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業(yè)績不及預期,“藥茅”恒瑞市值跌破2000億

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業(yè)績不及預期,“藥茅”恒瑞市值跌破2000億

大象轉身,需要時間。

圖片來源:Unsplash-Maxim Hopman

文|氨基財經(jīng)

4月25日,“藥茅”恒瑞醫(yī)藥跌停,股價跌至29.7元/股,市值僅剩1894億元。

而就在一年前,恒瑞醫(yī)藥股價最高曾沖到97.16元/股,市值高達6197億元。醫(yī)藥板塊跌跌不休,加上恒瑞醫(yī)藥轉型、業(yè)績不及預期,僅一年時間,其市值蒸發(fā)掉4300億元。

此次跌停的導火索,在于恒瑞醫(yī)藥營收與凈利潤雙雙承壓。2021年,其營收比去年同期下滑6.59%,扣非凈利潤比去年同期下滑29.53%;2022年一季報,營收同比下降20.93%;扣非凈利潤同比下降19.80%。

看上去,恒瑞醫(yī)藥仍深陷轉型泥沼,陣痛還將繼續(xù)。

大象轉身,需要時間。好的一點是,比起更多身處水深火熱的Biotech,恒瑞醫(yī)藥有足夠的現(xiàn)金儲備度過這場寒冬。

/ 01 /轉型陣痛,2021年營收、凈利潤雙承壓

4月22日,恒瑞醫(yī)藥公布了2021年財報,情況比大多數(shù)人想象得還要艱難。

2021年,恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營收259.06億元,同比下降6.59%;扣非凈利潤42億元,同比下降29.53%。

要知道,過去幾年,恒瑞醫(yī)藥一直保持著高增長。2018-2020年,其營收增速分別為25.89%、33.7%、19.09%;扣非凈利潤增速則分別為22%、30%、20%。

而像2021年這樣,營收和凈利潤雙雙負增長的情況,還是近年來首次出現(xiàn)。

那么問題出在了哪里?

一方面,集采使得恒瑞醫(yī)藥仿制藥收入大幅下滑。

雖然恒瑞醫(yī)藥在向創(chuàng)新藥轉型,但目前仿制藥仍然在其收入中占比超過60%。帶量采購對其業(yè)績的影響尤為明顯。

2020年11月開始執(zhí)行的第三批集采涉及恒瑞醫(yī)藥的6個藥品。2020年,這6款產品的銷售收入為19億元,2021年下滑了55%,僅剩8.55億元。

這還沒完,2021年9月開始執(zhí)行的第五批集采涉及恒瑞醫(yī)藥的8個藥品。2020年,這8款藥品的銷售收入為44億元,2021年則下滑了37%,僅剩27.7億元。

僅這十幾款藥品,便使得公司的營收下滑了27億元左右。

另一方面,恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥的日子也不好過。

就拿其PD-1藥物卡瑞利珠單抗來說,2021年3月1日卡瑞利珠開始執(zhí)行的醫(yī)保談判價2928元/瓶,相比談判之前降價85%。

價格的降低也的確為卡瑞利珠帶來了量的增長。2021年卡瑞利珠銷量141.43萬瓶,而在2020年,這一數(shù)字僅為30.69萬瓶。過去一年間,卡瑞利珠銷量同比大幅增加了360.77%。

不過,卡瑞利珠單抗增量所帶來的銷售額,并不足以填上降價所帶來的坑。2021年,恒瑞醫(yī)藥的抗腫瘤業(yè)務的收入下滑了14.39%。

除了這兩方面的因素,研發(fā)費用的大幅增長也是恒瑞醫(yī)藥利潤下滑的因素之一。

在營收下滑的情況下,恒瑞醫(yī)藥對于研發(fā)的投入還在增加。2021年公司累計研發(fā)投入達到 62.03億元,比上年增加12.14億元,同比增長 24.34%。

值得一提的是,2021年恒瑞醫(yī)藥首次將研發(fā)費用資本化,2021年其資本化研發(fā)投入2.6億元。

研發(fā)費用資本化,確實可以在前期使得財務報表更“好看”。但這對于恒瑞醫(yī)藥來說,杯水車薪。

/ 02 /革命尚未成功,恒瑞仍需努力

在公布年報的同日,恒瑞醫(yī)藥還公布了2022年的一季報。

從業(yè)績數(shù)字來看,一季度的情況更為悲觀。一季度,恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營收54.79億元,同比下降20.93%;扣非凈利潤11.8億元,同比下降19.80%。

不難看出,雖然2021年對于恒瑞醫(yī)藥來說已經(jīng)足夠糟糕,但2022年還可能迎來更加艱難的時刻。

這也不意外,一方面集采對于公司的影響還在繼續(xù);另一方面,PD-1之后,公司的創(chuàng)新藥管線中暫時還未浮現(xiàn)出能扛起大局的重磅產品。

當然,面對業(yè)績的下滑,恒瑞醫(yī)藥也在想辦法應對。一方面,公司減少銷售費用,推進銷售改革。

2021年報顯示,恒瑞醫(yī)藥的的研發(fā)人員從年初的17138人減少至13208 人。與之相對應的是銷售費用的減少,2021年恒瑞銷售費用93.8億元,同比減少4.27%。

另一方面,恒瑞醫(yī)藥管理費用支出也在減少。2021年,公司管理費用28億元,同比減少7%。尤其下半年,銷售費用和管理費用的降幅均在15%以上。

當然僅僅靠節(jié)流是無法維持公司業(yè)績的長期增長的。為此,除了增加研發(fā)投入,恒瑞醫(yī)藥也在加快國際化的步伐。

我們都知道,國內創(chuàng)新藥內卷嚴重,要想獲得更多的增長,破局之道就在于海外市場。2021 年,恒瑞繼續(xù)加大國際化戰(zhàn)略實施力度,用于國際化的費用支出持續(xù)增加。其中,海外研發(fā)投入共計12.36億元,占總體研發(fā)投入的比重達到19.93%,并且已有24項臨床研究在海外開展,III期國際多中心在研項目有7項。

不過,短期內海外市場的收入很難拉動恒瑞醫(yī)藥這艘大船。2021年,恒瑞醫(yī)藥海外市場的營收為6.166億元,同比下滑18.6%,海外收入僅占公司總營收比重的2.38%。

看起來,公司的轉型陣痛還將持續(xù)。革命尚未成功,恒瑞仍需努力。

不過好的一點是,恒瑞醫(yī)藥有足夠的現(xiàn)金儲備度過這場寒冬。截至2022年一季度末,恒瑞賬上貨幣資金高達136億元。

手里有糧,心里不慌。足夠的現(xiàn)金儲備使得無論是自研還是license in,恒瑞醫(yī)藥都有足夠的底氣去做想做的事。

本文為轉載內容,授權事宜請聯(lián)系原著作權人。

恒瑞醫(yī)藥

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大象轉身,需要時間。

圖片來源:Unsplash-Maxim Hopman

文|氨基財經(jīng)

4月25日,“藥茅”恒瑞醫(yī)藥跌停,股價跌至29.7元/股,市值僅剩1894億元。

而就在一年前,恒瑞醫(yī)藥股價最高曾沖到97.16元/股,市值高達6197億元。醫(yī)藥板塊跌跌不休,加上恒瑞醫(yī)藥轉型、業(yè)績不及預期,僅一年時間,其市值蒸發(fā)掉4300億元。

此次跌停的導火索,在于恒瑞醫(yī)藥營收與凈利潤雙雙承壓。2021年,其營收比去年同期下滑6.59%,扣非凈利潤比去年同期下滑29.53%;2022年一季報,營收同比下降20.93%;扣非凈利潤同比下降19.80%。

看上去,恒瑞醫(yī)藥仍深陷轉型泥沼,陣痛還將繼續(xù)。

大象轉身,需要時間。好的一點是,比起更多身處水深火熱的Biotech,恒瑞醫(yī)藥有足夠的現(xiàn)金儲備度過這場寒冬。

/ 01 /轉型陣痛,2021年營收、凈利潤雙承壓

4月22日,恒瑞醫(yī)藥公布了2021年財報,情況比大多數(shù)人想象得還要艱難。

2021年,恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營收259.06億元,同比下降6.59%;扣非凈利潤42億元,同比下降29.53%。

要知道,過去幾年,恒瑞醫(yī)藥一直保持著高增長。2018-2020年,其營收增速分別為25.89%、33.7%、19.09%;扣非凈利潤增速則分別為22%、30%、20%。

而像2021年這樣,營收和凈利潤雙雙負增長的情況,還是近年來首次出現(xiàn)。

那么問題出在了哪里?

一方面,集采使得恒瑞醫(yī)藥仿制藥收入大幅下滑。

雖然恒瑞醫(yī)藥在向創(chuàng)新藥轉型,但目前仿制藥仍然在其收入中占比超過60%。帶量采購對其業(yè)績的影響尤為明顯。

2020年11月開始執(zhí)行的第三批集采涉及恒瑞醫(yī)藥的6個藥品。2020年,這6款產品的銷售收入為19億元,2021年下滑了55%,僅剩8.55億元。

這還沒完,2021年9月開始執(zhí)行的第五批集采涉及恒瑞醫(yī)藥的8個藥品。2020年,這8款藥品的銷售收入為44億元,2021年則下滑了37%,僅剩27.7億元。

僅這十幾款藥品,便使得公司的營收下滑了27億元左右。

另一方面,恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥的日子也不好過。

就拿其PD-1藥物卡瑞利珠單抗來說,2021年3月1日卡瑞利珠開始執(zhí)行的醫(yī)保談判價2928元/瓶,相比談判之前降價85%。

價格的降低也的確為卡瑞利珠帶來了量的增長。2021年卡瑞利珠銷量141.43萬瓶,而在2020年,這一數(shù)字僅為30.69萬瓶。過去一年間,卡瑞利珠銷量同比大幅增加了360.77%。

不過,卡瑞利珠單抗增量所帶來的銷售額,并不足以填上降價所帶來的坑。2021年,恒瑞醫(yī)藥的抗腫瘤業(yè)務的收入下滑了14.39%。

除了這兩方面的因素,研發(fā)費用的大幅增長也是恒瑞醫(yī)藥利潤下滑的因素之一。

在營收下滑的情況下,恒瑞醫(yī)藥對于研發(fā)的投入還在增加。2021年公司累計研發(fā)投入達到 62.03億元,比上年增加12.14億元,同比增長 24.34%。

值得一提的是,2021年恒瑞醫(yī)藥首次將研發(fā)費用資本化,2021年其資本化研發(fā)投入2.6億元。

研發(fā)費用資本化,確實可以在前期使得財務報表更“好看”。但這對于恒瑞醫(yī)藥來說,杯水車薪。

/ 02 /革命尚未成功,恒瑞仍需努力

在公布年報的同日,恒瑞醫(yī)藥還公布了2022年的一季報。

從業(yè)績數(shù)字來看,一季度的情況更為悲觀。一季度,恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營收54.79億元,同比下降20.93%;扣非凈利潤11.8億元,同比下降19.80%。

不難看出,雖然2021年對于恒瑞醫(yī)藥來說已經(jīng)足夠糟糕,但2022年還可能迎來更加艱難的時刻。

這也不意外,一方面集采對于公司的影響還在繼續(xù);另一方面,PD-1之后,公司的創(chuàng)新藥管線中暫時還未浮現(xiàn)出能扛起大局的重磅產品。

當然,面對業(yè)績的下滑,恒瑞醫(yī)藥也在想辦法應對。一方面,公司減少銷售費用,推進銷售改革。

2021年報顯示,恒瑞醫(yī)藥的的研發(fā)人員從年初的17138人減少至13208 人。與之相對應的是銷售費用的減少,2021年恒瑞銷售費用93.8億元,同比減少4.27%。

另一方面,恒瑞醫(yī)藥管理費用支出也在減少。2021年,公司管理費用28億元,同比減少7%。尤其下半年,銷售費用和管理費用的降幅均在15%以上。

當然僅僅靠節(jié)流是無法維持公司業(yè)績的長期增長的。為此,除了增加研發(fā)投入,恒瑞醫(yī)藥也在加快國際化的步伐。

我們都知道,國內創(chuàng)新藥內卷嚴重,要想獲得更多的增長,破局之道就在于海外市場。2021 年,恒瑞繼續(xù)加大國際化戰(zhàn)略實施力度,用于國際化的費用支出持續(xù)增加。其中,海外研發(fā)投入共計12.36億元,占總體研發(fā)投入的比重達到19.93%,并且已有24項臨床研究在海外開展,III期國際多中心在研項目有7項。

不過,短期內海外市場的收入很難拉動恒瑞醫(yī)藥這艘大船。2021年,恒瑞醫(yī)藥海外市場的營收為6.166億元,同比下滑18.6%,海外收入僅占公司總營收比重的2.38%。

看起來,公司的轉型陣痛還將持續(xù)。革命尚未成功,恒瑞仍需努力。

不過好的一點是,恒瑞醫(yī)藥有足夠的現(xiàn)金儲備度過這場寒冬。截至2022年一季度末,恒瑞賬上貨幣資金高達136億元。

手里有糧,心里不慌。足夠的現(xiàn)金儲備使得無論是自研還是license in,恒瑞醫(yī)藥都有足夠的底氣去做想做的事。

本文為轉載內容,授權事宜請聯(lián)系原著作權人。