文 | 洞見(jiàn)新研社 魏?jiǎn)P(yáng)

榮耀為何總鬧上市“緋聞“？

4月26日，有關(guān)榮耀上市的傳聞再度成為行業(yè)熱議的焦點(diǎn)，榮耀一如既往的進(jìn)行“辟謠”，直斥媒體報(bào)道為“不實(shí)消息”。

事情到此本該告一段落，可從行業(yè)規(guī)律、企業(yè)發(fā)展的角度進(jìn)行追溯，榮耀上市傳聞的背后有幾個(gè)值得深思的問(wèn)題，榮耀能上市嗎？榮耀想上市嗎？榮耀有必要上市嗎？

或許，以上問(wèn)題都找到了答案，今后市場(chǎng)上再若傳出榮耀上市的消息，大家都將會(huì)有自己的判斷。

榮耀上市得先邁過(guò)續(xù)存門(mén)檻

稍微有點(diǎn)金融常識(shí)的人都知道，上市是有門(mén)檻的，特別是在國(guó)內(nèi)A股上市，門(mén)檻更是出奇的高，企業(yè)不是想上就能上。

此次榮耀上市傳聞是這樣表述的：榮耀考慮2022年在國(guó)內(nèi)上市，估值450億美元。

將A股上市條件進(jìn)行一一對(duì)照，其中A股主板有一條主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利，且累計(jì)凈利潤(rùn)>3000萬(wàn)元，將這一條標(biāo)準(zhǔn)用大白話來(lái)翻譯就是，將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)暫且放在一旁，公司至少要成立運(yùn)營(yíng)了3年。

科創(chuàng)板同樣也有3年續(xù)存的要求，創(chuàng)業(yè)板要求稍低一些，但也有2年續(xù)存的門(mén)檻。

榮耀是2020年11月脫離華為獨(dú)立的，滿(mǎn)打滿(mǎn)算還不到1年半時(shí)間，在公司續(xù)存時(shí)間上，榮耀還達(dá)不到上市的要求。

換個(gè)思維，榮耀有無(wú)借殼上市的可能呢？

去年8月，波導(dǎo)股份就 “榮耀手機(jī)借殼波導(dǎo)上市” 的網(wǎng)絡(luò)傳聞發(fā)布公告稱(chēng)，未與榮耀手機(jī)有過(guò)商議，不存在榮耀手機(jī)借殼波導(dǎo)股份上市事項(xiàng)。當(dāng)時(shí)榮耀CEO趙明也回應(yīng)表示：上市是榮耀的一個(gè)選項(xiàng)，至于是國(guó)內(nèi)上市還是海外組合（上市）還沒(méi)有提上議程。

A股上市要求較高，那榮耀去港股上市可行嗎？

港股對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求雖低一些，但也要求發(fā)行人最近兩年需連續(xù)盈利，如此算來(lái)，即便一切順利，榮耀將所有上市節(jié)點(diǎn)都全部踩中，年內(nèi)登陸港股也幾乎是一項(xiàng)不可能完成的任務(wù)。

說(shuō)完上市門(mén)檻，我們?cè)賮?lái)說(shuō)說(shuō)估值。

傳聞中，榮耀的估值是450億美元，折合人民幣大約2900億人民幣，以國(guó)內(nèi)唯一上市的手機(jī)廠商小米作為參照，4月26日，小米收盤(pán)價(jià)為10.86港元，市值2712.96億港元，約合人民幣2266億元，榮耀竟稍稍高過(guò)小米一頭。

一般來(lái)說(shuō)估值/市值還是要與市場(chǎng)表現(xiàn)相匹配，手機(jī)業(yè)務(wù)方面，根據(jù)CINNO Research近日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度，榮耀以1260萬(wàn)臺(tái)的銷(xiāo)量位居中國(guó)市場(chǎng)第二名，小米以1080萬(wàn)臺(tái)的銷(xiāo)量位居第五，180萬(wàn)臺(tái)在手機(jī)市場(chǎng)并不是一個(gè)很大的差距。

在全球市場(chǎng)，小米對(duì)榮耀則是碾壓式的存在，Canalys數(shù)據(jù)顯示2021年全年，小米智能手機(jī)全球出貨量1.91億部，是同期榮耀國(guó)內(nèi)出貨量的將近5倍，僅次于三星和蘋(píng)果，位居全球第三。

2021年第四季度小米手機(jī)出貨量為4410萬(wàn)臺(tái)，超過(guò)榮耀手機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)全年出貨量。2022年第一季度，小米以13%的市場(chǎng)份額繼續(xù)保持第三的排名，榮耀還未進(jìn)入到前五。

單純就手機(jī)出貨量，榮耀與小米還不在一個(gè)量級(jí)。

另外一個(gè)非常重要的評(píng)價(jià)維度，要知道，支撐小米市值的不光光只有手機(jī)一條業(yè)務(wù)線，在小米上市之初，就有分析人士指出小米生態(tài)鏈至少能在小米的市值中占據(jù)1/3的份額。

小米財(cái)報(bào)顯示，2021年，小米IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣850億元，占總營(yíng)收的26%；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入達(dá)到人民幣282億元，占總營(yíng)收的9%。

兩相比較之下，榮耀450億美元的估值能否被投資人認(rèn)可，需要打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

耐人尋味的辟謠無(wú)法遮掩榮耀上市之心

回到本文的第二個(gè)問(wèn)題，榮耀想上市嗎？

我們先來(lái)了解一下此次榮耀上市傳聞的來(lái)龍去脈，消息最先是外媒放出的，援引知情者透露的消息：“榮耀正在與投資者就首次公開(kāi)募股前融資進(jìn)行談判，公司估值超過(guò) 450 億美元”，后被國(guó)內(nèi)媒體轉(zhuǎn)載時(shí)，這條消息慢慢“演變”成“榮耀考慮2022年在國(guó)內(nèi)上市，籌資450億美元”。

耐人尋味的是，榮耀官方只對(duì)國(guó)內(nèi)報(bào)道進(jìn)行了“辟謠”，稱(chēng)“榮耀籌資450億美元計(jì)劃2022年上市，該消息不屬實(shí)”，對(duì)于消息源頭外媒的報(bào)道，榮耀只字未提。

事實(shí)上，這并不是榮耀第一次傳出“上市傳聞”了。

2020 年 11 月，榮耀剛獨(dú)立時(shí)，坊間就有傳聞榮耀將謀求上市。

2021年8月，有媒體報(bào)道，榮耀通知核心經(jīng)銷(xiāo)商近期可能上市，可以購(gòu)買(mǎi)原始股，認(rèn)購(gòu)金額500萬(wàn)—5000萬(wàn)元不等。不過(guò)，報(bào)道也表示，“現(xiàn)階段經(jīng)銷(xiāo)商只需要回復(fù)意向，具體在哪里上市、什么時(shí)候上市、發(fā)行價(jià)格是多少，榮耀也還沒(méi)有決定，但上市是一件確定的事?！?/p>

如果將榮耀CEO趙明在此次“上市傳聞”前一天（4月25日）接受上證報(bào)等媒體采訪時(shí)的表態(tài)相關(guān)聯(lián)：“從華為獨(dú)立后，榮耀收入和利潤(rùn)持續(xù)健康成長(zhǎng)……當(dāng)然，股東和資本多元化是企業(yè)的應(yīng)有之義，可以有更多的資源幫助企業(yè)發(fā)展?！?/p>

榮耀上市這件事，并非空穴來(lái)風(fēng)，在榮耀內(nèi)部，也有著推動(dòng)公司上市的強(qiáng)大動(dòng)因。

首先，在股東層面，榮耀的股東由深圳國(guó)資委、主要的代理商、經(jīng)銷(xiāo)商等線下合作伙伴組成，深圳國(guó)資委是絕對(duì)控股股東。

從財(cái)務(wù)回報(bào)的角度來(lái)看，無(wú)論是深圳國(guó)資委還是榮耀經(jīng)銷(xiāo)商，對(duì)上市這件事都是舉雙手贊成。深圳國(guó)資委作為榮耀的股東，其最大的任務(wù)是保證國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，榮耀上市，深圳國(guó)資委在資本層面將有更大的騰挪空間；經(jīng)銷(xiāo)商們與榮耀同坐一條船，前期的大風(fēng)大浪雙方一起扛下，上市的果實(shí)自然不能錯(cuò)過(guò)。

其次，在萬(wàn)飚、趙明等榮耀高管層面，目前的工商注冊(cè)信息中，這些來(lái)自華為的核心管理層并沒(méi)有出現(xiàn)在股東名單中，以趙明為核心的高管團(tuán)隊(duì)，只是扮演著職業(yè)經(jīng)理人的角色，站在這些高管的個(gè)人角度，通過(guò)上市配股實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值的激勵(lì)與回報(bào)，是符合人之常情的的商業(yè)規(guī)律。

最后，在大量基層員工層面，榮耀從華為分家時(shí)，從華為帶來(lái)了很多二級(jí)干部以及接近8000多研發(fā)和供應(yīng)鏈的基層員工，占到榮耀總員工的70%以上，當(dāng)初華為為了激勵(lì)員工，設(shè)計(jì)出被管理界津津樂(lè)道的全員持股體系，只要你有付出，就能享受到與公司同步成長(zhǎng)的紅利。

榮耀顯然想將華為這一套“移植”過(guò)來(lái)，據(jù)雷峰網(wǎng)報(bào)道，榮耀去年11月啟動(dòng)了內(nèi)部員工配股，按照員工崗位、資歷等綜合指標(biāo)配給一定的內(nèi)部股，但與華為內(nèi)部股每年分紅不同，榮耀內(nèi)部股不分紅，只是承諾將來(lái)上市后會(huì)獲得相應(yīng)的股份，大部分榮耀員工對(duì)此條款頗為失望，還鬧出了“強(qiáng)制配股”的負(fù)面輿情，因而盡快上市，將內(nèi)部配股轉(zhuǎn)換成實(shí)際配股的激勵(lì)，成為榮耀員工最為樸素的訴求。

榮耀要想再上一個(gè)臺(tái)階，上市是最優(yōu)解

在“上市傳聞”傳出之前，趙明公開(kāi)表示，榮耀今年一季度的利潤(rùn)兌現(xiàn)率、現(xiàn)金流兌現(xiàn)率均超過(guò)百分之百，銀行給企業(yè)的授信也非常充裕，企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流非常好。

其言下之意是，榮耀不缺錢(qián)，暫時(shí)沒(méi)有上市融資的需求，可現(xiàn)實(shí)情況是，榮耀剛剛經(jīng)歷了獨(dú)立后的陣痛，收回了“失地”，現(xiàn)在正要大展拳腳，向下一級(jí)目標(biāo)沖刺而去，當(dāng)下的榮耀真的不缺錢(qián)嗎？或者是現(xiàn)在不缺錢(qián)，將來(lái)也一定不缺錢(qián)嗎？

眾所周知，手機(jī)是一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，從研發(fā)到生產(chǎn)，再到營(yíng)銷(xiāo)，每一處都要花錢(qián)，而且要花大錢(qián)才能達(dá)到效果。

小米財(cái)報(bào)顯示，2021年小米研發(fā)支出達(dá)人民幣132億元；OPPO在4月10日的新品發(fā)布會(huì)上表示，今年將有超過(guò)100億的研發(fā)投入；vivo雖然沒(méi)有公布過(guò)它的研發(fā)投入數(shù)據(jù)，但從其在東莞長(zhǎng)安斥資50億新建vivo研發(fā)總部的大手筆來(lái)看，其投入量級(jí)與兄弟品牌OPPO相比，只會(huì)多不會(huì)少。

榮耀若在華為體系下，以華為的雄厚家底，自不必為研發(fā)費(fèi)用的來(lái)源操心，可榮耀從華為剝離之后，就不得不權(quán)衡研發(fā)投入的程度了，對(duì)照著友商百億級(jí)別的投入，對(duì)于沒(méi)有前期積累的榮耀而言，是個(gè)不小的負(fù)擔(dān)。

營(yíng)銷(xiāo)方面，趙明在榮耀Magic4系列發(fā)布會(huì)上透露，2021年榮耀已經(jīng)在海外發(fā)布了50余款產(chǎn)品，今年將重啟歐洲、中東、非洲、亞太、拉美等多個(gè)海外市場(chǎng)，“在未來(lái)的時(shí)間內(nèi)，榮耀幾乎每個(gè)月都會(huì)發(fā)布一款新產(chǎn)品?！?/p>

新品備貨的生產(chǎn)、海外市場(chǎng)的開(kāi)拓、營(yíng)銷(xiāo)渠道的建設(shè)、新品發(fā)布的宣傳……所有的一切一環(huán)扣著一環(huán)，每一環(huán)都需要大量的資金進(jìn)行支撐，榮耀若要將上述計(jì)劃變成現(xiàn)實(shí)，流動(dòng)儲(chǔ)備將面臨極大考驗(yàn)。

綜上來(lái)看，榮耀也許真的如趙明所說(shuō)“現(xiàn)金流非常好”，憑借著現(xiàn)在的資金儲(chǔ)備能夠解決上述問(wèn)題，但若換個(gè)角度，通過(guò)上市，引入更多的社會(huì)資本，完成股東多元化的重塑，榮耀的發(fā)展或?qū)@得更多資源的助推。

在很多情況下，資源遠(yuǎn)比資金重要，更何況在榮耀將重心放在海外市場(chǎng)，生產(chǎn)持續(xù)放量的檔口，榮耀更加需要的是內(nèi)部團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定與高昂斗志、海外市場(chǎng)的政商關(guān)系、諸如芯片、屏幕等核心配件的穩(wěn)定供應(yīng)……

榮耀的坎坷經(jīng)歷決定了它不會(huì)只局限于守住從華為分家時(shí)的基本盤(pán)，而是要謀求更大的發(fā)展，上市將是榮耀再上一個(gè)臺(tái)階的墊腳石，在撲朔迷離的“上市傳聞”背后，榮耀在等待一個(gè)合適的時(shí)機(jī)。