文｜天府財經(jīng)
作為行業(yè)龍頭，有著“光伏茅”之稱的隆基股份(601012.SH)一舉一動都備受市場關(guān)注。根據(jù)新華財經(jīng)4月21日報道顯示，4月6日，隆基股份董事長鐘寶申在外界不知道的情況下，偷偷減持了1960萬股公司股票，如此大手筆的減持，該公司并未對外披露，僅僅是4月8日在上交所網(wǎng)站進行了時候填報。也因此，外界對鐘寶申的減持充滿了質(zhì)疑。
事實上，隆基股份4月份以來可謂是內(nèi)憂外患。其中，在4月5日晚間，隆基股份發(fā)布公告稱，公司于4月1日收到《云南省發(fā)改委關(guān)于明確隆基綠能科技股份有限公司有關(guān)用電價格的函》顯示，根據(jù)國家有關(guān)部門清理優(yōu)惠電價政策的要求，取消公司在云南省享有的優(yōu)惠電價政策和措施，自2021年9月1日起，公司全部用電價格通過電力市場化交易方式形成，直接與電網(wǎng)企業(yè)結(jié)算，這對于隆基股份的沖擊巨大。
受此影響，隆基股份在不到一個月的時間，股價從83元跌如今的60元出頭，股價下跌了27%，市值蒸發(fā)超過1000億元。而如今的股價，距離去年11月高點（103.3元），已經(jīng)跌去了超40%。
除了政策沖擊之外，隆基股份還面臨到上游的成本壓力和持續(xù)內(nèi)卷的行業(yè)大環(huán)境，業(yè)績增速放緩明顯，毛利率創(chuàng)下5年來新低。內(nèi)憂外患之下，隆基股份股價恐怕將面臨到“腰斬”的風(fēng)險。
董事長偷偷減持13億?
根據(jù)公開報道顯示，在去年三季報中，鐘寶申持股8985.6萬股，占總流通股本比例1.66%。然而，就在4月6日，鐘寶申開始悄悄減持其所持有的股票，減持規(guī)模達到1960萬股，約占其持股比例的21.8%，市值達13.45億元。
公開資料顯示，董事長鐘寶申現(xiàn)年55歲，從2018年7月2日起擔任隆基股份董事長，2020年在隆基股份領(lǐng)取的年薪為284萬元。2022年3月，鐘寶申以95億元身價，入選胡潤全球富豪榜。
如此大手筆的減持計劃，作為上市公司的隆基股份，卻事先并未告知。根據(jù)海證券交易所網(wǎng)站顯示，本次減持變動日期為2022年4月6日，填報日期為4月8日，上交所投資者服務(wù)熱線客服表示該項變動屬于企業(yè)自行填報。
鐘寶申如此的騷操作，在被曝光之后，立即遭到市場的強烈批評，甚至有律師質(zhì)疑其操作涉嫌違規(guī)。
對此，北京某律所高級合伙人表示，根據(jù)《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則（2022修訂）》第十一條、《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第8號——股份變動管理》第九條的規(guī)定，上市公司應(yīng)當在董事所持本公司股份發(fā)生變動的2個交易日內(nèi)，通過證券交易所網(wǎng)站進行披露，即董事減持需要進行公告。而隆基股份并未對鐘寶申本次減持進行披露，如前文所述，僅是對該項變動進行了事后自行填報，那么就涉嫌違規(guī)。
面對市場的質(zhì)疑，隆基股份在當晚發(fā)布公告稱，本次持股變動原因為非交易過戶，并非賣出交易，相關(guān)持股變動情況已根據(jù)相關(guān)要求在上海證券交易所網(wǎng)站進行申報，其持股變動行為符合相關(guān)法律法規(guī)要求，不存在窗口期違規(guī)減持和信息披露違規(guī)情形。
不過，4月22日，隆基股份以每股61元開盤，跌幅2.52%，盤中創(chuàng)下12個月以來的新低，每股60.80元。
超半數(shù)硅片成本將受影響
公開資料顯示，2016年3月10日，隆基股份與云南省人民政府簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，就其在云南省投資建設(shè)單晶硅棒硅片、高效電池組件、特色農(nóng)業(yè)光伏電站產(chǎn)業(yè)鏈，帶動千億級單晶光伏產(chǎn)業(yè)集群和云南省給予相關(guān)優(yōu)惠政策支持達成合作戰(zhàn)略合作意向。
從產(chǎn)業(yè)鏈來講，光伏行業(yè)共分為硅料、單晶硅棒、硅片、電池片、組件及電站等幾個環(huán)節(jié)。其中，拉晶（硅棒）、切片等環(huán)節(jié)屬于重資產(chǎn)、高耗能業(yè)務(wù)，電價對于企業(yè)的生產(chǎn)成本起著至關(guān)重要的作用。因此，煤炭資源豐富度內(nèi)蒙古、新疆等西部省份以及水電資源豐富的四川、云南等西南省份就成為隆基股份、通威股份投資的重點省份。
隆基股份之所以選擇在云南投資，就是看中了其電價優(yōu)勢。截至 2021年末，隆基股份已在云南省形成約67GW 的拉晶產(chǎn)能和57GW 的切片產(chǎn)能，麗江三期年產(chǎn)10GW 單晶硅棒建設(shè)項目、曲靖二期年產(chǎn)20GW 單晶硅棒和30GW單晶硅片項目和曲靖年產(chǎn)30GW 單晶電池項目尚未開工或投產(chǎn)。
值得注意的是，優(yōu)惠單價政策的取消會對公司業(yè)績造成多大的沖擊？隆基股份在公告中并沒有給出明顯數(shù)據(jù)，只是表示“對公司利潤會產(chǎn)生一定不利影響”。另外，隆基股份相關(guān)負責人在接受采訪時表示，“短期內(nèi)，取消電價優(yōu)惠對生產(chǎn)成本確實有一定影響，但總體影響可控，公司后續(xù)會采取其他措施降本增效?！?/p>
但據(jù)了解，此事對隆基股份業(yè)績的沖擊恐怕不可小覷。作為隆基股份最重要的硅片基地之一，云南已投產(chǎn)的切片產(chǎn)能占公司總產(chǎn)能的比例約為 54%，拉晶產(chǎn)能產(chǎn)能占比約為64%。這也就是說，隆基股份超過半數(shù)以上的單晶硅棒、硅片產(chǎn)能將受到電價上漲的沖擊。
長江證券在一份研報中指出，隆基股份此前享受優(yōu)惠電價在0.25元/kwh，市場化后采用浮動電價，參考云南省220千伏大工業(yè)用電平時段電價汛期/平期/枯期電價分別為0.297/0.350/0.420元/kwh。按照枯期電價計算，隆基股份凈利潤最大沖擊約為5.99億元。
數(shù)據(jù)顯示，2020年全年，隆基股份凈利潤為85.52億元。2021年前三季度，隆基凈利潤為75.56元。若按長江證券上述數(shù)據(jù)計算，云南優(yōu)惠電價的取消對隆基股份的影響僅在個位數(shù)，這也對應(yīng)了隆基股份相關(guān)人士所說的“總體影響可控”。
不過，若考慮到能耗雙控政策的持續(xù)推進，四川、內(nèi)蒙、新疆等高能耗地區(qū)或許將跟進取消優(yōu)惠電價，恐怕會對隆基股份成本帶來新的壓力。另外，在上游硅料漲價、硅片環(huán)節(jié)瘋狂擴產(chǎn)的背景下，隆基股份已然面臨業(yè)績增速放緩、毛利率下滑的困境，取消優(yōu)惠電價政策，或許對隆基股份業(yè)績影響并不大，但對投資者來說，卻是“壓倒駱駝的最后一根稻草”。
毛利率創(chuàng)5年新低
過去的2021年，光板板塊無疑是二級市場最熱門的板塊，而隆基股份無疑又是明星中的明星。
經(jīng)過多年發(fā)展，我國光伏行業(yè)已經(jīng)形成了全球最完善的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，并具備了領(lǐng)先全球的競爭力。中國光伏協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至2021年，中國光伏組件產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)15年位居全球首位，多晶硅產(chǎn)量連續(xù)11年位居全球首位，新增裝機量連續(xù)9年位居全球首位。
其中，隆基股份憑借著對單晶硅技術(shù)路線的專注快速崛起，成為了光伏產(chǎn)業(yè)硅片、組件雙料龍頭。2021年上半年，隆基股份單晶硅片出貨量達到38.36GW，市占率達到37%，組件出貨量達到17GW，市占率達到 24%，均位居行業(yè)第一。與此同時，2021年，隆基股份市值接連突破4000億、5000億大關(guān)，成為全球市值最高的光伏企業(yè)。
然而，在光伏產(chǎn)業(yè)一路高歌猛進的背后，產(chǎn)能過剩、惡性競爭等隱憂也隨之出現(xiàn)。在硅片、組件環(huán)節(jié)不斷擴產(chǎn)的情況下，光伏上游原材料硅料持續(xù)漲價，隆基股份毛利率承壓明顯。
根據(jù)去年三季報數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，隆基股份實現(xiàn)營業(yè)收入62.06億元，同比增長66.13%，實現(xiàn)凈利潤75.65億元，同比增長18.87%。
不難看出，隆基股份凈利潤增速遠不及公司營收增速，主要原因在于毛利率的下滑。季報數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，隆基股份毛利率為21.30%，去年同期為27.86%，大幅下滑6.53個百分點。其中，2021年第三季度，隆基股份毛利率僅為18.93%，創(chuàng)下2016年以來新低。
硅料價格的上漲成為隆基股份毛利率下滑的主要原因。從2021年初至今，硅料的價格漲勢兇猛，最高達到200%以上，這讓以硅料為原料的隆基股份受到了明顯沖擊。
三季報公布之后，隆基股份股價承壓明顯。數(shù)據(jù)顯示，2021年11月1日-2022年2月14日期間，隆基股份股價由103.3元大幅下跌至63.54元，區(qū)間跌幅接近40%。值得一提的是，除了成本壓力之外，隆基股份在硅片環(huán)節(jié)還受到中環(huán)股份的強大競爭壓力，所謂硅片之爭有愈演愈烈之勢，這也成為隆基股份未來發(fā)展的又一大隱憂。
硅片尺寸之爭，182還能支撐多久？
硅片尺寸之爭始于2019年。這一年，中環(huán)股份推出了顛覆行業(yè)認知的大硅片M12，也就是210mm大硅片，隆基股份則推出M6硅片（166mm)與之抗衡。相比隆基主推的M6硅片（166mm)，中環(huán)M12硅片面積上大幅增加了60.8%，組件效率更高，BOSS成本更低，也因此隆基股份備受沖擊。
而隨著光伏平價上網(wǎng)時代的來臨，借助硅片大型化來降低單瓦成本已經(jīng)成為行業(yè)共識。除了中環(huán)股份之外，上機數(shù)控、京運通等硅片企業(yè)也紛紛在向210尺寸硅片發(fā)力，隆基股份M6硅片逐漸式微。
無奈之下，隆基股份又于2020年6月推出了182mm硅片（M10)，并聯(lián)合晶科、晶澳、阿特斯等七家光伏企業(yè)成立“M10聯(lián)盟”，并宣布182尺寸才是地面電站的最優(yōu)尺寸。
無獨有偶，2020年7月，天合光能、中環(huán)股份、東方日升、晶澳等39家企業(yè)共同組建了“600W+光伏開放創(chuàng)新生態(tài)聯(lián)盟”。至此，“晶晶隆”為代表的182mm與“天升環(huán)”為代表的210mm組團對抗之勢正式形成。
據(jù)了解，截至目前，硅片環(huán)節(jié)的尺寸之爭仍未有定論，但210mm大尺寸似乎更具吸引力。根據(jù)索比網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，我國頭部12家組件企業(yè)里面，已經(jīng)有9加公司生產(chǎn)210組件。另外，截至2021年6月末，“600W+光伏開放創(chuàng)新生態(tài)聯(lián)盟”成員已經(jīng)增加至81家。
從業(yè)績上來看，主打182mm硅片的隆基股份和主推210mm尺寸的中環(huán)股份也要稍遜一籌。三季報顯示，2021年前三季度，中環(huán)股份營業(yè)收入為290.89億元，同比增長117.46%；歸母凈利潤27.61億元，同比增長226.29%。不難看出，中環(huán)股份營收及凈利潤增速均遠遠高于老對手隆基股份。
還需要看到的是，這一場所謂尺寸之爭的背后，則是整個光伏行業(yè)的內(nèi)卷。尤其在硅片環(huán)節(jié)，上機數(shù)控、京運通、高景太陽能等公司在去年1-2年內(nèi)快速崛起，行業(yè)產(chǎn)能快速增加。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年較上年新增硅片產(chǎn)能約160GW。截至2022年末，硅片總產(chǎn)能將持續(xù)擴張至650GW以上，產(chǎn)能供給將遠大于終端實際需求。
顯然，新玩家的持續(xù)入場和瘋狂投資，已經(jīng)打破了以隆基股份和中環(huán)股份雙寡頭的競爭格局，硅片市場已由原來賣方市場變?yōu)橐黄凹t?！?。而在硅料漲價、優(yōu)惠電價取消以及行業(yè)瘋狂內(nèi)卷的情況下，隆基股份股價尋底之路恐怕還未走完。此外，在210沖擊之下，隆基股份的182還能支撐多久？