文|獨(dú)角金融  付影

持股集中度高是一把雙刃劍，風(fēng)起時(shí)，一片大好，風(fēng)落時(shí)，一地雞毛。

2021年末逾110家基金公司抱團(tuán)熱捧的陽光電源（300274.SZ），沒想到一季度94家基金公司轉(zhuǎn)身離去，讓市值一度高達(dá)2600億元的光伏逆變器龍頭吃到了苦頭。

今年以來，陽光電源股價(jià)已跌逾50%，市值累計(jì)蒸發(fā)1200億元，對(duì)于行業(yè)頭部企業(yè)來說，下跌幅度與速度實(shí)屬罕見。屋漏偏逢連陰雨，近日又因公司外部董事失聯(lián)爆出的一聲“驚雷”，市場(chǎng)對(duì)其質(zhì)疑聲此起彼伏。

“別人恐懼我貪婪”。在一季報(bào)紛紛出爐之際，去年二季度開始，被廣發(fā)基金管理有限公司（下稱“廣發(fā)基金”）副總經(jīng)理劉格菘管理的4只基金加倉的陽光電源，在持續(xù)下跌的股價(jià)面前，劉格菘的資產(chǎn)配置能力會(huì)被基民看好嗎？

1、劉格菘4只基金“踩雷”陽光電源，一季度浮虧28億

4月22日晚間，陽光電源公告稱，外部董事劉振因個(gè)人原因，目前處于失聯(lián)狀態(tài)。陽光電源表示，因劉振不參與日常生產(chǎn)經(jīng)營管理工作，不擔(dān)任除董事以外的任何職務(wù)，其失聯(lián)不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響。

4月22日收盤，陽光電源報(bào)65.15元/股，當(dāng)日股價(jià)表現(xiàn)較為平穩(wěn)。將時(shí)間線拉至2021年12月31日，陽光電源收?qǐng)?bào)145.8元/股，截至目前跌幅達(dá)55.32%。

作為曾經(jīng)抱團(tuán)炒作陽光電源的典型基金經(jīng)理劉格菘，其管理的4只基金仍然在一季度堅(jiān)定持有，面對(duì)股價(jià)的腰斬，給基民造成的損失也不容小覷。

一季度，劉格菘管理的基金分別為：廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有期混合（A/C）、廣發(fā)雙擎升級(jí)混合（A/C）、廣發(fā)科技先鋒混合、廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)混合分別持有陽光電源1067.57萬股、921.82萬股、1239.31萬股、778萬股，合計(jì)持股數(shù)量4006.7萬股，持倉市值42.98億元。

2021年末劉格菘的4只基金持有陽光電源的股數(shù)又如何？2021年二、三季度，劉格菘通過4只基金在陽光電源股價(jià)高位區(qū)間不斷增持，截至2021年12月31日，4只基金分別持有陽光電源999.52萬股、943萬股、1215.87萬股、753.44萬股，合計(jì)持股數(shù)量3911.83萬股，持倉市值57.05億元。

截圖來源：天天基金網(wǎng)

劉格菘管理的基金又是什么時(shí)間買入與增持了陽光電源？

2021年8月26日，廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有期混合成立，天天基金網(wǎng)顯示，從去年四季度開始劉格菘管理的該只基金買入999.52萬股陽光電源，平均持倉成本價(jià)格在145-157元/股區(qū)間。

截至今年一季度末，廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有期混合持有陽光電源的持股數(shù)增加68萬股，持倉占比9.2%。從業(yè)績表現(xiàn)來看，截至2022年4月22日，該只基金凈值為0.6566元，成立來收益率累計(jì)下跌34.34%。

廣發(fā)雙擎升級(jí)基金首次買入陽光電源的時(shí)間是在2021年二季度，持股數(shù)量865.37萬股，持倉占比5.75%，持倉市值9.96億元，增倉成本在130元/股以上。

截至2022年一季度末，廣發(fā)雙擎升級(jí)基金持有陽光電源921.82萬股，持倉占比8.83%，持倉市值9.89億元，近6個(gè)月以來該只基金收益率累計(jì)下跌31.37%。

廣發(fā)科技先鋒混合于2021年二季度買入陽光電源789.98萬股，又在三季度、四季度持股數(shù)從947.82萬股增至1215.87萬股，總計(jì)增持426萬股，以此期間陽光電源平均價(jià)格120-130元/股粗略計(jì)算，廣發(fā)科技先鋒混合持有該股浮虧超40%。

假設(shè)4月份劉格菘對(duì)陽光電源持股數(shù)量保持不變，以劉格菘2022年一季度末的持倉市值43億元為準(zhǔn)，在4月20日和4月21日的兩個(gè)交易日，陽光電源股價(jià)跌幅達(dá)30.54%，這部分倉位損失超過13億元。以2021年12月31日的收盤價(jià)145.8元/股、一季度末股價(jià)107.26元/股、持倉市值57.05億元計(jì)算，一季度劉格菘持有的陽光電源浮虧28億元。

截圖來源：騰訊自選股APP

從投資者角度而言，接下來是繼續(xù)持有還是“割肉”離場(chǎng)？對(duì)此，廣發(fā)基金表示，光伏行業(yè)目前被壓制還是受短期的影響，隨著保供措施的發(fā)力，疫情影響的消散等，光伏將恢復(fù)到上升通道。

2、曾高位接盤多只個(gè)股，投資高手還是賭徒？

作為公募基金頂流基金經(jīng)理之一，劉格菘與易方達(dá)的張坤、景順長城的劉彥春，均是清華大學(xué)畢業(yè)，劉格菘為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，有12年的投研經(jīng)歷，近8年投資管理經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任廣發(fā)基金高級(jí)董事總經(jīng)理，成長投資部總經(jīng)理。

2014年，劉格菘加入融通基金，這是他投資征途的第一站，并于當(dāng)年12月末開始管理融通領(lǐng)先成長。2015年，正值“互聯(lián)網(wǎng)+”產(chǎn)業(yè)浪潮，通過重倉互聯(lián)網(wǎng)，使融通領(lǐng)先成長A在半年之內(nèi)凈值猛增200%，成為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)中僅有的4只半年凈值翻兩倍的基金之一。經(jīng)歷這一戰(zhàn)，劉格菘已是市場(chǎng)中頗有名氣的基金經(jīng)理之一。

不過，時(shí)隔僅半年，在2015年A股熊市的殘酷洗禮中，劉格菘管理的基金遭遇滑鐵盧，其管理的融通領(lǐng)先成長A在此后一年凈值折損過半，劉格菘也從寶座上跌了下來。

他在多次復(fù)盤和反思中認(rèn)為，組合凈值出現(xiàn)回撤，一是路徑依賴嚴(yán)重，二是知識(shí)結(jié)構(gòu)不夠完善，覆蓋的行業(yè)范圍不夠廣。

上次大跌后，在基民快忘記他的時(shí)候，2017年，劉格菘加入廣發(fā)基金，起初管理廣發(fā)小盤成長和廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)。2019年，劉格菘憑借包攬的主動(dòng)權(quán)益類基金實(shí)現(xiàn)排行前三名。

在進(jìn)階成長一哥的道路上，劉格菘面臨著“冠軍魔咒”、管理大規(guī)?；鸬馁|(zhì)疑，但是他又在2020年管理的廣發(fā)小盤成長、廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)等多只基金年度回報(bào)超過60%，由此也迎來了他職業(yè)生涯的輝煌。

很多基民說他運(yùn)氣好，趕上了風(fēng)口。也有人說劉格菘投資風(fēng)格就是持股集中，但集中度高是一把雙刃劍，這一投資風(fēng)格，再看看隆基股份（601012.SH）就知道了。

截至2022年一季度末，劉格菘管理的6只基金均在隆基股份前15大機(jī)構(gòu)名單中，合計(jì)持有隆基股份7935萬股，成為隆基股份最大的抱團(tuán)基金。

從隆基股份的股價(jià)上看，截至2021年末，該股收?qǐng)?bào)86.2元/股，截至一季度末已跌至72.19元/股，區(qū)間跌幅達(dá)16.25%。這意味著，僅一季度，按57億元持倉市值計(jì)算，隆基股份已讓基民損失14.8億元。

劉格菘管理的基金業(yè)績又如何？目前，劉格菘在管基金總計(jì)9只。今年以來，6只基金收益率虧損幅度均超過20%以上，3只基金收益率虧損幅度過30%。除了“廣發(fā)多元新興股票”和“廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)混合”外，其余7只基金今年在同類排名中已在2000名以外。

來源：天天基金網(wǎng)

3、頂峰慕名而來，低谷會(huì)轉(zhuǎn)身離開嗎？

一季度，A股市場(chǎng)回調(diào)頗深，多位明星基金經(jīng)理管理的基金凈值出現(xiàn)了較明顯的下跌，讓不少基民焦慮，更是考驗(yàn)基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的深度認(rèn)知。

關(guān)于光伏概念股，劉格菘在一季報(bào)中這樣表述，以光伏行業(yè)為代表的中國比較優(yōu)勢(shì)制造業(yè)將會(huì)在三季度進(jìn)入為期三年的確定性比較強(qiáng)的高速成長階段，部分一體化龍頭公司的新技術(shù)光伏電池陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈短板問題逐步化解，全球能源安全的訴求提升，這些都是未來行業(yè)高速成長的基礎(chǔ)。

已經(jīng)重倉或者此前高位加倉的投資者，廣發(fā)基金官方微信公眾號(hào)4月21日發(fā)文稱，想要準(zhǔn)確判斷未來某一天的漲跌，以及市場(chǎng)絕對(duì)的最低點(diǎn)、最高點(diǎn)，基本沒有人可以做到。既然這樣，那不妨“以靜制動(dòng)”，用耐心長期持有去應(yīng)對(duì)波動(dòng)的市場(chǎng)。歷史數(shù)據(jù)告訴我們，這一招看似沒有任何技術(shù)含量，但是簡單有效。

劉格菘重倉股“同質(zhì)化”特征比較明顯，一旦重倉的某行業(yè)概念股險(xiǎn)象環(huán)生，無法保證能否抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來的暴跌。一位業(yè)內(nèi)人士稱，再看好一家公司高增長，也不可用過高估值買入。

回頭再看劉格菘管理的4只基金重倉的陽光能源，無疑是在頂峰時(shí)期高位買入，接下來是否會(huì)在低谷轉(zhuǎn)身離開，你覺得劉格菘將作何選擇？歡迎在文末留言討論。