文｜財經(jīng)故事薈 貝塔
編輯｜天南
5月10日，理想汽車公布了2022年Q1財報。
財報堪稱亮眼，本季度，理想汽車共交付了31716輛汽車，車輛銷售收入同比增長152.1%。與之對應(yīng)的是，一季度收入為人民幣93.1億元，較2021年第一季度的人民幣34.6億元增加了168.7%。
理想汽車創(chuàng)始人、董事長兼CEO李想，對這份成績單很是滿意，“一季度實現(xiàn)了強勁的財務(wù)表現(xiàn)”。
首先，從整個汽車行業(yè)來看，根據(jù)乘用車市場信息聯(lián)席會（以下簡稱乘聯(lián)會）的報告，新能源汽車一季度在國內(nèi)零售107.0萬輛，同比增長146.6%。
汽車交付量與零售量對比口徑并不一致，但不妨礙我們將兩者粗略對比，可以看出，理想汽車在本季同比152.1%的交付增長，較整個新能源汽車行業(yè)同比146.6%的零售增長，小幅突出。
其次，理想汽車與同行新能源汽車廠商相比較，在交付量上，理想汽車與小鵬汽車交付量上均雙雙小幅超過行業(yè)平均零售增速，兩家不相上下。
本文將對理想一季報財報進(jìn)行分析，也對接下來的二季度情況進(jìn)行展望。
Q1成績單“中規(guī)中矩”
毛利率
理想汽車在今年一季度取得了22.4%的毛利率，相較于去年第四季度22.3%的毛利率，環(huán)比增加了0.1%，同比去年一季度毛利率16.9%，增加了5.5%。
對于一季度毛利率同比大幅增加的原因，理想汽車的官方解釋是，2021年5月份推出新款理想ONE以來交付量的增加令平均售價升高所導(dǎo)致。
不過，冰火財經(jīng)認(rèn)為，毛利率的增加，不只歸功于定價。2021年5五月份，理想汽車推出的新理想ONE售價為33.8萬元，相較于老款上調(diào)了1萬元，同比老款提價了3.05%，顯然無法直接提升5.5%的毛利率，而在銷量方面，新款理想ONE交付在2021年2季度相較于過往表現(xiàn)亮眼，如下圖所示。
因此，我們認(rèn)為，是定價和銷量量的雙雙抬升，才大幅提升了毛利率。
除了價量雙升抬高毛利率之外，冰火財經(jīng)認(rèn)為，成本方面的因素也不容忽視，新款理想ONE交付量的增加，所形成的規(guī)模效應(yīng)，也會導(dǎo)致單車成本下降，助推毛利率抬升。
另外一方面，理想汽車一直以來以“摳門”著稱，精于成本控制，由于蔚來和小鵬的一季報當(dāng)下并未公布，我們無法進(jìn)行一季度毛利率進(jìn)行對比，不過2021年三家廠商年報的毛利率對比，也可見一斑。
理想汽車的毛利率明顯領(lǐng)先于另外兩家，說明其在成本控制上棋高一著。
費用端
2022年一季度理想汽車的研發(fā)費用為人民幣13.7億人民幣，相較2021年一季度的人民幣5.15億人民幣，同比增加了167%，而相較于2021年四季度的12.3億人民幣，環(huán)比增加了11.7%。
財報披露，研發(fā)費用較一季度大幅增加，主要由于研發(fā)人員的增加導(dǎo)致雇員薪酬增加所致，及新車型研發(fā)活動增加令有關(guān)開支增加，對于具體是投入到哪一款新車型研發(fā)活動，理想汽車并沒有詳細(xì)說明，不過根據(jù)李想所說，今年三季度會進(jìn)行理想L9的交付，這可能是理想本季度研發(fā)費用的大頭。
產(chǎn)品線單一，一直是理想汽車的短板。此前，理想只有理想ONE一款車型，雖然后續(xù)升級了此車型，但是相較于蔚來、小鵬等造車新勢力，在產(chǎn)品線方面一直以來是“一枝獨秀”。
現(xiàn)在的理想打算拓展產(chǎn)品線，據(jù)李想透露，“盡管受到疫情影響，我們?nèi)杂媱澯诘谌径冉桓兜诙钴囆停硐隠9。”
理想L9一方面擴充了理想汽車的產(chǎn)品線。另外一方面，也抬升了理想汽車價格線，據(jù)悉，理想L9的官方指導(dǎo)價預(yù)計為45至50萬元之間。
至于理想L9能否獲得市場認(rèn)可，并助推理想汽車更上一層樓，還需等待Q3表現(xiàn)才能得出結(jié)論。
研發(fā)費用的投入，新車型的推出是新能源車企發(fā)展的核心，那么銷售、一般及管理費用的開支則是新車型占領(lǐng)市場的助推。
2022年一季報理想汽車在銷售、一般及管理費用的開支為12億元，較2021年第一季度的人民幣5.1億人民幣相比較，增加了135.9%，較2021年第四季度的人民幣11.3億元增加了6.8%。
銷售、管理費用的增加，主要由于雇員數(shù)量提升、銷售網(wǎng)絡(luò)擴大，營銷及推廣活動以及租金支出增加所致。
財報顯示，截至2022年3月31日，理想在全國擁有217家零售中心，覆蓋102個城市，并于211個城市運營287家售后維修中心及理想汽車授權(quán)鈑噴中心。
而在去年2021年7月份，在香港上市之前，理想汽車在全國僅擁有109家零售中心，覆蓋67個城市，于134個城市運營176家售后維修中心及理想汽車授權(quán)鈑噴中心。
對比兩項數(shù)據(jù)，不到一年時間，理想汽車的全國零售網(wǎng)絡(luò)及渠道基本翻了一倍。與之帶來的必然是銷售、一般及管理費用的開支擴張。
但今年一季度較2021年四季度，這一支出項目只增加了6.8%。可見理想汽車的營銷網(wǎng)絡(luò)擴張開始收斂。
至于收斂的原因，冰火財經(jīng)認(rèn)為，一方面是疫情導(dǎo)致，影響線下零售及生產(chǎn)供應(yīng)鏈，另外一方面，汽車的銷售也會因季節(jié)的影響，有淡旺季之分，一般而言，每年的二季度為汽車的銷售淡季，在銷售淡季進(jìn)行營銷網(wǎng)絡(luò)擴張并非明智之舉。
但伴隨著理想汽車新車的交付，零售及渠道擴張的開支，預(yù)計會持續(xù)加大，據(jù)其透露“對于零售店，在疫情的影響下我們對于今年年底 400 家零售店的計劃會重新考慮，但是我們希望能盡可能的多開零售店”。
盈虧
理想汽車2022年一季報凈虧損為人民幣0.11億人民幣，而去年同期凈虧損人民幣0.36億人民幣，虧損開始收窄，但是相較于2021年第四季度0.296億人民幣的浮盈而言，一季度再次轉(zhuǎn)虧。
不過從目前來看，虧還是盈，于理想是取舍而非能力，2021年全年，理想汽車對比小鵬汽車和蔚來汽車，全年虧損最少，Q4甚至實現(xiàn)了盈利，在新造車勢力普遍虧損的情形之下，無疑成為了當(dāng)下一股清流，也給全行業(yè)樹立了造車也可以賺錢的信心。
Q2預(yù)期悲觀
5月1日，理想汽車公布了四月份的交付數(shù)據(jù)，共交付了4167輛理想ONE,從下面的表格數(shù)據(jù)上來看，四月份的交付量相較于三月份11034萬輛的交付量，直接腰斬！
對于四月份交付量嚴(yán)重下滑的情況，理想汽車給出的理由為，由于疫情反彈，汽車全行業(yè)的供應(yīng)鏈、物流和生產(chǎn)出現(xiàn)了嚴(yán)重震蕩。
其中，理想汽車常州基地位于江蘇常州，處于長三角中心地帶，此外，理想汽車的零部件供應(yīng)商超過80%分布在長三角地區(qū)，且其中很大一部分位于上海、江蘇昆山。
受到長三角疫情的影響，位于上海和江蘇昆山等地區(qū)的部分供應(yīng)商無法供貨，有些供應(yīng)商甚至完全停工、停運，對理想汽車形成較大影響！
其次，汽車銷售有淡旺季之分，一般情況下，每年的年底至次年的1月份為銷售的旺季，理想汽車的2020年的銷售高峰，以及2021年的銷售高峰，均為當(dāng)年的11月份至次年的1月份，而二三季度皆為淡季。
同時，上游動力電池開始漲價。“一季度的業(yè)績在一定程度上考慮到了電池成本的上升，但對業(yè)績的影響不大，因為有一些庫存，這些庫存緩沖了成本上升帶來的影響。從二季度開始，4月1日我們已經(jīng)進(jìn)行了調(diào)價”，理想汽車總裁沈亞楠在今年第一季度的財報電話會議中表示，當(dāng)前電池和原材料成本嚴(yán)重偏高，預(yù)計年內(nèi)價格會保持在高位。
不過，針對上游動力電池漲價所帶來的汽車成本抬升情況，理想汽車應(yīng)對的方法是終端提價。
早在今年3月23日上午，理想汽車官方宣布，從4月1日起，對理想ONE的售價由目前的33.8萬，上調(diào)至34.98萬，整體上調(diào)幅度為3.49%。
不止理想，全行業(yè)應(yīng)對上游漲價的方式，均采取了終端提價的方式進(jìn)行成本轉(zhuǎn)移！
對于車企為何有底氣進(jìn)行下游汽車漲價進(jìn)行成本轉(zhuǎn)移。冰火財經(jīng)認(rèn)為，主要原因有兩個方面。
一方面，新能源汽車目前仍處在滲透期，據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2021年新能源乘用車零售銷量達(dá)298.9萬輛，同比增長169.1％，滲透率14.8％，較2020年5.8％的滲透率提升明顯，其中12月的滲透率甚至達(dá)到22.6％。
比亞迪董事長兼總裁王傳福則預(yù)測，按照去年行業(yè)變革速度看，如果是等速計算，今年底，預(yù)計中國新能源汽車滲透率可達(dá)35％。也就意味著當(dāng)下新能源汽車仍然處于供不應(yīng)求的階段，需求相當(dāng)旺盛。
而另一方面，各大新能源車企，受制于當(dāng)下汽車缺芯，疫情導(dǎo)致供應(yīng)鏈緊張等均出現(xiàn)了產(chǎn)能不足的情況。
需求旺盛而供給不足，也給了各大車企進(jìn)行終端提價的底氣，一漲俱漲之下，形成了價格聯(lián)盟，車主也只好被動接受。
不過冰火財經(jīng)認(rèn)為，這種情況的持續(xù)會隨著車企產(chǎn)能改善而改變。
即便理想汽車進(jìn)行了終端提價以應(yīng)對上游成本抬升，但對于理想汽車接下來的二季報，冰火財經(jīng)認(rèn)為，受疫情的影響所帶的復(fù)工仍然存在不確定性，同時受銷售季節(jié)影響及動力電池價格高位，所帶來的不利因素影響，理想Q2或許無法延續(xù)Q1的高增長，大概率可能會從氪金到吃土。