文｜新經(jīng)濟e線

今年來主動量化基金已出現(xiàn)密集清盤案例。4月26日，平安量化精選披露的基金份額持有人大會表決結(jié)果暨決議生效公告稱，截至2022年4月21日17:00，本次基金份額持有人大會中，出具有效表決意見的基金份額持有人及代理人所代表的基金份額為435.8萬份，占權(quán)益登記日基金總份額的51.0224%。

其中，對《關(guān)于終止平安量化精選混合型發(fā)起式證券投資基金基金合同及進行基金財產(chǎn)清算的議案》的表決情況：同意票所代表的基金份額為435.8萬份，占出具有效表決意見的基金份額持有人及代理人所代表的基金份額總數(shù)的100%。據(jù)此，同意本次會議議案的基金份額符合有關(guān)規(guī)定，本次會議議案有效通過。

基金將于決議生效并公告后的下一個工作日（即2022年4月27日起）進入清算程序，基金管理人自進入清算程序之日起不再接受投資人提出的贖回、轉(zhuǎn)換出等業(yè)務的申請?；疬M入清算程序后，停止收取基金管理費、基金托管費和銷售服務費。

至此，平安量化精選也成為了繼九泰久元量化和泰達宏利業(yè)績驅(qū)動之后，今年來宣告清盤的第三只主動量化基金。

實際上，在主動量化基金密集清盤背后，公募量化基金發(fā)展已現(xiàn)規(guī)模瓶頸。Wind數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)公募量化基金最新規(guī)模約2273億元，僅占公募基金總規(guī)模的1%。

迷你量化基金扎堆

新經(jīng)濟e線注意到，作為一只迷你量化基金，平安量化精選曾于2021年發(fā)起了保殼運動，基金規(guī)模也一度上升至2億元以上。截至2021年四季度末，平安量化精選份額增加至約12121.96萬份，對應資產(chǎn)凈值約2.21億元。不過，好景不長。進入2022年以來，平安量化精選再現(xiàn)巨額凈贖回，最終被迫清盤。

來源：基金公告

據(jù)平安量化精選2022年一季度披露，有兩家機構(gòu)持有人在今年1月各悉數(shù)贖回了5852萬份，合計為11704萬份，僅有一家機構(gòu)持人在3月31日申購了431.17萬份。從平安量化精選2021年四季報也得知，有兩家機構(gòu)曾于2021年12月各申購了5852萬份。同時，另有兩家機構(gòu)各贖回了6408.96萬份?？梢姡瑱C構(gòu)持有人短期內(nèi)是大進大出，并沒有長期持有的打算。

而從平安量化精選成立至今的規(guī)模變動情況來看，自該基金于2018年第二季打開申贖后，基金規(guī)模便快速下降。從2018年第二季末的一億出頭到第三季的跌破億元。等到2019年第二季，基金已逼近5000萬元的清盤紅線。隨后，基金于2019年四季度末已縮水至不足5000萬元，僅有約4800萬元。一年過后的2020年第四季，基金規(guī)模進一步萎縮至約2000萬元。

公開資料表明，平安量化精選成立于2018年2月1日，發(fā)行募集規(guī)模為2.39億元。截至今年一季度末，平安量化精選份額（A/C合并計算）僅錄得862.5萬份，對應基金資產(chǎn)合并凈值為1418.22萬元，較成立之初相比，基金規(guī)?？s水幅度高達94.06%。平安量化精選在一季度中也稱，本基金本報告期內(nèi)出現(xiàn)連續(xù)20個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形。截至報告期末，以上情況未消除。

新經(jīng)濟e線調(diào)查發(fā)現(xiàn)，除了宣告清盤的平安量化精選以外，還有數(shù)只今年一季度業(yè)績相對靠前的主動量化基金規(guī)模也處于清盤警戒線以下。

如在今年一季度末主動量化型基金收益排名前十的產(chǎn)品中，多達5只基金規(guī)模均已跌破5000萬元的清盤紅線，分別是九泰天奕量化價值（A/C合并）、國金量化多因子、銀河量化穩(wěn)進、金信量化精選、東興量化優(yōu)享。

來源：基金公告

據(jù)東興量化優(yōu)享2022年一季報披露，報告期末，基金份額已低至296.12萬份，資產(chǎn)規(guī)模僅錄得316.47萬元。東興量化優(yōu)享在今年一季度也遭遇了機構(gòu)持有人的巨額凈贖回。

其中，兩大機構(gòu)持有人各全部贖回了所持的8818.92萬份和4409.35萬份，合計高達13228.27萬份。另有個人投資者申購了66.50萬份。報告期內(nèi)，東興量化優(yōu)享總贖回份額高達89250.28萬份，較期初的89545.56萬份，贖回率高達99.67%。東興量化優(yōu)享稱，報告期內(nèi)，受基金份額持有人贖回等影響，基金存在基金資產(chǎn)凈值連續(xù)二十個工作日低于五千萬元的情況。

同樣，國金量化多因子今年一季度末份額僅剩下551.43萬份，對應基金資產(chǎn)規(guī)模也跌破千萬元，僅有884.38萬元。從歷年規(guī)模變化可以看出，國金量化多因子自2019年四季度以來，一直處于迷你基金的狀態(tài)；銀河量化穩(wěn)進今年一季度末份額為773萬份，對應基金資產(chǎn)凈值約千萬元左右，為1012.13萬元；金信量化精選和九泰天奕量化價值一季末份額和資產(chǎn)凈值也分別僅有1063.86萬份、4392.2萬份和1608.69萬元、4862.76萬元。

發(fā)展已現(xiàn)規(guī)模瓶頸

值得關(guān)注的是，目前，公募量化基金發(fā)展已現(xiàn)規(guī)模瓶頸，市場規(guī)模仍停留在2200億元左右，這與私募量化投資萬億級的高速發(fā)展形成了鮮明對比。

統(tǒng)計表明，截至2021 年末，量化私募基金規(guī)模估算約1.5 萬億（未剔除母子結(jié)構(gòu)重復計算因素），行業(yè)規(guī)模占比約24.8%。2019 年-2021 年，量化私募行業(yè)規(guī)模經(jīng)歷了快速增長，2019 年規(guī)模從約1500 億元增至2820 億元，同比大幅增長88%，2020 年增長至8850 億元，增幅更超過兩倍，高達204%。到2021 年上半年，更是突破1萬億元大關(guān)。

在規(guī)模擴張的背后，量化私募頭部管理人占比的不斷提升、以及策略能力的不斷迭代和成長。規(guī)模50億以上管理人的規(guī)模占比合計超過60%。管理人策略能力從傳統(tǒng)的多因子模型，到中高頻量價模型、機器學習算法等方向發(fā)展；并不斷擴展在基本面因子、另類因子等方向上的能力圈。

此外，策略類型來看，股票量化類仍為主體，策略類型從中性策略向指數(shù)增強、量化選股、股票多空等策略方向發(fā)展；在期貨市場持倉量和成交量不斷增長的背景下，CTA策略也獲得快速發(fā)展。

相比之下，公募量化基金市場占比近年來不增反降。2021年期間，量化型基金規(guī)模從2500 億增長至2941億，在權(quán)益公募基金中的占比從3.6%下降至3.4%。步入2022年來，公募量化基金規(guī)模整體進一步出現(xiàn)萎縮，全市場占比已降至1%左右。

2021年，除了指數(shù)增強基金外，量化選股基金和量化對沖基金規(guī)模同比均出現(xiàn)下滑。其中，指數(shù)增強基金從1136.4億增長至1639.2億，同比增長44.2%；類指數(shù)增強基金規(guī)模從199.9 億增長至297億，同比增長48.6%；量化選股基金規(guī)模從593.2 億下降至551.8 億，同比下降7%；量化對沖基金規(guī)模從570.3 億下降至452.6 億，同比下降超過兩成，達20.7%。

截至2022 年一季度末，公募量化基金產(chǎn)品共計394只，其中主動量化型基金產(chǎn)品229只，指數(shù)增強型產(chǎn)品140只，量化對沖型產(chǎn)品25只。由最近一年各類量化型基金數(shù)量變動情況可知，主動量化型和指數(shù)增強型產(chǎn)品數(shù)量穩(wěn)步增加，而量化對沖型產(chǎn)品數(shù)量在最近一年內(nèi)沒有發(fā)生變化。

業(yè)績表現(xiàn)方面，今年一季度受權(quán)益市場整體影響，各類量化產(chǎn)品收益中位數(shù)均為負值。其中，主動量化型產(chǎn)品收益中位數(shù)為-13.63%，均值為-13.45%；指數(shù)增強型產(chǎn)品收益中位數(shù)為-12.30%，均值為-12.26%；量化對沖型產(chǎn)品收益中位數(shù)為-0.72%，均值為-0.96%。

如主動量化型產(chǎn)品方面，今年一季度僅萬家宏觀擇時多策略獲得了32.89%的正收益，其余產(chǎn)品均未能實現(xiàn)正向收益。

指數(shù)增強型基金方面，從超額收益統(tǒng)計結(jié)果看，一季度滬深300增強產(chǎn)品的超額均值為1.44%，中位數(shù)為1.79%；中證500增強產(chǎn)品的超額均值是2.34%，中位數(shù)是2.30%，整體表現(xiàn)優(yōu)于滬深300增強產(chǎn)品；中證1000產(chǎn)品的超額收益均值是3.38%，中位數(shù)是3.22%，超額收益總體表現(xiàn)在各類增強產(chǎn)品中最優(yōu)。

至于量化對沖型產(chǎn)品方面，今年一季度收益排名前十的產(chǎn)品中有六只實現(xiàn)正收益。由于一季度我國股票市場經(jīng)歷大幅回撤，量化對沖產(chǎn)品自身可利用股指期貨對沖市場所帶來的風險，因此在一季度對沖型產(chǎn)品較主動量化型產(chǎn)品整體業(yè)績表現(xiàn)較好。

業(yè)內(nèi)認為，與公募量化基金相比，私募量化基金監(jiān)管相對寬松，可投資品種和投資策略更加豐富和多樣化。而公募基金因為法規(guī)限制，不能做日內(nèi)反向交易，高頻策略的研究和投資較少。對投資者而言，作為一個相對小眾的公募產(chǎn)品，量化基金的認知度仍有待進一步提高。