文|每日財(cái)報(bào) 楚鳶
俗話說(shuō)“站在風(fēng)口上，豬都能飛起來(lái)”。
在近兩年各地疫情反復(fù)籠罩的背景下，預(yù)制菜成為人們的“囤菜新寵”。據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，某零售集團(tuán)食品生鮮事業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，3月份全國(guó)預(yù)制菜銷售額同比增長(zhǎng)超100%，形勢(shì)最為嚴(yán)峻的上海地區(qū)4月僅半個(gè)月的同比增幅更是超過(guò)了250%。
“東風(fēng)”襲來(lái)，一眾公司向上市沖鋒。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，目前A股市場(chǎng)有34只“預(yù)制菜概念股”。
日前，在收到證監(jiān)會(huì)的首發(fā)反饋意見(jiàn)后，鮮美來(lái)食品股份有限公司(下稱“鮮美來(lái)”)更新了首次公開(kāi)發(fā)行股票的招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)。資料顯示，該公司此次擬于上交所主板上市，由光大證券擔(dān)任主承銷商。
據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，鮮美來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是水產(chǎn)品預(yù)制菜的研產(chǎn)銷，主要產(chǎn)品包括以蝦滑等為主的即烹類預(yù)制菜和以蝦仁、生魚(yú)片等為主的即配類預(yù)制菜。
眼下，盡管躋身千億火熱賽道，鮮美來(lái)“增收不增利”之勢(shì)卻更加凸顯。此外，其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率和存貨周轉(zhuǎn)效率不及同行、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~由正轉(zhuǎn)負(fù)、菜品單一且研發(fā)支出捉襟見(jiàn)肘，恐難筑牢“護(hù)城河”。
創(chuàng)收能力不及同行
鮮美來(lái)成立于2006年，下游客戶包括沃爾瑪、永輝、大潤(rùn)發(fā)等商超，京東、盒馬等電商新零售平臺(tái)，思念、灣仔碼頭等食品加工企業(yè)，呷哺呷哺、鍋圈等連鎖餐飲、食材企業(yè)，以及區(qū)域性的商貿(mào)流通商。
據(jù)招股書(shū)顯示，在2019年、2020年和2021年(下稱“報(bào)告期”)內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入先降后升，分別為91111.28萬(wàn)元、84957.68萬(wàn)元和91487.20萬(wàn)元;歸母凈利潤(rùn)分別為8976.64萬(wàn)元、9025.57萬(wàn)元和8110.77萬(wàn)元。
值得注意的是，2021年，公司營(yíng)收同比漲幅為7.69%;歸母凈利潤(rùn)卻同比下滑10.14%;而扣非歸母凈利潤(rùn)則同比減少1434.53萬(wàn)元，降幅為16.52%。
對(duì)于2021年的業(yè)績(jī)下降，鮮美來(lái)歸因于下游商超行業(yè)景氣度的下降、社保減免取消導(dǎo)致用工成本同比增加和廣西省政府規(guī)定企業(yè)所得稅稅率上調(diào)至12%。
另外，在報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)毛利分別為19361.19萬(wàn)元、18457.02萬(wàn)元和17557.57萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為7927.09萬(wàn)元、5310.46萬(wàn)元和-2331.86萬(wàn)元，兩者均呈逐年下滑之勢(shì)。
主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為21.08%、23.51%和20.76%，而2019和2020年，同行業(yè)可比公司均值分別為25.92%和25.20%?？梢?jiàn)，鮮美來(lái)的創(chuàng)收能力不及同行，“增收不增利”之勢(shì)已凸顯。
即使如此，2018-2021年，鮮美來(lái)也先后4次進(jìn)行突擊分紅。其中，2018年10月28日，公司分派利潤(rùn)570萬(wàn)元;后三年分別派發(fā)現(xiàn)金股利1140萬(wàn)、3000萬(wàn)和3000萬(wàn)元，累計(jì)高達(dá)7710萬(wàn)元。
還需看到的是，各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為24947.05萬(wàn)元、29401.18萬(wàn)元和36777.48萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重高達(dá)62.10%、67.54%和64.10%，是公司的主要經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。由于蝦類、魚(yú)類等凍品對(duì)儲(chǔ)存環(huán)境的要求較高，存在因周轉(zhuǎn)不及時(shí)或產(chǎn)品滯銷而導(dǎo)致的大幅計(jì)提跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
產(chǎn)品端可替代性較強(qiáng)
近幾年，因?qū)嵤┘袘?zhàn)略，鮮美來(lái)的產(chǎn)品一直以蝦滑、蝦仁和生魚(yú)片為主，菜品較單一。報(bào)告期內(nèi)，這三大類產(chǎn)品的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比穩(wěn)定在九成以上，分別為91.13%、91.51%和90.47%。而蝦類、魚(yú)類、軟體類等水產(chǎn)品作為主要原材料，營(yíng)業(yè)成本占比分別達(dá)81.20%、77.14%和80.11%。
公司對(duì)蝦類單品和原材料的高度依賴帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不小，因此，也在嘗試開(kāi)辟“第二曲線”，推出以鯉魚(yú)小酥肉等為主的即熱食品。
從定義上看，預(yù)制菜是指以農(nóng)產(chǎn)品、畜禽、水產(chǎn)品等為原料，配以各種輔料，經(jīng)預(yù)加工而制成的成品或半成品菜。根據(jù)深加工程度和食用方便性，可分為即食類、即熱類、即烹類、即配類四大類別。
根據(jù)中國(guó)冷凍冷藏食品專業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)收入313.81億元，過(guò)去5年復(fù)合增速95.46%。預(yù)計(jì)2030年我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)收入達(dá)2059.35億元，未來(lái)十年復(fù)合增速達(dá)20.70%。
去年4月27日，在味知香登陸上交所主板后，成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“預(yù)制菜第一股”，在資本熱捧下，其股價(jià)一度飆升至139.8元/股，市值逼近140億元，而創(chuàng)始人夏靖?jìng)€(gè)人的身價(jià)也一度超過(guò)10億美元。而此番，若鮮美來(lái)成功上市，則有望成為“水產(chǎn)品預(yù)制菜第一股”。
不過(guò)也要看到，預(yù)制菜主要解決的應(yīng)是做飯問(wèn)題，而鮮美來(lái)的核心產(chǎn)品多為即烹和即配類型，開(kāi)袋后還需配菜、調(diào)味和烹飪等環(huán)節(jié)才能入口，并未精準(zhǔn)擊中痛點(diǎn)，于C端消費(fèi)者而言，還不夠便捷。正是如此，市場(chǎng)上有不少聲音質(zhì)疑其只是披上了“預(yù)制菜”外殼的水產(chǎn)粗加工企業(yè)，產(chǎn)品也更具農(nóng)副產(chǎn)品屬性。
可見(jiàn)，若僅滿足最低層次需求，其產(chǎn)品不僅可替代性更強(qiáng)，而這較短的加工鏈條導(dǎo)致的成本轉(zhuǎn)嫁難，或許也是鮮美來(lái)毛利不及同行的重要原因。要想收割疫情疊加“懶人經(jīng)濟(jì)”帶來(lái)的C端市場(chǎng)紅利，鮮美來(lái)急需大幅擴(kuò)張SKU種類，結(jié)合終端消費(fèi)市場(chǎng)的需求變化，進(jìn)一步研發(fā)上線更多即熱或即食類新品。
但另一邊，報(bào)告期內(nèi)，鮮美來(lái)的研發(fā)支出分別為52.62萬(wàn)元、69.51萬(wàn)元和148.54萬(wàn)元，占營(yíng)收的比例尚且不足0.2%，分別僅有0.06%、0.08%和0.16%，雖總體增長(zhǎng)，可對(duì)急需推出新品的鮮美來(lái)而言，或起不到關(guān)鍵作用。
曾陷于食安問(wèn)題
據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，2020年國(guó)內(nèi)新增登記預(yù)制菜相關(guān)公司累計(jì)12500家，同比增長(zhǎng)了9%。當(dāng)前，預(yù)制菜市場(chǎng)的參與者可大致分為五類，即以味知香和蓋世食品為代表的專業(yè)預(yù)制菜企業(yè)、以圣農(nóng)發(fā)展和國(guó)聯(lián)水產(chǎn)為代表的上游農(nóng)牧水產(chǎn)類企業(yè)、以安井食品和千味央廚為代表的傳統(tǒng)速凍食品企業(yè)、以同慶樓和廣州酒家為代表的餐飲企業(yè)及零售企業(yè)。
對(duì)于鮮美來(lái)而言，除了已入局的玩家，來(lái)自潛在進(jìn)入者的威脅也不小。今年1月，中餐預(yù)制菜連鎖門店品牌“銀食”獲得險(xiǎn)峰長(zhǎng)青數(shù)百萬(wàn)元的天使輪獨(dú)家投資;3月25日，海天味業(yè)董秘張欣在2021年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，預(yù)制菜領(lǐng)域與調(diào)味品關(guān)聯(lián)度較高，公司正在積極調(diào)研中。
隨著市場(chǎng)的發(fā)展，銷售渠道競(jìng)爭(zhēng)必將逐步轉(zhuǎn)為品牌競(jìng)爭(zhēng)?？稍谄放频慕嵌?，《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，在報(bào)告期內(nèi)，鮮美來(lái)曾收到過(guò)食藥監(jiān)處罰和質(zhì)監(jiān)處罰。
在2018年4月，鮮美來(lái)被食藥監(jiān)主管部門認(rèn)定存在標(biāo)簽不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的違法行為并給予處罰，還被北海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局執(zhí)法人員在現(xiàn)場(chǎng)檢查過(guò)程中，抽檢了公司于2018年2月28日生產(chǎn)的部分200g抽腸蝦仁產(chǎn)品，經(jīng)檢測(cè)后認(rèn)定凈含量不合格并給予處罰。
2020年9月，廣東大埔縣對(duì)86批次食品進(jìn)行抽檢，只有4個(gè)批次不合格，而鮮美來(lái)一家就因“標(biāo)簽不合格”而占了3個(gè)。去年10月，吉林省長(zhǎng)春市市監(jiān)督局抽檢100批次食品，其中2個(gè)批次速凍食品不合格，鮮美來(lái)又居其一，理由是“檢出不合格項(xiàng)目過(guò)氧化值”。
總體而言，預(yù)制菜行業(yè)尚處在發(fā)展初期，集中度仍較低，頭部企業(yè)尚未出現(xiàn)，規(guī)模以上企業(yè)較少。而當(dāng)前創(chuàng)收不及同行、菜品單一的鮮美來(lái)能否在細(xì)分市場(chǎng)真正突圍，還尚待時(shí)間驗(yàn)證。