cāng)股來(lái)看，公用事業(yè)和新能源股票的權(quán)重相當(dāng)，與公用事業(yè)主題仍有所偏離。根據(jù)基金合同中的投資策略，前海開(kāi)源公用事業(yè)股票以公用事業(yè)行業(yè)股票為主要投資方向；投資于非公用事業(yè)行業(yè)股票的資產(chǎn)比例不高于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的20%。
崔宸龍其他產(chǎn)品同樣出現(xiàn)深度回撤
受益于新能源板塊的走強(qiáng)，崔宸龍?jiān)谌温毣鸾?jīng)理不到2年的時(shí)間內(nèi)成為前海開(kāi)源的明星基金經(jīng)理。資料顯示，崔宸龍當(dāng)前在管產(chǎn)品共有5只，管理總規(guī)模約330億元，約占前海開(kāi)源基金總規(guī)模的四分之一。
數(shù)據(jù)顯示，由其管理的產(chǎn)品年內(nèi)均出現(xiàn)大幅回撤，2022年一季度共計(jì)發(fā)生虧損80億元。截至2022年5月11日，5只產(chǎn)品今年以來(lái)回撤均超過(guò)兩成，平均收益率-25.83%。
圖5：崔宸龍?jiān)诠墚a(chǎn)品明細(xì)
2022年一季度，崔宸龍?jiān)诠芑鸨３指邆}(cāng)位運(yùn)作，尤其是單獨(dú)管理的3只產(chǎn)品倉(cāng)位均達(dá)到93%以上，其中億緯鋰能、比亞迪、星源材質(zhì)等新能源產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)股票出現(xiàn)頻率頗高。
近期，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》明確提出，需采取有效監(jiān)管措施限制“風(fēng)格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為；鼓勵(lì)基金管理人以滿足居民財(cái)富管理需求為出發(fā)點(diǎn)，以風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)可控、投資者有效保護(hù)為前提，加大產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度，堅(jiān)決摒棄蹭熱點(diǎn)、搶噱頭、賺規(guī)模的“偽創(chuàng)新”。
在股市、新能源板塊疲軟的背景下，基金經(jīng)理的投資決策是否體現(xiàn)了《意見(jiàn)》精神？基金經(jīng)理的風(fēng)控、投研能力，乃至基金公司的管理能力或仍有提高的空間。