文|投資界PEdaily 劉博

剛剛，風(fēng)投史上最慘烈的一幕出現(xiàn)了——

今天（5月12日）下午，孫正義在日本東京公布了軟銀集團(tuán)最新財(cái)報(bào)：截至3月31日，軟銀集團(tuán)2021財(cái)年凈虧損為1.7萬(wàn)億日元（約合人民幣900億元）。更加刺目的是，愿景基金2021財(cái)年凈虧損高達(dá)2.64萬(wàn)億日元（約合人民幣1400億元）。

即便放在全球范圍來(lái)看，這都是風(fēng)投史上最大一筆虧損，絕無(wú)僅有。

臉色凝重，孫正義宣布正式放緩?fù)顿Y：軟銀將采取保守的投資步伐。他還給出一個(gè)具體數(shù)字：與去年相比，今年投資額將減半或四分之一。

這個(gè)全球最大的風(fēng)投機(jī)構(gòu)正面臨最艱難的時(shí)刻。而項(xiàng)目市值縮水，募資出現(xiàn)困頓，投資集體放緩——孫正義眼下的遭遇，也是目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)VC/PE所正經(jīng)歷的。

史上最大窟窿：愿景基金虧1400億，孫正義宣布暫緩?fù)顿Y

成也愿景基金，敗也愿景基金。

回想一年前，孫正義在東京自豪宣布，歸屬于軟銀母公司股東的凈利潤(rùn)為4.9879萬(wàn)億日元(約合人民幣2948億元)，一舉創(chuàng)下日企上市公司最高紀(jì)錄。“軟銀集團(tuán)一個(gè)季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，已經(jīng)超過(guò)了歷史上任何一家日本企業(yè)?！?/p>

其中，最大一筆回報(bào)來(lái)自于韓國(guó)版阿里巴巴Coupang。2021年3月11日，Coupang在紐交所成功上市，上市首日股價(jià)大漲40%。軟銀作為Coupang的最大股東自然賺得盆滿缽滿，這是孫正義繼阿里巴巴之后又一筆經(jīng)典投資，斬獲了245億美元的賬面回報(bào)。

然而，好景不長(zhǎng)。Coupang的股價(jià)上市之后一路走低，今年一季度的跌幅高達(dá)驚人的40%，目前市值僅為170億美元，這也讓軟銀當(dāng)初的投資收益縮水到不足60億美元。

這樣的一幕還出現(xiàn)在其它明星項(xiàng)目身上：第四財(cái)季（2022年1月至3月），新加坡網(wǎng)約車服務(wù)巨頭Grab股價(jià)下跌了51%，印度數(shù)字支付初創(chuàng)公司Paytm股價(jià)下跌了60%，這也導(dǎo)致愿景基金分別錄得了24億美元和13億美元的虧損……幾乎所有參股公司的股價(jià)都已經(jīng)低于發(fā)行價(jià)，損失慘重。

今天下午，孫正義在財(cái)報(bào)會(huì)上透露了一個(gè)慘烈數(shù)據(jù)：截至3月31日，愿景基金2021財(cái)年凈虧損2.64萬(wàn)億日元，約合人民幣1400億元。

受此影響，軟銀集團(tuán)2021財(cái)年凈虧損為1.7萬(wàn)億日元（約合人民幣893.28億元），堪稱全球風(fēng)投史上最大窟窿。

孫正義和團(tuán)隊(duì)早已嗅到了危險(xiǎn)。據(jù)彭博社報(bào)道，軟銀愿景基金一位管理合伙人在今年3月洛杉磯的一次會(huì)議上也表達(dá)了與孫正義相同的態(tài)度：計(jì)劃減少投資。形勢(shì)比人強(qiáng)，這位投資狂人罕見(jiàn)宣布躺平。

孫正義和軟銀歷來(lái)被視為一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)之一。他曾說(shuō)過(guò)一句話：“春天遲早會(huì)來(lái)，我們會(huì)繼續(xù)播種，而種子正在穩(wěn)步成長(zhǎng)?！?/p>

然而今天，孫正義宣布軟銀將采取保守的投資步伐——與去年相比，今年投資額將減半或四分之一。

阿里占資產(chǎn)凈值22%，軟銀揮淚大甩賣，緊急套現(xiàn)

套現(xiàn)求生，成為孫正義眼下最緊迫的工作。

據(jù)悉，軟銀正在努力籌集現(xiàn)金，并正在評(píng)估可能被清算的資產(chǎn)。原本一切順利的話，孫正義將會(huì)收到一筆來(lái)自英偉達(dá)的660億美元巨款，但最終圍繞ARM的收購(gòu)交易還是在今年2月宣告失敗。

時(shí)不我待，軟銀很快啟動(dòng)了ARM獨(dú)立IPO的準(zhǔn)備工作，表示可能會(huì)在2023年3月之前將ARM在納斯達(dá)克上市。據(jù)悉，軟銀正計(jì)劃選擇高盛作為ARM獨(dú)立IPO的主承銷商，后者的估值可能高達(dá)600億美元（約合人民幣3817億元）。孫正義剛剛則表示，如果ARM準(zhǔn)備IPO時(shí)市場(chǎng)還不夠好，那么可能會(huì)等待，再推遲3-6個(gè)月。

回想2016年，孫正義斥資320億美元收購(gòu)ARM，締造了當(dāng)年最轟動(dòng)的收購(gòu)案。彼時(shí)他曾表示，ARM將是軟銀集團(tuán)的未來(lái)。沒(méi)想到的是，ARM如今卻成為了孫正義手上最燙手的山芋。

與此同時(shí)，軟銀退出了自動(dòng)駕駛獨(dú)角獸Cruise。通用汽車在3月19日宣布，將以21億美元收購(gòu)軟銀愿景基金所持其子公司Cruise的股權(quán)，從而將通用在Cruise的股權(quán)擴(kuò)大至80%。通用還表示，將對(duì)Cruise追加13.5億美元的投資，以取代軟銀愿景基金在2018年做出的承諾。

在這筆交易中，軟銀實(shí)打?qū)嵉刭嵙它c(diǎn)小錢。資料顯示，軟銀此前向Cruise投資資金共計(jì)約12億美元，21億美元出售相當(dāng)于賺了9億美元（約合人民幣57億元）。作為一路抬高Cruise估值至300億美元的操盤手，孫正義匆匆放棄這家僅次于谷歌Waymo的自動(dòng)駕駛公司，實(shí)屬無(wú)奈。

今年4月中旬，美國(guó)證券交易委員會(huì)文件顯示，軟銀愿景基金出售了5000萬(wàn)Coupang的股票，總價(jià)值10億美元。這至少是幾個(gè)月內(nèi)，軟銀第二次賣出這家韓國(guó)電商巨頭的股份。而所賣出股票的價(jià)格，僅為每股20.87美元，比去年9月Coupang的發(fā)行價(jià)低了近30%，可謂揮淚大甩賣。

回顧過(guò)往投資生涯，孫正義無(wú)數(shù)次書(shū)寫(xiě)了逆襲傳奇，而中國(guó)人民最為熟知莫過(guò)于他當(dāng)年對(duì)阿里的經(jīng)典一戰(zhàn)。今天孫正義也透露最新數(shù)字：阿里巴巴占軟銀資產(chǎn)凈值的22%，占愿景基金的49%。

但也有很多慘痛教訓(xùn)。當(dāng)年對(duì)WeWork的投資失敗是孫正義無(wú)法抹去的記憶，他為此曾在2020年的軟銀年度股東大會(huì)上首度公開(kāi)致歉；而此后被投項(xiàng)目格林希爾資本的破產(chǎn)，也讓孫正義再度低頭認(rèn)錯(cuò)。

不知道這一次，孫正義將花費(fèi)多久的時(shí)間沖出暴風(fēng)雪。

孫正義并非個(gè)例，國(guó)內(nèi)VC剎車：等估值降下來(lái)

無(wú)獨(dú)有偶，眼下孫正義相似的一幕也正在國(guó)內(nèi)創(chuàng)投圈上演。

我們先來(lái)看兩組數(shù)據(jù)——

今年第一季度市場(chǎng)新募集基金數(shù)量共1374支，其中外幣基金方面情況堪憂，今年第一季度共20支外幣基金發(fā)生新一輪募集，同比下降57.4%；披露募集金額約315.10億元人民幣，同比下降幅度達(dá)62.6%。

換言之，今年一季度美元募資減少約6成，史無(wú)前例。

投資端也放緩了——今年一季度國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)明顯節(jié)奏放緩——共發(fā)生2155起投資，同比下降27.5%；披露投資金額為1968.22億元人民幣，同比下降47.1%，堪稱腰斬。正如孫正義一樣，國(guó)內(nèi)VC/PE出手剎車。

這背后的原因很多，而中概股今年以來(lái)的大跌，成為了VC/PE難以言表的痛，大大影響到了一級(jí)市場(chǎng)尤其是美元基金的信心。數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月11日，在美上市中概股共有271只，合計(jì)總市值約9724億美元，跌破萬(wàn)億美元大關(guān)。

不只是中概股，A股、港股市場(chǎng)今年也出現(xiàn)罕見(jiàn)的破發(fā)潮。比如被寄予厚望的AI獨(dú)角獸格靈深瞳，今年3月正式登陸科創(chuàng)板，但開(kāi)盤即破發(fā)，最新市值僅有48億元，實(shí)在是令人唏噓。

至于新消費(fèi)更是重災(zāi)區(qū)。以奈雪的茶為例，去年6月上市時(shí)的發(fā)行市值達(dá)到340億港元，此后便一路走低，截至目前，奈雪的茶最新市值為78億港元，但當(dāng)初C輪融資時(shí)，估值就已超過(guò)100億元人民幣。

珍惜手上的子彈——這已經(jīng)是VC/PE默然間達(dá)成的一種共識(shí)。當(dāng)一級(jí)市場(chǎng)來(lái)到冰冷的周期低谷，募資與退出的困境迅速傳導(dǎo)到了投資端，大家不約而同放慢了腳步。

此前，一位不愿具名的投資人向投資界反映，老板直接喊?，F(xiàn)有投資，“這段時(shí)間一直都在做研究，新項(xiàng)目根本沒(méi)有上投委會(huì)的機(jī)會(huì)?！?022年至今4個(gè)月，公司沒(méi)一個(gè)項(xiàng)目過(guò)會(huì)，整整一個(gè)季度沒(méi)有開(kāi)張。

這樣的案例并不鮮見(jiàn)。據(jù)悉騰訊投資今年也開(kāi)始限制出手速度了，“能不出手就不出手”。更有甚者，一位從業(yè)數(shù)十年的美元基金大佬對(duì)身邊朋友透露，已經(jīng)財(cái)富自由的自己，決定趁這個(gè)機(jī)會(huì)退休了。

正如晨壹投資創(chuàng)始人劉曉丹日前在LP大會(huì)上坦言，在資本市場(chǎng)劇烈調(diào)整的背景下，中國(guó)投資機(jī)構(gòu)洗牌在所難免。

沒(méi)有一個(gè)冬天不會(huì)逾越，沒(méi)有一個(gè)春天不會(huì)到來(lái)。只是不知道，這一次寒冬會(huì)延續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間。