文｜紅周刊編輯部  王飛

券商2021年財(cái)報(bào)顯示，過(guò)去的一年，券商整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，但券商系公募在其中發(fā)揮的作用有限。

據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計(jì)券商年報(bào)發(fā)現(xiàn)，券商系公募基金在規(guī)模和業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)之際，競(jìng)爭(zhēng)分化也在加劇，部分頭部基金為券商貢獻(xiàn)利潤(rùn)占比在20%以上，但也有幾家的貢獻(xiàn)度低于1%。

業(yè)內(nèi)人士指出，成立時(shí)間較早的基金公司確實(shí)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而這種優(yōu)勢(shì)一旦確立就很難發(fā)生改變。而這也意味著，參股或者控股公募基金持續(xù)不佳的券商可能會(huì)錯(cuò)過(guò)公募的市場(chǎng)。

券商系公募業(yè)績(jī)“雙位數(shù)”增長(zhǎng)，但成立時(shí)間晚的公募“拖后腿”

截至4月12日，共有36家券商系公募基金披露了2021年業(yè)績(jī)（未包括資管公司和證券）?？傮w上，這些公募基金合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1066.56億元，同比增長(zhǎng)36.40%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約269.78億元，同比增長(zhǎng)18.64%。

券商系公募基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，相關(guān)參股或者控股的券商也因此受益。但據(jù)《紅周刊》梳理，因?yàn)槿滔倒蓟鸶?jìng)爭(zhēng)分化十分嚴(yán)重，實(shí)際從公募行業(yè)收獲很大的券商并不多。

以總資產(chǎn)排在前10位以及后10位且有凈利潤(rùn)披露的券商系公募基金為例，總資產(chǎn)排在前10的公司去年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)均在10億元以上，同時(shí)，這些公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度均在27%~71%區(qū)間，均要遠(yuǎn)高于券商系公募基金的平均增速?？傎Y產(chǎn)排在后10的公司，盈利規(guī)模則普遍較低。比如其中去年凈利潤(rùn)最高的是國(guó)海富蘭克林基金，但尚不足3億元，中金基金等8家公司更是在1億元以下。在凈利潤(rùn)增速上也是如此，包括方正富邦基金、中信建投基金和紅塔紅土基金等在內(nèi)的多家公司均出現(xiàn)了凈利潤(rùn)同比下滑。

當(dāng)然，在總資產(chǎn)排在后10的公司中，也有凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)且遠(yuǎn)高于平均增速的公司，如浙商基金。但這是由于低基數(shù)的影響。據(jù)悉，浙商基金去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2140.86萬(wàn)元，2020年約為-86.16萬(wàn)元。

《紅周刊》進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，目前總資產(chǎn)排在前10位的券商系公募基金成立時(shí)間一般較早，典型的如易方達(dá)基金和景順長(zhǎng)城基金分別在2001年和2003年成立。總資產(chǎn)排在后10位的公司如國(guó)海富蘭克林基金、中金基金、方正富邦基金、中信建投基金和紅塔紅土基金，分別在2004年、2014年、2011年、2013年和2012年成立，相較前者平均晚了近九年。這顯示出，成立時(shí)間晚的券商系公募基金拖累了公募行業(yè)的成長(zhǎng)。

有業(yè)內(nèi)人士接受《紅周刊》采訪時(shí)指出，流量或者規(guī)模是公募基金競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固的關(guān)鍵，而先行一步的公司更易獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

方正富邦基金五連虧，為母公司貢獻(xiàn)“負(fù)收益”

《紅周刊》注意到，相比成立近20年的券商系公募為母公司貢獻(xiàn)不錯(cuò)收益，成立11年的方正富邦基金卻在為母公司貢獻(xiàn)“負(fù)收益”。

據(jù)上市公司公告顯示，方正富邦基金是方正證券66.70%控股的子公司，自2011年7月8日成立至2021年度，公司“虧多盈少”（見(jiàn)表1）。數(shù)據(jù)顯示，在11個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，方正富邦基金有9個(gè)年度出現(xiàn)虧損，其中在2017年~2021年更是連續(xù)五年錄得虧損。此外，方正富邦基金2021年虧損規(guī)模在前一年的1701.91萬(wàn)元基礎(chǔ)上擴(kuò)大至1990.92萬(wàn)元。

實(shí)際上，方正富邦基金最近幾年的規(guī)模一直在擴(kuò)大，其基金產(chǎn)品數(shù)量和資產(chǎn)凈值分別由最初的1只和1.71億元分別增至（2021年末）36只和448.40億元。截至今年3月31日，方正富邦基金的產(chǎn)品數(shù)量和資產(chǎn)凈值分別再次增加3只和31.10億元。相對(duì)應(yīng)的，其營(yíng)業(yè)收入也在快速增長(zhǎng)，由2011年的約0.01億元增至2021年的約1.81億元，年復(fù)合增長(zhǎng)約60.41%。

但方正富邦基金卻“增收不增利”。通過(guò)方正富邦基金費(fèi)用構(gòu)成來(lái)看，近些年其管理費(fèi)用（包括托管費(fèi)用、客戶維護(hù)費(fèi)用、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)用等）大增或?yàn)橹饕?。?jù)Wind統(tǒng)計(jì)，方正富邦基金在2014年及其以前的管理費(fèi)用一直在0.03億元以下，但在2015年首次突破0.10億元之后便一路上行。尤其是在2021年，其管理費(fèi)用高達(dá)約1.51億元，相較2020年的0.85億元同比增長(zhǎng)77.65%。若剔除管理費(fèi)用后，方正富邦基金2021年的“營(yíng)業(yè)收入”將僅剩0.30億元（營(yíng)業(yè)收入-管理費(fèi)用）。

對(duì)此，《紅周刊》查閱方正證券歷年財(cái)報(bào)求證，但方正證券在方正富邦基金成立第一年即虧損給出“主要是因?yàn)槠溟_(kāi)業(yè)時(shí)間較短，籌辦費(fèi)用較高”解釋后，便無(wú)下文。在接下來(lái)的2012年~2021年，方正證券再未就方正富邦基金的業(yè)績(jī)情況做出解釋或說(shuō)明。

《紅周刊》以投資者的身份致電方正證券，對(duì)方表示，“具體的話，我們也不是很清楚。每一個(gè)公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)肯定是有差別的，這可能是由于（方正富邦基金）運(yùn)營(yíng)成本較高?！?/p>

方正富邦基金在為母公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)不力的同時(shí)，其資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)停滯也值得注意。最新數(shù)據(jù)顯示，截至去年年末，方正富邦基金的總資產(chǎn)為50351.39萬(wàn)元，略高于2020年的水平，與2019年基本持平，低于2018年。

更重要的是，在今年市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的環(huán)境下，方正富邦基金的營(yíng)業(yè)收入正遭遇下滑的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，目前方正富邦基金在管產(chǎn)品共有39只，其中股票型和混合型共有27只，合計(jì)占比69.23%。而今年以來(lái)，這27只產(chǎn)品全部浮虧，浮虧程度在0.60%~29.78%區(qū)間。

國(guó)金、中信建投、浙商等券商系公募，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度均在1%以下

像方正富邦基金這樣為母公司貢獻(xiàn)負(fù)收益的券商系公募不多，但業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不高的卻不少。據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計(jì)，在上述22家上市券商中，包括方正證券在內(nèi)，共有5家券商參股或者控股的公募對(duì)母公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度不超過(guò)1%，這其中國(guó)金證券最為典型（見(jiàn)表2）。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)金證券是為數(shù)不多的同時(shí)參股或者控股兩家公募的券商。其中，持有（參股）中郵基金0.06%的股權(quán)，持有（參股）國(guó)金基金49%的股權(quán)。目前，中郵基金的經(jīng)營(yíng)情況已經(jīng)披露，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為60829.42萬(wàn)元和12816.06萬(wàn)元，分別同比下滑2.35%和12.13%。按此測(cè)算，中郵基金2021年約為國(guó)金證券帶來(lái)7.69萬(wàn)元的投資收益，但相比國(guó)金證券2021年業(yè)績(jī)快報(bào)披露的23.17億元的凈利潤(rùn)幾乎可以忽略不計(jì)。

至于國(guó)金基金，業(yè)績(jī)雖然尚未披露，但從管理規(guī)模變化來(lái)看，其2021年的業(yè)績(jī)或不樂(lè)觀。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2020年末，國(guó)金基金的基金數(shù)量和資產(chǎn)凈值分別為23只和364.52億元。而到了2021年末，在基金數(shù)量新增兩只的背景下，國(guó)金基金的資產(chǎn)凈值下降至363.86億元。

不僅如此，自2011年成立至2020年度，國(guó)金基金的凈利潤(rùn)分別為-1.34億元、-0.46億元、-0.27億元、0.16億元、1.19億元、0.50億元、-0.22億元、-0.70億元、0.01億元和0.10億元，平均值為-1.03億元。按此測(cè)算，國(guó)金基金甚至可能會(huì)拖累國(guó)金證券2021年的業(yè)績(jī)。

中信建投也是如此。據(jù)上市公司公告顯示，目前中信建投100%控股中信建投基金，截至2021年末，中信建投基金管理的資產(chǎn)凈值達(dá)482.88億元。而中信建投基金在2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為22477.82萬(wàn)元和1598.29萬(wàn)元，分別同比下滑25.11%和66.37%。按此測(cè)算，中信建投基金2021年將為中信建投帶來(lái)1598.29萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，相比中信建投2021年102.39億元的凈利潤(rùn)同樣可以忽略不計(jì)。

需要說(shuō)明的是，在2021年末，中信建投僅持有中信建投基金75%的股權(quán)，余下25%的是在2022年受讓的。也就是說(shuō)，中信建投基金對(duì)中信建投2021的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)實(shí)際上將會(huì)更低。

（本文已刊發(fā)于4月16日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）