文|天府財經(jīng)
3月中旬以來一度走出六連陽的海爾生物（688139.SH），隨著3月25日年報出爐，股價反彈便戛然而止，重返震蕩下跌通道。這與其出色的業(yè)績表現(xiàn)形成鮮明對比。
年報顯示，2021年，海爾生物實現(xiàn)營業(yè)收入21.26億元，同比增長51.63%；歸母凈利潤8.45億元，同比增長121.82%；扣非凈利潤4.18億元，同比增長32.97%。
雖然當(dāng)前的市場普遍存在恐慌情緒，但像海爾生物這種年報“見光死”的卻也并不多見。那么，市場到底對海爾生物有何擔(dān)憂？
01 名為“生物”公司，實為“冰柜”業(yè)務(wù)
海爾生物股價自2021年8月觸及150元歷史頂峰后，便開始一路下跌，今年3月一度觸及59元，7個月最大跌幅超60%。截至4月27日收盤，公司總市值僅200億，相較去年8月最高時縮水近60%。
要想知道海爾生物是怎么跌下來的，首先要搞明白它是怎么爬上去的。
公開資料顯示，海爾生物的主營業(yè)務(wù)是生物醫(yī)療低溫存儲設(shè)備的研產(chǎn)銷，主要為樣本安全、藥品及試劑安全、疫苗安全、血液安全等場景提供覆蓋全溫度范圍內(nèi)的生物醫(yī)療低溫存儲解決方案。
樣本安全，可以理解為為中華骨髓庫、國家基因庫、中國人類遺傳資源庫等機構(gòu)采集的樣本提供低溫保存；藥品及試劑安全業(yè)務(wù)則是為生物制劑類藥物提供低溫保存。
據(jù)天府財經(jīng)網(wǎng)了解，海爾生物可以提供覆蓋-196℃至8℃全溫度范圍內(nèi)的生物醫(yī)療低溫存儲產(chǎn)品，主要收入為低溫存儲設(shè)備的銷售收入。
簡單點說，就是擅長做冰箱制冷的海爾集團把業(yè)務(wù)延伸到了生物醫(yī)療領(lǐng)域，海爾生物主要做的就是為生物醫(yī)療行業(yè)提供“冰柜”。因此，雖然公司歸屬于醫(yī)療領(lǐng)域，但其生意模式更多地偏向于制造業(yè)。
在疫情期間，由于疫苗在運輸和存儲時需要全程冷藏和監(jiān)控，作為“制冷龍頭”海爾生物自然沒有放過這個機會。根據(jù)公司描述，其在被動制冷方面已經(jīng)有成熟的技術(shù)應(yīng)用，自主研發(fā)的太陽能疫苗冷藏箱甚至可以在無日照條件下保持疫苗安全存儲溫度一個星期以上，在疫苗冷鏈中發(fā)揮了重要作用。
數(shù)據(jù)顯示，2021年海爾生物來自疫苗安全場景的營收達(dá)5.03億元，占比23.68%，幾乎與藥品及試劑安全場景并列成為第二大業(yè)務(wù)板塊。
因此，海爾生物的存儲設(shè)備銷量暴漲，公司業(yè)績也在去年上半年迎來了爆發(fā)式增長。2021年半年報數(shù)據(jù)顯示，海爾生物營收達(dá)9.28億元，同比增長56.05％；歸母凈利潤5.73億元，同比增長270.06％。
但值得注意的是，當(dāng)前疫苗的接種率已接近天花板。根據(jù)衛(wèi)健委疾控局公布的數(shù)據(jù)，截至4月6日，全國人口全程接種疫苗的人數(shù)占比達(dá)到88.18%。也就是說，有超過12億人口已經(jīng)接種完兩針以上的新冠疫苗。
可見，雖然2021年海爾生物的業(yè)績總體表現(xiàn)依舊良好，但隨著疫苗接種率的不斷提高，公司的疫苗生意逐漸淪為“一錘子買賣”。投資者們擔(dān)心，海爾生物正在透支未來幾年的增長。
而從毛利率也能看出，疫苗安全場景業(yè)務(wù)的毛利率正在呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，這或許是引起市場恐慌的第一因素。
02 物聯(lián)網(wǎng)軟件、生態(tài)方面先天不足
有意思的是，盡管近半年股價持續(xù)下跌，海爾生物卻備受機構(gòu)青睞，僅過去3個月就有超過500多家機構(gòu)通過現(xiàn)場會議、電話會議形式調(diào)研。
這或許可以理解為，市場和機構(gòu)都在尋找海爾生物是否還有一些其他的亮點來拉動業(yè)績。
而天府財經(jīng)網(wǎng)注意到，不管是從海爾生物的年報，還是從其營銷宣傳來看，公司目前十分注重“物聯(lián)網(wǎng)”概念的推廣。
海爾生物2021年年報中提到，“公司持續(xù)研發(fā)投入推進(jìn)技術(shù)及產(chǎn)品方案的創(chuàng)新迭代，加速渠道及網(wǎng)絡(luò)拓展擴大全球市場競爭優(yōu)勢，不斷加快物聯(lián)網(wǎng)場景生態(tài)布局保障用戶最佳體驗”。根據(jù)統(tǒng)計，2021年，海爾生物的物聯(lián)網(wǎng)解決方案業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.68億元，同比增長138.11%，占總收入的比重達(dá)31.42%。
但實際上，所謂物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新，不過是由于國家對疫苗、血液制品等相關(guān)產(chǎn)品的監(jiān)管進(jìn)一步加強，相關(guān)部門強制要求廠家提供可追溯體系，基于監(jiān)管信息系統(tǒng)、物聯(lián)網(wǎng)芯片和條形碼等綜合方案，實現(xiàn)可追溯監(jiān)管。
也就是說，海爾生物的物聯(lián)網(wǎng)概念本質(zhì)上就是給設(shè)備加上傳感器芯片，和軟件App互聯(lián)，并沒有特別高深的地方。和華為、小米等公司相比，家電制造背景出身的海爾生物缺乏完整的軟件生態(tài)，也難以形成閉環(huán)。
從這點看，海爾生物所提出的“物聯(lián)網(wǎng)”概念似乎噱頭大于實質(zhì)，其講出的物聯(lián)網(wǎng)故事，恐怕并不能讓投資者們買賬。
03 研發(fā)費用不夠，人員工資來湊？
此外，海爾生物的研發(fā)能力也有待提高。
在硬科技集中的科創(chuàng)板，不少企業(yè)的研發(fā)支出占營收比例超過20%甚至30%以上。再看海爾生物，2021年研發(fā)費用僅為2.3億元，占營業(yè)收入比例為11.12%。
從絕對金額來看，天府財經(jīng)網(wǎng)注意到，海爾生物的研發(fā)投入并不算高，而在這當(dāng)中，有一半還是研發(fā)人員的工資。數(shù)據(jù)顯示，其研發(fā)人員薪酬總額達(dá)到了1.18億元。
眾所周知，高科技企業(yè)可在稅收政策等方面享受更多的優(yōu)惠。為此，很多企業(yè)把一些模棱兩可的費用都被計入了研發(fā)支出，比較典型的就是增加研發(fā)人員工資。
而當(dāng)前，海爾生物的員工總數(shù)為2078人，其中研發(fā)人員565人，占比27%。但從研發(fā)人員學(xué)歷來看，本科生最多，占比60.53%，?？粕沃?，占比19.82%，僅有2人是博士學(xué)位，博士和碩士研究生合計人數(shù)都沒有專科生多。這也從側(cè)面反映出，海爾生物相關(guān)業(yè)務(wù)的實際科技含量可能并不高。
因此，盡管海爾生物的業(yè)績表現(xiàn)良好，但對于過去的高估值，投資者可能還是有些心虛的，如今擠掉了泡沫，或許才是應(yīng)有的價值回歸。