文|斑馬消費(fèi) 范建
活下去,是蘇寧易購當(dāng)前最重要的命題。
在張近東的治下,公司從2014年起,持續(xù)扣非凈利潤虧損,但通過騰挪資產(chǎn),得以始終維持上市地位。
在新規(guī)則之下,過去那一套不靈了。因最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度,扣非前后凈利潤孰低者均為負(fù)值,且持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性。公司于5月6日開盤被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示,變成“ST易購”,當(dāng)天,公司股價(jià)一字跌停。
黃明端執(zhí)掌蘇寧易購,首先要解決的,就是公司的盈利問題。
能減的都減
已經(jīng)過去的2021年,蘇寧易購(002024.SZ)虧出了天際。
全年,公司錄得營收1389億元,同比下降44.94%,扣非前后分別虧損432.6億元和446.7億元,超出公司總市值一倍有余。
當(dāng)然,公司業(yè)務(wù)本身虧不了那么多錢,那么,巨額虧損從何而來?在外部環(huán)境以及公司自身運(yùn)營情況的共同作用之下,出現(xiàn)了大額資產(chǎn)減值。
2018年,蘇寧易購全資子公司蘇寧商管,與恒大地產(chǎn)共同出資200億元,成立深圳恒寧,蘇寧易購間接持股49%。
當(dāng)時(shí),蘇寧正在推進(jìn)線上線下融合的智慧零售模式,并執(zhí)行“一大、兩小、多?!钡牡昝鏄I(yè)態(tài)組合。
“一大”所指的蘇寧易購廣場,因?yàn)閱蔚暌?guī)模大、投入高,存在優(yōu)質(zhì)物業(yè)獲取難,以及規(guī)劃建設(shè)專業(yè)程度高等問題,與恒大成立合資公司,正好可以發(fā)揮各自優(yōu)勢取長補(bǔ)短。
在2021年末,深圳恒寧存在大額某公司應(yīng)收賬款,該公司已出現(xiàn)重大財(cái)務(wù)困難,存在明顯的資產(chǎn)減值跡象,賬面計(jì)提壞賬準(zhǔn)備209.90億元,按照出資比例,蘇寧易購調(diào)整當(dāng)期損益102.85億元,計(jì)入公司歸母凈利潤損失。
上海星圖金服由蘇寧金服更名而來,2019年9月,蘇寧金服完成百億元C輪融資,投前估值高達(dá)460億元,蘇寧易購對此持股被動(dòng)稀釋至41.15%,不再納入合并報(bào)表范圍。
2021年,星圖金服巨虧98.27億元,蘇寧易購確認(rèn)當(dāng)期投資損失40.44億元,對歸母凈利潤影響30.33億元。
公司與蘇寧小店、蘇寧置業(yè)集團(tuán)以及其他客戶之間的交易,信用風(fēng)險(xiǎn)顯著增加,計(jì)提信用減值損失29.60億元,對2021年歸母凈利潤影響22.56億元。
去年,受內(nèi)外因素影響,公司零售、物流等分部業(yè)績均不達(dá)預(yù)期,公司計(jì)提減值準(zhǔn)備32.51億元,影響歸母凈利潤24.48億元。
公司在收購天天快遞以及家樂福中國業(yè)務(wù)中,產(chǎn)生了巨額商譽(yù)。天天快遞持續(xù)虧損,公司停止其物流板塊的運(yùn)營,就其相關(guān)商標(biāo)域名及商譽(yù)全額計(jì)提減值準(zhǔn)備21.11億元;家樂福中國收入增長不達(dá)預(yù)期,產(chǎn)生長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備15.15億元。
公司表示,2021年,受計(jì)提減值、投資損失等因素影響,合計(jì)減少歸母凈利潤347.02億元。剔除上述因素,全年歸母凈利潤虧損85.63億元。
能關(guān)的都關(guān)
1984年,張近東從南京師范大學(xué)畢業(yè),經(jīng)分配進(jìn)入鼓樓區(qū)工業(yè)總公司工作。
在這前后,萬科、聯(lián)想、海爾等一批,如今仍在中國馳騁的企業(yè)相繼誕生。在北京,大量科技人員下海,齊聚中關(guān)村,場面蔚為壯觀。
遠(yuǎn)在南京的張近東,也很快嗅到了民營經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大氣息。
這是一個(gè)商品尚且缺乏的年代。
1990年,張近東砸掉鐵飯碗,以10萬元啟動(dòng)資金,在南京海寧路盤下一個(gè)200㎡店面,掛上蘇寧交家電的招牌,專門賣空調(diào)。
廣東潮汕人黃光裕,初中肄業(yè)即隨兄北上謀生。1987年,北京前門珠市口東大街“國美電器”掛牌營業(yè)。
在全國化擴(kuò)張的過程中,蘇寧和國美瘋狂開店,不斷收購區(qū)域家電經(jīng)銷商,互成中國家電零售領(lǐng)域最大的競爭對手。
2004年,兩家公司相繼在港股和A股上市,有了資本作為強(qiáng)大的后盾,競爭更加進(jìn)入白熱化。
而此時(shí),北京中關(guān)村,劉強(qiáng)東已通過售賣刻錄機(jī)和光碟完成了自身原始積累,從線下轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上,以另一種方式,打響了與兩個(gè)家電零售老大哥的戰(zhàn)爭。
其實(shí),很早之前,張近東就已關(guān)注到了電子商務(wù),只是當(dāng)時(shí)基礎(chǔ)設(shè)施不完善,網(wǎng)購習(xí)慣很難養(yǎng)成。
直到2010年,蘇寧易購上線試運(yùn)行,拉開了蘇寧向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的大幕。
電商,是中國互聯(lián)網(wǎng)最早燒錢的領(lǐng)域,蘇寧加入這場戰(zhàn)爭,意味著好日子到頭了。公司的業(yè)績巔峰,永遠(yuǎn)停留在了2011年。
從2014年起,公司開啟了長達(dá)8年的扣非凈利潤虧損。在這些戰(zhàn)火紛飛年月里,公司通過出售資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)賬面盈利,避免了退市風(fēng)險(xiǎn)。
按照常理,主營業(yè)務(wù)疲軟,公司應(yīng)首先解決這一問題,但蘇寧易購在投資路上一路狂奔,試圖以空間換時(shí)間。僅在2016年-2019年,就先后投資努比亞手機(jī)、蘇寧消費(fèi)金融、天天快遞、辣媽幫、家樂福中國等多個(gè)重大項(xiàng)目,消耗巨額資金。最終的結(jié)果是,不僅各方的協(xié)同效應(yīng)未能達(dá)成,所投項(xiàng)目又將公司拖進(jìn)更深的黑洞。
2021年,公司提出聚焦家電3C核心業(yè)務(wù),關(guān)閉調(diào)整天天快遞小件業(yè)務(wù)、紅孩子線下店以及部分虧損的家電3C門店。截至年末,公司擁有線下門店渠道11281家,其中自營門店2103家,零售云加盟店9178家。
正在好轉(zhuǎn)?
2021年,是蘇寧易購最難過的一年,公司資金短缺,供應(yīng)商貨款無法按時(shí)支付,導(dǎo)致其平臺(tái)上經(jīng)常出現(xiàn)商品短缺。二季度,公司商品庫存規(guī)模降至歷史低谷,經(jīng)營基本停滯,被網(wǎng)友戲稱為“無貨寧”。
危急之下,公司緊急出售所持易居企業(yè)控股以及申萬宏源等公司股票,張近東家族亦通過股權(quán)出質(zhì)等手段,以解燃眉之急。
不過,在數(shù)百億的資金窟窿面前,幾十億丟進(jìn)去,只是杯水車薪。
去年2月,公司就對外釋放消息,實(shí)控人張近東擬轉(zhuǎn)讓上市公司股權(quán),引入深圳國資救急。但是,該自救行動(dòng),在長達(dá)數(shù)月的時(shí)間里,沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
此時(shí),江蘇國資出手相救,以明股實(shí)債的形式,向蘇寧輸送32億資金。
灑水式的輸血,已無法從根本上解決蘇寧易購存在的問題。7月,公司宣布,實(shí)控人與深圳國資之間的交易終止,由江蘇國資牽頭,阿里巴巴、海爾、美的、TCL、小米等產(chǎn)業(yè)資本參與的新新零售基金二期,以5.59元/股、88.25億元總價(jià),從張近東等股東手中,拿下蘇寧易購16.96%,公司變成無控股股東和實(shí)際控制人。
與此同時(shí),蘇寧易購董事會(huì)改組,張近東辭去董事長職務(wù),將其子張康陽推入董事會(huì),自己僅掛名名譽(yù)董事長。公司權(quán)杖交予貼著阿里系標(biāo)簽的黃明端。
在2021年年報(bào)中,蘇寧易購表示,三季度以來,公司通過銀企合作模式,逐步解決流動(dòng)性問題,從收入提升、費(fèi)用壓降、資產(chǎn)盤活、供應(yīng)鏈恢復(fù)等幾個(gè)關(guān)鍵方面齊頭并進(jìn)。當(dāng)年11月,公司實(shí)現(xiàn)月度EBITDA 0.8 億元,單月轉(zhuǎn)正、且12月份持續(xù)為正。
今年一季度,公司錄得營業(yè)收入193.7億元、歸母凈利潤-10.29億元,同比仍大幅下降。即便這樣,公司仍不忘向外界釋放利好:當(dāng)季EBITDA 2.6億元,實(shí)現(xiàn)季度轉(zhuǎn)正,且家電3C核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)單月盈利。