文｜全球財(cái)說 宋涵

近日，首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司眾安在線（06060. HK）迎來(lái)2022年首次資本補(bǔ)充債券議案，這是其上市以來(lái)最大一次“補(bǔ)血”計(jì)劃。

近些年，公司綜合償付能力充足率雖依舊保持高位，但償付能力明顯正在衰退，其綜合償付能力充足率5年內(nèi)整體呈下滑態(tài)勢(shì)。

業(yè)績(jī)方面，該公司近5年?duì)I收增速出現(xiàn)下滑，盡管近2年實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利，2021年更是首次實(shí)現(xiàn)承保扭虧為盈，卻仍未能彌補(bǔ)虧損。除此之外，2021年公司經(jīng)營(yíng)、投資凈現(xiàn)金流均告負(fù)，且融資凈現(xiàn)金流大幅下滑近7成。

行業(yè)人士表示，或受償二代二期資本新規(guī)影響，且自身“供血”能力不足，眾安在線才依靠外部“輸血”救急。

償付能力減弱，“補(bǔ)血”提上日程

4月20日，眾安在線舉行臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過了2年內(nèi)發(fā)行總額不超過70億元的10年期資本補(bǔ)充債券議案，授權(quán)董事會(huì)并由董事會(huì)轉(zhuǎn)授權(quán)公司管理層決定和實(shí)施具體發(fā)行方案。

包括但不限于發(fā)行日期、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行方式、發(fā)行批次及期數(shù)、利率和條件等，并辦理與發(fā)行相關(guān)的具體事宜，以及采取其認(rèn)為必須、適當(dāng)或權(quán)宜的所有行動(dòng)及事宜及簽立所有相關(guān)文件。

值得一提的是，距離議案提出到股東大會(huì)審議通過才不過月余。

3月24日公告提到，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充發(fā)行資本，用來(lái)提高公司償付能力。

不僅如此，為確保公司償付能力，滿足銀保監(jiān)會(huì)《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》的相關(guān)規(guī)定，眾安在線第三屆董事會(huì)第19次會(huì)議上提出《2022-2024三年資本規(guī)劃報(bào)告》，并于4月20日通過股東大會(huì)審議。

兩項(xiàng)議案均圍繞公司償付能力展開，償付能力對(duì)保險(xiǎn)公司意味著什么？眾安在線償付能力究竟又如何？

顧名思義，償付能力即償債能力。保險(xiǎn)公司的償付能力指的是衡量一家保險(xiǎn)公司是否具備償還債務(wù)能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。

保險(xiǎn)公司的償付能力對(duì)其日常運(yùn)營(yíng)十分重要，是維持保險(xiǎn)公司正常經(jīng)營(yíng)，同時(shí)也是保障被保險(xiǎn)人或投保人利益的重要指標(biāo)。

2021年眾安在線年報(bào)顯示，近5年公司綜合償付能力充足率分別為1178%、600%、502%、560%、472%。

總體來(lái)說，公司綜合償付能力較充足。然而從趨勢(shì)分析來(lái)看，償付能力卻在走下坡路。

目前，公司較為充足的償付能力是基于早前資本市場(chǎng)融資作用，算是“吃老本”。

眾安在線上述兩項(xiàng)議案，可以說是在給公司償付能力進(jìn)行“大補(bǔ)血”。

首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系副主任李文中表示，償二代二期大背景下，多數(shù)險(xiǎn)企償付能力均會(huì)受到影響，由于新規(guī)對(duì)資本認(rèn)定與要求更嚴(yán)格，對(duì)險(xiǎn)企來(lái)說增資或發(fā)債補(bǔ)充資本是最有效的。

還有行業(yè)人士表示，監(jiān)管規(guī)則切換后，短期內(nèi)部分險(xiǎn)企償付能力會(huì)有所下滑，面臨的償付壓力加大。尤其對(duì)于部分盈利能力較弱、擁有大量融資性信用保證保險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司來(lái)講是一道“劫”。

實(shí)現(xiàn)扭虧，可持續(xù)盈利能力仍待考

當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)粗放式發(fā)展紅利逐漸消退后，有“三馬”光環(huán)加身的眾安在線盈利能力也頗受挑戰(zhàn)。

從趨勢(shì)來(lái)看，近5年眾安在線總營(yíng)收增速有明顯下滑。企查查數(shù)據(jù)顯示，2017-2021年公司總營(yíng)收增長(zhǎng)率分別為63.58%、72.13%、57.38%、22.28%、18.64%。尤其是近兩年業(yè)績(jī)?cè)鏊龠h(yuǎn)不及過往。

2017-2021年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利為-9.97億元、-17.44億元、-4.54億元、5.54億元、11.65億元。

不難發(fā)現(xiàn)，近5年公司凈利起伏波動(dòng)較大。盡管最近2年實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利，卻仍未能彌補(bǔ)虧損，可持續(xù)盈利能力待考察。

而2021年眾安在線實(shí)現(xiàn)盈利，主要受益于報(bào)告期內(nèi)公司綜合成本率下降，承保利潤(rùn)扭虧為盈以及投資收益大幅增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)歸母凈利同比大增110.3%達(dá)11.65億元。

從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，2021年公司主營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利17.86億元，同比大增79.9%。

除此之外，眾安科技、銀行及其他業(yè)務(wù)凈利均虧損，依次虧損金額為3.85億元、4.64億元、2.17億元，分別較2020年同期虧損擴(kuò)大4.62%、53.64%、56.12%。

同期，公司實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)204.8億元，同比增長(zhǎng)22.57%。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)110.11億元、短期人身險(xiǎn)保費(fèi)93.6億元、長(zhǎng)期人身險(xiǎn)保費(fèi)1.09億元。

與其他財(cái)險(xiǎn)公司不同的是，眾安在線主營(yíng)業(yè)務(wù)并非車險(xiǎn)，而以健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)、保證險(xiǎn)為主。

2021年主力健康險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)73.42億元，同比增長(zhǎng)14.2%。意外險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)20.19億元，同比增長(zhǎng)7%。保費(fèi)占比較少的家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)均實(shí)現(xiàn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)76%和65.1%。

同期，保證險(xiǎn)發(fā)力明顯，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)同比大增122.1%達(dá)40.84億元，信用險(xiǎn)同比增長(zhǎng)10.1%達(dá)7.02億元。

而機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)和貨運(yùn)險(xiǎn)、退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)同比下降29.1%、10.1%、3.9%。

按保費(fèi)生態(tài)系統(tǒng)來(lái)看，消費(fèi)金融板塊保費(fèi)同比大增106%，占比上升9個(gè)百分點(diǎn)。值得一提的是，公司消費(fèi)金融營(yíng)銷獲客費(fèi)用增加使得渠道費(fèi)用占凈保費(fèi)占比猛增9.3個(gè)百分點(diǎn)。

而作為主力業(yè)務(wù)的健康、數(shù)字生活板塊保費(fèi)占比均較2020年同比下滑2個(gè)百分點(diǎn)。

同期，汽車板塊受車險(xiǎn)綜改車均保費(fèi)下降影響，較2020年下降28.8%，保費(fèi)占比下滑3個(gè)百分點(diǎn)。

2021年眾安在線賠付率57.6%，同比增長(zhǎng)3.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，健康、數(shù)字生活、汽車板塊賠付率分別同比增長(zhǎng)9.5個(gè)百分點(diǎn)、5.6個(gè)百分點(diǎn)、12.3個(gè)百分點(diǎn)。

同期，公司綜合成本率99.6%，較2020年下降2.9個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)公司近5年來(lái)首次綜合成本率控制在100%警戒線以下。

2017-2021年綜合成本率分別為133.1%、120.9%、113.3%、102.5%、99.6%。

受益于綜合成本率的下降，公司報(bào)告期首次實(shí)現(xiàn)承保盈利0.75億元，相較2020年承保虧損4.08億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

從現(xiàn)金流量來(lái)看，2021年眾安在線多項(xiàng)指標(biāo)下滑，現(xiàn)金流表現(xiàn)不佳。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-6.03億元，而這一數(shù)據(jù)在2020年為48.59億元。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-59.42億元。融資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~21.95億元，同比大幅下滑近7成。

圖片來(lái)源：眾安在線2021年年報(bào)

2022年4月28日，眾安在線港股報(bào)收25.65港元，年內(nèi)跌幅5.35%。

除了內(nèi)部“供血”能力不足，外部正迎來(lái)強(qiáng)監(jiān)管。隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，伴隨著傳統(tǒng)險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型，保險(xiǎn)公司紛紛布局互聯(lián)網(wǎng)賽道，競(jìng)爭(zhēng)加劇。

互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)繁榮背后也出現(xiàn)了不少亂象，例如銷售誤導(dǎo)、強(qiáng)制搭售、違規(guī)經(jīng)營(yíng)、用戶信息泄露等。

2021年8月，銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站對(duì)眾安在線發(fā)布行政處罰，因自營(yíng)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)宣傳銷售頁(yè)面欺騙投保人、第三方平臺(tái)宣傳銷售頁(yè)面欺騙投保人等案由，公司及相關(guān)責(zé)任人包括陳勁、姜興、劉海姣在內(nèi)的一眾高管總計(jì)被罰202萬(wàn)元。

2021年12月，更有不少保險(xiǎn)公司的互聯(lián)網(wǎng)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)因違規(guī)經(jīng)營(yíng)被陸續(xù)叫停。

開年以來(lái)，幫幫保險(xiǎn)、安潤(rùn)國(guó)際保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、甜橙保險(xiǎn)均因違反規(guī)定開展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)吃罰單，背后牽涉58同城、悟空保、翼支付三個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

李文中認(rèn)為，保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)內(nèi)控機(jī)制不完善、執(zhí)行不到位，以及互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道的實(shí)時(shí)互動(dòng)性存在一定缺陷，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)了各種違規(guī)違法現(xiàn)象。讓銷售機(jī)構(gòu)有條件“故意”設(shè)計(jì)各種圈套與陷阱來(lái)侵害消費(fèi)者的權(quán)益。