文|深眸財經(jīng) 葉蓁
哪里跌倒就在哪里爬起來。
近日有市場傳言稱，瑞幸咖啡管理層正考慮在港交所重新上市。隨后瑞幸在官網(wǎng)發(fā)布辟謠聲明，稱公司仍將持續(xù)致力于美國的資本市場，目前尚未有赴港上市的計劃。
瑞幸一直寄希望于重回納斯達克主板，已經(jīng)無債一身輕的瑞幸現(xiàn)在做好準備了嗎？擺在瑞幸面前的困難還有哪些呢？
一、無債一身輕
瑞幸赴港重新上市的疑云，主要來自其4月11日的一份公告。
2022年4月11日，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱，公司完成金融債務(wù)重組，未來在任何司法管轄區(qū)不再受到破產(chǎn)或破產(chǎn)程序的約束。公告顯示，瑞幸于3月4日向紐約南區(qū)美國破產(chǎn)法院提交最終報告，請求關(guān)閉按美國法典第11編第15章進行債務(wù)重組一案。4月8日，破產(chǎn)法院批準了這一請求。
在此之前的2月4日和3月7日，瑞幸咖啡分別宣布已履行與SEC達成和解的1.8億美元，和結(jié)束向開曼群島法院提交的清盤呈請。
除了SEC的1.8億美元民事罰款外，瑞幸在境內(nèi)外已受到的處罰還包括：2020年9月，國家市場監(jiān)管總局宣布對瑞幸2家境內(nèi)運營主體、43家第三方公司一共處罰6100萬元；2021年9月，瑞幸與美國集體訴訟的原告代表簽署了1.875億美元的和解意向書。
在兌現(xiàn)了此前一系列處罰、索賠、債務(wù)重組之后，至4月11日，瑞幸咖啡算是徹底與過去揮手告別。
瑞幸咖啡聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長郭謹一亦表示：“今天標志著瑞幸咖啡的新開始?！?nbsp;
事實上，如果拋開過往，僅就瑞幸目前的經(jīng)營狀況來說，可以說它是一家有著充裕現(xiàn)金流和陡峭增長曲線的、“充滿想象力”的公司，配得上之前冠以的“獨角獸”的名頭。
截至2021年底，瑞幸賬上有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物65.55億元。2021年瑞幸全年財報數(shù)據(jù)顯示，2021年瑞幸收入為79.65億元，同比增長97.5%；門店數(shù)量達到6024家，規(guī)模已位居中國連鎖咖啡品牌第一。僅在2021年第四季度，瑞幸的月均交易客戶達到1620萬，同比增長67.1%。
瑞幸近兩年最大的變化在于取消了補貼力度，提升了單杯價格。2019年四季度瑞幸飲品單杯平均售價僅為9.7元，到2021年三季度，價格上升至15.2元，四季度未披露產(chǎn)品銷售件數(shù)，不過財報稱平均售價在繼續(xù)提升。
有盈利有增長，有龐大的門店規(guī)模。反映在股價上是，截止到瑞幸披露2021年年報的4月12日，瑞幸在粉單市場收報9.19美元/ADS，漲3.72%，市值約26.6億美元，較剛從納斯達克退市至粉單市場交易時，股價漲近500%。
二、交易所的大門敞開了嗎？
瑞幸想重返主板市場，交易所的大門敞開了嗎？咖啡市場的風(fēng)口還在嗎？
重回納斯達克主板，不僅需要滿足合規(guī)要求，更要看納斯達克的“心情”。
據(jù)財新報道，瑞幸在2022年初已經(jīng)開始啟動各項合規(guī)程序，希望重回納斯達克，頗有從哪里跌倒就從哪里爬起來的架勢。
重回主板，自然首先要符合納斯達克上市條件，比如連續(xù)一段時間內(nèi)的股價達到要求，有符合要求的經(jīng)審計財務(wù)報表。目前瑞幸的破產(chǎn)保護程序已經(jīng)結(jié)束，相關(guān)訴訟亦都達成和解，客觀上的條件已經(jīng)十分充分。
但業(yè)內(nèi)人士同時也表示，納斯達克的主觀裁量權(quán)也非常自由，并不是符合條件就能得到批準，納斯達克會考量允許瑞幸再上市對自身形象有好處還是壞處。
歸根到底，還是看瑞幸是否能夠重建消費者和投資人的信心。
從整個咖啡市場來看，瑞幸無疑仍站在了風(fēng)口之上。
現(xiàn)在的咖啡市場上，消費者已經(jīng)接受了教育，咖啡市場規(guī)模逐年加大。產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2020年中國咖啡市場規(guī)模為861億元，預(yù)計2021年漲幅將與2018年基本持平，上升三成左右，總規(guī)?；蜻_1130億元。
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從人均咖啡消費數(shù)量上看，盡管中國咖啡單杯消費量仍然處于初級水平，但一線二線城市的咖啡滲透率已經(jīng)接近成熟市場了。
德勤《中國現(xiàn)磨咖啡行業(yè)白皮書》顯示，2021年中國大陸人均咖啡飲用量為9杯/年，美日韓等咖啡消費較成熟的市場中，人均咖啡消費每年300杯左右。在德勤調(diào)研的12個新一線城市和8個二線城市中，有咖啡飲用習(xí)慣的消費者一年攝入咖啡261杯，接近日本的咖啡消費水平。
投資者對整體咖啡市場的信心也在逐步回升，融資金額和數(shù)量都較2019年和2020年有較大提升，接近2018年的高位。
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具體到瑞幸，2021年4月，瑞幸宣布引入其老股東大鉦資本、愉悅資本共計2.5億美元的融資，其中大鉦資本出資2.4億美元，用于債務(wù)重組、支付罰款等，該筆融資在2021年已到賬。2022年1月，大鉦資本牽頭的買方團完成了對瑞幸部分老股的收購，由此成為投票權(quán)超過50%的控股股東，買方團還包括IDG資本和Ares SSG資本管理公司。這次收購涉及3.83億股A類股。
這亦是瑞幸獲得資本肯定的表現(xiàn)。
無論是從銷售額還是投資額，似乎都顯示出瑞幸正逐步恢復(fù)消費者和投資者的信心，這在資本市場來說至關(guān)重要，資本市場的信心比黃金更重要。
三、瑞幸面前還有哪些障礙？
擺在瑞幸面前最大的困難仍然是經(jīng)營本身，其高增長還能維持多久，如何應(yīng)對市場內(nèi)外的競爭者。
咖啡市場內(nèi)外的競爭者非常多，且不說咖啡市場內(nèi)部的最主要競爭者星巴克——星巴克已經(jīng)占據(jù)了60%的現(xiàn)磨咖啡市場。
瑞幸的模式其實并不難復(fù)制，比如對其“精準復(fù)刻”的Manner，從上海南陽路2平方米“快取店”發(fā)展起來，目前有各種類型的門店：比如3-10平方米的窗口店，80-100平方米的帶烘焙門店和150平方米的帶餐食門店。
Manner開店品類綜合了瑞幸和星巴克的特點，其20-50平方米的主力門店，則被視為瑞幸的主要競爭對手。
不少消費者評價Manner：“價格比星巴克低，但味道比星巴克好。”而從價格上看，優(yōu)惠力度減小的瑞幸單品價格雖低于MANNER，但后者“自帶杯子減5元”的優(yōu)惠后，價格實際上與瑞幸相當。
Manner的擴張速度同樣不容小覷。2022年3月1日，Manner在其官方微信公眾號發(fā)布公告稱，其于3月8日到3月10日期間，在上海、北京、武漢、成都、南寧、?？凇⑸钲?、蘇州、杭州和重慶10個城市齊開200多加新店。另據(jù)《晚點LatePost》報道，一位曾有意投資Manner的投資人稱，2021年Manner的開店目標為400-500家，2023年底計劃開到1000家。
另外，像Seesaw，在拿到融資后，其創(chuàng)始人吳曉梅表示2022年底希望做到200家門店，未來五年之內(nèi)，能開出500-1000家門店。
在咖啡市場之外，競爭者也在變多。比如喜茶、奈雪的茶等頭部奶茶店也開始賣咖啡了。
奶茶店賣咖啡這種現(xiàn)象的根本原因在于，咖啡這種“只有成年人才懂”的飲品，在中國市場并沒有那么受歡迎。
星巴克中賣的最好的是“星冰樂”，光星冰樂就曾貢獻全球星巴克 15% 的收入。
再看瑞幸的餐牌，2021年瑞幸賣得好的產(chǎn)品如厚乳拿鐵、生椰拿鐵、絲絨拿鐵等，都是奶咖的“變形”?；⑿嵋苍鴪蟮?，瑞幸現(xiàn)在研發(fā)的基本是奶咖類產(chǎn)品，因為奶咖類產(chǎn)品通過香味和奶醇感，中和咖啡苦感，更容易滿足中國消費者口感。
既然都是“牛奶+X”，那么奶茶和咖啡的界限其實越來越模糊，喜茶等頭部奶茶品牌賣咖啡就不足為奇了。
瑞幸要想建立護城河，持續(xù)地擴大店鋪數(shù)量成為了必要之舉，在自營為主的情況下放開加盟，更大范圍地下沉是瑞幸目前的主攻方向。以2021年四季度數(shù)據(jù)來看，自營店收入同比增長61%，加盟店收入同比增長248.4%，貢獻了近兩成收入。
另外，迎合消費者的需求，不斷推陳出新，用不同花樣的奶咖拴住年輕人的心，豐富年輕人的胃，考驗的是瑞幸的產(chǎn)品力和研發(fā)力，也是應(yīng)對其他競爭者的利器。
四、結(jié)語
不管瑞幸是否能順利重返納斯達克，這三年間，從燒錢補貼流血擴張，到改善盈利，良性運轉(zhuǎn)，其本身已經(jīng)通過回歸商業(yè)，驗證了其模式的可行性，以及咖啡市場的前景。
與當年初次上市不同的是，瑞幸面臨的競爭對手也將更多，如何建立好護城河，將是主要的任務(wù)之一。