文|盒飯財經(jīng) 高達

編輯|譚宵寒

經(jīng)過一整年的調(diào)整，順豐似乎終于擺脫掉去年單季巨虧近10億元的陰影，實現(xiàn)扭虧為盈。

順豐4月28日發(fā)布的2022年Q1財報顯示，當(dāng)季營業(yè)收入629.84億元，同比增長47.78%；歸屬于上市股東的凈利潤為10.22億元，同比大增203.35%；扣非之后的凈利潤為9.12億元，同比增長180.42%。

去年Q1，順豐交出了一份史上最差的季度財報，當(dāng)季巨虧9.89億元，令市場震驚。王衛(wèi)不得不在股東大會上對外致歉，“首先跟股東道歉，第一個季度沒有經(jīng)營好，我責(zé)無旁貸，在管理上有疏忽?！?/p>

此后整整一年，順豐都在為這近10億元的虧損買單。即便之后3個季度順豐的業(yè)績逐步回暖，整個2021年順豐的凈利潤仍然同比下降了超過40%，市值較高點蒸發(fā)了近3000億元——比“三通一達”的市值總和還要高。

從這個角度來看，順豐今年Q1實現(xiàn)的9.12億元扣非凈利潤顯得尤為可貴——這還是在今年3月順豐速運業(yè)務(wù)受疫情影響，導(dǎo)致業(yè)務(wù)量同比下滑近8%的情況下實現(xiàn)的。放到去年來看，9.12億元的單季凈利水平也僅次于去年Q4的15億元。

財報發(fā)布后，順豐昨日股價大漲8%。昨日舉行的年度股東大會上，王衛(wèi)更是率領(lǐng)公司的CXO們集體亮相，稱2022年要堅持可持續(xù)健康發(fā)展，堅持戰(zhàn)略定力和精益管控。

但細看這份財報，可以發(fā)現(xiàn)順豐依然沒有走出泥潭——順豐一季度營收和利潤增長，很大程度要歸功于將收購來的嘉里物流并表，而非經(jīng)營情況改善。

嘉里物流的并表掩蓋了公司核心板塊速運物流的增長乏力，它自上市以來就面臨的“增收不增利”的困局仍在繼續(xù)，在新業(yè)務(wù)遲遲未能取得突破的情況下，順豐的基本面并沒有發(fā)生太大改變。

在電商件占據(jù)了大頭的物流行業(yè)，無電商巨頭可依附的順豐，無可避免地會繼續(xù)遭受極兔和通達系的沖擊。

經(jīng)過一整年的試錯與調(diào)整之后，王衛(wèi)試圖將重新將順豐拉回到自己熟悉的軌道之中，他暫時放緩了對下沉市場的探索，對電商等相關(guān)新業(yè)務(wù)的投入也變得更加謹慎，話里話外都在強調(diào)“穩(wěn)定”的重要性。

王衛(wèi)及順豐都無法再承受一次單季近10億元的虧損。在去年的股東大會上，王衛(wèi)在回答業(yè)務(wù)問題之外罕見地聊起了上市的話題，“我經(jīng)常問我該不該上市，因為它似乎離我最初的理想越來越遠了。”

“既要實現(xiàn)順豐或者我的理想，也不能辜負我的投資者”，他自問自答地說。

01

在財報中，順豐將Q1的扭虧為盈解釋為公司持續(xù)聚焦核心物流戰(zhàn)略、減少低毛利產(chǎn)品件量、精益化成本管控、新業(yè)務(wù)同比減虧及嘉里物流業(yè)績并表等5大原因。

順豐沒有在Q1財報中公布各項業(yè)務(wù)的具體營收情況。不過，從此前順豐每月公布的物流業(yè)務(wù)經(jīng)營簡報中，可以一探各項業(yè)務(wù)的發(fā)展情況。

2022年一季度，順豐核心板塊速運物流業(yè)務(wù)（包括時效快遞、經(jīng)濟快遞、快運、冷運及醫(yī)藥、同城急送等業(yè)務(wù)）營收分別為172.8億元、98.49億元及124.63億元，Q1合計營收395.92億元；供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)（包括國際快遞、國際貨運及代理、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)等板塊）營收分別為78.33億元、59.69億元及64.03億元，合計營收202.05億元。

綜合來看，順豐的速運物流業(yè)務(wù)2022年Q1同比增速僅為2.68%，而供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)同比增速則高達451%。其中，嘉里物流的并表貢獻了其中絕大部分增長。

去年9月，順豐斥資175.55億港元收購了嘉里物流51.50%股權(quán)，成為其最大股東，并在當(dāng)年Q4將嘉里物流與上市公司并表。

若剔除嘉里物流的影響，順豐的國際快遞業(yè)務(wù)件量2022年Q1為0.127億票，2021年Q1為0.117億票，同比增長僅為8.55%。順豐同樣在經(jīng)營簡報中表示，相關(guān)業(yè)務(wù)合計收入增長較快主要由于合并嘉里物流所致。

也就是說，順豐在今年Q1實現(xiàn)同比增長47.78%的629.84億元營收，主要貢獻大頭實際上是半年前買入的嘉里物流，而非公司的核心速運物流業(yè)務(wù)。

刨除嘉里物流并表影響，順豐下個季度的業(yè)績增長恐怕依舊不樂觀。3月，順豐速運業(yè)務(wù)營業(yè)收入為124.63億元，同比下降5.87%，業(yè)務(wù)量同比下降7.91%，疫情對順豐的負面影響顯然會延續(xù)到4月、5月。

與順豐主營業(yè)務(wù)面臨的增長乏力不同，嘉里物流在過去一年中表現(xiàn)喜人。嘉里物流此前發(fā)布的2021年年報顯示，去年嘉里物流營收同比增長超過50%，核心經(jīng)營溢利同比增長達88%。

同樣得益于嘉里物流的并表，2021年順豐的供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長高達199.8%，是順豐所有新業(yè)務(wù)中增速最快的板塊，也是順豐除時效快遞業(yè)務(wù)外的最大營收來源。

02

盲目參與快遞行業(yè)的低價競爭被普遍認為是導(dǎo)致順豐2021年Q1出現(xiàn)虧損的主要原因之一。

一直以來，順豐的主要陣地都是圍繞商務(wù)時效快遞展開，這也是順豐賴以起家的根本。上市至今，時效快遞都是順豐營收占比最大的板塊。

通過自建航空公司、自營網(wǎng)點及高質(zhì)服務(wù)，順豐在時效快遞領(lǐng)域構(gòu)建起極強的行業(yè)壁壘和品牌認知度，同時，時效快遞高客單價的實行也讓順豐的單票價遠遠高于其他快遞公司。

但多年發(fā)展下來，順豐的時效快遞市場已近天花板，增速逐年放緩。增長放緩表現(xiàn)最為突出的是2019年上半年，順豐業(yè)務(wù)量同比增速僅為8.54%，不僅低于“三通一達”，甚至大幅落后于行業(yè)平均水平。其中時效板塊營收增速更是僅有4.02%。

當(dāng)年5月，順豐開始面向電商大客戶推出特惠專配產(chǎn)品，開始大力推動經(jīng)濟件業(yè)務(wù)發(fā)展，到2020年，順豐經(jīng)濟件業(yè)務(wù)占總營收比重已從2018年的22.43%增長至28.67%。

經(jīng)濟件業(yè)務(wù)增長帶來的弊端是公司毛利率不斷下滑，加劇順豐本就面臨的“增收不增利”難題。2020年，疫情帶來的快遞行業(yè)迅猛增加掩蓋了順豐發(fā)展上的弊病，但在2021年，隨著疫情逐步穩(wěn)定，這一問題逐漸顯現(xiàn)出來。

此外，背靠拼多多起家的極兔快遞在國內(nèi)掀起新一輪價格戰(zhàn)，令本就困于單票收入不斷下滑的快遞企業(yè)們被迫陷入新一輪惡性競爭之中。去年3月，順豐單票收入為15.74元，同比下降12.12%。

2021年全年，順豐營收同比增長34.5%至2072億元，總件量同比增長29.7%至105.5億元，但扣非后的歸母凈利潤卻是同比下滑了70.1%——這還是在四季度并表嘉里物流的基礎(chǔ)上。

“下沉市場電商需求旺盛，經(jīng)濟型快遞產(chǎn)品特惠專配的業(yè)務(wù)量增長迅猛，因該部分定價偏低產(chǎn)品的件量占比上升較快，對整體毛利造成一定壓力”，順豐在2021年Q1財報中解釋，經(jīng)濟快遞的猛增是當(dāng)季虧損的原因之一。

也有市場分析認為，在疫情后期電商業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)后，背靠電商平臺的通達系在業(yè)務(wù)增量上明顯優(yōu)于單打獨斗的順豐，導(dǎo)致順豐在2021年業(yè)績下滑態(tài)勢明顯。

這場快遞價格戰(zhàn)，順豐似乎準(zhǔn)備提前從中抽身，順豐在2021年業(yè)績預(yù)告公告中表示，從2021年下半年開始，公司通過調(diào)整定價策略主動調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，減少低毛利產(chǎn)品件量，強調(diào)健康經(jīng)營和業(yè)務(wù)價值貢獻，“不再以犧牲利潤換取規(guī)模的擴張”。

順豐策略轉(zhuǎn)變或許是去年一季度財報暴擊后的反應(yīng)，只是在極兔和通達系的合圍之下，不想犧牲利潤的順豐，是否能保得住單量和營收，依舊需要打個問號。

可以想見，極兔、通達系壓著順豐打的局面將持續(xù)下去。同樣是2022Q1，圓通收入同比增長32%至118.28億元，扣非凈利潤同比增長141.88%至8.21億元；韻達收入同比增長38.66%至115.5億元，凈利潤同比增長52.01%至3.47億元；申通扭虧為盈，營業(yè)收入同比增長35.91%至71.52億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤達1.06億元，同比增長218.84%。

順豐一季度財報乍看甚為喜人，但單看核心速運業(yè)務(wù)的個位數(shù)同比增長，順豐已經(jīng)成為落后于通達系的快遞差等生。

03

王衛(wèi)一直想在快遞主業(yè)之外為順豐找到下一個增長點，過去幾年，順豐在同城、電商、冷鏈等多個方向四處出擊，但收效甚微。其中尤以電商為最，順豐在電商領(lǐng)域?qū)覕覒?zhàn)，仍不肯放棄。

與順豐以時效件起家不同，國內(nèi)的其他快遞企業(yè)大多以電商件為主，如三通一達背靠阿里，極兔依賴拼多多等。在整個快遞市場中，電商件也一直占據(jù)著接近80%的市場份額。獨立發(fā)展的物流行業(yè)龍頭，一度是順豐在資本市場的賣點，如今反倒成為拖拽它增長的劣勢。

順豐首次嘗試自建電商始于2010年，名為“順豐E商圈”，以售賣食品為主，同時還建立了自己的支付平臺“順豐寶”，但不久就以失敗告終。此后數(shù)年，順豐幾乎每隔一段時間就會推出一個新的電商業(yè)務(wù)，如2012年主打生鮮產(chǎn)品的“順豐優(yōu)選”，2014年主打線下社區(qū)的“嘿客”等。

這些新商業(yè)模式的嘗試大多以虧損收場，據(jù)順豐2017年借殼鼎泰新材上市時披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，2013年至2015年，順豐“已剝離業(yè)務(wù)商業(yè)板塊”累計虧損16.06億元。

不過這并未阻止住順豐的電商野心。2017年無人貨架大火時，順豐也跟著推出自己的無人貨架品牌“豐e足食”，2018年推出“WOW”線下跨境電商精品店，2019年投資生鮮電商本來生活網(wǎng)等。

去年社區(qū)團購大戰(zhàn)時，順豐同樣推出了一家名為“豐伙臺”的社區(qū)團購品牌，不過，順豐對外稱豐伙臺不是社區(qū)團購平臺，而是主要做B2B和農(nóng)產(chǎn)品。

去年四季度赴港上市的順豐同城至今仍處于虧損狀態(tài)，好消息是順豐同城去年凈虧損率同比收窄，但凈虧損仍達8.99億元，2020年的7.58億元有所增長。

包含嘉里物流在內(nèi)的供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)是順豐旗下各項新業(yè)務(wù)中少有的亮點。在2022年Q1業(yè)績預(yù)告發(fā)布后，順豐控股董秘甘玲曾對外表示，國際也是是順豐未來最具看點的部分，將是公司業(yè)務(wù)的第二個增長極。

“公司不會一味的燒錢來做新業(yè)務(wù)”，王衛(wèi)去年4月的年度股東大會上說，但如果短期的利潤承壓能換來長期的競爭力，有機會將順豐打造成市場上不可或缺的選擇，那么他愿意調(diào)低未來1至2年的預(yù)期。