文|侃見財(cái)經(jīng)

HPV疫苗“三針變一針”，疫苗行業(yè)要變天了？

據(jù)媒體報道，在不久前由世界衛(wèi)生組織召開的免疫戰(zhàn)略專家組會議上，世界衛(wèi)生組織的免疫戰(zhàn)略專家認(rèn)為“單劑次HPV疫苗接種方案可以有效預(yù)防由HPV持續(xù)感染引起的宮頸癌，且與兩劑或三劑方案的效果相當(dāng)”。

換句話來說，此前需要打三針才生效的HPV疫苗，現(xiàn)在可能只要打一針就足夠了。

受到這個消息的影響，4月14日多家上市疫苗企業(yè)股價重挫，其中“疫苗一哥”智飛生物股價的跌幅最大，早盤一度下跌了18.66%，雖然尾盤股價有所回升，但跌幅依舊達(dá)到了14.19%，位列全市場跌幅榜的第二位，市值也在短短一天內(nèi)蒸發(fā)超過300億。

從財(cái)報來看，智飛生物近兩年的營收有很大一部分都來自HPV疫苗代銷。若真如專家所說的“三針變一針”，智飛生物會受到多大的影響？“疫苗一哥”會因此走下神壇嗎？

“疫苗一哥”遭遇黑天鵝

關(guān)于這個黑天鵝，還要從不久之前的一篇學(xué)術(shù)文章開始說起。

據(jù)媒體報道，在今年的4月11日，WHO小組、華盛頓大學(xué)醫(yī)學(xué)院、哈佛醫(yī)學(xué)院的研究人員在“ NEJM Evidence ”期刊上在線發(fā)表了一篇題為“ Efficacy of Single-Dose Human Papillomavirus Vaccination among Young African Women ”的研究論文。

研究文章認(rèn)為，單劑的HPV疫苗可提供與標(biāo)準(zhǔn)三劑方案一樣多的宮頸癌保護(hù)作用，且與兩劑或三劑方案的效果相當(dāng)，這直接導(dǎo)致了4月14日智飛生物股價的大跳水。

作為默沙東四價HPV疫苗和九價HPV疫苗的國內(nèi)獨(dú)家代理商，若真的像研究論文所說的僅需一針即可達(dá)到效果，智飛生物必將受到不小的影響。

據(jù)財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，在2017、2018年獲得了HPV疫苗的代理權(quán)之后，智飛生物代理產(chǎn)品收入占營收的占比便在不斷攀升。具體數(shù)據(jù)方面，2018至2020年，智飛生物的代理產(chǎn)品收入占總收入比重分別為74.37%、86.79%及91.87%，連續(xù)三年超過自主產(chǎn)品收入比重，很顯然，目前智飛生物的大部分營收都已經(jīng)來自代理產(chǎn)品。

當(dāng)然，在此之前，憑借著代理疫苗，智飛生物可以說是賺得盆滿缽滿。

根據(jù)財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，2018~2020年，智飛生物的營收和凈利潤都在穩(wěn)步增長。在2017年時，智飛生物的營收僅有13.43億，凈利潤為4.323億；但到了2018年，營收就攀升到了52.28億，凈利潤則增長到了14.51億；隨后的2019年和2020年，智飛生物分別實(shí)現(xiàn)營收105.9億和151.9億，實(shí)現(xiàn)凈利潤23.88億和33.23億，營收、凈利潤繼續(xù)大幅增長。

而根據(jù)最新的財(cái)報預(yù)告數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，智飛生物預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤約為17.83億元至19.7億元，同比上升90.00%至110.00%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤約17.91億元至19.79億元，同比上升90.00%至110.00%，營收繼續(xù)大幅增長。

如果沒有“三針變一針”這個消息，智飛生物的前景可以說是一片樂觀，營收、凈利潤將繼續(xù)穩(wěn)步增長；但如果真的像專家所說那樣，僅需一針即可達(dá)到效果，那么智飛生物的營收、凈利潤很可能因此“打折”，由此來看，智飛生物的前景充滿了不確定性。

智飛生物背后的傳奇發(fā)家史

雖然前路充滿了不確定性，但不可否認(rèn)的是，智飛生物也是一家具有傳奇色彩的公司。

智飛生物的創(chuàng)始人名為蔣仁生，1953年出生在廣西灌陽的一個貧困家庭之中。在那個年代，高考尚未恢復(fù)，高中畢業(yè)就已經(jīng)算是最高的學(xué)歷，而讀完高中后的蔣仁生，順理成章地成為了當(dāng)?shù)氐囊幻W(xué)老師，主教語文和數(shù)學(xué)。

可能對于當(dāng)時很多人來說，讀完高中就已經(jīng)很了不起了，但蔣仁生卻并未滿足，一直保持學(xué)習(xí)。直到1977年高考恢復(fù)，蔣仁生抓住了這個機(jī)會，考上桂林醫(yī)學(xué)高等?？茖W(xué)校，并在畢業(yè)后被分配回衛(wèi)生防疫站工作，成為了防疫站的工作人員，并且一干就干了20多年。

1999年，已經(jīng)46歲并且在防疫站當(dāng)上了站長的蔣仁生決定下海創(chuàng)業(yè)，而他選擇的方向則是之前一直從事的疫苗行業(yè)。2002年，蔣仁生和幾個同事花費(fèi)50萬買下了虧損連連的重慶金鑫生物制品公司，開始正式創(chuàng)業(yè)，而這正是智飛生物的前身。

由于缺乏資金，買下工廠后的蔣仁生發(fā)現(xiàn)自己并沒有能力去研發(fā)疫苗，因而不得不選擇了疫苗代銷這個方向。不過，因?yàn)橛兄?0多年防疫站的工作經(jīng)驗(yàn)作為支撐，蔣仁生對于每一種疫苗的需求和前景都十分敏感。

例如在2002年代理的蘭州生物制品研究所的A+C腦膜炎疫苗，當(dāng)時并沒有人看好，但沒想到隨著2005年全國爆發(fā)C群流腦疫情，A+C腦膜炎疫苗需求量大增，而蔣仁生和智飛生物也成功賺到第一桶金，并且名聲大噪。

而隨著在代工疫苗上獲得的成功，蔣仁生和智飛生物在2008年分別收購了北京綠竹生物制藥和安徽龍科馬兩家公司，并在2010年成功登陸科創(chuàng)板，憑借著股價的大漲，蔣仁生一度獲得了“創(chuàng)業(yè)板首富”的稱號。

不過，登陸創(chuàng)業(yè)板之后，智飛生物并未更進(jìn)一步，雖然全力搞研發(fā)，但智飛生物的業(yè)績卻停滯不前，特別是在2016年爆出了震驚全國的疫苗事件后，由于國家出手砍掉中間商，讓疫苗廠家直接供貨醫(yī)療機(jī)構(gòu)，智飛生物更是直接跌落谷底。

不過，正所謂“禍兮福所倚，福兮禍所伏”。雖然國內(nèi)疫苗不再允許有中間商，但國外疫苗卻必須通過代理商進(jìn)行全權(quán)銷售，而也正是因?yàn)槿缃瘢秋w生物借此拿到了美國制藥巨頭默沙東的獨(dú)家代理權(quán)，開始代理HPV疫苗。

借助著HPV疫苗需求的攀升，智飛生物走出了泥潭，業(yè)績大幅增長。在2021年5月17日，股價創(chuàng)出了230.69元的最高點(diǎn)，市值也高達(dá)3691億，而蔣仁生也借此成為千億富豪。

智飛生物的前景

實(shí)際上，即便沒有這一次的黑天鵝，智飛生物的背后也并非沒有風(fēng)險。

雖然憑借著代理HPV疫苗實(shí)現(xiàn)了“躺賺”，但另一邊，智飛生物的研發(fā)能力和自研產(chǎn)品卻已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于企業(yè)自身的發(fā)展速度。

根據(jù)財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，截至2021年的三季度，智飛生物的營業(yè)總成本為118億，其中研發(fā)費(fèi)用僅為2.403億，研發(fā)費(fèi)用占比僅為可憐的2%；而銷售費(fèi)用為12.25億，占比為10.38%，是研發(fā)費(fèi)用的接近6倍。很顯然，目前智飛生物已經(jīng)有明顯的“輕研發(fā)、重營銷”的趨勢。

而從產(chǎn)品來看，截至2020年12月31日，智飛生物的代理產(chǎn)品－非免疫規(guī)劃疫苗營收為139.6億，而非免疫規(guī)劃疫苗的營收為11.98億，代理產(chǎn)品占收入的比例達(dá)到了91.87%，而非代理產(chǎn)品占收入的比例只有7.89%。

作為一家醫(yī)藥生物公司，研發(fā)能力和產(chǎn)品能力本來應(yīng)該是公司的生存之本，代理產(chǎn)品應(yīng)該是錦上添花的存在，而智飛生物現(xiàn)在卻明顯是“本末倒置”，而也是因?yàn)槿绱?，?dāng)HPV疫苗出現(xiàn)黑天鵝的時候，投資者對于智飛生物才會有如此大的反應(yīng)。

當(dāng)然，目前“三針變一針”只是一個觀點(diǎn)，國內(nèi)HPV疫苗也還需要打三針，換而言之，智飛生物借助HPV疫苗“躺賺”的日子還將繼續(xù)。

不過，雖然“三針變一針”并未落實(shí)，但這也給智飛生物敲響了警鐘，如果企業(yè)自身沒有很強(qiáng)的研發(fā)能力，當(dāng)外部面臨突發(fā)情況的時候，往往只會陷入被動的局面，而如果智飛生物再不重視研發(fā)，雖然短期內(nèi)日子會過得很輕松，但未來的路只會越來越窄。