文|港股解碼 無為

股價(jià)回調(diào)近一周的歌爾股份（002241.SZ）終于讓投資者“吃上肉”了。

4月27日一開盤，歌爾股份股價(jià)猶如離弦之劍，無視直指漲停板。截至2022年4月27日收盤，歌爾股份股價(jià)，漲幅為。這是自2021年9月8日以來首度出現(xiàn)漲停板。彼時(shí)，歌爾股份靠著“元宇宙”概念大火，股價(jià)尾巴直接封漲停板。

回顧過往，總結(jié)當(dāng)下。此次歌爾股份股價(jià)漲停板背后的驅(qū)動(dòng)因素并不復(fù)雜，與2022年上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期存在很大關(guān)系。此外，業(yè)績(jī)同增背后，同樣離不開“元宇宙”。

負(fù)面消息不斷，歌爾股份卻逆流而上

2022年開年以來，蘋果公司（AAPL.US）供應(yīng)鏈上的上市公司如坐針氈，藍(lán)思科技（300433.SZ）、歌爾股份、聞泰科技(600745.SH)和立訊精密(002475.SZ)四大“果鏈”金剛，都曾因蘋果“砍單”傳聞不斷，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)遭遇不同程度下跌。

不僅如此，2022年一季度的全球手機(jī)市場(chǎng)出貨量下降，蘋果公司排名被三星反超，疊加不少機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2022年國內(nèi)手機(jī)銷量可能出現(xiàn)下滑，以及疫情反復(fù)不斷，導(dǎo)致市場(chǎng)投資者對(duì)手機(jī)供應(yīng)鏈上的上市企業(yè)2022年業(yè)績(jī)出現(xiàn)了擔(dān)憂，引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增加。

據(jù)Canalys數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度的全球手機(jī)市場(chǎng)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)狀況不佳，全球智能手機(jī)出貨量下降了11%。其中，三星戰(zhàn)勝蘋果，拿回了市場(chǎng)份兒第一的位置，蘋果跌至第二。

此外，據(jù)群智咨詢預(yù)測(cè)，2022年手機(jī)出貨量或因行業(yè)庫存調(diào)整及換機(jī)動(dòng)機(jī)減弱等因素影響，增速可能出現(xiàn)下滑。預(yù)計(jì)2022年中國智能手機(jī)出貨量約為3.19億部，微幅下降約1.5%。

但是，從2022年上半年業(yè)績(jī)指引來看，歌爾股份一季度凈利潤業(yè)績(jī)雖如市場(chǎng)預(yù)期一樣，沒有什么看點(diǎn)。但是，Q2業(yè)績(jī)卻是出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)。

先從已經(jīng)披露一季度業(yè)績(jī)報(bào)來看：2022年一季度，歌爾股份營收為201.1億元，同比增長(zhǎng)43.4%。其中營收繼續(xù)刷新上市以來Q1營收紀(jì)錄；Q1增速則基本回到2019年疫情前的水平。

雖然一季度營收增速恢復(fù)到疫情前，但是一季度凈利潤表現(xiàn)卻是可圈可點(diǎn)，并沒有什么亮眼表現(xiàn)。2022年一季度，歌爾股份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.01億元，同比下滑6.71%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤約為8.8億元，同比增長(zhǎng)46.06%。一季度業(yè)績(jī)基本符合此前公司給出業(yè)績(jī)預(yù)告。

值得注意的是，在披露2022年一季度財(cái)報(bào)的同時(shí)，歌爾股份也披露了2022年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。而這才是引發(fā)股價(jià)漲停，最為重要驅(qū)動(dòng)因素之一。

歌爾股份表示，預(yù)計(jì)2022年上半年歸母凈利潤20.77-24.23 億元，同比增長(zhǎng)20%-40%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.03-21.85 億元，同比增長(zhǎng)35%-55%。其中Q2單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.76-15.22億元，同比增長(zhǎng)53.73%-98.98%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.25-13.07億元，同比增長(zhǎng)26.77%-61.65%。

按照均值粗略換算，預(yù)計(jì)歌爾股份2022年上半年歸母凈利潤為22.5億元，同比增長(zhǎng)30%，預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤為20.44億元，同比增長(zhǎng)45%。其中，Q2歸母凈利潤為13.5億元，同比增長(zhǎng)75%；Q2扣非歸母凈利潤為11.6億元，同比增長(zhǎng)43%。

如此不難看出，Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)不僅會(huì)優(yōu)于Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)，同比增速基本不弱于往年二季度增速。

在歌爾股份發(fā)布業(yè)績(jī)指引不久之后，中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱，歌爾股份2022年二季度凈利潤表現(xiàn),已經(jīng)超出市場(chǎng)預(yù)期。

業(yè)績(jī)預(yù)增背后，“元宇宙”驅(qū)動(dòng)VR進(jìn)入爆發(fā)期

從主營業(yè)務(wù)層面來看，歌爾股份業(yè)績(jī)上演超預(yù)期表現(xiàn)，要得于“元宇宙”。

具體而言，自2021年Facebook(FB.US)更名Meta以來，不僅引爆“元宇宙”風(fēng)口，也直接推動(dòng)了VR/AR產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示顯示，2021年全球AR/VR頭顯出貨量1123萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)92.1%。其中VR頭顯出貨量更是突破1000萬大關(guān)，達(dá)1095萬臺(tái)。

在此背景之下，包括歌爾股份、創(chuàng)維數(shù)字、聯(lián)創(chuàng)電子、全志科技及京東方A等在內(nèi)VR概念股，2021年凈利潤均取得不同程度增長(zhǎng)。其中，業(yè)績(jī)?cè)鏊僮顡屟鄣哪^于號(hào)稱全球VR&AR行業(yè)中的先行者的歌爾股份。2021年，歌爾股份旗下的VR、智能游戲主機(jī)等與“元宇宙”相關(guān)的產(chǎn)品銷量迎來大漲，拉動(dòng)了業(yè)績(jī)高走。

2021年，歌爾股份實(shí)現(xiàn)營收782.21億元，同比增長(zhǎng)35.47％；歸母凈利潤42.75億元，同比增長(zhǎng)50.09％。其中，智能硬件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收為328.09億元，同比增長(zhǎng)85.87％，成為公司第一大營收業(yè)務(wù)。注：歌爾股份智能硬件業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品包括VR虛擬現(xiàn)實(shí)/AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、智能可穿戴產(chǎn)品、智能家用電子游戲機(jī)及配件產(chǎn)品、智能家居產(chǎn)品等。

到了2022年，科技巨頭密集布局元宇宙，將元宇宙熱度及發(fā)展推升到制高點(diǎn)。例如，微軟（MSFT.US）收購游戲公司動(dòng)視暴雪（ATVI.US）；索尼（SONY.US）收購美國熱門游戲《命運(yùn)》的開發(fā)公司Bungie；國內(nèi)騰訊（00700.HK）、百度(09888.HK)、阿里巴巴(09988.HK)、網(wǎng)易(09999.HK)、字節(jié)跳動(dòng)等國內(nèi)科技巨頭，加大在硬件、社交、游戲領(lǐng)域投資步伐，以聚焦元宇宙發(fā)展。

在元宇宙投資熱度不減，也驅(qū)動(dòng)VR進(jìn)入爆發(fā)期。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度全球VR頭顯出貨量為275萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)24%，其中Meta出貨量為233萬臺(tái)，Pico出貨量為17萬臺(tái)，索尼PS VR出貨量為8萬臺(tái)，愛奇藝出貨量為2.3萬臺(tái)；2022年一季度全球AR頭顯出貨量為8.2萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)39%。

根據(jù)公開信息，歌爾股份是Meta旗下Oculus Quest2、索尼PSVR以及字節(jié)跳動(dòng)Pico VR的獨(dú)家代工廠商，占據(jù)全球中高端VR出貨量80％以上份額。

在VR和AR產(chǎn)業(yè)高景氣度驅(qū)動(dòng)之下，歌爾股份智能硬件業(yè)務(wù)依舊成為公司202年業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)的保證，填補(bǔ)了增速不佳的精密零組件和智能聲學(xué)整機(jī)兩大業(yè)務(wù)分部，以至于讓業(yè)績(jī)不會(huì)太難看。

從三大業(yè)務(wù)板塊來看，2022一季度歌爾股份智能硬件業(yè)務(wù)營收實(shí)現(xiàn)101.44億元，同比增長(zhǎng)125.05％。其中VR、智能游戲主機(jī)等智能硬件產(chǎn)品營收占比已提升至50.44%，利潤貢獻(xiàn)占比約達(dá)1/3。

反觀精密零組件和智能聲學(xué)整機(jī)兩大分部，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)營收同比增速放緩至個(gè)位數(shù)，一季度營收為64.69億元，同比增長(zhǎng)6.10%；精密零組件依舊表現(xiàn)不佳，一季度營收為31.53 億元，同比下降1.42%。

誠然，歌爾股份Q2業(yè)績(jī)能上演超預(yù)期表現(xiàn)，最大業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力顯然還是“元宇宙”概念加持下的智能硬件業(yè)務(wù)。

但是，話說回來，歌爾股份未來業(yè)績(jī)及股價(jià)要上演戴維斯雙擊時(shí)刻，顯然靠單條腿智能硬件業(yè)務(wù)顯然還是不夠的。投資者還需留意后續(xù)精密零組件和智能聲學(xué)整機(jī)兩大業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，切莫過度樂觀。