文｜有數(shù)DataVision

在18世紀(jì)的德國，有這么一個(gè)家族，一家人因?yàn)槟闷苼鋈肭?，被迫躲到山區(qū)避難，在逃難的途中，兄弟姐妹去世了好幾個(gè)，母親也離世，只剩四兄弟和一個(gè)絕望的父親，做點(diǎn)燒炭工的生意勉強(qiáng)養(yǎng)家糊口。

到了19世紀(jì)之初，一道閃電從天而降劈中了五口人相依為命的住所，兄弟中三人罹難，可憐的父親也歸西了，這個(gè)家族只剩下一個(gè)名叫施坦威的獨(dú)子，親人離世之后，施坦威從燒炭工搖身一變，開始造鋼琴了。

這個(gè)故事的真實(shí)性很難確定，但幾百年過去，施坦威這個(gè)名字從一個(gè)不幸的家庭，變成了鋼琴制作最高水平的代名詞，這個(gè)制造鋼琴的公司也是今天本文的主角：施坦威公司。

2022年4月14日，施坦威公司向美國SEC提交了自己的招股書，正式啟動了上市流程。

根據(jù)招股書顯示，施坦威公司2020，2021年銷售額分別為4.16億美元，5.38億美元，凈利潤分別為0.52億美元，0.59億美元，整體經(jīng)營中規(guī)中矩，可這并不妨礙它在鋼琴界的地位。

通過本文，我們回答三個(gè)問題：

1，施坦威鋼琴是個(gè)什么概念？2，施坦威公司經(jīng)營情況如何？3，頂級鋼琴生意的局限性在哪里？

01、無冕之王施坦威

形容施坦威一個(gè)詞就夠了：無冕之王。

鋼琴在樂器中的地位無需多言，什么表現(xiàn)力強(qiáng)、音域廣等等優(yōu)勢，在李云迪那事之前，提到學(xué)樂器首選肯定是鋼琴。

從制造角度而言，鋼琴的結(jié)構(gòu)比絕大多數(shù)樂器都復(fù)雜，自然也就有了高昂的溢價(jià)，通常一架鋼琴的凈利潤就能抵得上幾十把其它樂器。

俗話說得好，10萬以下的鋼琴也就聽個(gè)響，新手入門彈著玩，稍微入門的鋼琴基本上是30萬起步，這還僅是購置鋼琴的價(jià)格，用鋼琴的過程中還需要調(diào)音師等一系列服務(wù)，實(shí)際價(jià)格可不止這么多，再高級一點(diǎn)就可以隨隨便便破百萬。

根據(jù)中國樂器協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，我國鋼琴市場還是以低端入門級鋼琴為主，比如國產(chǎn)的珠江鋼琴，2020年在國際市場上有著31.3%的市場份額，在國內(nèi)還有海倫鋼琴等其他知名品牌，如果兩個(gè)品牌合并市場份額將逼近50%，成為鋼琴市場最大的主力軍。

數(shù)據(jù)來源：華創(chuàng)證券，中國樂器協(xié)會

入門級鋼琴集中度極高，而高級鋼琴卻是競爭激烈。不僅牌子多，而且發(fā)源地集中，都在歐洲——畢竟人家發(fā)明了古典音樂嘛。

僅在施坦威發(fā)源地德國，就有好幾個(gè)頂級的鋼琴品牌，比如博蘭斯勒，貝希斯坦等等，在隔壁意大利也有法奇奧力這種大牌子，世界音樂之都維也納也有壓箱底的鋼琴品牌，遠(yuǎn)東的雅馬哈也虎視眈眈?？梢哉f施坦威一開始就面臨著強(qiáng)敵環(huán)伺的局面，但為何施坦威就能被稱為無冕之王？

當(dāng)然，施坦威自身品質(zhì)過硬，音色出眾無可挑剔，但它們品牌形象做得確實(shí)好，尤其是施坦威音樂家計(jì)劃。

在1872年，施坦威推出了自己的施坦威音樂家計(jì)劃，旨在尋找出眾的藝術(shù)家。而想成為施坦威藝術(shù)家，需要符合一系列施坦威所制定的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，而且該藝術(shù)家之后所有的公開演出都必須使用施坦威鋼琴，就像電影《綠皮書》里那位黑人音樂家一樣。

加入該計(jì)劃的藝術(shù)家不計(jì)其數(shù)，從霍洛維茨、魯賓斯坦、拉赫瑪尼諾夫到波利尼、阿什肯納齊、阿格里奇、基辛等等大師都是施坦威藝術(shù)家，而在中國的施坦威藝術(shù)家更是我們耳熟能詳?shù)睦世剩崫嵉葮I(yè)內(nèi)大牛。

目前全球90%以上，超過1800名的頂級鋼琴師都是施坦威藝術(shù)家，與施坦威高度綁定。而且，教育機(jī)構(gòu)比如著名藝術(shù)學(xué)院美國茱莉亞音樂學(xué)院，之前也是施坦威ONLY，直接理解成不用施坦威就別說自己懂音樂就行了。

施坦威藝術(shù)家計(jì)劃更夸張的是定制了一個(gè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：即頂級鋼琴師都用施坦威，不用施坦威就是不入流，另一層意思是別管你技術(shù)如何，想進(jìn)我們這圈子，先消費(fèi)一架再說。

在這種計(jì)劃的加持下，施坦威牢牢抓住了高端鋼琴的牛耳朵，裁判（頂級鋼琴師）基本上都是我的人，怎么和我斗？從而坐穩(wěn)了世界頂級鋼琴品牌的位子。

這個(gè)鋼琴已經(jīng)很牛了，那么他的公司含金量相比也是很高吧？

02、施坦威的經(jīng)營質(zhì)量

出乎我們的意料，施坦威鋼琴的母公司施坦威公司經(jīng)營其實(shí)挺平庸的。

施坦威的業(yè)務(wù)主要分為兩大塊：鋼琴制作與樂隊(duì)樂器及附件制造。

鋼琴制作業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了總營收的75%左右，由于施坦威代表著高端鋼琴，所以制作交付流程非常復(fù)雜。施坦威每架鋼琴都需要定制，訂單下了就得等，最短時(shí)間要花六個(gè)月，長的可能一年，而且長時(shí)間制作費(fèi)用也不低——最便宜的40萬左右，貴的上不封頂，深圳的房子可能換不了，但巴黎的房子肯定可以。

而另一部分則來自于樂隊(duì)樂器和附件制作及出售。簡單來說就是量產(chǎn)樂器，主要是給游行樂隊(duì)用的普通貨，這部分收入占總收入的25%左右。

根據(jù)招股書顯示，施坦威公司2020，2021年銷售額分別為4.16億美元，5.38億美元，凈利潤分別為0.52億美元，0.59億美元，營收增速為29.46%，凈利增速為14.37%，這一增速主要由亞太地區(qū)貢獻(xiàn)。

而從盈利能力來看，施坦威凈利率在10%左右，相較于LVMH、愛馬仕近20%的凈利率，這個(gè)鋼琴頂奢似乎也沒那么賺錢。

原因在于高端鋼琴存在很多手工藝的環(huán)節(jié)，很難靠大規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)化制造壓縮成本。比如制琴需要到德國去做，因?yàn)橹挥心抢镉惺炙嚾?，某些配件的供?yīng)商甚至只有一個(gè)，再說，六個(gè)月的制造周期，期間造琴師傅們的工資就夠喝一壺的了。

品牌帶來的高溢價(jià)，難以彌補(bǔ)手工藝帶來的高成本。所以體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中，施坦威生產(chǎn)成本占營收50%以上，再疊加銷售行政費(fèi)用，利潤空間就有限。

但不這樣又不行，缺斤少兩很可能被耳尖的聽眾及用戶聽出來，想要保持高質(zhì)量就只能接受高成本，利潤率這方面已經(jīng)跑不動了，只能跑量，銷量提升帶動利潤。

跑著跑著，歐美已經(jīng)不好跑了，潛在的市場已經(jīng)開發(fā)的差不多，于是遠(yuǎn)跨重洋跑到了以中國為代表的亞太市場，在招股書中反復(fù)強(qiáng)調(diào)中國是下一個(gè)利潤增長點(diǎn)，愛買奢侈品的中國人真能買的動施坦威？

03、琴雖好但知音難覓

高級鋼琴在中國的使用人群分為兩類，一類是搞教育和演出的，一類是給自己的大別墅買裝飾的。

雖說雙減之后，鋼琴這種素質(zhì)培訓(xùn)應(yīng)該是有所利好的，但實(shí)際上國內(nèi)的兩大鋼琴巨頭，珠江鋼琴和海倫鋼琴2021年的年報(bào)都出現(xiàn)了不同程度的下滑，這又是另一個(gè)復(fù)雜的故事，這里就不展開了，鋼琴培訓(xùn)這個(gè)行業(yè)實(shí)際上是在萎縮的。

更何況，當(dāng)前國內(nèi)的鋼琴培訓(xùn)以考級需求為主，主打能用就行。除了真的財(cái)大氣粗的頂級藝術(shù)院校可能會買一臺施坦威放在總部撐門面，也沒誰會花這個(gè)冤枉錢了。

如果寄希望于中國人強(qiáng)大的奢侈品購買力，這故事也很難講下去。

首先咱們愛買的奢侈品都是些什么？包包、豪車、名表，再豪氣一點(diǎn)買游艇。這些玩意都有一個(gè)顯著的特點(diǎn)：炫耀起來很方便。

在炫耀這方面，施坦威實(shí)在被完爆。

作為樂器，鋼琴的使用場景就十分有限。愛馬仕可以背著到處晃，吃頓飯能看十次時(shí)間來秀綠水鬼，有艘游艇怎么發(fā)朋友圈都不過分，鋼琴這種藝術(shù)氣息濃厚的玩意，不僅要擁有，還得會彈。

其次，鋼琴和游艇一樣，算是個(gè)“懂的都懂”的行業(yè)。懂行的自然知道施坦威三個(gè)字的分量，而不懂的把施坦威認(rèn)成珠江也不無可能，技術(shù)不過關(guān)的情況下用施坦威裝逼的難度太大了，自己的技術(shù)不一定配，別人也不一定懂。

最后也是最關(guān)鍵的，是性價(jià)比問題。

首先施坦威最貴超不過1000萬，頂級富豪玩飛機(jī)，游艇，買小島，估計(jì)看不上也用不上施坦威，而小資中產(chǎn)們由于財(cái)力有限，施坦威太貴，夠不上門檻，只能買點(diǎn)愛馬仕或者LV的包。

更關(guān)鍵的是，以鋼琴的體積，買了家里也未必放得下。如果不是那種有閑置的湯臣一品可以租出去的低收入群體，還是不要強(qiáng)行上車了。

那么即使有充足的資金來支持自己買施坦威，那么為什么不選擇更便宜，更有效的其他奢侈品品牌了？在鋼琴里施坦威可以說是難逢敵手的，但在奢侈品市場中，鋼琴顯得就有點(diǎn)不盡人意了。

根據(jù)貝恩的數(shù)據(jù)來看，2021年全球奢侈品市場還是以皮具，化妝品，服飾作為主流品類，而鋼琴則不見蹤影，始終只是一小部分懂行人的奢侈品，頗有點(diǎn)敝帚自珍的意味在里面。

所以施坦威在招股書中將自己置于兩個(gè)市場，教育市場與奢侈品市場，可是在中國，教育市場被打壓，在奢侈品市場，施坦威也很難覓得知音。

另外，施坦威的招股書里還出現(xiàn)了一個(gè)有趣的名字——約翰.保爾森。

這人可是個(gè)做空大師，《大空頭》中就借鑒了他的真實(shí)事跡，2008年金融危機(jī)中大賺了一筆。

空頭大師親自下場做股東，可想而知施坦威有多“價(jià)值”了。

全文完，感謝您的耐心閱讀。

[1]施坦威招股書

[2]珠江鋼琴，海倫鋼琴2021年報(bào)

[3]施坦威真的是最好的鋼琴嗎？看世界八大鋼琴品牌 嘉綺MsQ

[4]從暴漲的復(fù)蘇到優(yōu)雅的進(jìn)步：奢侈品行業(yè)不斷演變的未來 貝恩咨詢

[5] 本周專題：鋼琴行業(yè)穩(wěn)中有進(jìn)，“雙減政策”提振行業(yè)預(yù)期 華創(chuàng)證券