文|面包財(cái)經(jīng)
QDII（合格境內(nèi)投資者）基金是在境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券投資基金。
很多基金管理公司在宣傳QDII產(chǎn)品時(shí)，將其介紹為能夠幫助投資者全球化配置投資組合、分散投資風(fēng)險(xiǎn)的、獲取中長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的優(yōu)質(zhì)工具。
但事實(shí)未必如此。如果基金管理人的投研水平、風(fēng)控能力不足，甚至入市時(shí)機(jī)不佳，都有可能造成產(chǎn)品長(zhǎng)期處于較為嚴(yán)重的虧損狀態(tài)，投資者深度“套牢”。
近期，我們將梳理一些知名度較高的QDII產(chǎn)品，探究其真實(shí)的收益水平。本篇為嘉實(shí)基金相關(guān)產(chǎn)品的首篇研究，主要梳理產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)。后續(xù)，我們將進(jìn)一步解讀相關(guān)產(chǎn)品背后的利益機(jī)制與合規(guī)問題。
當(dāng)投資者大幅虧損時(shí)，基金公司是否仍然持續(xù)從基民身上賺錢？基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)差是因?yàn)橥獠渴袌?chǎng)環(huán)境不好嗎？那些大幅跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金運(yùn)行是否合規(guī)？是否存在管理不善、利益輸送等侵害投資者權(quán)益的行為？
明星基金隕落的故事一再在資本市場(chǎng)上演，本文的主角是嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）及其背后的嘉實(shí)基金。
嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）成立于2007年10月的牛市高點(diǎn)，初始凈認(rèn)購(gòu)額接近300億元，是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上的明星產(chǎn)品。然而，伴隨市場(chǎng)調(diào)整，該基金的凈值曾最低跌至0.4元以下，截至目前成立逾14年仍虧損近三成。
圖1：嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）凈值走勢(shì)
研究發(fā)現(xiàn)，不僅是嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII），嘉實(shí)基金旗下多只QDII基金凈值跌破1元，公司風(fēng)控能力存疑。
明星基金隕落：嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）成立14年仍虧三成
公開資料顯示，QDII即為合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者。QDII基金是在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券投資基金。
嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）成立于2007年10月，是國(guó)內(nèi)較早成立的QDII基金產(chǎn)品之一。基金成立時(shí)，獲得市場(chǎng)踴躍認(rèn)購(gòu)，凈認(rèn)購(gòu)額達(dá)到297.5億元，有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)達(dá)到179.04萬戶，是當(dāng)年的明星基金。
然而，成立至今超過14年，嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）的復(fù)權(quán)單位凈值目前僅約0.7元。這意味著如果投資者在2007年買入，至今仍然虧損約三成。
由于凈值表現(xiàn)不佳，嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）成立以來持續(xù)遭遇大額凈贖回。數(shù)據(jù)顯示，該基金的基金份額總額從2007年底297.5億份大幅下降至2021年底26.36億份，降幅超過九成。同期，該基金的資產(chǎn)凈值從261.65億元下降至22.68億元。
頻繁更換基金經(jīng)理效果有限，投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)路漫漫
客觀上來說，成立于大牛市的高點(diǎn)，是嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）凈值表現(xiàn)不佳的一個(gè)重要原因。
基金成立的2007年10月，恒生指數(shù)達(dá)到該輪牛市最高點(diǎn)。隨后，伴隨金融危機(jī)爆發(fā)以及蔓延，全球市場(chǎng)迎來暴跌。嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）的凈值也最低跌至0.4元以下。
但另一方面，嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）成立至今跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，可能也在很大程度上顯示了該基金較弱的投研、風(fēng)控能力。
嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為MSCI中國(guó)指數(shù)。截至2022年4月14日，該基金累計(jì)虧損超過29%，虧損幅度高于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。
面對(duì)業(yè)績(jī)壓力，嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）多次更換基金經(jīng)理。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，該基金成立以來，已經(jīng)至少有7位基金經(jīng)理離任，人均任職年限不足2.5年。其中，任職時(shí)間最短的胡彬僅任職不到1年。最新的基金經(jīng)理為胡宇飛，從2021年7月開始任職。
圖2：嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）歷任基金經(jīng)理
然而，一輪輪的替換基金經(jīng)理并沒有使得該基金業(yè)績(jī)有明顯改觀。嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）公告顯示的投資目標(biāo)為“分散投資風(fēng)險(xiǎn)，獲取中長(zhǎng)期穩(wěn)定收益”。目前來看，該基金距離這一目標(biāo)仍相距較遠(yuǎn)。
2021年四季度顯示，嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）保持高倉(cāng)位運(yùn)行，普通股持倉(cāng)占基金總資產(chǎn)的比例為92.33%。其中，投資于香港的公允價(jià)值達(dá)到21億元，超過基金資產(chǎn)凈值的九成，前五大重倉(cāng)股包括騰訊控股、華潤(rùn)啤酒、招商銀行、美團(tuán)以及香港交易所。
值得注意的是，嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）產(chǎn)品資料中對(duì)于投資范圍的描述為“本基金投資于依法發(fā)行、擬在或已在香港交易所上市的股票以及新加坡交易所、美國(guó)NASDAQ、美國(guó)紐約交易所等上市的在中國(guó)地區(qū)有重要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或利潤(rùn)的至少50%來自于中國(guó)）的股票?！蹦壳?，該基金股票持倉(cāng)高度集中于香港市場(chǎng)，合理性值得商榷。
多只產(chǎn)品凈值跌破1元，嘉實(shí)基金風(fēng)控能力存疑
嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）是嘉實(shí)基金旗下現(xiàn)存的發(fā)行時(shí)間最早的QDII基金，也是公司目前管理規(guī)模最大的QDII基金。某種程度上來說，嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）是嘉實(shí)基金QDII基金業(yè)務(wù)發(fā)展的一個(gè)縮影。
數(shù)據(jù)顯示，在開放式基金的QDII基金分類下，嘉實(shí)基金旗下共有8只QDII基金（初始基金口徑且不包括被動(dòng)指數(shù)型股票基金），其中規(guī)模超過10億元的產(chǎn)品共有3只。
圖3：嘉實(shí)基金旗下部分QDII基金累計(jì)凈值及2022年以來回報(bào)
上述8只基金中，3只產(chǎn)品截至2022年4月14日的累計(jì)凈值低于1元，其中包括2021年11月新發(fā)行的嘉實(shí)全球價(jià)值機(jī)會(huì)人民幣。
2022年以來，多只產(chǎn)品回撤較大，包括嘉實(shí)全球互聯(lián)網(wǎng)人民幣、嘉實(shí)海外中國(guó)股票混合（QDII）等。