文|全球財(cái)說(shuō) 宋涵

過(guò)去的2021年對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)是灰色的一年，盡管行業(yè)回溫明顯，A股上市險(xiǎn)企保費(fèi)和凈利大多實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但行業(yè)整體仍處于低迷期，退保率普遍增長(zhǎng)。

監(jiān)管趨嚴(yán)、行業(yè)改革、代理人銳減等，使得保險(xiǎn)公司面臨的挑戰(zhàn)依舊嚴(yán)峻。

壽險(xiǎn)方面，個(gè)險(xiǎn)新單銷售遭遇瓶頸，新業(yè)務(wù)價(jià)值遲遲不見(jiàn)起色。財(cái)險(xiǎn)方面，綜合成本率居高不下，車險(xiǎn)保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保利潤(rùn)不佳。

行業(yè)大勢(shì)下，財(cái)險(xiǎn)老大哥中國(guó)人保（601319. SH，01339. HK）的日子也不好過(guò)。

2021年財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)增長(zhǎng)拉動(dòng)公司整體保費(fèi)增長(zhǎng)。卻因非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)險(xiǎn)種綜合成本率大多超過(guò)100%，承保利潤(rùn)虧損明顯。

在行業(yè)不景氣的態(tài)勢(shì)下，人保壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道全面收縮，新業(yè)務(wù)價(jià)值大幅下滑超4成。

近三年?duì)I收增速連年下滑

2021年中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5976.91億元，同比增長(zhǎng)2.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利216.38億元，同比增長(zhǎng)7.8%。

公司保費(fèi)增長(zhǎng)帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)支出增速1.74%不敵營(yíng)收增速，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比大增13.94%，疊加所得稅費(fèi)減少影響，從而實(shí)現(xiàn)歸母凈利小幅增長(zhǎng)。

值得一提的是，近3年中國(guó)人保營(yíng)收增速逐年下滑。2019-2021年?duì)I收增速分別為10.27%、5.07%、2.4%。

2021年公司實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入5854.23億元，同比增長(zhǎng)3.9%。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，2021年人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利225.86億元，同比增長(zhǎng)8.4%；實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入4495.33億元，較2020年小幅增長(zhǎng)3.77%。

財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)增長(zhǎng)主要源于意外傷害及健康險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)等非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

其中，意外傷害及健康險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、貨運(yùn)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)同比分別增長(zhǎng)21.9%、19.3%、16.4%、26.5%。

車險(xiǎn)綜改下，頭部財(cái)險(xiǎn)公司車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)也難逃下滑命運(yùn)。

公司原保費(fèi)占比達(dá)56.93%的機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)，受費(fèi)率下降，車均保費(fèi)減少影響，2021年僅實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)2552.75億元，同比減少3.9%。

從各險(xiǎn)種承保利潤(rùn)來(lái)看，2021年人保財(cái)險(xiǎn)承保利潤(rùn)為18.1億元，同比大幅下降56.4%。

其中，機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)承保利潤(rùn)同比減少24.3%，降至66.72億元。盡管承保利潤(rùn)大幅下降超2成，在其他險(xiǎn)種表現(xiàn)不佳的襯托下，依舊穩(wěn)居榜首。

非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)除了信用保證險(xiǎn)、貨運(yùn)險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)17.62億元和2.6億元外，公司意外傷害及健康險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)及其他險(xiǎn)種承保利潤(rùn)均不同程度的虧損。

而承保利潤(rùn)虧損往往和綜合成本率相關(guān)，人保財(cái)險(xiǎn)整體綜合成本率為99.5%，同比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。

其中，機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)綜合成本率為97.3%，同比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。

而意外傷害及健康險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率均超過(guò)100%。由此可見(jiàn)，這幾類險(xiǎn)種承保利潤(rùn)虧損也是必然。

除此之外，車險(xiǎn)綜改與非車險(xiǎn)災(zāi)害賠付致使賠付率上升，同樣拖累承保利潤(rùn)。人保財(cái)險(xiǎn)賠付支出凈額擴(kuò)大9.83%，賠付率為73.6%，同比提高7.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)賠付率為70.1%，同比上升12.1個(gè)百分點(diǎn)。

償付能力方面，2021年人保財(cái)險(xiǎn)綜合償付能力充足率為284%，下降5個(gè)百分點(diǎn)。

人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)41.45億元，同比減少8.4%；保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入968.47億元，同比微增0.69%。

其中，普通型和分紅型壽險(xiǎn)保費(fèi)及占比提升拉動(dòng)壽險(xiǎn)原保費(fèi)增長(zhǎng)5.7%；受新重疾險(xiǎn)市場(chǎng)接受度影響，健康險(xiǎn)保費(fèi)下滑近14.8%。

值得注意的是，2021年人保壽險(xiǎn)保費(fèi)繼續(xù)率下滑。13個(gè)月下滑10.2個(gè)百分點(diǎn)降至76.3%；25個(gè)月下滑6.4個(gè)百分點(diǎn)降至82.5%。

行業(yè)大環(huán)境下，個(gè)險(xiǎn)渠道貢獻(xiàn)保費(fèi)乏力，不少保險(xiǎn)公司重心偏移到銀保渠道，人保壽險(xiǎn)也不例外。

2021年公司銀保渠道保費(fèi)同比增長(zhǎng)18.9%，個(gè)險(xiǎn)和團(tuán)險(xiǎn)渠道保費(fèi)分別同比下降8.4%和27.8%。

其中，人保壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道全面收縮，長(zhǎng)險(xiǎn)首年期間保費(fèi)同比下降18.5%。躉交和期交首年保費(fèi)分別同比下滑20.6%和16.8%。期交續(xù)期保費(fèi)下滑2.1%，短期險(xiǎn)保費(fèi)下滑14%。

不過(guò)，2021年新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)依舊以個(gè)險(xiǎn)為主。數(shù)據(jù)顯示，個(gè)險(xiǎn)和銀保渠道分別創(chuàng)造新業(yè)務(wù)價(jià)值為29.99億元和1.27億元。

即便如此，人保壽險(xiǎn)依然難逃行業(yè)趨勢(shì)整體新業(yè)務(wù)價(jià)值負(fù)增長(zhǎng)，同比大幅減少40.6%至32.27億元。

償付能力方面，人保壽險(xiǎn)核心償付能力和綜合償付能力分別為221%和249%，同比均下降12個(gè)百分點(diǎn)。

2022年4月21日，中國(guó)人保A股報(bào)收4.43元，年內(nèi)跌幅5.74%。

結(jié)構(gòu)調(diào)整下，保費(fèi)承保利潤(rùn)背道而馳？

A股五大上市險(xiǎn)企2021年年報(bào)披露落下帷幕，不少券商觀點(diǎn)和業(yè)內(nèi)人士表示，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)保費(fèi)增長(zhǎng)。

具有代表性的財(cái)險(xiǎn)老三家在經(jīng)營(yíng)方面均實(shí)現(xiàn)了凈利正增長(zhǎng)。2021年人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)凈利增長(zhǎng)8.4%、0.2%、21.9%。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)向好背后卻難掩尷尬，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)借力非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)，車險(xiǎn)保費(fèi)繼續(xù)下滑。

然而，非車險(xiǎn)險(xiǎn)種大多綜合成本率超出警戒線，承保利潤(rùn)不甚理想，其中以意外傷害及健康險(xiǎn)最為明顯。車險(xiǎn)仍是支撐承保利潤(rùn)的主力。

具體來(lái)看，車險(xiǎn)綜改疊加自然災(zāi)害影響對(duì)車險(xiǎn)保費(fèi)沖擊很大。人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)2021年車險(xiǎn)保費(fèi)分別較2020年下滑3.9%、3.7%、4%。

除此之外，受車險(xiǎn)綜改和災(zāi)害影響，財(cái)險(xiǎn)巨頭們2021年賠付率也同比提升不少，同樣引發(fā)關(guān)注。

人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)綜合賠付率分別為73.6%、67%、69.6%，分別較2020年同比提高7.4個(gè)百分點(diǎn)、6.5個(gè)百分點(diǎn)、8.2個(gè)百分點(diǎn)。

車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)下滑，勢(shì)必要尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，不少險(xiǎn)企將目光放在了非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)上。

除了平安產(chǎn)險(xiǎn)因非機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)保費(fèi)收入下滑19.4%，拖累了整個(gè)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)增長(zhǎng)。人保財(cái)險(xiǎn)和太保財(cái)險(xiǎn)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)均取得了較大突破。

2021年人保財(cái)險(xiǎn)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)1931.09億元，較2020年同比增長(zhǎng)16.1%；同期，太保財(cái)險(xiǎn)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)16.8%。

財(cái)險(xiǎn)老三家非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)大幅增長(zhǎng)，很大程度取決于意外傷害及健康險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)。其中，人保財(cái)險(xiǎn)同比增長(zhǎng)21.9%，平安產(chǎn)險(xiǎn)同比增長(zhǎng)32.6%，太保財(cái)險(xiǎn)同比增長(zhǎng)37.3%。

所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，意外傷害及健康險(xiǎn)拉動(dòng)了保費(fèi)增長(zhǎng)，其承保利潤(rùn)表現(xiàn)卻大相徑庭。

意外傷害及健康險(xiǎn)承保利潤(rùn)虧損，還要?dú)w結(jié)于其綜合成本率太高。眾所周知，當(dāng)綜合成本率超過(guò)100%時(shí)則意味著承保虧損。

而人保財(cái)險(xiǎn)和太保財(cái)險(xiǎn)這一險(xiǎn)種綜合成本率均維持在100%警戒線以上。

具體表現(xiàn)為人保財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)意外傷害及健康險(xiǎn)綜合成本率分別為102.6%、101.9%，對(duì)應(yīng)承保利潤(rùn)分別虧損19.52億元和1.99億元。

而平安產(chǎn)險(xiǎn)意外及健康保險(xiǎn)因綜合成本率93.8%，低于100%，2021年實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)10.12億元。

結(jié)構(gòu)調(diào)整下，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)大增，過(guò)高的綜合成本率使承保利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。車險(xiǎn)保費(fèi)占比下降，卻依舊是支撐承保利潤(rùn)的主力。

人保財(cái)險(xiǎn)總承保利潤(rùn)18.1億元，機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)創(chuàng)造承保利潤(rùn)66.72億元。平安產(chǎn)險(xiǎn)總承保利潤(rùn)53.71億元，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)承保利潤(rùn)20.47億元。太保財(cái)險(xiǎn)總承保利潤(rùn)12.76億元，機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)取得承保利潤(rùn)10.77億元。

事實(shí)上，這三家車險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率也不低，甚至還有不同程度的增長(zhǎng)。

人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率97.3%，同比擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)；平安產(chǎn)險(xiǎn)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率98.9%，同比增大0.7個(gè)百分點(diǎn)；太保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率98.7%，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。