文|港股解碼 飛魚
5月11日，黃酒龍頭會(huì)稽山（601579.SH）繼續(xù)封住漲停板，近7個(gè)交易日錄得5個(gè)漲停板。
自4月18日以來，會(huì)稽山股價(jià)持續(xù)攀升，不到一個(gè)月時(shí)間已然翻倍，年內(nèi)漲幅居釀酒板塊首位，目前報(bào)收18.98元/股，市值為94.4億元，距離百億僅一步之遙。
會(huì)稽山作為一只小市值釀酒股，為何突然人氣爆棚，背后有怎樣的故事？
控股股東或變更，花落誰家？
會(huì)稽山的控股股東為精功集團(tuán)，持有公司1.64億股，占總股本的32.97%。
近年來，精功集團(tuán)的發(fā)展并不順利，2019年9月6日，精功集團(tuán)向紹興市柯橋區(qū)人民法院申請破產(chǎn)重組，重整范圍主要包含了精功集團(tuán)持有的會(huì)稽山1.64億股公司控股股權(quán)。
4月15日，一紙公告又吸引了市場的注意。會(huì)稽山披露關(guān)于公司控股股東司法重整的進(jìn)展公告，重整核心資產(chǎn)范圍為“精功集團(tuán)持有會(huì)稽山的1.49億股股份，持股比例為29.99%，剩余持有的會(huì)稽山股份將另行處置，公司實(shí)際控制權(quán)可能發(fā)生變更。
這也是為什么公司股價(jià)自4月18日起，就坐上了“火箭”。炒作的背后，源于市場對意向投資人的新一輪猜測傳聞。
根據(jù)公告，對于重整投資人的條件，應(yīng)滿足上一年度經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)總額不低于100億元或者上一年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于50億元的要求。相較于最初“資產(chǎn)總額應(yīng)不低于10億元或凈資產(chǎn)不低于5億元”的條件，門檻大幅抬高10倍。
對此，有市場人士猜測，有可能是出現(xiàn)了潛在的意向較大的投資人。根據(jù)目前市場傳聞，華潤、復(fù)星集團(tuán)、中糧集團(tuán)、劍南春均報(bào)名了意向投資人，幾家巨頭對釀酒板塊一直有興趣。
對此，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：不要聽信傳言，都是瞎說。
巨頭入股小酒企，妙手回春
說起A股酒類企業(yè)控股權(quán)的變更，有兩家成功案例在先。
其一是舍得酒業(yè)，同樣因?qū)嵖厝顺鰡栴}而變更控股股東。2020年12月末，ST舍得的母公司四川沱牌舍得集團(tuán)有限公司的控股權(quán)在四川遂寧被公開司法拍賣，經(jīng)過角逐，豫園股份身后的郭廣昌以45.3億元競價(jià)成功，郭廣昌入駐st舍得。
自復(fù)星系入主后，舍得目前擁有“舍得”、“沱牌”兩大核心品牌，其中中高端品牌舍得系列等占營業(yè)收入約80%，復(fù)星系帶領(lǐng)st舍得酒業(yè)脫帽，公司業(yè)績反轉(zhuǎn)，股價(jià)也從30元飆升至266元的高點(diǎn)，創(chuàng)造近10倍牛股的佳話。
另一家則是金種子酒，也因經(jīng)營不善，公司2021年虧損近2億元，可謂業(yè)內(nèi)墊底。
2月16日，華潤戰(zhàn)投跨界白酒行業(yè)，戰(zhàn)略投資金種子酒，此舉雖未造成控股權(quán)的變更，但也激發(fā)了市場的想象力，使得后者一個(gè)月內(nèi)股價(jià)翻倍，創(chuàng)下歷史新高，引發(fā)了A股對于巨頭入股地方性酒企的一波炒作熱情。
筆者于3月10日曾寫過一篇文章——《拉華潤“入酒局”，金種子酒（600199.SH）逆市大漲107%，創(chuàng)下歷史新高！》，詳細(xì)闡述過這一案例。
那么，會(huì)稽山能否成為下一個(gè)舍得酒業(yè)、抑或是金種子酒呢？
黃酒龍頭，紹興“老字號(hào)”，公司謀求轉(zhuǎn)型
會(huì)稽山作為黃酒龍頭企業(yè)，旗下?lián)碛小皶?huì)稽山、西塘、烏氈帽、唐宋”等品牌。2021年，會(huì)稽山品牌成為“杭州2022年第19屆亞運(yùn)會(huì)官方指定黃酒”。
公司與古越龍山、金楓酒業(yè)位居黃酒行業(yè)前三位。值得一提的是，三家公司的生產(chǎn)、消費(fèi)均集中在江浙滬等傳統(tǒng)黃酒消費(fèi)區(qū)域，這也和黃酒行業(yè)的地域特征有關(guān)。
2021年，會(huì)稽山實(shí)現(xiàn)營收12.5億元，同比增長12.81%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.84億元，同比下降1.81%，公司近些年業(yè)績較為平穩(wěn)，似乎“波瀾不驚”。
在過去10年，白酒行業(yè)突飛猛進(jìn)，大多數(shù)酒企實(shí)現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)增長，各大品牌不停漲價(jià)，也走出了貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒等眾多10倍股，而同樣擁有深厚文化底蘊(yùn)的黃酒行業(yè)，在過往10年中，卻停滯不前，相關(guān)公司市值不到茅臺(tái)的零頭。
總的來說，黃酒在酒類市場屬于欠發(fā)展的小酒種，市場占比不高，整體規(guī)模偏小，行業(yè)盈利能力偏低。數(shù)據(jù)顯示，會(huì)稽山、古越龍山、金楓酒業(yè)今年一季度的營銷毛利率在30-40%，而白酒企業(yè)的銷售毛利率則基本在70%左右，其中舍得酒業(yè)毛利超過80%。
黃酒行業(yè)內(nèi)，龍頭企業(yè)的利潤空間有限，每年以產(chǎn)量為主要目標(biāo)，市場投入少，營銷的缺失導(dǎo)致消費(fèi)者對黃酒的認(rèn)知度越來越低，反過來又限制了企業(yè)的利潤增長。
因?yàn)樾袠I(yè)的瓶頸問題，會(huì)稽山多年來也一直嘗試轉(zhuǎn)型。2017年11月，會(huì)稽山發(fā)布公告稱,擬7.35億元收購紹興咸亨股份100%股份。咸亨股份的前身咸亨醬園始建于清朝乾隆元年1736年，專業(yè)經(jīng)營腐乳、醬油、醬菜、黃酒等調(diào)味食品，已有270多年歷史。但此后因種種原因，2018年5月，會(huì)稽山宣布終止收購。
2020年，會(huì)稽山參股新設(shè)立兩家子公司，分別為紹興稽山鑒水影視文化傳媒有限公司和浙江復(fù)景生物科技有限公司。這2家子公司均與黃酒主業(yè)沒有關(guān)系。
結(jié)語
會(huì)稽山屬于地方性小酒企，多年以來偏居一隅，專注于高端黃酒產(chǎn)品，近一個(gè)月以來，因?yàn)榭毓蓹?quán)可能的變更預(yù)期，股性很是活躍，成為資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)。后續(xù)公司大股東是否“易主”，以及對會(huì)稽山的戰(zhàn)略、經(jīng)營層面有何具體影響，公司能否復(fù)制st舍得的傳奇，還需要長期觀察。