文|子彈財(cái)觀 行者
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我國(guó)五年內(nèi)第一家申請(qǐng)上市的保險(xiǎn)公司,在IPO申請(qǐng)書里卻還有信息披露“不清晰”,這背后意味著什么?
4月19日,港交所披露的消息顯示,陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“陽(yáng)光保險(xiǎn)”)已向港交所提交上市申請(qǐng)。這份IPO申請(qǐng)書顯示,此次上市由華泰國(guó)際、中金、瑞銀、建銀國(guó)際作為聯(lián)席保薦人。
為了此次上市順利,陽(yáng)光保險(xiǎn)還于4月初向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交境外IPO申請(qǐng),4月13日獲得受理。一旦上市申請(qǐng)獲批通過(guò),陽(yáng)光保險(xiǎn)有望成為第十家上市的保險(xiǎn)公司。
根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)及保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù),以原保險(xiǎn)保費(fèi)收入計(jì)算,2020年陽(yáng)光人壽的市場(chǎng)份額為1.7%,在中國(guó)91家人身險(xiǎn)公司中排名第12位;陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)的市場(chǎng)份額為2.7%,在中國(guó)87家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司中排名第7位。
IPO申請(qǐng)書顯示,2019-2021年陽(yáng)光保險(xiǎn)合并總保費(fèi)收入分別為879.07億元、925.69億元、1017.59億元,歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為50.86億元、56.19億元、58.83億元。由數(shù)據(jù)可見,2021年陽(yáng)光保險(xiǎn)的收入正式挺進(jìn)了“千億俱樂(lè)部”。
陽(yáng)光保險(xiǎn)于2005年7月成立,是國(guó)內(nèi)13家保險(xiǎn)集團(tuán)控股公司之一。截至2021年末,陽(yáng)光人壽和陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)合計(jì)擁有共2895家分支機(jī)構(gòu),覆蓋中國(guó)全部省、直轄市、自治區(qū)、94.6%的地級(jí)市及63.4%的區(qū)縣。
關(guān)鍵的是,在這震動(dòng)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的上市新聞出現(xiàn)后兩天,證監(jiān)會(huì)的相關(guān)問(wèn)詢就來(lái)了,讓人們開始關(guān)注陽(yáng)光保險(xiǎn)IPO文件的更多細(xì)節(jié),以及這次IPO為何受阻?
1、業(yè)績(jī)表現(xiàn)與證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢
從客觀的數(shù)據(jù)來(lái)看,陽(yáng)光保險(xiǎn)2021年取得了不錯(cuò)的成績(jī)。
IPO申請(qǐng)書顯示,陽(yáng)光保險(xiǎn)營(yíng)收分為人身保險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)兩個(gè)部分。
在人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面,2019-2021年,陽(yáng)光人壽總保費(fèi)收入分別為481.18億元、551.04億元、608.26億元,保費(fèi)收入分別在集團(tuán)中占比54.74%、59.53%、59.77%,呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2020年新業(yè)務(wù)價(jià)值為28.89億元,2021年達(dá)到30.15億元,同比增長(zhǎng)4.36%;這兩年,內(nèi)含價(jià)值分別為615.3億元、727.55億元。
目前,陽(yáng)光人壽已經(jīng)擁有約6.7萬(wàn)名保險(xiǎn)營(yíng)銷員和超5300名銀行保險(xiǎn)渠道銷售人員,通過(guò)32513個(gè)銀行保險(xiǎn)渠道網(wǎng)點(diǎn)銷售人身險(xiǎn)產(chǎn)品。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看,陽(yáng)光人壽主要發(fā)展傳統(tǒng)型壽險(xiǎn)及分紅型壽險(xiǎn)產(chǎn)品,傳統(tǒng)型壽險(xiǎn)保費(fèi)占比逐漸提升,分紅型壽險(xiǎn)保費(fèi)占比呈下滑趨勢(shì)。2019年-2021年,傳統(tǒng)型壽險(xiǎn)的保費(fèi)收入占比分別為25%、36.2%及44.1%;分紅型壽險(xiǎn)保費(fèi)收入占比分別為53.3%、43.4%及37.4%。
在財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面,2020年和2021年,陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入分別為372.70億元和405.31億元,綜合成本率分別為100.7%和105.1%。其中,2021年費(fèi)用率為38.5%,賠付率為66.6%。
代理銷售渠道為陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)最重要銷售渠道,2019年、2020年及2021年,來(lái)自代理銷售渠道的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入分別占陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入總額的68.6%、72.9%及72.5%。
另外,在投資方面,截至2021年末,陽(yáng)光保險(xiǎn)投資資產(chǎn)為3886.78億元,2019年-2021年凈投資收益率分別為5.8%、5.2%、4.6%,總投資收益率分別為5.8%、6.5%、5.4%。
IPO申請(qǐng)書還顯示,2019-2021年陽(yáng)光保險(xiǎn)歸母凈利潤(rùn)分別為50.86億元、56.19億元和58.83億元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7.6%。而截至2021年末,陽(yáng)光保險(xiǎn)資產(chǎn)總額4416.23億元,內(nèi)含價(jià)值為937.76億元,較上年末增長(zhǎng)15.5%。
在險(xiǎn)企最惹人關(guān)注的核心償付充足率方面,陽(yáng)光保險(xiǎn)目前處于第一梯隊(duì)。IPO申請(qǐng)書顯示,陽(yáng)光保險(xiǎn)的綜合償付能力充足率分別為235%、229%及223%,核心償付能力充足率分別為208%、205%及197%。
根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定,這個(gè)充足率只要超過(guò)50%即可,從這點(diǎn)看陽(yáng)光保險(xiǎn)在維護(hù)用戶權(quán)益方面,做得還比較到位。
但是,證監(jiān)會(huì)在審核中也發(fā)現(xiàn)了陽(yáng)光保險(xiǎn)IPO招股書存在的一些問(wèn)題。4月25日,證監(jiān)會(huì)國(guó)際部對(duì)陽(yáng)光保險(xiǎn)出具了境外上市反饋意見。
這個(gè)意見表示,陽(yáng)光保險(xiǎn)除了要對(duì)自己的股東做更進(jìn)一步說(shuō)明外,還需特別說(shuō)明公司股東“北京鼎暉東方投資管理有限公司”的現(xiàn)股東尚未按照監(jiān)管部門要求將所持股權(quán)恢復(fù)原狀的原因,相關(guān)股權(quán)是否存在爭(zhēng)議或糾紛,是否對(duì)本次發(fā)行產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性障礙。
同時(shí),陽(yáng)光保險(xiǎn)需說(shuō)明公司或下屬公司經(jīng)營(yíng)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院及其從業(yè)人員是否具備相關(guān)資質(zhì)、是否存在醫(yī)療事故或醫(yī)療糾紛等。
此外,意見還提到,陽(yáng)光保險(xiǎn)需說(shuō)明公司開發(fā)、運(yùn)營(yíng)的APP、小程序等產(chǎn)品情況,并說(shuō)明是否涉及提供信息內(nèi)容,如果提供,說(shuō)明信息內(nèi)容的類型,以及信息內(nèi)容安全保護(hù)的措施。
還要說(shuō)明公司收集及儲(chǔ)存的用戶信息規(guī)模,數(shù)據(jù)收集使用情況,上市前后保護(hù)個(gè)人信息和數(shù)據(jù)安全的安排,是否符合《中華人民共和國(guó)數(shù)據(jù)安全法》等法律法規(guī)要求。
總而言之,陽(yáng)光保險(xiǎn)的IPO申請(qǐng)書中還存在未清晰披露的信息,需要進(jìn)行二次修正,而這樣的狀況很有可能會(huì)延遲陽(yáng)光保險(xiǎn)上市的進(jìn)程。
2、股東和數(shù)據(jù)安全
「子彈財(cái)觀」認(rèn)為,在證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢函中,其實(shí)最核心是兩部分內(nèi)容:一是股東財(cái)務(wù)變動(dòng)對(duì)此次上市帶來(lái)的影響,二是如何解決信息安全問(wèn)題。
首先,目前證監(jiān)會(huì)特意點(diǎn)出的北京鼎暉東方投資管理有限公司,2016年就已經(jīng)更名為北京正信尚衡投資管理有限公司。這是一家由國(guó)務(wù)院下轄中國(guó)信達(dá)間接持股78.86%的國(guó)有控股投資企業(yè),根據(jù)相關(guān)報(bào)道,在去年下半年到今年上半年的陽(yáng)光集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中,最終中國(guó)信達(dá)控股的這家企業(yè)應(yīng)該成為事實(shí)上的第一大股東。
然而,當(dāng)下在陽(yáng)光保險(xiǎn)的招股書中,卻全然沒(méi)有這家企業(yè)的信息,這也是為什么證監(jiān)會(huì)要求落實(shí)國(guó)有企業(yè)持股數(shù)量以及披露這家中國(guó)信達(dá)控股公司什么時(shí)候發(fā)生股票轉(zhuǎn)讓的相關(guān)信息。
在某種程度上看,這可能讓香港投資者認(rèn)為陽(yáng)光保險(xiǎn)在信息披露上存在問(wèn)題,容易傷害企業(yè)在投資人眼中的信用形象。
實(shí)際上,陽(yáng)光保險(xiǎn)IPO申請(qǐng)書還存在一些沒(méi)被發(fā)現(xiàn)的瑕疵,也是關(guān)于信批內(nèi)容不及時(shí)或者有漏誤的。
比如,在專利數(shù)量上,IPO文件特意寫明,陽(yáng)光保險(xiǎn)已經(jīng)有了20個(gè)專利。
但在三方平臺(tái)天眼查上查詢發(fā)現(xiàn),陽(yáng)光保險(xiǎn)已經(jīng)通過(guò)審核被授權(quán)有效的專利,包括外觀新型和發(fā)明專利一共只有17項(xiàng)。
這種信息披露上的問(wèn)題,在A股可能沒(méi)多大事,但到了港股可能就會(huì)引發(fā)大的風(fēng)波。其實(shí)陽(yáng)光保險(xiǎn)只要單獨(dú)列明相關(guān)專利的號(hào)碼供查詢即可,可惜在整份IPO申請(qǐng)書中并沒(méi)有看到。
其次,如果股權(quán)的問(wèn)題還在信息范圍,那接下來(lái)證監(jiān)會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)安全的關(guān)注都上升到了法律層次。
2021年6月10日,《中華人民共和國(guó)數(shù)據(jù)安全法》經(jīng)十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十九次會(huì)議表決通過(guò),于2021年9月1日起正式施行。
這讓依靠算法和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司像被當(dāng)頭潑了一盆冷水,讓企業(yè)和投資人從對(duì)算法和數(shù)據(jù)使用的狂熱中清醒過(guò)來(lái),并開始重視用戶隱私保護(hù)和消費(fèi)者數(shù)據(jù)安全的問(wèn)題。
然而,當(dāng)前包括國(guó)外的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在內(nèi),絕大多數(shù)解決用戶數(shù)據(jù)安全的技術(shù),都是從數(shù)據(jù)的發(fā)生端入手,試圖通過(guò)隱藏用戶最關(guān)鍵的信息來(lái)達(dá)到保證用戶信息安全,同時(shí)還能繼續(xù)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)算法加大數(shù)據(jù)的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。
然而問(wèn)題是,之前有幾家國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)巨頭曾經(jīng)公布過(guò)“脫敏后”的用戶數(shù)據(jù),希望行業(yè)能對(duì)這樣的用戶數(shù)據(jù)安全技術(shù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化認(rèn)定。但這些信息無(wú)一例外都讓媒體或者行業(yè)專家找到了可以逐一對(duì)應(yīng)到用戶本身的特征,這不僅宣告了這些安全技術(shù)對(duì)用戶信息保護(hù)的失敗,同時(shí)還讓這幾家平臺(tái)為泄露相關(guān)用戶信息賠付了大量的金錢。
陽(yáng)光保險(xiǎn)也擁有大量的用戶個(gè)人信息并都上傳到了中心數(shù)據(jù)庫(kù),以便公司在售后維護(hù)、保單執(zhí)行、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面使用,但這些信息在使用中存在可能被泄漏的風(fēng)險(xiǎn),若陽(yáng)光保險(xiǎn)要想100%保證用戶信息不被泄露和安全性,目前來(lái)看實(shí)現(xiàn)的難度系數(shù)很大。
因此,根據(jù)《中華人民共和國(guó)數(shù)據(jù)安全法》,證監(jiān)會(huì)要求陽(yáng)光保險(xiǎn)提供相應(yīng)的信息來(lái)解釋,在這一點(diǎn)上采取的措施和方案。
在某種意義上來(lái)說(shuō),這件事對(duì)于陽(yáng)光保險(xiǎn)的上市路程來(lái)說(shuō),“阻礙力”更大。
3、科技投入與合作伙伴
在此次上市過(guò)程中,陽(yáng)光保險(xiǎn)對(duì)外宣傳的重點(diǎn)還有“科技型保險(xiǎn)公司”。換句話說(shuō),陽(yáng)光保險(xiǎn)試圖利用自身投入的數(shù)字增長(zhǎng),把自己打造成一家以科技為核心的保險(xiǎn)集團(tuán)。
根據(jù)IPO申請(qǐng)書,2019年至2021年,陽(yáng)光保險(xiǎn)科技投入為8.67億元、10.12億元和10.77億元,占當(dāng)年?duì)I收占比中約為0.9%。而2020年,各保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)信息科技投入在總營(yíng)收中占比約為0.6%。
因此,陽(yáng)光保險(xiǎn)在IPO申請(qǐng)書中對(duì)自身的“科研型保險(xiǎn)公司”的定位比較自信。
然而,營(yíng)收破千億的陽(yáng)光保險(xiǎn),2021年科研投入已有10個(gè)億,2020年科研投入也基本上是這個(gè)數(shù)值,增長(zhǎng)不大。
這其實(shí)無(wú)法說(shuō)明陽(yáng)光保險(xiǎn)在科研方面的投入到底能對(duì)企業(yè)有多大的拉動(dòng)。因?yàn)榻鹑谄髽I(yè)以科技作為拉動(dòng)導(dǎo)向的比比皆是,他們科研投入占營(yíng)收的總比例,也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于陽(yáng)光保險(xiǎn)這個(gè)不到1%的數(shù)值。
比如北京銀行,2020年財(cái)報(bào)顯示其營(yíng)收大概在643億元左右,科技研發(fā)投入共計(jì)22億元,占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比重是3.4%。
而北京銀行的科研投入重點(diǎn)幾乎與陽(yáng)光保險(xiǎn)在IPO申請(qǐng)書中披露的科研方向一致,全都是關(guān)于信息管理、風(fēng)險(xiǎn)控制和客戶服務(wù),尤其是利用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)增強(qiáng)服務(wù)客戶能力方面。
這也意味著,如果按照相關(guān)的比例推算,陽(yáng)光保險(xiǎn)在科研投入方面若想真正趕上同行,其支出應(yīng)該在35億元左右,但現(xiàn)在這個(gè)指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。而從這樣一個(gè)落后指標(biāo)得出陽(yáng)光保險(xiǎn)是一家“科技型保險(xiǎn)公司”的結(jié)論,還尤為不足。
關(guān)鍵的是,陽(yáng)光保險(xiǎn)所披露的所有關(guān)于科研方向的信息中,保護(hù)用戶數(shù)據(jù)安全方面沒(méi)有任何進(jìn)展。這對(duì)于數(shù)據(jù)安全法頒布之后,國(guó)家日益看重的信息安全領(lǐng)域是一個(gè)重要問(wèn)題。
這也是為什么證監(jiān)會(huì)會(huì)單獨(dú)問(wèn)詢陽(yáng)光保險(xiǎn)這一方面的原因。
另外,證監(jiān)會(huì)要求陽(yáng)光保險(xiǎn)披露的信息還包括在健康服務(wù)上的相應(yīng)合作伙伴,到底有無(wú)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療資質(zhì)等問(wèn)題。
因?yàn)殛?yáng)光保險(xiǎn)在客戶服務(wù)上,著重表明了自己擁有幫助用戶在線實(shí)現(xiàn)看病、問(wèn)診、開藥等服務(wù)的能力,也表明這些能力是由合作伙伴提供的,但對(duì)于合作伙伴的資質(zhì)卻并沒(méi)有披露。
這在上市公司信批方面也屬于一個(gè)漏洞。
而陽(yáng)光保險(xiǎn)的官網(wǎng)對(duì)此寫得也異常含糊,沒(méi)有表明服務(wù)到底包括什么以及是否涉及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的核心資質(zhì)。
「子彈財(cái)觀」對(duì)其中一些服務(wù)商進(jìn)行了追蹤,發(fā)現(xiàn)包括春雨醫(yī)生在內(nèi),很多服務(wù)商是具備互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療資質(zhì),但其跟陽(yáng)光保險(xiǎn)的具體合作模式并沒(méi)有披露,反而這些醫(yī)療平臺(tái)具有開放式的接口,允許任何服務(wù)機(jī)構(gòu)調(diào)用接口來(lái)使用他們線上醫(yī)療的服務(wù)。
這是否意味著,陽(yáng)光保險(xiǎn)跟這些機(jī)構(gòu)的服務(wù)僅留存在功能調(diào)取以及后臺(tái)保險(xiǎn)結(jié)算這個(gè)層次?深度用戶信息互相溝通和處理是否并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)?
上述相關(guān)的信息還是應(yīng)該在IPO申請(qǐng)書中詳細(xì)解答,不然很容易引起投資人的擔(dān)憂。
從目前來(lái)看,陽(yáng)光保險(xiǎn)IPO申請(qǐng)書還存在一系列需要澄清的內(nèi)容,如果需要加速上市,那么陽(yáng)光保險(xiǎn)相應(yīng)團(tuán)隊(duì)的工作就比較繁重。
而企業(yè)若想順利登陸港股,就必須做到信息披露清晰,這是一個(gè)重要前提。