文|花朵財經(jīng)
誰才是下一代光伏之王？
有人力挺隆基股份，也有人力挺中環(huán)股份。截至4月28日，隆基股份總市值為3496億元，中環(huán)股份總市值為1244億元，隆基股份明顯更勝一籌。
但有意思的是，隆基股份向下，中環(huán)股份向上的業(yè)績趨勢，目前正在上演開來。
詭異的大反差
4月27日晚，隆基股份交出了一份近年來增長率最差的“成績單”。2021年，公司實現(xiàn)營收809.32億元，同比增長48.27%；歸母凈利潤90.86億元，同比僅增長6.24%。
2022年一季度，公司不僅凈利潤繼續(xù)維持低增長態(tài)勢，而且營業(yè)收入還呈現(xiàn)放緩增長態(tài)勢。實現(xiàn)營業(yè)收入185.95億元，同比增長下滑至17.29%；歸母凈利潤26.64億元，同比僅增長6.46%。
然而在此之前，中環(huán)股份卻給出了一份亮眼的業(yè)績。4月26日晚，中環(huán)股份發(fā)布了2021年財報，實現(xiàn)營業(yè)收入411.05億元，同比增長115.7%；歸母凈利潤40.3億元，同比增長270.03%。
2022年一季度，公司營收利潤持續(xù)保持高速增長態(tài)勢。實現(xiàn)營業(yè)收入133.68億元，同比增長79.13%；歸母凈利潤13.11億元，同比增長142.08%。
隆基股份對此解釋稱，2021年，光伏行業(yè)面臨著較為復(fù)雜和多變的經(jīng)營環(huán)境，公司經(jīng)營面臨原材料短缺和物流不暢且價格暴漲、美國WRO事件及海外疫情管控等多重挑戰(zhàn)。
報告期內(nèi)，由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈制造環(huán)節(jié)發(fā)展不均衡，主要原材料出現(xiàn)階段性緊缺，再疊加鋁、銅等大宗商品漲價，行業(yè)開工率有所下降，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游轉(zhuǎn)移，原材料供給不足制約著終端需求。
而根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國地面光伏系統(tǒng)的初始全投資成本為4.15元/W左右，較2020年上漲0.16元/W，漲幅為4%，其中組件約占投資成本的46%，占比較2020年上升約7個百分點。
此外在報告期內(nèi)，受疫情因素影響，全球供應(yīng)鏈和物流運輸呈現(xiàn)出港口擁堵、集裝箱短缺、內(nèi)陸運輸遲滯等困難局面，2021年中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)（CCFI）均值為2615.54 點，同比增長165.69%。
總之，按照隆基股份的說法，公司業(yè)績增速放緩似乎更多源于行業(yè)的市場環(huán)境因素影響。但問題是，中環(huán)股份與隆基股份同屬一行業(yè)，為何業(yè)績卻會出現(xiàn)如此之大的反差？
誰影響了隆基的高歌？
計提大額資產(chǎn)減值，極大影響了隆基股份的業(yè)績表現(xiàn)。
財報顯示，2021年隆基股份計提減值準(zhǔn)備合計高達(dá)12.54億元，明顯高于2020年的9.5億元。其中計提項目主要包括存貨跌價準(zhǔn)備2.48億元，固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備8.73億元，無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.33億元。
隆基股份表示，公司計提固定資產(chǎn)減值損失是及時出清不適應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢的資產(chǎn)，保持公司設(shè)備設(shè)施類資產(chǎn)的質(zhì)量處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
據(jù)了解，隆基股份182和中環(huán)股份210有關(guān)硅片的“尺寸之爭”從未停止。在2020年6月出現(xiàn)了以隆基股份為代表的182mm標(biāo)準(zhǔn)的M10陣營。M10陣營中的企業(yè)主要包括晶科、晶澳、阿特斯、潤陽、潞安、中宇。
而在210的陣營中，最早加入的是中環(huán)、天合、東方日升，此后通威、愛旭等專業(yè)電池片企業(yè)也逐步加入此陣營。
但與此同時，中環(huán)股份也同步進(jìn)行了資產(chǎn)減值。2021年，中環(huán)股份計提減值準(zhǔn)備合計為10.74億元，遠(yuǎn)超2020年的2531萬元。其中主要包括存貨跌價準(zhǔn)備5.78億元，固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3.48億元，在建工程減值準(zhǔn)備1.37億元等。
面對如此風(fēng)格，顯然仍很難看出隆基股份與中環(huán)股份業(yè)績差異的真實狀況。
值得一提的是，伴隨著上游硅料價格的不斷上漲，生產(chǎn)成本也成為了擠壓隆基股份盈利空間的主要問題。截至2021年底，公司營業(yè)成本為645.9億元，同比增長56.98%。
巧合的是，中環(huán)股份營業(yè)成本又出現(xiàn)了同步上升。2021年，中環(huán)股份營業(yè)成本為321.90億元，同比增長108.17%。
在同屬行業(yè)環(huán)境下，隆基股份與中環(huán)股份的經(jīng)營，明顯出現(xiàn)了諸多相似之處。如此說來，到底又是什么導(dǎo)致了兩者整體業(yè)績之間的差異？
數(shù)據(jù)顯示，2021年，隆基股份實現(xiàn)單晶硅片出貨量為70.01GW，同比增長20.40%。中環(huán)股份則在年報中披露，至報告期末，公司光伏硅片產(chǎn)能提升至88GW，產(chǎn)銷規(guī)模同比提升45%。
換句話說，這是否意味著隆基股份銷售端出現(xiàn)了落敗？
產(chǎn)能利用率大幅下滑
目前，產(chǎn)能過剩是光伏行業(yè)無法避免的命題。
根據(jù)TrendForce報告顯示，2021年全球光伏新增裝機量預(yù)計約為150-160GW，2022年同比增長30%，達(dá)200-220GW。
根據(jù)全球硅片兩大龍頭企業(yè)隆基股份和中環(huán)股份公告，截至2021年底，隆基股份的硅片產(chǎn)能達(dá)105GW、中環(huán)股份達(dá)88GW，這兩家公司的產(chǎn)能似乎明顯已經(jīng)能完全滿足全行業(yè)需求。
也就是在這一過程中，隆基股份的產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)大幅下滑趨勢。2021年，公司單晶硅片產(chǎn)能利用率僅為72.42%，單晶組件產(chǎn)能利用率也低至68.48%。相比2020年單晶硅片產(chǎn)能利用率高達(dá)94.98%，單晶組件產(chǎn)能利用率達(dá)89.70%，隆基股份產(chǎn)能利用率下降幅度顯然不小。
隆基股份表示，報告期內(nèi)，因光伏產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)產(chǎn)能在擴產(chǎn)過程中出現(xiàn)階段性結(jié)構(gòu)失衡，上游硅料供給緊張，價格大幅上漲，公司根據(jù)市場情況調(diào)整生產(chǎn)計劃，硅片和組件產(chǎn)能利用率均較2020年度下降。
根據(jù)中環(huán)股份最新交流會議紀(jì)要，公司總經(jīng)理沈浩平則表示，硅料這種化工品，最后過剩是必然的。包括硅片，電池片，組件都是一樣，過剩是宿命，但是先進(jìn)產(chǎn)能永遠(yuǎn)是供不應(yīng)求的，中環(huán)與競爭對手的差距不是在縮小，而是在拉大。以前他認(rèn)為是18-24個月，現(xiàn)在他認(rèn)為已經(jīng)達(dá)到了36個月。
換句話說，這是否意味著中環(huán)股份已在硅片之爭中取得了勝利？值得一提的是，隆基股份與中環(huán)股份在研發(fā)上的投入存在著巨大差異。2021年，隆基股份研發(fā)費用為8.54億元，占公司整體營收僅為1.06%，遠(yuǎn)低于中環(huán)股份18.59億元的研發(fā)費用，以及4.52%的研發(fā)費用率。