實(shí)習(xí)記者 | 李熠楠

在同行牧高笛（603908.SH）、浙江自然（605080.SH）等相繼上市后，近日揚(yáng)州金泉旅游用品股份有限公司（以下簡稱金泉旅游）也向上交所主板披露了招股說明書，本次發(fā)行不超過1675萬股，擬募集資金4.12億，國金證券為保薦機(jī)構(gòu)。

金泉旅游主要產(chǎn)品九成銷往境外，隨著近年中美匯率變動(dòng)公司產(chǎn)生了兩千萬余元的匯兌損失。且在產(chǎn)能利用率一路下降的情況下再次逆勢(shì)大筆擴(kuò)產(chǎn)，還存在千萬元關(guān)聯(lián)交易，金泉旅游能成功沖板嗎？

匯兌損失兩千萬元

金泉旅游主要從事戶外用品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，公司主要產(chǎn)品為帳篷、睡袋、戶外服裝、背包等戶外用品，其主要合作對(duì)象旗下品牌包括Coleman（科勒曼）、TheNorthFace（北面）、Fjallraven（瑞典北極狐）等，其銷售市場(chǎng)主要在中國境外，報(bào)告期內(nèi)（2018-2021年6月），中國境外收入占比始終在95%以上，且國外占比穩(wěn)步增長，在2021年上半年達(dá)到了98.76%。

金泉旅游較高的境外銷售占比使公司具有匯兌損失的風(fēng)險(xiǎn)。2018年至今美國對(duì)進(jìn)口自中國的部分商品加征關(guān)稅，而金泉旅游出口至美國的部分產(chǎn)品正在加征關(guān)稅名單中。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)金泉旅游出口至美國的產(chǎn)品銷售金額分別占總營收的40.73%、33.71%、36.15%和50.09%。也恰恰因?yàn)槊绹@一大客戶，2020年金泉旅游匯兌損失2131.63萬元，2021年上半年損失131.42萬元。

目前人民幣仍呈現(xiàn)持續(xù)單邊升值的趨勢(shì)，未來如果人民幣匯率波動(dòng)幅度增大，將對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績?cè)斐梢欢ǖ挠绊憽?/span>

高達(dá)兩千萬元的匯兌損失直接影響了公司的凈利潤。金泉旅游2018年和2019年的凈利潤分別為6253.06萬元和8274.19萬元，而到了2020年凈利潤斷層下滑至5951.87萬元，下滑28%。而金泉旅游國內(nèi)同行業(yè)經(jīng)營模式相近、具有代表性的可比公司牧高笛（603908）和浙江自然（605080），在2019到2020年間的凈利潤均得到了穩(wěn)定增長。

募集資金不合理

本次IPO上市，金泉旅游擬募集資金約4.12億元，其中0.93億元用于年產(chǎn)25萬頂帳篷生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目、0.98億元用于年產(chǎn)35萬條睡袋生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目、0.6億元用于戶外用品研發(fā)中心技術(shù)改造項(xiàng)目、0.7億元用于揚(yáng)州金泉旅游用品股份有限公司物流倉儲(chǔ)倉庫建設(shè)項(xiàng)目，0.9億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

先看擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，帳篷與睡袋擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目兩者募集資金合計(jì)約達(dá)1.91億元，占總募集資金的46%。公司稱項(xiàng)目完成后將新增年產(chǎn)25萬頂帳篷的生產(chǎn)能力和年產(chǎn)35萬條睡袋的生產(chǎn)能力。

帳篷和睡袋正是金泉旅游的主營產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，金泉旅游來自帳篷的收入分別約為1.4億元、1.5億元、1.7億元和1.5億元，對(duì)應(yīng)的占比為29.27%、25.56%、28.71%和39.8%。睡袋的收入分別約為1.5億元、1.6億元、1.7億元和1.4億元，占比分別為30.38%、27.83%、27.88%和36.99%。

界面新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，2018-2020年金泉旅游主營產(chǎn)品帳篷的產(chǎn)能在不斷上升，但產(chǎn)能利用率卻在不斷下滑，由96.98%下滑到72.55%。同時(shí)睡袋的產(chǎn)能也有上升趨勢(shì)，而產(chǎn)能利用率從98.55%下滑至73.3%。并且除了帳篷和睡袋外，背包和服裝的產(chǎn)能利用率也在一路下滑。

金泉旅游在招股書中解釋稱，2018-2020年，公司產(chǎn)品產(chǎn)能呈增長趨勢(shì)，主要原因?yàn)?019年、2020年公司子公司越南金泉生產(chǎn)設(shè)備投入增加，此外2020年公司收購了PEAK公司，使得產(chǎn)能有所增加。

一路產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)產(chǎn)能利用率卻在不斷下滑，此次又募集1.91億元擴(kuò)大生產(chǎn)線，本次擴(kuò)產(chǎn)公司能消化嗎？

再看募集0.9億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。界面新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，金泉旅游籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額常年為負(fù)，而大筆支出都用于分配股利、利潤或償還利息支付的現(xiàn)金。報(bào)告期內(nèi)此項(xiàng)金額分別約為524萬元、1600萬元、1億元及17.7萬元，總計(jì)約達(dá)1.22億元。

截至2021年6月，金泉旅游賬面未分配利潤約為4433萬元。在賬面現(xiàn)金充足的情況下，補(bǔ)充0.9億元的流動(dòng)現(xiàn)金意欲何為？

關(guān)聯(lián)交易達(dá)千萬

金泉旅游還存在繁雜的關(guān)聯(lián)交易行為。僅從經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易一項(xiàng)，報(bào)告期內(nèi)金泉旅游與關(guān)聯(lián)方采購商品總計(jì)金額達(dá)2617.48萬元；接受關(guān)聯(lián)方揚(yáng)州市嘉和旅游用品有限公司（簡稱：揚(yáng)州嘉和）的印字服務(wù)與邗江區(qū)林立繡花廠（簡稱：林立繡花廠）的繡花服務(wù)總計(jì)金額達(dá)1936.8萬元；關(guān)聯(lián)租賃共計(jì)達(dá)433.05萬元，僅此三項(xiàng)經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易總計(jì)金額已達(dá)4987萬元。

界面新聞?dòng)浾?/span>獲悉，揚(yáng)州嘉和系公司實(shí)際控制人林明穩(wěn)的配偶李加鳳的哥哥李加榮及其配偶持股100%的企業(yè)，林立繡花廠系公司實(shí)際控制人林明穩(wěn)的妹妹林明娟擔(dān)任負(fù)責(zé)人的單位。

同時(shí)，金泉旅游也披露食堂承包過程中存在的關(guān)聯(lián)交易。據(jù)悉，報(bào)告期內(nèi)，公司委托王擁軍及李加峰為發(fā)行人揚(yáng)州廠區(qū)的員工提供餐飲服務(wù)，其中李加峰為發(fā)行人董事、總經(jīng)理李宏慶的侄子，發(fā)行人與李加峰的交易比照關(guān)聯(lián)交易披露。

報(bào)告期各期，發(fā)行人與李加峰結(jié)算金額分別為55.18萬元、84.84萬元、111.35萬元和61.20萬元，占比分別為33.07%、45.73%、49.88%和49.33%。

此外還有一家合營公司名為江蘇飛耐時(shí)戶外用品有限公司，金泉旅游與Fenix OutdoorAB各占50%的股份。設(shè)立時(shí)，江蘇飛耐時(shí)獲得了Fenix Outdoor AB或其關(guān)聯(lián)方所擁有部分國際品牌在中國境內(nèi)的獨(dú)家經(jīng)營權(quán)，由江蘇飛耐時(shí)支付商標(biāo)使用費(fèi)，其中包括知名商標(biāo) Fjallraven（瑞典北極狐）。

同時(shí)值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板公司蘇奧傳感（300507）的實(shí)際控制人李宏慶持有金泉旅游44.53%的股份，位列第二大股東。林明穩(wěn)的配偶與李宏慶的兄弟為父女關(guān)系，金泉旅游不乏家族成員的身影。