文|港股解碼 毛婷

美版“微博”推特（TWTR.US）獲特斯拉（TSLA.US）老板馬斯克垂青，未見得能幫助同行大佬Facebook的母公司Meta Platform（FB.US）提升一下在華爾街投資者心中的形象。

宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣局勢(shì)的不確定性，讓華爾街投資者對(duì)于Meta的前景遲疑不決，所以當(dāng)Meta公布了一份不見得有多漂亮，只是比大家的預(yù)測(cè)高了一點(diǎn)點(diǎn)的2022年第1季業(yè)績時(shí)，竟得到了祝福。

歐美用戶增長疲軟，全靠亞太和新興市場提振

2022年第1季，F(xiàn)acebook的日活躍用戶（DAU）同比增加4.37%（約合82百萬），或較上季增加1.61%（合31百萬），至19.6億。

上一季（2021年第1季），F(xiàn)acebook的日活首現(xiàn)下跌，引發(fā)市場對(duì)其用戶增長見頂?shù)囊蓱]，最新一季的數(shù)據(jù)或多或少釋除了這一擔(dān)憂。

筆者留意到，F(xiàn)acebook于2022年第1季的用戶流失主要出現(xiàn)在歐洲區(qū)，或與當(dāng)前的地緣局勢(shì)有關(guān)。不過需要注意的是，其每用戶價(jià)值（ARPU）最高的本土市場美國和加拿大，日活規(guī)模似乎已于2020年第2季到達(dá)1.98億的頂峰，自此之后一直維持在1.95億-1.96億之間，變化并不大，增長主要依靠每用戶價(jià)值（ARPU）較低的亞太及其他市場提振。

2022年第1季，美國和加拿大、歐洲、亞太區(qū)、世界其他地區(qū)四大分類部門的用戶按年增幅分別為1百萬、-2百萬、67百萬和16百萬，見下圖。

再參看下圖，從整體用戶規(guī)模來看，F(xiàn)acebook的變動(dòng)已越來越小，即使是亞太區(qū)和其他地區(qū)，增速或也漸趨和緩。

ARPU較高的歐美用戶停滯不前，亞太和其他地區(qū)的用戶增長再快，恐怕也會(huì)拖其整體平均收入的后腿。

2022年第1季，美國和加拿大的Facebook平均用戶價(jià)值為48.29美元（按年增長0.54%，按季下降20.27%），是歐洲用戶價(jià)值15.35美元（按年下降0.9%，按季下降22%）的3倍，是亞太區(qū)用戶價(jià)值4.47美元（按年增長13.45%，按季下降8.59%）的10.8倍，是世界其他地區(qū)用戶價(jià)值3.14美元（按年增長18.94%，按季下降8.45%）15.38倍。見下圖。

試想歐美用戶見頂，整體平均用戶價(jià)值下降——事實(shí)上2022年第1季的Facebook全球用戶平均價(jià)值已較上季下降17.54%，F(xiàn)acebook的收入終將下降。

包括Facebook、圖片和視頻分享網(wǎng)站Instagram、即時(shí)通訊平臺(tái)Messenger以及WhatsApp在內(nèi)的“全家桶”，日活為28.7億，同比增長5.51%（約合1.5億），按季增長1.77%（約合0.5億），日活與月活之比已達(dá)到79%，與上季及去年同期持平，顯示用戶黏度已相當(dāng)高。

“全家桶”的2022年第1季每用戶價(jià)值同樣有所下降，按年下降0.39%，或按季下降17.78%，至7.72美元。

盈利倒退逾兩成，但仍高于市場預(yù)測(cè)

整體用戶增長疲憊，以及平均用戶價(jià)值下降，拖累了Meta的整體表現(xiàn)。

2022年第1季，Meta的總收入同比增長6.64%，按季下降17.12%，至279.08億美元，其中廣告收入按年增長6.13%，至269.98億美元，占總收入的96.74%；虛擬現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)按年增長30.15%，至6.95億美元，占總收入的比重由去年同期的2.04%上升至2.49%。

收入增長放緩，而成本的增速卻加快。

2022年第1季，Meta的營業(yè)成本增加17.03%，主要因?yàn)楹诵幕ㄍ顿Y、向合作伙伴付費(fèi)和內(nèi)容相關(guān)成本增加。所以其毛利率按年下降1.91個(gè)百分點(diǎn)（按季下降2.67個(gè)百分點(diǎn)），至78.48%。

此外，經(jīng)營開支也大幅上升，其中研發(fā)增加48%，主要因?yàn)楣蛡蚋郃PP系列和虛擬現(xiàn)實(shí)方面的專家；營銷支出增加16%，主要因?yàn)閱T工支出和營銷支出增加；行政支出增加45%，主要因?yàn)榉▌?wù)相關(guān)成本和員工成本增加。

所以其季度經(jīng)營溢利同比下降25.08%，至85.24億美元，經(jīng)營利潤率由上年同期的43.48%和上一季的37.38%，大幅下降至30.54%。2022年第1季的普通股股東應(yīng)占凈利潤則按年下降21.40%，至74.65億美元。

由此可見，Meta的2022年第1季業(yè)績實(shí)在說不上有多出彩，只不過其用戶增長幅度仍稍微好于市場較為悲觀的預(yù)期，凈利潤74.65億美元也高于華爾街一致預(yù)期的71億美元而已。

轉(zhuǎn)向短視頻的邏輯

Meta的CEO扎克伯格在業(yè)績發(fā)布會(huì)上表示：轉(zhuǎn)向短視頻的嘗試尚未成功變現(xiàn)，蘋果公司iOS隱私政策的變更繼續(xù)帶來負(fù)面影響。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)的其他挑戰(zhàn)還包括：電商增長放緩，地緣局勢(shì)的影響。

在疫情之初，電商發(fā)展加快為Meta帶來了超預(yù)期的高速增長，但這個(gè)趨勢(shì)正逐漸退潮。

在2021年收入強(qiáng)勁增長的時(shí)候，Meta展開了多項(xiàng)需要多年時(shí)間進(jìn)行的投資計(jì)劃，涉及AI基建、商業(yè)平臺(tái)和虛擬現(xiàn)實(shí)方面。扎克伯格仍然相信這些投資對(duì)于Meta未來的發(fā)展和成功至關(guān)重要，但是考慮到當(dāng)前的業(yè)務(wù)增長水平，該公司正計(jì)劃放緩?fù)顿Y步伐。

扎克伯格表示未來將在三個(gè)方面發(fā)力：Reels、廣告和元宇宙，其中Reels占據(jù)了較長的篇幅，也是其迫切進(jìn)行改進(jìn)的業(yè)務(wù)。

Reels是一款類似于TikTok的短視頻應(yīng)用。Meta發(fā)展短視頻的邏輯是基于兩個(gè)關(guān)鍵趨勢(shì)：

（1）短視頻的普及。近年，手機(jī)網(wǎng)絡(luò)速度越來越快，視頻已經(jīng)成為人們體驗(yàn)線上內(nèi)容的主要方式，短視頻應(yīng)運(yùn)而生，而且發(fā)展非常迅速。

整體而言，視頻占了Facebook使用時(shí)長的50%，其中發(fā)展迅猛的Reels占據(jù)了Instagram用戶超過20%的使用市場。

（2）AI推薦的升級(jí)：已不再拘泥于好友或你關(guān)注用戶的信息推送，AI的升級(jí)讓用戶解鎖所有可能感興趣的內(nèi)容。

扎克伯格認(rèn)為，其正在打造的AI不僅僅是短視頻的推薦系統(tǒng)，還是一個(gè)發(fā)現(xiàn)引擎（Discovery Engine），可以向你展示平臺(tái)上最有趣的內(nèi)容。

那說到底，為什么要發(fā)展短視頻？筆者認(rèn)為有雙重原因：

（1）面對(duì)最火的短視頻平臺(tái)TikTok的競爭，Meta只能將自己變成對(duì)手；

（2）正如前文分析，Meta目前的流量紅利已經(jīng)見頂，只能從提升每用戶價(jià)值方面做文章，通過短視頻來多樣化用戶體驗(yàn)、提升用戶使用時(shí)長或可改善其收入價(jià)值。

Meta已經(jīng)做好以現(xiàn)有APP系列利潤來對(duì)元宇宙進(jìn)行投資的準(zhǔn)備，鞏固和提升APP系列的收入和利潤自然成為重中之重，短視頻的發(fā)展或是其突破之舉。

扎克伯格也提到：“虛擬現(xiàn)實(shí)方面，我們正在進(jìn)行巨額投資，以創(chuàng)建一個(gè)我認(rèn)為對(duì)我們的使命和業(yè)務(wù)無比重要的新一代平臺(tái)……我也知道成本高昂，在未來的幾年，我們的財(cái)務(wù)目標(biāo)是由APP系列推動(dòng)經(jīng)營溢利的增長，提供充裕的資金，進(jìn)行虛擬現(xiàn)實(shí)的投資，同時(shí)繼續(xù)提升整體盈利能力?！?/p>

但是在面對(duì)短期財(cái)務(wù)目標(biāo)與長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略相抵觸時(shí)，其需要進(jìn)行取舍，短視頻或是機(jī)會(huì)成本相對(duì)較小的投資選擇。

廣告方面，Meta的首席營運(yùn)官（COO）提到，Meta將聚焦于三大要?jiǎng)?wù)：

（1）加快視頻變現(xiàn)，尤其短視頻例如Reels，將參考“限時(shí)動(dòng)態(tài)（stories）”廣告的變現(xiàn)模式；

（2）變革廣告系統(tǒng)，以更少的數(shù)據(jù)做更多的事，目前正專注于為新一代定制化廣告解決方案鋪路，短期而言，會(huì)與廣告商緊密合作幫助它們尋找新的機(jī)遇；

（3）投資AI和機(jī)器學(xué)習(xí)，以鞏固廣告業(yè)務(wù)的底層建筑。

由此可見，短視頻成為Meta提升廣告業(yè)務(wù)收入的一個(gè)關(guān)鍵，但需要注意的是，短視頻的變現(xiàn)效率低于信息動(dòng)態(tài)或“限時(shí)動(dòng)態(tài)（stories）”，短期或令其盈利能力承壓。

元宇宙方面，Meta正通過Horizon建造元宇宙社交平臺(tái)?，F(xiàn)在尚處于發(fā)展初期，但其已在創(chuàng)建體驗(yàn)，下一個(gè)重點(diǎn)將是構(gòu)建社區(qū)。Meta計(jì)劃在今年稍后推出Horizon的網(wǎng)頁版，讓用戶能更輕易地從更多平臺(tái)進(jìn)入元宇宙，甚至無需借助頭戴設(shè)備。

此外，Meta對(duì)Horizon的發(fā)展重點(diǎn)還包括建立元宇宙的變現(xiàn)模式，幫助開發(fā)者在元宇宙構(gòu)建有效的收入模式。

扎克伯格認(rèn)為最佳體驗(yàn)是通過虛擬平臺(tái)和增強(qiáng)實(shí)境平臺(tái)——尤其在其Quest平臺(tái)登入。

在硬件方面，Meta Quest 2仍是領(lǐng)先的虛擬現(xiàn)實(shí)頭戴設(shè)備。今年稍后，Meta將發(fā)布更高端的頭戴設(shè)備，代號(hào)為Project Cambria，專注于辦公領(lǐng)域，最終將替代臺(tái)式電腦和工作站。

總結(jié)

整體來看，Meta的2022年第1季業(yè)績實(shí)在說不上優(yōu)秀，只能說沒有預(yù)期差而已。

該公司預(yù)計(jì)2022年第2季總收入將介于280-300億美元，基于第1季收入增長表現(xiàn)（包括地緣局勢(shì)影響），以及匯率前景（預(yù)期會(huì)對(duì)年增幅有大約3%的負(fù)面影響）的假設(shè)。

預(yù)計(jì)2022年總開支將介于870-920億美元之間，低于其之前預(yù)測(cè)的900億美元-950億美元，或反映APP系列業(yè)務(wù)和虛擬現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)支出增加的影響。

從第2季收入預(yù)期來看，Meta的短期前景仍未走出陰霾，相較2021年第2季收入290.77億美元而言，其預(yù)期收入增幅或最多不超過3.2%，甚至可能下降3.7%。

2022年預(yù)期總開支下調(diào)，或是一個(gè)利好信號(hào)，但是相對(duì)于2021年的總開支711.76億美元來說，仍是一個(gè)不低的水平。

連騰訊(00700.HK)都因?yàn)槎桃曨l的內(nèi)卷而開始從長視頻發(fā)力，面對(duì)來自TikTok的有力競爭，Meta的短視頻發(fā)展恐怕難以像過去那樣為其帶來顛覆性的增長，只能期待對(duì)短視頻、虛擬現(xiàn)實(shí)等的投入能值回票。