文|港股解碼 瓶子

4月27日，水泥板塊異動拉升，指數(shù)大漲5.19%。個股方面，海南瑞澤（002596.SZ）大漲10.06%，寧波富達（600724.SH）、金圓股份（000546.SZ）、上峰水泥（000672.SZ）、深天地A（000023.SZ）漲超7%；青松建化（600425.SH）、四方新材（605122.SH）、華新水泥（600801.SH）等紛紛跟漲。

消息面上，2022年4月26日，中央財經(jīng)委員會第十一次會議強調(diào)，全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家打下堅實基礎(chǔ)。

此次會議再次驗證高層加大基建投資的決心。機構(gòu)分析認(rèn)為，基建將成為支撐水泥需求的關(guān)鍵力量，水泥需求量逐步恢復(fù)，行業(yè)或迎來邊際向上的拐點？

01 水泥行業(yè)二季度或迎拐點？

回顧2022年一季度，水泥行業(yè)產(chǎn)量刷新近年新低。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度規(guī)模以上水泥產(chǎn)量3.87億噸，同比減少12.1%。

傳統(tǒng)意義上講，水泥行業(yè)有明顯的淡旺季行情，一季度和三季度是淡季（施工進程放緩），二、四季度進入旺季。按照這個邏輯，4月起水泥行業(yè)有望迎來需求改善。

然而，受多地疫情管控影響，4月份呈現(xiàn)旺季不旺的態(tài)勢，水泥需求受到明顯壓制。國信證券數(shù)據(jù)顯示，4 月中旬，國內(nèi)水泥企業(yè)平均出貨率同比下滑25個百分點。

從價格端來看，近期全國水泥價格呈現(xiàn)高位波動態(tài)勢，但不同區(qū)域價格有漲有跌。比如云南、廣東、河南、廣西等地，為緩解成本上升壓力，水泥價格上調(diào)幅度20-50 元/噸；而受管控影響顯著的區(qū)域，江蘇、浙江、江西、山東等地水泥價格下調(diào)幅度多為20-30元/噸。

但隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，在“穩(wěn)增長”政策助力，基建持續(xù)發(fā)力背景下，市場觀點多表示對于二季度水泥旺季表現(xiàn)依然看好。

據(jù)悉，水泥行業(yè)的下游需求主要是房地產(chǎn)和基建，兩者的需求比重約超過水泥行業(yè)整體需求的80%。去年水泥價格的一瀉千里，主要是因為房地產(chǎn)行業(yè)遇冷。2022年，為了實現(xiàn)經(jīng)濟“穩(wěn)增長”，“基建”成為了首要抓手。

2022年開年以來，國家相關(guān)政策頻出，強調(diào)“基礎(chǔ)設(shè)施投資適度超前”。3月底，國家發(fā)展改革委召開“十四五”規(guī)劃102項重大工程實施部際聯(lián)席會議，要求確保102項重大工程每一項任務(wù)落地見效。

另外，2021年下半年以來地方政府專項債券發(fā)行節(jié)奏加快，重點用于基建等方向。早在2021年底，財政部就已提前下達2022年的1.46萬億元專項債額度，且明確今年專項債將重點用于交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保等9個大方向。

中銀證券認(rèn)為，2021年下半年的地方政府專項債發(fā)行有望在2022年上半年形成基建需求。

總體而言，水泥行業(yè)的需求端有比較高的保障。

展望后市，中國水泥協(xié)會副秘書長、數(shù)字水泥網(wǎng)總裁陳柏林表示，一季度水泥產(chǎn)銷量整體欠佳，效益大幅下滑，行業(yè)整體比較艱難，預(yù)計二季度行業(yè)將迎來轉(zhuǎn)機。

天風(fēng)證券則表示，基建“超前”發(fā)力，有助于提振水泥需求，不過行業(yè)需求量還是要看基礎(chǔ)設(shè)施和重點項目的開工率和工程量。

02 水泥股業(yè)績表現(xiàn)低迷

從個股的業(yè)績表現(xiàn)來看，2021年水泥公司業(yè)績出現(xiàn)“滑鐵盧”。

作為水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)，2021年海螺水泥結(jié)束了此前5年的連續(xù)增長態(tài)勢，營收、凈利雙雙下滑。報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入為1679.53億元，同比下降4.73%；凈利潤332.67億元，同比下降5.38%。

華新水泥2021年營業(yè)收入324.64億元，同比增長10.59%；凈利潤為53.64億元，同比下降4.74%。該公司稱，煤炭價格持續(xù)上漲，使得公司營業(yè)成本增加，致使利潤下滑。

除此之外，包括冀東水泥、海南瑞澤、寧波富達、寧夏建材等在內(nèi)的十余家上市水泥企業(yè)的盈利能力均在2021年遭遇凈利潤下滑。

在能耗雙控政策下，水泥作為傳統(tǒng)的高能耗行業(yè)，且煤炭價格在去年出現(xiàn)大幅上漲，無疑是影響水泥類上市公司業(yè)績的重要因素。

2022年一季度，從已披露業(yè)績的企業(yè)來看，多數(shù)上市公司的經(jīng)營業(yè)績延續(xù)低迷。

4月19日，冀東水泥披露一季報顯示，公司實現(xiàn)營收49.68億元，同比下降2.51%；凈利潤虧損2.33億元，上年同期虧損5148.55萬元。另外，祁連山一季度凈利下降94.01%，盈利不足300萬元。塔牌集團一季度凈利潤為5263萬元，同比下降85.04%。

對此，天風(fēng)證券認(rèn)為，由于需求量和噸毛利率均不及去年，所以今年一季度水泥行業(yè)業(yè)績走低。隨著國內(nèi)疫情得到控制，特別是煤炭價格對水泥行業(yè)的影響逐步減弱，加之水泥價格出現(xiàn)上漲，預(yù)計水泥行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績將逐季出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，今年下半年的基本面將會好于上半年。