文｜車圈層
2022年第一季度，受原材料、競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈波動(dòng)不斷。從上游動(dòng)力電池市場(chǎng)看，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池的累計(jì)裝車量同比上升120%達(dá)51.3GWh，但頭部廠商的盈利表現(xiàn)承壓。
4月26日晚間，鋰電廠商欣旺達(dá)電子股份有限公司（下稱“欣旺達(dá)”，300207.SZ）發(fā)布了第一季度報(bào)告，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)35%至106億元，歸母凈利潤(rùn)同比下滑26%至0.95億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)下降38%至1.01億元。
隨后，欣旺達(dá)在4月28日與金圓中科、川恒股份（002895.SZ）簽訂了《投資合作協(xié)議》，擬出資1.23億元成立合資公司，在阿根廷整合開發(fā)鹽湖鋰資源。此前在3月份，欣旺達(dá)旗下汽車電池公司與珠海市政府簽署項(xiàng)目投資協(xié)議，將于珠海投資120億元建設(shè)30GWh動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目。
持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的情況下，欣旺達(dá)能否在動(dòng)力電池領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的突破，則有待觀察。
售價(jià)上調(diào)
動(dòng)力電池廠商中，“寧王”寧德時(shí)代（300750.SZ）在2022年第一季度的歸母凈利潤(rùn)下降24%至14.9億元，比亞迪（002594.SZ）的歸母凈利潤(rùn)同比下滑近三成，國(guó)軒高科（002074.SZ）的歸母凈利潤(rùn)同比減少33%。
據(jù)欣旺達(dá)利潤(rùn)表數(shù)據(jù)，由于訂單增加、附加費(fèi)增加、管理人員工資增加等原因，欣旺達(dá)2022年第一季度的營(yíng)業(yè)成本、稅金及附加、管理費(fèi)用等項(xiàng)目支出上漲。
此外，欣旺達(dá)還受到原材料漲價(jià)帶來(lái)的影響。自2021年以來(lái)，鋰離子電池行業(yè)上游原材料呈現(xiàn)不同程度的漲價(jià)，欣旺達(dá)認(rèn)為，受中間商以及貿(mào)易商囤積居奇、哄抬物價(jià)的影響，上游原材料價(jià)格激增，增加了公司成本端的壓力，出現(xiàn)利潤(rùn)下滑甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
因此，欣旺達(dá)在4月20日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上宣布漲價(jià)，根據(jù)不同的客戶、項(xiàng)目以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)情況，欣旺達(dá)已對(duì)售價(jià)做出相應(yīng)調(diào)整，上漲幅度參考行業(yè)龍頭公司的水平。具體漲價(jià)機(jī)制是與上游原材料合作伙伴達(dá)成供應(yīng)共識(shí)，并與下游客戶伙伴形成了價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制。
可以看到，動(dòng)力電池廠商漲價(jià)已成為行業(yè)共識(shí)。
據(jù)東吳證券統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代在2022年第一季度產(chǎn)品漲價(jià)10%，其中三元電池在第二季度再次提價(jià)；比亞迪采用浮動(dòng)定價(jià)機(jī)制，為保持毛利潤(rùn)，向下游傳導(dǎo)成本；億緯鋰能（300014.SZ）則以凈利率為正的原則，第一季度的漲幅較??；鵬輝能源（300438.SZ）和中航鋰電預(yù)計(jì)在2022年的價(jià)格漲幅在20%左右。
值得一提的是，欣旺達(dá)在2022年第一季度的其他收益上漲153%至1.25億元，主要由于政府補(bǔ)助的增加。
2022年第一季度，欣旺達(dá)獲得的政府補(bǔ)助1.23億元。但由于公司持有的股票資產(chǎn)依據(jù)股價(jià)調(diào)整公允價(jià)值產(chǎn)生的虧損1.33億元，致使欣旺達(dá)的扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.01億元，超過了歸母凈利潤(rùn)的0.95億元。
此前在2021年，欣旺達(dá)收到的政府補(bǔ)助就達(dá)2.28億元，加上處置惠州土地所有權(quán)所獲得非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益1.5億元，兩項(xiàng)合計(jì)在2021年歸母凈利潤(rùn)中高達(dá)41.5%，這也導(dǎo)致了欣旺達(dá)在2021年的歸母凈利潤(rùn)和扣非后歸母凈利潤(rùn)差距較大，分別為9.16億元和5.28億元。
從二級(jí)市場(chǎng)看，2021年11月10日欣旺達(dá)的股價(jià)達(dá)55元/股，至今跌幅超50%。截至5月11日，其收盤價(jià)為25.81元/股，總市值444億元，市盈率50.3倍（TTM）。
欣旺達(dá)股價(jià)走勢(shì)圖（元/股）
獲車企青睞
在2021年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量的市場(chǎng)格局中，欣旺達(dá)的市占率不高，僅為1.3%，全年裝車量2.06Gwh，位列第十。寧德時(shí)代和比亞迪的市場(chǎng)份額仍處于主要位置，分別占比52.1%和16.2%。
2021年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量市場(chǎng)格局
在外供電池方面，比亞迪外供電池比例僅約5.6%，寧德時(shí)代仍是眾多新能源車企的主要選擇。據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，截至2021年年底，蔚來(lái)（9866.HK）和理想汽車（2015.HK）均僅有寧德時(shí)代一家動(dòng)力電池供應(yīng)商，上汽集團(tuán)（600104.SH）、小鵬汽車（9868.HK）等大部分動(dòng)力電池供應(yīng)來(lái)自于寧德時(shí)代。
動(dòng)力電池市場(chǎng)頭部企業(yè)集中度較高的情況下，市占率不高的欣旺達(dá)也進(jìn)入了車企的視野。
2月底，欣旺達(dá)的控股子公司欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池有限公司（下稱“欣旺達(dá)汽車電池”）完成了一筆24.3億元的增資，估值約125億元。增資完成后，欣旺達(dá)的下屬子公司持有欣旺達(dá)汽車電池的股權(quán)比例從71.5%變更為57.5%。
此輪增資的投資方由19家公司組成，其中增資款排名前三的為車和家、Sky Top、蔚瑞投資，分別投入4億元、4億元和2.5億元。而具體來(lái)看，車和家是理想汽車關(guān)聯(lián)企業(yè)，Sky Top是小鵬汽車的關(guān)聯(lián)實(shí)體，蔚瑞投資是蔚來(lái)董事長(zhǎng)李斌參與投資的企業(yè)。
除了“蔚小理”以外，投資方背景還包括上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)和東風(fēng)汽車三家車企，以及OPPO、一加、realme手機(jī)品牌的母公司歐加控股、原材料廠商華友控股、碧桂園創(chuàng)投等。
增資之后，欣旺達(dá)汽車電池隨后在3月與珠海市政府簽署項(xiàng)目投資協(xié)議，將于珠海投資120億元建設(shè)30GWh動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目，其中固定資產(chǎn)投資約100億元。同時(shí)，欣旺達(dá)汽車電池收到了上汽集團(tuán)的定點(diǎn)訂單，為其供應(yīng)動(dòng)力電機(jī)總成產(chǎn)品。
不過，欣旺達(dá)并未在公告中提及投入資金的來(lái)源。但據(jù)2022年第一季度財(cái)報(bào)，大量資金的投資消耗給欣旺達(dá)帶來(lái)一定的負(fù)債壓力。
2022年第一季度，欣旺達(dá)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)66%，應(yīng)收賬款在總資產(chǎn)中占比達(dá)20%。同時(shí)，欣旺達(dá)通過投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為-21.3億元，用于處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金達(dá)18.7億元。
因此，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)提問公司高負(fù)債率的問題，欣旺達(dá)回應(yīng)稱將通過三種方式降低負(fù)債率，一是采取股權(quán)融資的方式，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)；二是將優(yōu)化供應(yīng)商賬期管理，提升公司回款能力；三是提高中長(zhǎng)期債務(wù)融資比例，優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)。而關(guān)于具體的調(diào)整計(jì)劃，《投資者網(wǎng)》向欣旺達(dá)聯(lián)系交流，但并未得到回復(fù)。
加碼動(dòng)力電池
公開資料顯示，欣旺達(dá)早期作為消費(fèi)類鋰離子電池生產(chǎn)廠商，已進(jìn)入聯(lián)想、ATL、蘋果、華為、小米等供應(yīng)鏈，主營(yíng)產(chǎn)品為3C消費(fèi)類電池。直到2014年，欣旺達(dá)成立電動(dòng)汽車電池子公司，并收購(gòu)東莞鋰威，正式步入電動(dòng)汽車電池領(lǐng)域。
截至2021年，欣旺達(dá)仍靠消費(fèi)類鋰離子電池作為主要營(yíng)業(yè)收入，動(dòng)力汽車電池類實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.3億元，僅占比7.85%。消費(fèi)類鋰離子電池中，欣旺達(dá)又以手機(jī)數(shù)碼類為主，實(shí)現(xiàn)收入208億元，占總營(yíng)收的56%。其次是筆記本電腦類、智能硬件類，分別占總營(yíng)收的14.5%和13.4%。
從毛利率上看，消費(fèi)類鋰離子電池相關(guān)產(chǎn)品的毛利率并無(wú)較大變動(dòng)，手機(jī)數(shù)碼類毛利率達(dá)18.39%，僅增長(zhǎng)0.15%。然而，電動(dòng)汽車電池類產(chǎn)品的毛利率雖為-0.87%，但同比增長(zhǎng)13.98%。
平安證券認(rèn)為，手機(jī)市場(chǎng)已進(jìn)入存量博弈時(shí)代，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)手機(jī)廠商的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品迭代能力提出了更高的要求。欣旺達(dá)的手機(jī)模組市占率已達(dá)到相對(duì)高位，有望維持在30%左右的水平。而動(dòng)力電池業(yè)務(wù)方面，欣旺達(dá)由于客戶放量將迎來(lái)爆發(fā)期。
實(shí)際上，欣旺達(dá)并非獨(dú)家“跨界”發(fā)展的消費(fèi)鋰電池廠商。
珠海冠宇（688772.SH）在2019年布局動(dòng)力鋰電領(lǐng)域，2021年的消費(fèi)類電池的營(yíng)業(yè)收入占比近95%，動(dòng)力類電池僅獲得0.94億元的營(yíng)收，但對(duì)應(yīng)的毛利率大漲209%。
億緯鋰能于2015年深度布局動(dòng)力電池，2021年動(dòng)力電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100億元，同比增長(zhǎng)146%，已超過了消費(fèi)類電池的68.8億元營(yíng)業(yè)收入。相較于欣旺達(dá)，億緯鋰能已實(shí)現(xiàn)了動(dòng)力電池為主導(dǎo)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
中銀證券稱，在寧德時(shí)代龍頭確立、比亞迪地位穩(wěn)固的市場(chǎng)格局下，二線企業(yè)面臨發(fā)展機(jī)遇，也面臨被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。包括欣旺達(dá)、億緯鋰能在內(nèi)具備優(yōu)勢(shì)的二線電池企業(yè)有望崛起，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，突出重圍。
而對(duì)于欣旺達(dá)來(lái)說(shuō)，大舉加碼動(dòng)力電池領(lǐng)域能否迎來(lái)業(yè)務(wù)變革的春天，還有待時(shí)間的驗(yàn)證。