文|美股研究社
摘要：
剛剛Snap發(fā)布最新業(yè)績報(bào)道報(bào)告，每日活躍用戶增長仍然強(qiáng)勁，參與內(nèi)容的時(shí)間也是如此。盡管有重大投資導(dǎo)致凈虧損，但這些都會得到回報(bào)。Snap積極的 EBITDA 和現(xiàn)金流是一大優(yōu)勢，資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金儲備也是如此。每股 29 美元，即使在許多指標(biāo)上都有令人矚目的強(qiáng)勁增長，但股票目前價(jià)格昂貴。
Snap Inc.（紐約證券交易所代碼：SNAP）報(bào)告了令人期待的收益。這是我們多年來交易過幾次的股票，和許多成長型科技類收益名稱一樣，這只股票被壓碎。在 20 多美元左右，我們喜歡投機(jī)性買入股票，以在交易中達(dá)到 30 多美元。
從長遠(yuǎn)來看，隨著平臺的不斷擴(kuò)展、新用戶的增加和參與，以及公司改進(jìn)其創(chuàng)收方式，我們認(rèn)為這里有很多希望。SNAP 已經(jīng)真正成為社交媒體領(lǐng)域的一股強(qiáng)大力量。雖然我們知道競爭激烈，其他競爭對手也在苦苦掙扎，但 SNAP 繼續(xù)獲得市場份額。
我們認(rèn)為這只股票仍然有些貴，但這只股票和許多其他類型的顛覆性科技股已經(jīng)被壓垮了。我們懷疑該股將從這些收益中獲得一些反彈，因?yàn)樵搱?bào)告有許多積極因素和一些消極因素。本季度人們意識到存在并將存在“具有挑戰(zhàn)性”的環(huán)境。
該公司在大流行期間看到的巨大增長現(xiàn)在正在正?；?，并建立了艱難的競爭。在非常困難的環(huán)境下，該公司已經(jīng)發(fā)布了一個(gè)不錯的季度并堅(jiān)定地承諾進(jìn)行自我投資。這沒什么好歡呼的，但也應(yīng)該得到尊重。
活躍用戶持續(xù)增長
我們認(rèn)為推動如此多結(jié)果的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)是每日活躍用戶或 DAU 數(shù)字。隨著我們進(jìn)入 2022 年第一季度，DAU 數(shù)字穩(wěn)步增長：
SNAP 的 DAU
SNAP 的 DAU (Statista)
該公司在過去 5 個(gè)季度中實(shí)現(xiàn)了 20% 以上的用戶增長。在第一季度，我們很高興用戶增長仍然非常強(qiáng)勁，盡管低于 20%。每日活躍用戶同比增長 18% 至 3.32 億。這仍然是一個(gè)非常積極的結(jié)果，不管它是如何旋轉(zhuǎn)的。該平臺上的 DAU 在各個(gè)運(yùn)營地區(qū)都出現(xiàn)了環(huán)比和同比增長。
該公司已積極投資于其內(nèi)容，并在參與方面取得了回報(bào)。與 DAU 增長以及所投資內(nèi)容相關(guān)的一個(gè)關(guān)鍵統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是在平臺上花費(fèi)的時(shí)間。具體來說，在發(fā)布管理中強(qiáng)調(diào)，25 歲及以上的用戶每天花費(fèi)在節(jié)目和出版商內(nèi)容上的總時(shí)間同比增長超過 25%。不要忘記 SNAP 也進(jìn)入了一些原創(chuàng)內(nèi)容。提醒一下， “Breakwater”有超過 1000 萬的觀眾，這是一部 SNAP 原創(chuàng)作品，講述了氣候變化導(dǎo)致的反烏托邦未來，其中包含情節(jié) AR 鏡頭。
我們喜歡公司的發(fā)展方向。有了新內(nèi)容、Bitmojis、服裝選項(xiàng)、分享和原創(chuàng)內(nèi)容，動態(tài)廣告收入翻了三倍。該公司還擁有大量數(shù)字零售、合作伙伴關(guān)系和傳統(tǒng)廣告?？傮w而言，收入增長 38% 至 10.63 億美元，略低于預(yù)期的 10.7 億美元。
然而，該公司本身花費(fèi)了大量資金，因此總而言之，凈虧損為 3.6 億美元。一個(gè)很大的積極因素是調(diào)整后的 EBITDA 變?yōu)檎龜?shù)，達(dá)到 6400 萬美元，比去年虧損的 200 萬美元有了不錯的增長。
真正讓我們感到驚訝的是現(xiàn)金流量數(shù)字下降，但看到它是積極的結(jié)果是一個(gè)強(qiáng)勁的結(jié)果。經(jīng)營現(xiàn)金流同比下降至 1.27 億美元，比一年前的 1.37 億美元減少約 1000 萬美元。此外，自由現(xiàn)金流也有所下降。與一年前相比，它下降了約 2000 萬美元至 1.06 億美元。
現(xiàn)金流為什么會下降？
您可能想知道為什么盡管收入增長強(qiáng)勁，但現(xiàn)金流卻下降了。我們要指出的第一件事是，這家公司長期以來一直在現(xiàn)金流量基礎(chǔ)上虧損。這是正現(xiàn)金流的第三季度，所以這是需要說明的。
公司看到的運(yùn)營杠桿是有效擴(kuò)展基礎(chǔ)設(shè)施成本的結(jié)果，這是其投資于業(yè)務(wù)長期增長的能力的關(guān)鍵投入。但第一季度調(diào)整后的運(yùn)營費(fèi)用為 5.86 億美元，同比增長 60%，這反映了對該業(yè)務(wù)的持續(xù)投資率的綜合影響。第一季度招聘率有所上升。在全職員工人數(shù)增加 52% 的推動下，總?cè)藛T成本同比增長 52%。收購整合也會產(chǎn)生成本。我們還應(yīng)該指出，營銷也是調(diào)整后運(yùn)營費(fèi)用同比增長的巨大推動力，因?yàn)榈谝患径瓤偁I銷支出同比增長了一倍以上。最后，
有很大的潛在市場，SNAP 正在獲得份額
事實(shí)是，社交媒體的潛在市場很大并且還在增長。任何人類可以連接到互聯(lián)網(wǎng)的地方，都有機(jī)會讓他們進(jìn)入平臺。完全滲透到全球需要時(shí)間，但該公司正在順利進(jìn)行，特別是通過增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)吸引用戶。首席執(zhí)行官埃文·斯皮格爾在新聞稿中表示：
“我們?nèi)匀粚Ｗ⒂跒槲覀儾粩喟l(fā)展的社區(qū)提供價(jià)值，為我們的廣告合作伙伴提供投資回報(bào)率，并利用我們在增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域的巨大機(jī)會進(jìn)行投資?！?/p>
但有趣的是電話會議，特別是針對 SNAP 所針對的市場。首席商務(wù)官 Jeremi Gorman 表示：
“今天，我們在 2100 億美元的美國數(shù)字廣告市場中的份額不到 2%，在全球 5200 億美元的數(shù)字廣告市場中的份額不到 1%，同時(shí)覆蓋了近一半的美國智能手機(jī)用戶和超過 75% 的 13 至 34 歲人群在 20 多個(gè)國家/地區(qū)。
此外，移動廣告的增長速度超過桌面廣告，視頻廣告的增長速度超過非視頻廣告，自助廣告預(yù)計(jì)將在 2022 年占所有數(shù)字展示廣告支出的 90%。這些趨勢有利于我們的戰(zhàn)略，我們相信我們的視頻廣告業(yè)務(wù)有潛力實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的收入增長。”
顯然，潛在用戶市場巨大，公司正在獲得市場份額。
展望未來
雖然現(xiàn)金流是正數(shù)，但該公司有一個(gè)不錯的資金儲備。該公司在本季度末擁有 50 億美元的現(xiàn)金和有價(jià)證券，高于去年的 26 億美元?；叵胍幌?，該公司有大量可轉(zhuǎn)換票據(jù)收益，并有一些經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金。當(dāng)我們展望第二季度時(shí)，管理層預(yù)計(jì)收入將恢復(fù) 20% 以上的增長，并預(yù)測調(diào)整后的 EBITDA 在盈虧平衡和 5000 萬美元之間。
雖然公司認(rèn)為可能增長 25%，但我們保守地看待事情，認(rèn)為 20% 是一個(gè)合理的目標(biāo)，仍然是巨大的增長。我們看到了一些全球性的不利因素。這些風(fēng)險(xiǎn)仍然包括供應(yīng)鏈中斷，這可能會損害開發(fā)新技術(shù)或產(chǎn)品的時(shí)間表。盡管 SNAP 聲稱擁有“
每股 29 美元，即使在許多指標(biāo)上都有令人矚目的增長，股價(jià)也很昂貴。很少有措施可以使股票便宜。我們確實(shí)喜歡隨著股票的大幅下跌，估值有所改善。增長指標(biāo)依然強(qiáng)勁，公司的未來一片光明。